王磊/文

　　為鼓勵(lì)基金產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)展基金銷售市場(chǎng)，管理層于2010年啟動(dòng)“五條通道”分類報(bào)批新產(chǎn)品，隨后又增加指數(shù)基金通道。“六條通道”齊開，大大豐富了投資者的選擇，2010年新基金數(shù)量超過200只，形成井噴。

　　而伴隨著基礎(chǔ)市場(chǎng)走弱，隨之而來的是基金募集極為困難。截至2011年9月，已經(jīng)有包括股票型、債券型基金等10只基金延長(zhǎng)發(fā)行期，而且募集金額在10億元以下的基金頻出。

　　基金募集困難的根本原因是基礎(chǔ)市場(chǎng)表現(xiàn)差

　　雖然基金公司賣基金不遺余力，但是效果平平，根本原因在于股市、債市今年走弱，投資收益率低。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年前三季度股票型基金收益率全部為負(fù)，債券型基金也一改前五年正收益的歷史，大面積走跌。市場(chǎng)不好背后的原因是多方面的，包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)走弱，債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大等，都是基金公司無法逃避的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　由于絕大部分投資者都是是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，所以在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，基金營(yíng)銷必須講究方法，強(qiáng)行推銷行不通，根本辦法是給予投資者有效的“盈利預(yù)期”。

　　基金營(yíng)銷突破的根本辦法是給予投資者“盈利預(yù)期”

　　基金投資的本質(zhì)的分散風(fēng)險(xiǎn)，或利用基金經(jīng)理的專業(yè)技能配置高收益資產(chǎn)，回避虧損資產(chǎn)，獲得收益，或虧損較少。而從歷史上來看，基金并沒有很好的起到這個(gè)作用。

　　那目前的主流的股票型基金來說，基金做為保值增值的投資工具，其中的股票基金承擔(dān)著主要的增值的功能。股票基金的成長(zhǎng)要求基金投資者建立對(duì)間接投資的信心，而這種信心的來源就是基金管理人能表現(xiàn)出比個(gè)人更高、更持久和更低風(fēng)險(xiǎn)的收益，即基金要表現(xiàn)出“與股票不一樣的風(fēng)險(xiǎn)收益特征”。

　　民生證券基金研究中心馬永諳在研究了歐美和韓國(guó)，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的公募基金后發(fā)認(rèn)為，在成熟市場(chǎng)上，股票基金的資產(chǎn)規(guī)模要大于共同基金三駕馬車之中的另兩駕即債券基金和貨幣市場(chǎng)基金。以美國(guó)為例，股票基金資產(chǎn)相當(dāng)于混合基金、債券基金和貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)相加的130％（截至2005年底，下同），而韓國(guó)僅約為37％，臺(tái)灣更低，約為18％。

　　基金行業(yè)對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的忽視不光影響到基金市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，也直接影響到基金個(gè)體發(fā)展壯大。這一點(diǎn)以韓國(guó)尤為明顯。韓國(guó)基金行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模2000億美元左右，只有美國(guó)90000億美元的2.2%，而共同基金數(shù)量則達(dá)到七千多只，相當(dāng)于美國(guó)的92％。單只基金的資產(chǎn)規(guī)模只有2700萬美元左右，在全球主要金融市場(chǎng)中居于后列。

　　馬永諳研究發(fā)現(xiàn)，與美國(guó)過去60年基金數(shù)量和單只基金規(guī)?；境烧壤鲩L(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的是，韓國(guó)基金數(shù)量與單只基金資產(chǎn)規(guī)模是顯著負(fù)相關(guān)的，這表明韓國(guó)基金數(shù)量的增加并不是受到基金業(yè)繁榮的推動(dòng)而是另有原因。事實(shí)上，韓國(guó)基金數(shù)量迅速增加除了專戶理財(cái)多、封閉式基金無法擴(kuò)大規(guī)模導(dǎo)致新發(fā)頻繁等因素之外，重要原因之一就是由于不重視長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)致基金的持續(xù)營(yíng)銷艱難，基金公司在生存壓力下只能不斷地發(fā)新基金來謀求資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，這樣基金行業(yè)不斷地在“發(fā)新基金-不重視長(zhǎng)期業(yè)績(jī)-持續(xù)營(yíng)銷艱難-發(fā)新基金”的怪圈中循環(huán)。

