楊井鑫  李聽  裴文斐  毛晉楠  李娜

 

沙龍話題

 

    你不理財，財不理你。近年來，中國高凈值人群增長迅速，財富的保值增值也變得越發(fā)重要。

    目前，從國際上來看，受美債和歐債危機影響，全球經(jīng)濟低迷、資本市場跌跌不休；從國內(nèi)經(jīng)濟形勢講，滬深股市持續(xù)低迷，銀行儲蓄呈現(xiàn)負利率，房產(chǎn)調控政策不放松……面對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的不景氣，中國高凈值人群目前投資理財現(xiàn)狀如何？高凈值人群應該采取怎樣的投資策略？

    《每日經(jīng)濟新聞》金鼎獎高端私人理財評選活動繼去年成功舉辦首期后，今年再度拉開帷幕，系列報道也從今日起正式推出。本期沙龍將邀請銀行、保險、證券、基金、私募、信托等六大領域的大腕來為投資者作出細致講解。

對話嘉賓

 

吳蔚  法興銀行投資、個貸及銀行卡部總經(jīng)理

 

李大霄  英大證券研究所所長

 

郭晉魯  金盛保險執(zhí)行副總裁兼首席投資官

 

楊渺  招商基金專戶投資總監(jiān)

 

成健  世華創(chuàng)贏投資控股有限公司董事總經(jīng)理

 

盛大  利得財富產(chǎn)品總監(jiān)

 

梳理：高端理財渠道狹窄

 

    NBD：近年來，國內(nèi)高凈值人群數(shù)量不斷增長，但是投資渠道卻越來越窄。不論是銀行理財產(chǎn)品、證券、基金、債券還是黃金，都存在有不同的風險和收益，如何來達到一個較好的平衡呢？

    吳蔚：高收益伴隨著高風險，這是投資的定律。在市場波動性較大的環(huán)境下，高凈值客戶更應該注意通過資產(chǎn)配置來分散風險，做出一個合理的投資組合。

    事實上，隨著國民收入的增加，亞太地區(qū)新富人群崛起，銀行理財逐漸受到這些新富人群的青睞。從目前的投資比例分布來看，通過銀行做高端理財?shù)娜巳罕壤赡苓_到了60%以上。

    對于高凈值人群來說，很多人都擁有成功的事業(yè)，工作非常忙。他們在進行個人投資時不可能分分秒秒跟蹤市場的走勢。另外與銀行等專業(yè)金融機構相比，他們也缺乏及時、充分的市場信息及成本優(yōu)勢。

    因此，依賴于專業(yè)團隊的投資建議，合理地在全球資本市場中進行資產(chǎn)配置，甚至在傳統(tǒng)的投資中加入一些另類投資的品種，既省時又省力，同時還可獲得積極穩(wěn)健的投資收益。

    李大霄：股票投資是一個高風險的投資領域，需要具備較豐富的投資經(jīng)驗和較強的分析能力。對于高凈值人群而言，目前并不建議將所有的錢放在股市里，但可以適當拿出一部分進行投資。

    NBD：隨著中國高凈值人群的快速增加，目前該群體的理財現(xiàn)狀是怎樣的？

    成?。褐袊乃饺烁叨死碡斒袌鰸摿薮?。根據(jù)相關報告，中國擁有千萬級別的富翁達96萬人，金融資產(chǎn)在10萬~100萬的“富裕家庭”達到700萬戶以上，且以年均20%以上的速度遞增。

    中產(chǎn)階級及富裕階層通過金融市場實現(xiàn)保值、增值的意愿很強。據(jù)權威調查顯示，有70%的富裕群體有強烈的專業(yè)理財需求，有45%的富裕群體愿意為專業(yè)的理財服務付費。另據(jù)權威機構今年的私人財富報告和面對面客戶調研結果，中國高凈值人群中一千萬以上可投資資產(chǎn)的人群比重較大，而從地區(qū)分布上看來，北京、上海、深圳、廣州等一線城市高凈值人群分布較集中。

