每經(jīng)記者  朱秀偉  張冬晴  劉明濤

    本周A股的走勢(shì)用“驚心動(dòng)魄”一詞來(lái)形容絕不為過(guò)。當(dāng)不少投資者被匯金增持四大行的消息所吸引匆匆“殺”入股市時(shí)，恐怕沒(méi)有想到迎來(lái)的卻是周二A股的高開(kāi)低走，追高者慘遭套牢。但就在悲觀氣息彌漫之時(shí)，本周三市場(chǎng)又出乎意料地上演絕地反擊，在跌穿上輪低點(diǎn)2319點(diǎn)后，股指又戲劇性迅速展開(kāi)上攻。接下來(lái)反彈是否會(huì)延續(xù)？2318點(diǎn)又是否會(huì)成為年內(nèi)低點(diǎn)？本周《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）特別對(duì)廣東、浙江和北京三地部分私募人士進(jìn)行調(diào)查采訪，試圖為投資者提供借鑒的思路。

廣東私募：

貨幣政策是否轉(zhuǎn)向仍存爭(zhēng)議  四季度策略宜靈活機(jī)動(dòng)

每經(jīng)記者  朱秀偉

    周五，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布9月CPI數(shù)據(jù)為6.1%。在漲幅連續(xù)兩月回落后，宏觀經(jīng)濟(jì)是否為緊縮政策的轉(zhuǎn)向提供了基礎(chǔ)？A股市場(chǎng)是否會(huì)獲得更多的機(jī)會(huì)？本周《每日經(jīng)濟(jì)新聞》邀請(qǐng)了幾位私募人士，分別是海潤(rùn)達(dá)資本總裁仇天鏑、挺浩投資總經(jīng)理康浩平、太和投資投資總監(jiān)王亮和斯達(dá)克總經(jīng)理黎仕禹，他們的看法或許值得投資者參考。

CPI下跌趨勢(shì)確立

    NBD：今天（10月14日）公布的9月CPI為6.1%，漲幅連續(xù)兩月回落，這一數(shù)據(jù)是否在預(yù)期之中？

    王亮：CPI略微低于我的預(yù)期，原來(lái)我們測(cè)算的CPI是6.5%，所以十分擔(dān)心，數(shù)據(jù)出來(lái)算是松了一口氣。

    仇天鏑：如果沒(méi)有歐美貨幣大幅寬松這種意外情況出現(xiàn)，下半年我國(guó)通脹逐漸回落是預(yù)期中的事，但回落的幅度將會(huì)逐漸減小。

    黎仕禹：連續(xù)兩個(gè)月漲幅回落說(shuō)明調(diào)控的效果開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，我們認(rèn)為未來(lái)CPI總體將呈下降趨勢(shì)，四季度有望回落至6%以下的水平。

    康浩平：CPI如期回落，并已出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，本輪通脹周期結(jié)束將是必然的事情，這也表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)生活中的主要矛盾將不再是通貨膨脹，這樣持續(xù)一年多的貨幣緊縮政策或許已經(jīng)不再有那么緊迫的必要性了，我預(yù)計(jì)調(diào)整貨幣政策或至少定向?qū)捤蓪⒉豢赡孓D(zhuǎn)。

    NBD：有人認(rèn)為近來(lái)匯金增持、溫州民間信貸治理等動(dòng)作是緊縮政策結(jié)束的信號(hào)？你是否同意？

    王亮：最近有傳聞?wù)f存款準(zhǔn)備金率會(huì)下降，我認(rèn)為這種可能性為零，到2012年的1月之前，央行不會(huì)有任何結(jié)束緊縮政策的舉措，因?yàn)楸緛?lái)調(diào)控政策的主要對(duì)象是房地產(chǎn)，而樓市并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的下跌，所以認(rèn)為緊縮政策結(jié)束只是部分資本市場(chǎng)參與者的一廂情愿。貨幣政策一松，CPI可能又會(huì)繼續(xù)上行，這是管理層最不希望看到的，我認(rèn)為最近幾個(gè)月的貨幣政策會(huì)  “橫盤(pán)整理”，不會(huì)繼續(xù)緊縮，但也不會(huì)放松。

    仇天鏑：近期緊縮政策不可能結(jié)束，在未來(lái)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退可能性的時(shí)候倒是有可能逐漸放松，但前提還必須是通脹下來(lái)了。

