每經(jīng)記者  許金民  趙陽(yáng)戈

    作為塑機(jī)細(xì)分行業(yè)第一家上市公司，大連三壘（002621，收盤價(jià)23.60元）似乎并不受市場(chǎng)待見。除了網(wǎng)下申購(gòu)遭機(jī)構(gòu)冷遇外，該股更是在上市首日開盤便跌破發(fā)行價(jià)。截至昨日（10月10日），該股股價(jià)仍在發(fā)行價(jià)之下。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者經(jīng)過調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，除了受市場(chǎng)大環(huán)境影響外，大連三壘表現(xiàn)不佳和自身的劣勢(shì)不無(wú)關(guān)系。由于公司下游全塑雙壁波紋管行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，開工率不足五成，公司全塑雙壁波紋管擠出機(jī)的需求無(wú)疑將受到抑制。今年年初曾向大連三壘購(gòu)買設(shè)備的客戶就直呼后悔，大倒苦水稱“猴年馬月才能收回成本”。

募投押寶核心產(chǎn)品

    大連三壘發(fā)行價(jià)24元，發(fā)行數(shù)量2500萬(wàn)股，募資共得6億元，其中的3.46億元擬用于主業(yè)，募投項(xiàng)目為塑機(jī)裝備產(chǎn)業(yè)園一期建設(shè)和技術(shù)中心建設(shè)，額度分別為3.01億元和4500萬(wàn)元。

    《招股意向書》顯示，塑機(jī)裝備產(chǎn)業(yè)園一期建設(shè)項(xiàng)目擬建成業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的雙壁波紋管成套裝備生產(chǎn)基地，該項(xiàng)目的建設(shè)期為1年。建成后，公司將每年新增75套PE/PP雙壁波紋管自動(dòng)化生產(chǎn)線即配套設(shè)備的生產(chǎn)能力。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，PE/PP雙壁波紋管自動(dòng)化生產(chǎn)線是大連三壘最核心的產(chǎn)品，該產(chǎn)品在2008～2010年分別為公司貢獻(xiàn)了7500.96萬(wàn)  元  、10722.4萬(wàn)  元  、15066.16萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，分別相當(dāng)于所在年總營(yíng)業(yè)收入的47.58%、62.66%、69.9%，該產(chǎn)品在2008～2010年的銷量分別為34套、55套、73套。

    大連三壘《招股意向書》中披露，“受到產(chǎn)能的限制，公司的各種產(chǎn)品均呈供不應(yīng)求狀態(tài)”，由此可推算出公司產(chǎn)能利用率達(dá)100％。公司去年P(guān)E/PP雙壁波紋管自動(dòng)化生產(chǎn)線產(chǎn)能為73套，招股意向書披露2012年將新增75套該生產(chǎn)線產(chǎn)能，即公司核心產(chǎn)品產(chǎn)能明年將翻倍。

    但遺憾的是，作為塑機(jī)細(xì)分行業(yè)內(nèi)的第一家上市公司，大連三壘卻并不受市場(chǎng)的待見。

    首先在網(wǎng)下申購(gòu)時(shí)，機(jī)構(gòu)參與積極性就明顯不高，其主承銷商平安證券給出25.50～28.50元的估值建議，而最終24元的發(fā)行價(jià)連估值下限都沒達(dá)到；其次便是股票在9月29日上市首日，開盤便宣告破發(fā)。

    雖然股價(jià)低迷與大市疲軟不無(wú)關(guān)系，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，大連三壘自身原因也不容忽視：其下游全塑雙壁波紋管行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，開工率不足五成，公司全塑雙壁波紋管擠出機(jī)的需求將受負(fù)面影響。如今公司急速擴(kuò)張，增加的產(chǎn)能如何消化？

增量消化并無(wú)想象力

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)目前共有3000多家塑料管材生產(chǎn)廠家，總產(chǎn)能超過1700萬(wàn)噸，2010年總產(chǎn)量為840萬(wàn)噸，前幾年尤其是去年增速過快帶來(lái)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，目前行業(yè)開工率不到50%。

    全塑雙壁波紋管屬于塑料管材的細(xì)分行業(yè)，北京塑料工業(yè)協(xié)會(huì)估計(jì)，其產(chǎn)量約占塑料管的18%，即151.2萬(wàn)噸，目前最主要的用途是城市埋地排污、排水，應(yīng)用范圍非常狹窄。對(duì)于這一細(xì)分行業(yè)的開工情況，中國(guó)塑協(xié)管道行業(yè)委員會(huì)一工作人員向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“產(chǎn)能過剩，開工率也不足50%。”