    由于地區(qū)開放程度差異，信息渠道不暢和投資產(chǎn)品單一，該類人群的總可投資產(chǎn)中40%~50%是以現(xiàn)金或存款的方式持有的。而其他受青睞的投資品主要是房地產(chǎn)、信托產(chǎn)品、黃金、私募基金和PE。中西部及二三線城市的高凈值人群仍缺乏和渴望更多的投資渠道。

    高端客戶群關注的往往是如何創(chuàng)造更多的財富并提高生活質量。而在今年的調研中，該群體的注意力轉向了財富安全問題，他們現(xiàn)在更多地去思考財產(chǎn)應如何保值，如何留給下一代或者如何保證退休后的生活品質。

    NBD：當前經(jīng)濟的疲軟可以說已是一種事實，各種投資領域的表現(xiàn)也不理想。但是，最近的一項調查結果顯示，很多資金流向了民間借貸這種邊緣投資領域，怎么看這個問題？

    吳蔚：民間借貸的盛行說明了一個問題，中國目前的投資渠道較窄，而很多中國高凈值人群在投資決策時逐步向“投機”演變。

    從長期看，追逐高風險高收益的投機行為一定會逐步回歸理性，而高凈值人群更需要的是穩(wěn)健回報。

    高收益伴隨著高風險，這是投資的定律。如今，國內(nèi)對民間借貸非常關注，這也是因為其誘人的收益特征所決定的。在基金、債券、信托、黃金、房地產(chǎn)、銀行理財產(chǎn)品等投資領域，一般收益能達到年化10%~12%就已經(jīng)非常好了。而民間借貸年化50%，甚至更高的收益，與投資并沒有可比性。

    NBD：怎么看銀行理財和民間借貸呢？

    吳蔚：在國家實行緊縮貨幣政策的背景下，民間借貸開始盛行，并一度在溫州等地演變得瘋狂。然而，大多數(shù)人的視野僅僅被鎖定在民間借貸的潛在高收益上，其背后的風險卻往往被忽視。

    其實，民間借貸糾紛的案件比去年增長超過了40%。對于投資者而言，是否愿意去承受如此高的風險是獲得高收益的前提。而從國家的角度來看，民間借貸不是投資發(fā)展的趨勢，打亂了當前國民經(jīng)濟的秩序，造成了很多不安定因素。

分析：股票市場存機會

 

    NBD：高凈值人群在投資時應該注意哪些因素？

    吳蔚：心態(tài)。2007年，股市暴漲；2011年，民間借貸興起。我國大多數(shù)投資者的投機心態(tài)非常嚴重，甚至會認為一兩個月投資不翻倍就沒有任何意義了，這是非常致命的。

    如今，市場正逐步成熟，也在跟國際接軌。在成熟的資本市場中穩(wěn)定地獲得年化7%~8%的資產(chǎn)增長就非常好了。對于國內(nèi)投資者而言，只有建立一個中長期的投資理念，合理地進行資產(chǎn)配置，才能逐步提高潛在的投資收益，讓資產(chǎn)在保值的基礎上進一步增值。

    根據(jù)國外的投資經(jīng)驗，投資一旦失誤，將所有資產(chǎn)賠進去的教訓并不少。而個別的投機成功往往會讓投資者更加貪婪，因此，銀行對外也一直在強調投資者教育問題。

    李大霄：從股票投資角度講，心態(tài)也是最重要的因素。我認為，投資不應該是順著大眾，高凈值人群尤其如此。在所有人貪婪的時候，應該保持恐懼；而當所有人恐懼的時候，應該要表現(xiàn)得貪婪。

    現(xiàn)在散戶的股票倉位都偏低，這也就是說，高凈值人群的資產(chǎn)的配置中股票的比例較低。然而，大家可以看到，部分基金的操作與散戶完全相反，已經(jīng)開始在這個時點瘋狂建倉了。據(jù)三季報基金披露的報告顯示，截至三季度末，512只偏股型基金中有183只基金的股票倉位超過80％，占到三成以上，其中還有51只基金的股票倉位在90％以上。

    從目前整個市場的行情來分析，數(shù)量超級龐大的優(yōu)質股票存量隨著全流通漸漸完成，大規(guī)模投資行為不能造成股市巨幅波動成為可能，這是中國股市從未有過的局面，從擔心泡沫的穩(wěn)健型政策為主轉向積極股市政策的基礎已具備。