    康浩平：上述一系列舉措我認(rèn)為就是緊縮結(jié)束的信號(hào)，而且真正的放松應(yīng)該在三個(gè)月內(nèi)展開(kāi)，因?yàn)檎弑仨氁哂星罢靶?，不是?wèn)題出現(xiàn)才匆忙采取措施。既然通脹見(jiàn)頂不可逆轉(zhuǎn)，那么當(dāng)初緊縮貨幣的最大理由就已經(jīng)不存在了，為什么不調(diào)整貨幣政策呢？

    黎仕禹：上述動(dòng)作還不能解讀為政策放松的信號(hào)，原因首先是經(jīng)濟(jì)增速仍然較高，其次CPI仍然在高位，第三是房地產(chǎn)調(diào)控剛剛有點(diǎn)苗頭，需要繼續(xù)保持，第四管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)增速和外貿(mào)出口下降的容忍度正在增加。這些因素疊加使得政策不可能立即放松。

2318點(diǎn)成年內(nèi)低點(diǎn)？

    NBD：最新的2318點(diǎn)會(huì)是年內(nèi)低點(diǎn)嗎？目前的市場(chǎng)到底是反彈還是反轉(zhuǎn)？原因是什么？

    王亮：我個(gè)人判斷2318點(diǎn)已經(jīng)是年內(nèi)低點(diǎn)了，目前可以判斷為反轉(zhuǎn)，即使市場(chǎng)再度下探，擊穿2318點(diǎn)的可能性也很小。匯金增持銀行股是政府救市的第一道金牌，以A股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，第一道后還會(huì)有第二道、第三道等，牛市時(shí)打壓股市要多次，熊市時(shí)拉動(dòng)股市也得多道金牌。

    仇天鏑：2318點(diǎn)是不是年內(nèi)低點(diǎn)還不好說(shuō)。從目前市況看，只能確定為反彈，反轉(zhuǎn)的基本面條件還不成立，原因是：第一，近期上市公司對(duì)自己股票的增持和匯金對(duì)四大行的增持說(shuō)明股市已顯現(xiàn)投資價(jià)值，不過(guò)這是出于估值修復(fù)的要求，短期看暫時(shí)只能視為技術(shù)性反彈；第二，本周政府推出了小微企業(yè)支持政策，說(shuō)明緊縮政策只是在局部松動(dòng)，但通脹依然嚴(yán)重，因此這種政策松動(dòng)只可能局限在很小的范圍內(nèi)。從基本面看，股市反轉(zhuǎn)的可能性不大。

    黎仕禹：2318并不能就此說(shuō)是年內(nèi)低點(diǎn)。對(duì)目前的市場(chǎng)，我認(rèn)為只是超跌反彈而已，目前并不能確定是市場(chǎng)反轉(zhuǎn)。

    康浩平：匯金公司出手買(mǎi)股應(yīng)該是給盲目看空的機(jī)構(gòu)一個(gè)明確的信號(hào)，基于此2318就是今年的低點(diǎn)。

低估值支持上漲

    NBD：你認(rèn)為目前有那些因素可以支撐大盤(pán)大漲，或者還是繼續(xù)看空市場(chǎng)？

    王亮：銀行股扎實(shí)的底部和銀行股、高端裝備制造板塊的估值修復(fù)是大盤(pán)上漲的主心骨。匯金增持銀行股，說(shuō)明政府對(duì)于銀行股目前的價(jià)值非常不認(rèn)可。最近有篇文章批評(píng)惠譽(yù)，指惠譽(yù)從2001年以來(lái)年年把中國(guó)的商業(yè)銀行估值看得很低，但年年都錯(cuò)，實(shí)際情況是我國(guó)商業(yè)銀行的利潤(rùn)增速超預(yù)期，不良貸款率持續(xù)下降，這篇文章是“官文”，釋放出了官方的態(tài)度，值得重視。

    仇天鏑：支持大盤(pán)向上的動(dòng)力主要來(lái)自政策面，從匯金增持和小微企業(yè)扶持政策來(lái)看，管理層確實(shí)在為股市提供一些利好，投資者的信心也在逐漸恢復(fù)，不排除后面還有一些利好出現(xiàn)。從股市結(jié)構(gòu)看，市場(chǎng)中需要出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)板塊，要有持續(xù)走強(qiáng)的動(dòng)力，比如本周海工板塊和水利板塊就表現(xiàn)不錯(cuò)。對(duì)四季度我不太悲觀，謹(jǐn)慎偏多。