　　基金規(guī)模的減小也進(jìn)一步影響到其持續(xù)成長(zhǎng)能力，使得個(gè)人投資者更快地流失出基金市場(chǎng)。事實(shí)上，韓國(guó)基金市場(chǎng)的教訓(xùn)表明，在一個(gè)個(gè)人投資者缺失的市場(chǎng)上，小規(guī)模基金會(huì)面臨著更大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。小規(guī)模基金經(jīng)常為少數(shù)幾家機(jī)構(gòu)投資者持有，任何一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者的贖回對(duì)基金的影響都非常巨大。為應(yīng)對(duì)這種隨時(shí)可能出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，基金在投資中就更重視短期收益和基金資產(chǎn)的流動(dòng)性。同樣可以看到，這還是一個(gè)怪圈。臺(tái)灣市場(chǎng)存在著類似的情況。

　　給予投資者“盈利預(yù)期”的方法

　　根據(jù)上述研究可見，基金由于沒有正確履行自身分散風(fēng)險(xiǎn)的職責(zé)，將自身風(fēng)險(xiǎn)收益分布等同于股票，是導(dǎo)致投資人“用腳投票”的原因?；鸬挠A(yù)期如果和股票相同，甚至還不如股票，基金也就沒有任何優(yōu)勢(shì)可言了。

　　當(dāng)然，目前基金的這種弊端，無法很快改變，在營(yíng)銷上要所有突破，需要從方法上入手。

　　1、發(fā)展定投等持續(xù)營(yíng)銷

　　如果基金不能改變追漲殺跌，不能有自己獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益分布，那么只能靠投資人自己“在時(shí)間上分散投資”。

　　定投的優(yōu)點(diǎn)主要有三：第一，定期投資，積少成多。投資者可能每隔一段時(shí)間都會(huì)有一些閑散資金，通過定期定額投資計(jì)劃購買基金進(jìn)行投資增值可以“聚沙成塔”，在不知不覺中積攢一筆不小的財(cái)富。第二，自動(dòng)扣款，手續(xù)簡(jiǎn)便。只需去基金代銷機(jī)構(gòu)辦理一次性的手續(xù)，今后每期的扣款申購均自動(dòng)進(jìn)行。第三，平均投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。資金是按期投入的，投資的成本比較平均，最大限度地分散了風(fēng)險(xiǎn)。

　　基金公司大力發(fā)展定投，并利用媒體渠道進(jìn)行投資者教育，展開投資者教育，長(zhǎng)期而言，基金公司和投資者都可以獲得好處。

　　2、用基金資產(chǎn)投資高收益資產(chǎn)

　　今年，銀行理財(cái)獲得空前成功。銀行理財(cái)產(chǎn)品成功的關(guān)鍵就是掌握了“盈利預(yù)期”的規(guī)律，將資產(chǎn)投入房地產(chǎn)等領(lǐng)域，獲得高收益，投資者也有確定回報(bào)預(yù)期。

　　同樣，基金資產(chǎn)也可以投資高收益標(biāo)的。例如今年發(fā)行的諾安黃金基金QDII，首募超過32億，獲得空前成功，且今年的收益率為正。

　　而QDII投資REITs等房地產(chǎn)信托憑證，也是給予了投資者抄底歐美房地產(chǎn)市場(chǎng)的“盈利預(yù)期”；同樣，一些行業(yè)基金也是采用同樣方法。

　　但由于資本有套利的本能存在，尋找高收益資產(chǎn)的難度較高，效果較短期。

　　3、基金公司幫客戶主動(dòng)配置資產(chǎn)

　　比較典型的有光大銀行的“雙核投資”，將客戶的資產(chǎn)依據(jù)現(xiàn)行市場(chǎng)情況，一部分投資權(quán)益類資產(chǎn)，一部分投資債券類資產(chǎn)，動(dòng)態(tài)調(diào)整，理論上可以應(yīng)對(duì)一定級(jí)別的熊市。

　　這種產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期比單純投資某一只基金要確定，但仍然存在難度，例如資產(chǎn)配置錯(cuò)判等。