    不論是高凈值人群還是普通大眾，不論是直接購買股票還是間接購買基金，目前都可以加大對股市的投資。近幾年來，大多數(shù)的高凈值人群都將投資重點放在了房地產(chǎn)上，而如今的房地產(chǎn)短期內(nèi)不會有較大起色，下一個投資機會將在股票市場表現(xiàn)出來。普通老百姓最好拿出部分余錢嘗試投資一下，而高凈值人群則可以選擇更為均衡地配置資產(chǎn)投資。

    NBD：最近，唱多股市聲音再起，是不是意味著股市已經(jīng)到底，是時候投資了？

    李大霄：作為每一輪緊縮政策的“受害者”，中國A股市場再次深陷歷史的估值底部。然而，對于高凈值人群而言，這也意味著證券投資淪為投資的洼地。拿出更多的資金，直接或間接地加配股票正當其時。

    從今年年初的2800點到10月份的2307點，股市已至“底部”。多年難遇的投資機會確實已經(jīng)悄然而至。相對房地產(chǎn)、黃金等價格高高在上的其他資產(chǎn)，長時間停留在低位并且規(guī)模龐大的優(yōu)質藍籌股票，其投資價值凸顯出來。

    吳蔚：我們認為在下一輪的投資中，股市也是有機會的。但是，受限于投資的經(jīng)驗和時間種種因素，高凈值人群最好選擇一個專業(yè)的機構來操作，“穩(wěn)健”對于高凈值人群尤為重要，而銀行理財產(chǎn)品剛好符合這一點。

    從產(chǎn)品上分析，銀行的理財產(chǎn)品比較規(guī)范，且投資的范圍較為廣泛，同時擁有銀行信用擔保。銀行配備的專業(yè)團隊具有較強的投研與分析能力，可以提供一對一的專屬客戶經(jīng)理服務，是一種非常適合高凈值人群進行投資的方式。

    此外，目前銀行理財產(chǎn)品品種繁多，投資者擁有了更大的選擇空間。

    郭晉魯：對于資本市場來說，現(xiàn)在處于一個相對比較好的建倉時節(jié)，適合客戶及其家庭長期持有。另外，隨著CPI的上升，債券收益已經(jīng)到了一個相對比較高的水平；我們認為股票市場的估值在比較合理的水平。從市盈率來看，藍籌股處于歷史的低位。

建議：科學進行資產(chǎn)配置

 

    NBD：受到美債和歐債危機影響，今年全球經(jīng)濟增長乏力，資本市場跌跌不休，高凈值人群應該如何配置自己的財富，安排自己的投資？

    成健：內(nèi)地高凈值人士對于風險分散和資產(chǎn)配置的理念在日益強化。隨著人民幣國際化進程的深入，資產(chǎn)的全球化配置會成為未來的趨勢。在資產(chǎn)配置的過程中，不僅要關注理財產(chǎn)品的本身屬性，還要考慮國內(nèi)外經(jīng)濟政策環(huán)境以及理財市場狀況，進行科學的配置。現(xiàn)對高凈值人士的理財產(chǎn)品配置建議如下：

    第一，加大固定收益類產(chǎn)品的配置。具體而言，60%資金可以配置固定收益信托產(chǎn)品，以滿足資金安全和適度增值的需要。市場上固定收益類產(chǎn)品，1年期銀行理財產(chǎn)品收益平均為5.21%，低于目前通脹水平，而1年期固定收益類信托平均年收益為8.67%。另外，定向增發(fā)投資周期短且收益豐厚。2006年3月至2011年6月，機構投資者共參與了466個定向增發(fā)項目，從收益率來看，2009年收益36.66%，2010年的收益達91.25%，今年上半年46家解禁的定增項目平均收益為68.44%。