    康浩平：我認(rèn)為這個(gè)位置，支持大盤(pán)不跌的因素就是匯金；支持大盤(pán)上漲的因素也很簡(jiǎn)單，就是貨幣政策的調(diào)整或定向?qū)捤?。即使貨幣政策不放寬，但也不至于繼續(xù)緊縮，在這種情況下，股市也跌不到那里去。畢竟市盈率已經(jīng)如此之低，何必瘋狂殺跌5倍的銀行股。

    黎仕禹：從今年年中來(lái)看，經(jīng)濟(jì)有一些下滑的趨勢(shì)，再加上外圍市場(chǎng)因素的打擊，預(yù)期我國(guó)企業(yè)的盈利能力將會(huì)不斷下滑，我們預(yù)期企業(yè)盈利的低點(diǎn)將會(huì)在明年上半年可見(jiàn)。結(jié)合虛擬經(jīng)濟(jì)一般領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)3~6個(gè)月的表現(xiàn)，我們預(yù)測(cè)A股市場(chǎng)將會(huì)在今年第四季度見(jiàn)底，在明年的一季度觸底回升，在明年的上半年內(nèi)，將會(huì)有一波比較大級(jí)別的反彈上漲行情。

下跌中加倉(cāng)  看好券商股

    NBD：在2300~2400點(diǎn)的大震蕩中，操作上是否有什么變化，比如是否乘機(jī)加倉(cāng)？

    王亮：在這個(gè)過(guò)程中加倉(cāng)了濰柴動(dòng)力、中集集團(tuán)和獐子島，把倉(cāng)位提高到九成。每次暴跌都是買(mǎi)入價(jià)值股的好時(shí)候，另外還配置了部分B股，因?yàn)楸坏凸赖锰黠@了。

    仇天鏑：最近我們?cè)囂叫耘渲昧瞬糠趾９ぐ鍓K，但倉(cāng)位還是比較輕。四季度我們準(zhǔn)備謹(jǐn)慎操作，采取低吸不追高、有賺逐漸止贏的策略。

    黎仕禹：國(guó)慶節(jié)之后我們開(kāi)始逐漸入市加大投資倉(cāng)位，目前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了價(jià)值低估區(qū)域，也就是我們俗稱的“底部區(qū)域”。

    康浩平：最近一周多以來(lái)我們開(kāi)始了加倉(cāng)的進(jìn)程，我們不能因?yàn)榭謶侄^(guò)度殺跌。

    NBD：券商股成為本輪反彈的急先鋒，你是否參與？

    王亮：券商股我參與了國(guó)海證券，其新業(yè)務(wù)拓展比較積極。目前券商股處在歷史上最困難的時(shí)期，但也正是長(zhǎng)線買(mǎi)入的節(jié)點(diǎn)。當(dāng)然估值水平更低的中信、海通等更具備安全邊際，一些市值不大的小券商也值得投資。

    仇天鏑：我們一直參與券商股，雖然最近減持了部分，但目前還有配置，對(duì)該板塊未來(lái)新的利好政策也有一定的預(yù)期。

    康浩平：我們不參與熱點(diǎn)炒作，一般會(huì)買(mǎi)那些我們認(rèn)為非常有潛力的個(gè)股，現(xiàn)在超跌股是第一選擇。

    黎仕禹：券商股近期一直受到主力資金青睞，股性也比較活躍，短線熱點(diǎn)應(yīng)該就是券商股了。

四季度投資策略趨于積極

    NBD：你們四季度的策略是怎樣？

    王亮：隨時(shí)準(zhǔn)備配置周期性板塊，目前以防御為主，但有任何明顯的貨幣政策轉(zhuǎn)向的趨勢(shì)，馬上滿倉(cāng)周期品和投資品。

    仇天鏑：四季度投資策略是不悲觀，試探性加倉(cāng)，靈活機(jī)動(dòng)。

    康浩平：策略很簡(jiǎn)單：A股市場(chǎng)的主跌浪已經(jīng)結(jié)束，下面有底，上面無(wú)限的機(jī)會(huì)當(dāng)然應(yīng)該把握。

