每經(jīng)記者  楊可瞻  發(fā)自成都

    當(dāng)全球經(jīng)濟滑落時，利用恐懼賺錢也許是一個好辦法。比如鮑爾森通過做空次級債，一年狂進50億美元。但如果絕大多數(shù)人都做空，情況又會變得如何？目前，盡管全球股市市值已蒸發(fā)11萬億美元，但全球做空倉位仍創(chuàng)下5年來新高，其中看跌中國股票倉位為4年來最高。

賣空“低估值”

    如果你才進股市不久，你的經(jīng)紀(jì)人可能會告訴你：買入那些便宜的股票吧，因為估值已接近歷史底部。但情況往往并非如此，否則上述投資秘籍就不會被輕易泄露。

    如今的全球股市有多便宜？MSCI全球指數(shù)估值為11.8倍，約為16年平均水平的一半并低于雷曼破產(chǎn)后5個月水平11.9倍，而從1995年至今的平均水平則是21倍；美國2012年預(yù)測市盈率為10.4倍，遠低于自1957年來的平均水平13.7倍。

    這是否意味著可以在股市中掃貨？不！資料顯示，僅今年9月，象征賣空指標(biāo)的借入股票就從7月的9.5%升至11.6%，為2006年來最大增幅；看跌中國股票押注則升至4年來新高，看跌美國股票押注則是自2009年來新高。其中，最被看空的美股當(dāng)屬美國鋁業(yè)，其可交易量中4.4是看跌押注。另外，通用和輝瑞則成為上月空倉增加最多的紐交所掛牌公司。

    如此巨量看空，其結(jié)果就只有一個：熊市。據(jù)統(tǒng)計，此前45個主要國家和地區(qū)中，有37個國家和地區(qū)的股指下挫20%，表明進入熊市。

    今年3季度，衡量34個新興市場的基準(zhǔn)指數(shù)則暴跌18%，為上輪金融危機來最大跌幅；同樣是3季度，歐洲股市創(chuàng)下歷史最大跌幅，其中德國DAX和法國CAC40指數(shù)均重挫25%。

    來看看美國債市的數(shù)據(jù)。從1970年開始，美債收益率曲線就準(zhǔn)確地預(yù)測出每一次衰退。如今，該曲線預(yù)測在未來12個月內(nèi)美國經(jīng)濟衰退概率高達60%。

    “由于對公路和工廠的支出可能削減，我們正做空水泥板塊”，香港Richland資管基金經(jīng)理AlexAu表示，“最壞的情況還沒到來。如果單純看基本面，現(xiàn)在很多股票確實非常便宜。但如果你打算抄底，會非常危險。”

PIMCO力挺中國股市

    面對巨浪般的做空潮，全球債券投資龍頭PIMCO就給出了狠力一擊。其新興市場股票投資經(jīng)理瑪麗亞·戈登稱，目前市場估值真的非常非常便宜，我們正選擇性地買入中國股票。盡管如此，現(xiàn)在仍難判斷底部，尤其當(dāng)全球經(jīng)濟正放緩時。

    與之相比，PIMCO歐洲投資經(jīng)理安德魯·博爾斯則對歐洲態(tài)度謹(jǐn)慎。他指出，歐洲政府并未采取足夠解決措施，這使買入歐洲股市缺乏理由。歐元區(qū)需要更強的財政統(tǒng)一，因為大家都清楚希臘將違約，政府必須有計劃防止違約向外擴散。

    睿盟投資咨詢基金經(jīng)理張錫營向《每日經(jīng)濟新聞》表示，包括中國等新興市場目前估值確實非常低，甚至已接近2008年金融危機水平。而近期香港股市大股東回購創(chuàng)近3年來最高水平，以及PIMCO抄底中國都顯示一些長線資金也慢慢進入。不過，資金近期仍連續(xù)流出新興市場，這至少還會持續(xù)1~2個月。只要流出沒徹底結(jié)束，很難判斷新興市場股市已見底。但隨著全球做空倉位攀升至5年來新高，這也暗示市場可能過度悲觀。一旦未來歐美經(jīng)濟基本面改善，加上歐債危機明朗，我們可能會看到一次真正的底部。

    “市場仍非常悲觀”，國海證券宏觀研究員鄒璐告訴記者，“主要還是歐元區(qū)問題較大，加上各個國家經(jīng)濟放緩，即使未來政策刺激，手中可用手段有限。另外，即便德法表明會出救市政策，但此次方案并不具體，最后可能還會讓市場失望。”

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