每經(jīng)記者  李文藝

    證監(jiān)會(huì)主席履新的第一個(gè)交易周，滬指上漲2.22%，深指上漲1.3%，市場(chǎng)表現(xiàn)溫柔中帶著熱情。

    且不說從眾多公開信中透露出的、投資者對(duì)新主席郭樹清的各種厚望，單從市場(chǎng)來看，郭樹清時(shí)期的A股“心電圖”注定與前五個(gè)階段無可比性。從2010年推行融資融券、開始股指期貨交易的那一刻起，A股市場(chǎng)就已經(jīng)開始逐漸走出單邊格局。這意味著“紅色”已不再是唯一的賺錢顏色，“綠色”也可能是獲利的代表色。

    在做空機(jī)制越發(fā)完善之后，郭樹清時(shí)期，也許難出現(xiàn)劉鴻儒時(shí)期的急漲急跌，周小川時(shí)期頻繁的單日井噴，或者尚福林時(shí)期的大牛大熊。正如郭樹清所說，我們要加快資本市場(chǎng)的國(guó)際化步伐。待一切完備后，A股市場(chǎng)也不再是全球各大股市中的異類。

新時(shí)期：做空機(jī)制建立  單邊格局打破

    2010年3月，融資融券試點(diǎn)正式啟動(dòng)；4月，籌備多年的股指期貨合約正式上市交易，掛牌基準(zhǔn)價(jià)定為3399點(diǎn)，標(biāo)志著A股市場(chǎng)開始走出單邊格局，獲利方式逐漸多樣化。投資者不僅可以在股市上漲中獲利，通過融券還可以在下跌行情中獲利。同時(shí)，股指期貨又為風(fēng)險(xiǎn)偏好者提供了另一個(gè)交易平臺(tái)，買多賣空全憑個(gè)人對(duì)市場(chǎng)的理解。

    事實(shí)上，這樣一種證券市場(chǎng)早該有的模式卻在A股市場(chǎng)中整整探索了20年后才推出。根據(jù)融資融券本來的含義來看，其對(duì)資本市場(chǎng)的具體作用是：有助于投資者表達(dá)自己對(duì)某種股票實(shí)際投資價(jià)值的預(yù)期，引導(dǎo)股價(jià)趨于體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，并在一定程度上減緩證券價(jià)格的波動(dòng)，維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。

    不過，眼下A股市場(chǎng)的做空機(jī)制還不完善。知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀就曾一針見血地指出，A股市場(chǎng)做空機(jī)制存在兩大死穴：一是沒有退出機(jī)制，讓ST公司烏鴉變鳳凰的戲劇性事件頻頻上演，沒有退出機(jī)制就是殼資源溢價(jià)市，就是鼓勵(lì)炒作爛公司，對(duì)做空者而言是最大風(fēng)險(xiǎn)，亦是最大不公；二是沒有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段，社?；?、券商將眼看自己手中的證券價(jià)格下行，即便獲得了中間費(fèi)用，也有可能無法覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。

    郭樹清要完善做空機(jī)制，要讓該機(jī)制在A股市場(chǎng)上發(fā)揮它本應(yīng)有的作用，就必須得解決這兩大死穴。目前也許很多投資者還對(duì)融資融券不怎么熟悉，參與者少，但不管怎樣，A股已經(jīng)開始走出單邊市，而現(xiàn)有的做空機(jī)制也在發(fā)揮著微小的力量。

新狀態(tài)：股指一年半只沖動(dòng)過兩次

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自去年3，4月份推出做空機(jī)制以來，至今一年半時(shí)間，滬指只出現(xiàn)過兩次單日跌幅超過5%、不到6%的情況，其余時(shí)間的表現(xiàn)都是微漲微跌。有市場(chǎng)人士指出，只要有了做空機(jī)制的存在，毫無理由支撐的暴漲和暴跌，都將為反向操作者提供一個(gè)獲利的機(jī)會(huì)，明白了這個(gè)道理，市場(chǎng)本身就不會(huì)盲目地暴漲暴跌。

    由此可見，郭樹清時(shí)期的A股市場(chǎng)與以往任何一屆證監(jiān)會(huì)主席在任時(shí)都不一樣，單邊格局的改變，股市“心電圖”也將“履新”。

    一個(gè)有趣的觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席常常處于被股指綁架之中，這個(gè)特點(diǎn)在周正慶時(shí)期表現(xiàn)最為明顯。究其根源，就因?yàn)锳股市場(chǎng)一直處于單邊市中，只有股市上漲了，投資者才能賺錢獲利，一旦出現(xiàn)持續(xù)大跌，大部分投資者都將虧損，而面對(duì)一個(gè)大部分投資者都在虧損的股市，證監(jiān)會(huì)主席難免會(huì)“如坐針氈”。

    所以，單邊市場(chǎng)中，股指會(huì)出現(xiàn)毫無理由的急漲急跌，市場(chǎng)會(huì)“過分”解讀一些虛無縹緲的信息來提振信心，投資者喜歡漲、害怕跌，追漲殺跌成為普通投資者的習(xí)慣性心態(tài)。所以，A股市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)劉鴻儒時(shí)期的急漲急跌，周道炯時(shí)期的158點(diǎn)最大跳空缺口，周正慶時(shí)期的“5·19行情”，周小川時(shí)期的頻繁井噴，尚福林時(shí)期的超級(jí)大牛大熊。

    而郭樹清時(shí)期的股市不同于以上任何一個(gè)時(shí)期。

新精彩：各種待解難題  引發(fā)股市各種期待

    那么，這是否意味著股市心跳將從此歸于平緩，沒有了心跳加速的精彩表現(xiàn)？當(dāng)然不是，“心電圖”履新之后，有更多的精彩點(diǎn)值得期待。

    本周是郭樹清擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席的第一周，各種公開信紛沓至來的同時(shí)各路人士也在猜測(cè)新官上任三把火的燃燒方向。盡管管理層表面平靜，外界還是捕捉到一個(gè)細(xì)微變化：11月2日上會(huì)的4家企業(yè)中，只有1家通過了發(fā)審委的IPO審核，其余3家全部上市失敗，這也成為今年以來新股審核最為嚴(yán)厲的一次。有人大膽猜測(cè)，對(duì)IPO“重質(zhì)輕量”也許就是這第一把火。

    如果第一把火燒向新股發(fā)行，就是固本清源之舉。在推進(jìn)IPO進(jìn)一步市場(chǎng)化的過程中，證監(jiān)會(huì)更需要加強(qiáng)監(jiān)管，增強(qiáng)信息的透明度。只有這樣，才能讓投資者尋找到真正值得投資的公司。

    除了對(duì)IPO的深度市場(chǎng)化改革，郭樹清還有諸多難題需要解決。如創(chuàng)業(yè)板退市制度的出臺(tái)、推出國(guó)際板、新三板擴(kuò)容、投資者訴訟機(jī)制的建立、B股問題、后股改時(shí)代大小非持續(xù)減持的配套政策、債券市場(chǎng)擴(kuò)容、做空機(jī)制的完善等。有的難題已經(jīng)被前任解決了一些，有的難題則需要推倒重來，而有的難題則是從零開始解決。

    投資者已經(jīng)經(jīng)歷過尚福林時(shí)期股改引發(fā)的大牛市，也經(jīng)歷了大小非大比例減持帶來的大熊市。不難理解，每一項(xiàng)難題的解決，每一次制度的變革都將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生影響，有的是短暫的，有的則是深遠(yuǎn)的，而行情演繹的各種精彩點(diǎn)都將爆發(fā)其中，更何況還有一個(gè)與股市緊密相連的股指期貨。

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