    黎仕禹：如果市場(chǎng)預(yù)期四季度通脹可控，貨幣政策將出現(xiàn)微調(diào)，市場(chǎng)流動(dòng)性有望重新寬裕，那么一波中級(jí)上漲行情將會(huì)很快到來(lái)。當(dāng)然，大行情來(lái)臨與否的關(guān)鍵，應(yīng)該是等待CPI數(shù)據(jù)和貨幣政策的拐點(diǎn)出現(xiàn)。當(dāng)政策底、估值底、市場(chǎng)底都出現(xiàn)的時(shí)候，共振之下，很容易產(chǎn)生一波比較大級(jí)別的上漲行情。我們后期將會(huì)由防御重新轉(zhuǎn)向進(jìn)攻型投資，以期取得超越指數(shù)的上漲收益。

    NBD：短期內(nèi)最看好什么板塊？或者最關(guān)注什么？

    王亮：短期最看好有定價(jià)權(quán)的品種，如獐子島、大秦鐵路、中集集團(tuán)，另外還有萊美藥業(yè)和ST建通。

    仇天鏑：我們看好海工、水利和券商板塊，還有一些破發(fā)的次新股。

    康浩平：最好看超跌股的機(jī)會(huì)。

    黎仕禹：短期內(nèi)看好券商板塊，該板塊在8月中旬就開(kāi)始止跌震蕩做底部了，如海通證券、國(guó)元證券等，技術(shù)走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤(pán)，可以看出有機(jī)構(gòu)的大資金開(kāi)始建倉(cāng)該板塊。

北京私募：

A股現(xiàn)投資機(jī)遇  兩方面把握反彈行情

每經(jīng)記者  劉明濤

    本周，隨著匯金增持四大行等利好信號(hào)出現(xiàn)，四季度行情拉開(kāi)大幕。未來(lái)市場(chǎng)能否又一次迎來(lái)  “吃飯”行情，對(duì)此《每日經(jīng)濟(jì)新聞》專訪了華夏中富投資管理有限公司總裁兼基金經(jīng)理馮化雪。

出新低有助于機(jī)構(gòu)采取動(dòng)作

    NBD：本周，先是匯金增持四大行，接著又出臺(tái)扶持中小企業(yè)的政策，這一系列動(dòng)作被視為露出政策底的跡象，對(duì)此你怎樣看待？

    馮化雪：不只是匯金，幾乎所有的機(jī)構(gòu)都認(rèn)為銀行板塊估值夠低。在連續(xù)調(diào)整后，現(xiàn)在有部分銀行股的股價(jià)甚至比1664點(diǎn)時(shí)還低。再?gòu)你y行體系來(lái)看，中國(guó)的銀行系統(tǒng)相對(duì)穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他板塊，因此我國(guó)的銀行企業(yè)都是具備投資價(jià)值的。對(duì)于減征中小企業(yè)所得稅等政策是不是意味著政策底，我認(rèn)為倒不一定，不過(guò)可以理解成政府目前出臺(tái)這些政策可以起到穩(wěn)定的作用。

    NBD：匯金前兩天出手增持A股，市場(chǎng)反應(yīng)熱烈，但卻是高開(kāi)低走，報(bào)收中陰線，反倒是次日跌破2319點(diǎn)后，近日才真正展開(kāi)反彈，對(duì)于這樣的走勢(shì)，你有何見(jiàn)解？

    馮化雪：從技術(shù)上來(lái)講，突發(fā)的利好形成底部的可能性非常小，必須是市場(chǎng)自發(fā)打出來(lái)的底部，不論是中期底部還是短期底部，這才能被確定為真正的底部。一般來(lái)說(shuō)，不破不立，我認(rèn)為一個(gè)低點(diǎn)被打破的時(shí)候，一個(gè)起點(diǎn)也就開(kāi)始了。這樣說(shuō)吧，跌出新低，在這個(gè)低點(diǎn)能賣(mài)出來(lái)的籌碼也就差不多了，而沒(méi)有可賣(mài)的籌碼，再跌下去仍舊不會(huì)有什么結(jié)果，所以到了這個(gè)節(jié)點(diǎn)，機(jī)構(gòu)資金會(huì)有所行動(dòng)。