    此說(shuō)法亦得到企業(yè)方面的證實(shí)。大連三壘一南方企業(yè)客戶便向記者大倒苦水：“進(jìn)這個(gè)行業(yè)真的很后悔，我們老板算過一筆賬，要收回成本，得等到猴年馬月。”該人士稱，本來(lái)雙壁波紋管應(yīng)用面就很窄，競(jìng)爭(zhēng)還那么激烈，“現(xiàn)在每家比的是誰(shuí)的價(jià)格低，質(zhì)量已無(wú)關(guān)緊要，反正埋在地下，爛了也看不見。”當(dāng)然，她也承認(rèn)有做得好的，“就看誰(shuí)做市場(chǎng)的能力強(qiáng)，這樣的企業(yè)不多”。

    相關(guān)上市公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)更具有說(shuō)服力。

    目前兩市從事雙壁波紋管的上市公司有偉星新材（002372，收盤價(jià)18.15元）、ST國(guó)通（600444，收盤價(jià)11.18元）以及滄洲明珠（002108，收盤價(jià)8.24元）。

    ST國(guó)通能生產(chǎn)U-PVC（硬質(zhì)聚氯乙烯）、PE（聚乙烯）雙壁波紋管，生產(chǎn)線源自德國(guó)優(yōu)尼卡，產(chǎn)品口徑介于100mm～800mm之間，年產(chǎn)能8萬(wàn)噸，號(hào)稱國(guó)內(nèi)第三（僅次于杭州波達(dá)、上海公元，三家市場(chǎng)占有率約60%）。由于U-PVC雙壁波紋管太脆，目前已逐漸退出市場(chǎng)，所以ST國(guó)通該產(chǎn)品的毛利率已從23%驟降至-17%。PE雙壁波紋管相對(duì)較好，毛利率也從37%下降到12.43%。

    滄洲明珠及偉星新材產(chǎn)能不高，前者擁有HDPE（高密度聚乙烯）雙壁波紋管產(chǎn)能1.3萬(wàn)噸/年，主要是大口徑，后者還不到1萬(wàn)噸。兩家毛利率相差巨大，滄洲明珠該產(chǎn)品的毛利率曾達(dá)到17%，目前已降至6.69%，偉星新材仍能保持30%以上的毛利率，但產(chǎn)品的銷售收入僅占公司總收入的4%。

    對(duì)于擴(kuò)產(chǎn)，偉星新材顯得格外謹(jǐn)慎，今年4月從大連三壘購(gòu)買了3臺(tái)設(shè)備，花費(fèi)近800萬(wàn)元，仍主攻HDPE雙壁波紋管。

    偉星新材小心擴(kuò)建不無(wú)道理，  Freedonia最新研究報(bào)告顯示，在經(jīng)歷了2000～2010年期間快速增長(zhǎng)之后，中國(guó)塑料管材市場(chǎng)的增速開始有所放緩，預(yù)計(jì)在2011年～2015年期間的年均增速為全球平均水平，即5.8%。這樣的需求增速，國(guó)內(nèi)塑料管道10年內(nèi)都無(wú)法消化現(xiàn)有產(chǎn)能，對(duì)設(shè)備的需求幾乎沒有。

進(jìn)口替代與出口也有限

    既然國(guó)內(nèi)雙壁波紋管行業(yè)無(wú)新增設(shè)備需求，那么，進(jìn)口替代及出口情況如何呢？

    大連三壘在  《招股意向書》中表示，目前國(guó)內(nèi)雙壁波紋管擠出機(jī)的國(guó)產(chǎn)設(shè)備占有率超過70%；此說(shuō)法獲行業(yè)人士證實(shí)，“準(zhǔn)確地來(lái)說(shuō)，約在75%”。如此高的國(guó)產(chǎn)化比例，進(jìn)口替代的空間顯然不大。

    至于出口方面，整體來(lái)看，雙壁波紋管擠出機(jī)屬于擠出機(jī)大類中的其他擠出機(jī)，占比不足10%。具體來(lái)看，大連三壘2008～2010年及2011年上半年出口實(shí)現(xiàn)的銷售收入，分別占相應(yīng)期間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的  45.63%  、25.10%  、38.88%  和15.60%，照此計(jì)算即為7376.59萬(wàn)元、4314.3萬(wàn)元、8472.41萬(wàn)元和2154.62萬(wàn)元，由此看來(lái)公司的出口業(yè)務(wù)也是止步不前。

    據(jù)《招股意向書》顯示，公司出口主要集中在南美和歐洲等。由于中國(guó)的出口屢屢遭遇反傾銷等各類貿(mào)易障礙，大連三壘在該區(qū)域擴(kuò)張的壓力也是可想而知的。

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