每經(jīng)記者  陳舒揚  楊芮  發(fā)自北京

　　經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，上海、浙江、廣東、深圳四?。ㄊ校┑胤秸衲陜?nèi)可實施自行發(fā)債試點。這是財政部昨日  （10月20日）發(fā)布的《2011年地方政府自行發(fā)債試點辦法》（以下簡稱《辦法》）透露出來的信息。

    興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委在其微博中指出，這一方面說明年內(nèi)地方償債壓力的確大，另一方面也暗示城投債風(fēng)險已大降。中歐國際工商學(xué)院金融學(xué)教授許小年也在微博中說，地方債的償還若由中央財政擔(dān)保，會增加地方政府“借”的沖動，從而埋下債務(wù)危機的禍根。

    不過，在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)專家看來，此次試點更多是一種地方政府發(fā)債模式的探索。

探索地方發(fā)債新模式

    金融危機期間，伴隨著一攬子應(yīng)對金融危機的刺激方案，地方政府融資難問題凸顯，一些地方政府開始組建地方融資平臺緩解地方融資難問題。

    2009年，國務(wù)院同意地方發(fā)債，由中央代理發(fā)行，列入省級預(yù)算管理。今年初，財政部開始研究考慮“讓地方自行發(fā)債”。今年7月，國務(wù)院常務(wù)會議曾表示  “將研究建立規(guī)范的地方政府舉債融資機制”。

    新華社援引分析人士的觀點指出，地方政府自行發(fā)債試點的啟動，意味著我國正在探索地方政府發(fā)債的新模式，有利于地方政府逐步建立穩(wěn)定和規(guī)范的發(fā)債渠道，逐步向自主發(fā)債模式過渡。

    至于為什么選擇上海、浙江、廣東、深圳這四個地方進行試點，財政部財科所金融研究室主任趙全厚告訴新華社記者，這四個地方有的是證券交易中心所在地，有的是金融中心，地方財政能力相對較好，具備試點的條件。

    地方政府自主發(fā)債，理論上應(yīng)該滿足“項目自主、發(fā)債規(guī)模自主、用途自定、償債自負”的要求。事實上，此次地方自行發(fā)債很可能是“額度不變、項目不變、發(fā)債資金用途不變”，從試點地區(qū)的選擇來看，四?。ㄊ校┠陜?nèi)均未由財政部代發(fā)地方債。業(yè)內(nèi)人士分析，地方政府自行發(fā)債額度仍然包含在今年的2000億元地方債中，發(fā)債資金的用途方向也是明確的。

    據(jù)公開資料，浙江省財政廳廳長錢巨炎稍早前指出，2011年地方政府債券省級不留，全額用于市、縣（市），重點用于完成在建項目，優(yōu)先用于保障性安居工程建設(shè)等，向民生項目傾斜，確保重點建設(shè)項目。

規(guī)定債券期限與規(guī)模

    《辦法》就試點?。ㄊ校┑陌l(fā)債額度管理、發(fā)債類型、期限比例，發(fā)債流程中涉及到的承銷、招標(biāo)及發(fā)債定價機制等方面作了規(guī)范和指導(dǎo)，并強調(diào)試點?。ㄊ校?yīng)當(dāng)建立償債保障機制。

    此次地方政府自行發(fā)債，或只是介于中央代理發(fā)行和完全自主發(fā)行之間的過渡形式。因為《辦法》規(guī)定，試點?。ㄊ校┌l(fā)行政府債券實行年度發(fā)行額管理，2011年度發(fā)債規(guī)模限額當(dāng)年有效，不得結(jié)轉(zhuǎn)下年。

    “實行年度發(fā)行額的管理，是為了對地方有一個額度控制，這也表明地方政府發(fā)債規(guī)模不能無限擴大。作出額度的控制，主要是因為在控制規(guī)模上還沒有很好的完善制度安排，所以中央要以此來試點，為防試點失控要有一個額度的控制。”國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員倪紅日在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示。

    《辦法》對試點?。ㄊ校┌l(fā)行的政府債券類型及期限結(jié)構(gòu)比例作了規(guī)定，債券類型為記賬式固定利率附息債券，期限結(jié)構(gòu)為3年債券發(fā)行額和5年債券發(fā)行額分別占國務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)債規(guī)模的50%。

    “對期限作出規(guī)定是十分必要的。若無此規(guī)定，地方政府可能更趨向于發(fā)長債，因為長債的期限對風(fēng)險的推延有作用，這對試點將不利。”倪紅日說。

    《辦法》還規(guī)定，發(fā)債定價機制包括承銷和招標(biāo)，具體發(fā)債定價機制由試點?。ㄊ校┐_定，倪紅日認為，“這意味著承銷和招標(biāo)的具體細則性做法由地方政府決定，具體方法由各省（市）自己探索和規(guī)定，這也是中央下放的權(quán)利之一。”

由財政部代辦還本付息

    雖然《辦法》規(guī)定了發(fā)債定價機制由試點?。ㄊ校┐_定，然而其同時指出：“2011年試點?。ㄊ校┱畟韶斦看k還本付息。”

    大公國際資信評估公司評級總監(jiān)剛猛昨在接受媒體采訪時表示，由于試點省（市）仍由財政部代辦還本付息，應(yīng)視為免評級的國家級債券。目前還未接到地方債的評級申請，如果需要評級，則仍是AAA級。

    但在魯政委看來，上述規(guī)定將使得市場無法正確評估其信用風(fēng)險。剛猛也認為：“總體來看，試點?。ㄊ校┑胤絺淖灾餍匀圆粔驈?，沒有充分發(fā)揮出地方政府的主動性。”

    對于地方自行發(fā)債該如何受到監(jiān)管和約束，倪紅日表示，“《辦法》規(guī)定了年度發(fā)行額度管理，那么額度是由中央控制的。如果是對金融市場發(fā)行，金融市場一定會對政府的資信、財務(wù)、資產(chǎn)負債等情況進行判斷，市場本身會反過來對政府發(fā)債的信用有一個制約。”

    此前，魯政委曾表示，在短期內(nèi)還沒有立法說地方政府可以破產(chǎn)，上級政府對下級政府還有責(zé)任的話，地方發(fā)債的計劃必須獲得上級政府的審批，權(quán)責(zé)必須對等；關(guān)鍵是如何建立起對地方的有效約束機制。

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