連發(fā)大盤(pán)股影響或有限

    NBD：你對(duì)宏觀數(shù)據(jù)如何判斷？A股四季度是否存在投資機(jī)會(huì)？

    馮化雪：通脹會(huì)有所緩解，因此緊縮政策或許會(huì)出現(xiàn)一點(diǎn)松動(dòng)，證券市場(chǎng)也可能會(huì)出現(xiàn)一些投資機(jī)會(huì)，不過(guò)不見(jiàn)得是最后的底部，但至少可以說(shuō)是存在機(jī)會(huì)的。對(duì)于房地產(chǎn)價(jià)格，我覺(jué)得一線城市核心地段的房?jī)r(jià)未來(lái)大幅回落的可能性很小，房?jī)r(jià)不會(huì)出現(xiàn)大的松動(dòng)；而二三線城市房?jī)r(jià)則可能出現(xiàn)松動(dòng)。

    NBD：你覺(jué)得大盤(pán)股的連續(xù)發(fā)行對(duì)四季度市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？

    馮化雪：A股市場(chǎng)不缺資金，缺的是投資信心。證監(jiān)會(huì)既然敢在這個(gè)時(shí)候連續(xù)發(fā)大盤(pán)股，他們肯定會(huì)有一些配套的措施，至少可以穩(wěn)定這個(gè)市場(chǎng)，讓他們順利地發(fā)行。因此我認(rèn)為，如果在大盤(pán)高點(diǎn)發(fā)超級(jí)大盤(pán)股，那肯定是利空消息；而如果在低點(diǎn)推大盤(pán)藍(lán)籌股，那肯定意味著管理層看好未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)的運(yùn)行。

    NBD：近兩個(gè)月A股暴跌，與歐債危機(jī)有什么樣的聯(lián)系？全球金融危機(jī)會(huì)如何影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展？

    馮化雪：當(dāng)前的金融危機(jī)不太可能導(dǎo)致一場(chǎng)全球性的衰退，而是一次對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的根本性調(diào)整。在這一調(diào)整過(guò)程中，發(fā)達(dá)國(guó)家將相對(duì)衰退，而中國(guó)和其他發(fā)展中國(guó)家將崛起。另外，歐美國(guó)家不斷產(chǎn)生的債務(wù)問(wèn)題，使得新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)。目前，國(guó)內(nèi)具有遠(yuǎn)大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景、強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率以及旺盛的國(guó)內(nèi)需求，這都為投資者提供了更廣闊的投資空間。

大盤(pán)疲弱或是掩護(hù)機(jī)構(gòu)吸籌

    NBD：在四季度A股市場(chǎng)是否出現(xiàn)了較好的投資機(jī)會(huì)？

    馮化雪：目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底以及發(fā)生惡性通脹的可能性都不大，同時(shí)基金等眾多機(jī)構(gòu)倉(cāng)位多處在相對(duì)低位，有充足的后備力量支撐，這些因素都不支撐A股市場(chǎng)出現(xiàn)崩盤(pán)的走勢(shì)。相反，結(jié)合目前A股的整體估值，顯示大盤(pán)距離歷史性底部已經(jīng)不遠(yuǎn)，從機(jī)構(gòu)的動(dòng)向來(lái)看，目前大盤(pán)的疲弱不堪更像是機(jī)構(gòu)收集廉價(jià)籌碼的陰謀。

    另外，我覺(jué)得目前在A股持續(xù)弱勢(shì)下行的背景下，ETF基金卻連續(xù)5周凈申購(gòu)，或與機(jī)構(gòu)低位加碼，逐步左側(cè)買(mǎi)入有一定關(guān)系。所以目前普通投資者在這樣的背景下選擇拋售手中已經(jīng)連續(xù)殺跌的籌碼是不合時(shí)宜的，只能是為他人做嫁衣。

    再?gòu)募夹g(shù)上看，在市場(chǎng)未出現(xiàn)明顯的上漲動(dòng)力前，A股市場(chǎng)的上漲高度有限，機(jī)構(gòu)為了賺取更多的收益，只有經(jīng)過(guò)低位的反復(fù)震蕩才能獲得更加廉價(jià)的籌碼，這或是所謂的黎明前的黑暗。