    第二，借道陽光私募參與A股市場。目前上證綜指徘徊在2400點左右。但應該看到，在下跌過程中，A股的中長期投資價值正在顯現(xiàn)。根據(jù)有關機構對陽光私募的長期跟蹤研究，發(fā)現(xiàn)自2007年底到2011年年中，3年半時間，A股經(jīng)歷了熊牛市考驗，1337只陽光私募取得15%收益，而同期公募基金下跌近15%，券商集合理財虧損幅度更大，為20%，說明陽光私募產(chǎn)品具備長期投資價值和抗跌性。建議把資產(chǎn)的30%左右用于配置陽光私募產(chǎn)品。

    第三，適當配置PE股權基金。目前國內(nèi)每年有300多家企業(yè)上市，給股權投資帶來很多機會。但鑒于PE投資是一種高風險高收益的投資，建議把15%左右的資金用于私募股權投資基金（PE）。在具體的品種選擇上，可以選擇國內(nèi)外頂級私募股權機構發(fā)行的人民幣基金產(chǎn)品。

    郭晉魯：我們的想法是，既給客戶一個保本的產(chǎn)品，同時還讓客戶有機會參與到資本市場如股票市場和債券市場中來，來獲取能夠戰(zhàn)勝通貨膨脹的收益。在滿期本金沒有任何損失的情況下，也能有更多的機會分享中國經(jīng)濟持續(xù)增長帶來的收益。

    高端客戶應該充分認識到外部環(huán)境的變化，相應調整投資理財?shù)牟呗?，即適當降低個人理財?shù)哪繕嘶貓蠛惋L險偏好，降低個人資產(chǎn)負債表的杠桿比率，進一步重視資產(chǎn)配置和分散風險，拉長投資周期，并且較好地控制資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力。

    在波動不定的外部環(huán)境中，投資者需謹慎配置風險較大的權益資產(chǎn)，建議適當加大安全資產(chǎn)的比例，以降低整體理財規(guī)劃的風險等級，優(yōu)化資產(chǎn)配置。同時，建議選擇同時兼具“安全”和“高增值潛力”特點的保險理財產(chǎn)品。比如創(chuàng)新性的“保得盈”變額年金產(chǎn)品。

    在國外，變額年金產(chǎn)品用于保本的常見方法是購買期權。也就是說，變額年金保險在給客戶一個可以獲得投資收益的賬戶的同時，還給客戶賦予了一個期權，一個7年期的歐式抗跌期權。通過資產(chǎn)負債匹配原則，在產(chǎn)品賦予客戶一個期權的同時，可以在市場上再購買一個相同性質的期權，以此對沖風險。但在國內(nèi)還沒有期權市場的情況下，經(jīng)過考慮，我們認為采用內(nèi)部組合對沖模式是根據(jù)現(xiàn)有市場的最好選擇，由安盛集團提供對沖平臺，通過內(nèi)部模擬期權的方式管理最低滿期利益保證。

    楊渺：專戶產(chǎn)品可以運用商品期貨來實現(xiàn)特定投資策略，從而達成既定的投資目標，也為設計不同功能的投資產(chǎn)品提供了可能，我們已經(jīng)在對商品期貨進行投資研究等準備工作，將根據(jù)客戶投資目標和風險承受能力設計相應的產(chǎn)品和投資策略，在風險可控、可承受的前提下，逐漸開展對商品期貨的投資。

    盛大：目前還沒有房地產(chǎn)信托出現(xiàn)不能到期兌付問題，未來房地產(chǎn)信托仍將是信托產(chǎn)品中的主流品種。

    雖然現(xiàn)在房地產(chǎn)信托受到比較嚴格的窗口指導，但是沒人會退出這個市場。很多客戶出于獲得高收益的目的，愿意購買房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，信托公司自然也愿意接受這類業(yè)務。

    監(jiān)管部門現(xiàn)在采取動態(tài)監(jiān)管的方式，通過“窗口指導”某些存在潛在風險的房地產(chǎn)信托，希望對信托公司起到警示作用；信托公司則出于業(yè)務安全的考慮，主動叫停了部分涉房類業(yè)務。

    個別信托公司因為自身業(yè)務發(fā)展的內(nèi)驅力，業(yè)務擴張過于迅速，風控不嚴，導致部分信托項目出現(xiàn)了一些問題，比如原來是按季付息，現(xiàn)在推遲到半年，甚至一年付息。

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