交銀施羅德研究部策略小組高級研究員  沈楠

    標(biāo)普下調(diào)美債評級無疑給了市場當(dāng)頭一棒，緊接著意大利國債評級再遭下調(diào)，希臘面臨資金償還壓力。面對著連續(xù)重挫、跌破“估值底”的國內(nèi)市場，參與者們或許都想到了塔勒布的“黑天鵝”。然而，果真如此嗎？長期來看這些時間偶然中蘊(yùn)含必然。

    處于復(fù)蘇時期的我們，有沒有想過全球經(jīng)濟(jì)是如何擺脫衰退、開始復(fù)蘇？從各國基準(zhǔn)利率爭先恐后跳水、凱恩斯主義下的貨幣閘門開到極致、財(cái)政迅速擴(kuò)張、金融機(jī)構(gòu)乃至實(shí)體部門的國有化，到兩輪QE的順風(fēng)車、歐美股市又開始進(jìn)入牛市，而中國，也在4萬億的巨量財(cái)政刺激下走出經(jīng)濟(jì)低谷。

    當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)的真正問題在于趨勢增長率下了一個臺階，美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲、歐元區(qū)僵化的勞動力市場、中國人口紅利的殆盡，加之新技術(shù)的升級更新尚未到來，在此情況下，追求超越趨勢增長率的刺激政策是無法長久的。財(cái)政刺激造成了高額的赤字和負(fù)債，歐洲債務(wù)問題似乎已經(jīng)迫在眉睫，美國長期財(cái)務(wù)穩(wěn)定性也有所下降；貨幣無節(jié)制的擴(kuò)張?jiān)斐闪烁咂蟮耐?，而?fù)蘇時期增長緩慢的名義工資無法覆蓋通脹的上行，隨后而來的則是消費(fèi)信心和支出欲望的回落，這也正是聯(lián)儲在QE3決策上猶豫不絕的根源所在。而這一切只需要一個機(jī)會就足以振顫市場的信心。

    我們不在廟堂之上，身處市場的我們不相信應(yīng)然分析，只相信實(shí)然分析。總統(tǒng)需要連任，并希望名垂青史，而任期的限制又必然令人短視。如此，我們似乎可以預(yù)料，未來的市場仍可能伴隨著  “黑天鵝”事件的發(fā)生而延續(xù)底部震蕩特征。其間愈發(fā)無力的政策支持又會令市場在短期內(nèi)反彈。未來的市場可能就會在這樣的反復(fù)中繼續(xù)未來真正的增長點(diǎn)，等待著“自然的”、經(jīng)濟(jì)周期本身的動力來驅(qū)動經(jīng)濟(jì)的上行。而在此之前，也許只能尋求在波動中尋找機(jī)會，在這樣的市場中，有波動或許就是一種幸運(yùn)。

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