    NBD：一旦市場(chǎng)出現(xiàn)反彈行情，投資者需要怎樣把握投資機(jī)會(huì)呢？

    馮化雪：可以從兩方面進(jìn)行投資：一方面，可以挑一些抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、有價(jià)值的、價(jià)值被低估的公司，如銀行、保險(xiǎn)、能源等有價(jià)值的公司，一旦有資金進(jìn)場(chǎng)，這些個(gè)股肯定會(huì)漲；另一方面，創(chuàng)業(yè)板、中小板短期跌幅較大的公司，經(jīng)過(guò)這一段時(shí)間的下跌，該擠壓的泡沫被擠壓了，也會(huì)具備投資價(jià)值，比如在做鋰電池、薄膜電池的研發(fā)、節(jié)能環(huán)保、垃圾焚燒等的創(chuàng)業(yè)板和中小板企業(yè)里，肯定會(huì)存在投資機(jī)會(huì)，不論大勢(shì)如何，這些板塊還是相對(duì)安全。

    NBD：對(duì)于地產(chǎn)、黃金等行業(yè)，你又是怎么看的呢？

    馮化雪：目前全國(guó)各大城市的房?jī)r(jià)已出現(xiàn)明顯的滯漲特征，銷售停滯也導(dǎo)致房企存貨消化周期拉長(zhǎng)，存貨總額不斷攀升。“金九”未現(xiàn)，三季度樓市銷售持續(xù)低迷，只要緊縮政策不放松，大幅上漲就是一個(gè)夢(mèng)想，房地產(chǎn)的黃金時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。而對(duì)于黃金，從9月下旬開(kāi)始，股市和大宗商品接連暴跌，黃金的避險(xiǎn)光芒亦被遮蓋。美國(guó)盡管復(fù)蘇疲軟，但經(jīng)濟(jì)崩潰的擔(dān)憂遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于歐洲，所以美元的走強(qiáng)對(duì)黃金也構(gòu)成了一定的壓力。目前在黃金市場(chǎng)上再做長(zhǎng)期投資已經(jīng)不再合適。

浙江私募：

調(diào)倉(cāng)換股準(zhǔn)備彈藥迎接市場(chǎng)底

每經(jīng)記者  張冬晴

    就在溫州民間借貸危機(jī)爆發(fā)之際，浙江紹興著名的私募機(jī)構(gòu)——浙江善泰澄蘭投資管理有限公司投資總監(jiān)阮一飛告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，江浙資金已經(jīng)開(kāi)始密謀加大倉(cāng)位進(jìn)場(chǎng)抄底，同時(shí)還有不少放貸回款也逐漸轉(zhuǎn)戰(zhàn)滬、深A(yù)股市場(chǎng)。在黃金周前夕，該機(jī)構(gòu)旗下的A股持倉(cāng)已經(jīng)超過(guò)七成。

    匯金出手標(biāo)志著反彈還是反轉(zhuǎn)？市場(chǎng)又將何去何從？接下來(lái)的操作機(jī)會(huì)又該如何把握？昨日（10月14日），記者與阮一飛進(jìn)行了交流。

離市場(chǎng)底還有距離？

    NBD：對(duì)于匯金出手后的反彈行情眾說(shuō)紛紜，淡看反彈者眾多，當(dāng)然也不乏樂(lè)觀者看作反轉(zhuǎn)。你對(duì)此持什么意見(jiàn)？

    阮一飛：就目前的行情來(lái)看，只能以超跌反彈看待，不會(huì)是反轉(zhuǎn)；2319點(diǎn)也不可能是大底所在，但本月可以保住該點(diǎn)位。

    A股市場(chǎng)有3個(gè)底部區(qū)域，按時(shí)間順序分別是估值底區(qū)、政策底區(qū)和市場(chǎng)底區(qū)。估值底區(qū)的判斷特征是市場(chǎng)整體市盈率趨向合理，不少藍(lán)籌股出現(xiàn)較大投資價(jià)值；政策底區(qū)的判斷特征是國(guó)家主流媒體開(kāi)始替股市說(shuō)話，國(guó)家隊(duì)資金開(kāi)始高調(diào)入場(chǎng)；市場(chǎng)底區(qū)是最后的恐慌下跌所形成的，也是大底的所在區(qū)域。

