各類基金投資讀本常以復(fù)讀機(jī)般的方式說：投資指數(shù)基金就是投資指數(shù)，因此選擇一個(gè)合適的指數(shù)是關(guān)鍵。但是當(dāng)投資者準(zhǔn)備選擇一只指數(shù)基金時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)選擇合適的指數(shù)并不關(guān)鍵，例如叫滬深300的指數(shù)基金就有20多只。結(jié)果，選擇指數(shù)基金的關(guān)鍵落回到選擇公司上。因?yàn)槔碚撋蟻碇v，跟蹤同樣一只指數(shù)的被動(dòng)型基金，它們的收益率不會(huì)相差太多的，選擇指數(shù)基金就變成了選擇一家熟悉的公司而已。

    但持有時(shí)間長(zhǎng)了，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，不同家冠名的同樣類型的指數(shù)基金情況并不一樣。仍以滬深300基金來說，今年以來跑贏300指數(shù)幅度最多的為富國(guó)300。出現(xiàn)這種情況的部分原因是，有些指數(shù)基金采用了指數(shù)增強(qiáng)的策略。

    所謂指數(shù)增強(qiáng)，就是在指數(shù)化投資策略的框架內(nèi)，部分使用積極投資策略來達(dá)到超越目標(biāo)指數(shù)的表現(xiàn)。目前常見的的做法是：用比如20%的資產(chǎn)做傳統(tǒng)的股票配置，力求以主動(dòng)選擇超越指數(shù)表現(xiàn)；或者基金股票資產(chǎn)規(guī)模的80%擇自成分股并控制跟蹤誤差。

    目前市場(chǎng)上共有指數(shù)型基金132只，規(guī)模達(dá)3400多億，其中的增強(qiáng)型產(chǎn)品大都以第一種方法為主。由于不同公司投研能力和方法的不同，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的收益率自然良莠不齊。如果主動(dòng)投資部分的預(yù)測(cè)方向錯(cuò)誤，則會(huì)造成整體弱于指數(shù)表現(xiàn)；如果用于增強(qiáng)的比例小了，則可能達(dá)不到增強(qiáng)的效果；如果增強(qiáng)的比例大了，則指數(shù)基金的本質(zhì)就可能變味了。

    而基金操作時(shí)有交易手續(xù)費(fèi)，還有管理費(fèi)、托管費(fèi)等等，如果不做一點(diǎn)增強(qiáng)，費(fèi)率因素必然導(dǎo)致指數(shù)基金收益低于目標(biāo)指數(shù)?；鸾?jīng)理李笑薇就講過，其指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品使用了上述第二種方法，其中節(jié)約交易成本等確定性的損失非常重要，為此其團(tuán)隊(duì)要專門花精力為交易成本做一個(gè)模型，通過持續(xù)的監(jiān)測(cè)和調(diào)整來控制交易費(fèi)用，而7.38%的超額收益除了自下而上的選股，就是通過風(fēng)險(xiǎn)控制和費(fèi)用節(jié)約來取得的。

    因此對(duì)投資者來講，在選擇公司之前，還可以選擇產(chǎn)品，只是這個(gè)選擇變?yōu)榱颂暨x指數(shù)基金是否增強(qiáng)，以及通過歷史業(yè)績(jī)來判別產(chǎn)品增強(qiáng)的有效性。

周婷婷  整理

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