    匯金增持四大行，說(shuō)明當(dāng)下的A股已經(jīng)進(jìn)入政策底部區(qū)域，這次我們判斷政策底部區(qū)域有200~300點(diǎn)左右的空間，按10月10日滬指收盤(pán)2359點(diǎn)算，上頂大致在2600點(diǎn)附近，底點(diǎn)大致在2300點(diǎn)左右，所以2319點(diǎn)應(yīng)該就是本輪下跌的政策底點(diǎn)位，在該點(diǎn)位附近國(guó)家會(huì)出臺(tái)一些政策性利好。不過(guò)，政策底部區(qū)域離市場(chǎng)底一般還有200~300點(diǎn)，2008年是300點(diǎn)，這次我們的預(yù)判也差不多是300點(diǎn)，也就是說(shuō)，2000點(diǎn)上方才是本次大底真正的位置。

    NBD：在市場(chǎng)、個(gè)股均已出現(xiàn)不同程度的反彈之后，接下來(lái)市場(chǎng)還有多大的機(jī)會(huì)？

    阮一飛：我們認(rèn)為本月存在一個(gè)較好的調(diào)倉(cāng)換股的機(jī)會(huì)，同時(shí)也是套現(xiàn)減倉(cāng)的機(jī)會(huì)，可以為迎接市場(chǎng)底準(zhǔn)備糧草彈藥。

    9月份和三季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均已明朗，CPI連續(xù)兩月回落，雖然仍在高位運(yùn)行，但趨勢(shì)是好的，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面目前看來(lái)也是健康的。我們預(yù)判，CPI拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，但可能還會(huì)有些微小波動(dòng)，但不會(huì)影響大的下降趨勢(shì)。

    NBD：對(duì)于近期的各項(xiàng)政策措施你怎么看？

    阮一飛：這一系列政策中我們最看好周三國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究確定支持小型和微型企業(yè)發(fā)展的金融、財(cái)稅政策措施，這意味著信貸、財(cái)稅政策將向中小企業(yè)定向?qū)捤?。不過(guò)，政策雖然有微調(diào)，但在控制房?jī)r(jià)和通脹的目標(biāo)沒(méi)有達(dá)成之前，政策沒(méi)有全面轉(zhuǎn)向的可能。我們認(rèn)為，接下去一段時(shí)間，還會(huì)出臺(tái)一些支持性、鼓勵(lì)性的政策，對(duì)市場(chǎng)的中期運(yùn)行十分有利。

理智對(duì)待“涉礦熱”

    NBD：如此看來(lái)，近期的操作還應(yīng)適當(dāng)保持謹(jǐn)慎？

    阮一飛：就下周機(jī)會(huì)而言，我們可以分短線策略和中線策略。短線可考慮買(mǎi)入超跌股、三季報(bào)大增股；中線可布局市盈率18倍以下的二線藍(lán)籌股。另外，可轉(zhuǎn)債也是不錯(cuò)的投資標(biāo)的，如中行轉(zhuǎn)債已經(jīng)有6%以上的年化收益，并送一個(gè)期權(quán)。

    NBD：據(jù)我所知，您本人對(duì)“涉礦”概念股頗有研究，也多次成功捕獲過(guò)“涉礦”黑馬，能否分享這方面的一些投資心得？

    阮一飛：當(dāng)下A股流行的“涉礦熱”，我們不要一聽(tīng)“涉礦”就盲目跟進(jìn)，短炒可以，做中長(zhǎng)線一定得理智研究，搞清楚如下信息：第一，它到底涉的是什么礦？開(kāi)出來(lái)的礦產(chǎn)品市場(chǎng)如何？第二，涉礦涉入到何種程度了，是僅有意向，還是拿到探礦權(quán)了，還是已經(jīng)可開(kāi)采了？第三，涉礦的成本如何？

    我們就拿鉛鋅礦開(kāi)采舉例，成本極大，假設(shè)按每噸1000元的價(jià)格來(lái)計(jì)算，增值稅扣掉17%，資源稅按新推行的5%計(jì)算，企業(yè)所得稅25%，3項(xiàng)稅相加就占了47%，此外還涉及到開(kāi)采手續(xù)的辦理、當(dāng)?shù)卮迕竦耐恋刳H買(mǎi)等隱性投入，以及10%左右的管理成本。諸如此類的風(fēng)險(xiǎn)因素都是我們投資涉礦股時(shí)要搞清楚的，不可盲從。

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