每經(jīng)記者  劉明濤

 

　    2009年10月30日，承載10年夢想的創(chuàng)業(yè)板終于呱呱墜地。

 

    2011年10月30日，創(chuàng)業(yè)板迎來兩周歲生日。

    短短兩年過去，被寄予厚望的創(chuàng)業(yè)板市場卻讓投資者倍感失望、困惑。兩年來，創(chuàng)業(yè)板未能名副其實(shí)，展現(xiàn)高成長特性，反而屢屢曝出業(yè)績變臉、“黑天鵝”等令人汗顏的“丑聞”；令投資者困惑的是，為什么在創(chuàng)業(yè)板上享受不到高額收益回報，換來的卻是越套越深，越陷越深的苦況。  

　　2009年10月30日，醞釀多年的創(chuàng)業(yè)板正式開板，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司在深交所集中掛牌上市，掀開中國證券市場新紀(jì)元。

 

    時間一躍兩年已過，很多投資者都心生彷徨，甚至不敢相信眼前的事實(shí)，這個被賦予高成長性期望的板塊，成長性卻如此之差！當(dāng)高管對減持離職習(xí)以為常，投資者臉上更是寫滿了失望。兩年來，創(chuàng)業(yè)板傷透了部分投資者的心，撂下了令人尷尬的十大怪象！

◎怪象一

 

新股高速擴(kuò)容

 

    2009年10月30日，28家創(chuàng)業(yè)板公司，以平均56.7倍的市盈率成功登陸創(chuàng)業(yè)板，這一天，中國資本市場誕生了自己的“納斯達(dá)克”市場，2010年以來，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入高速擴(kuò)張期，到了2011年4月，一歲半的創(chuàng)業(yè)板上市股票達(dá)到200只，而到了2011年10月31日兩周年之時，整個創(chuàng)業(yè)板已有271只上市個股，離300大關(guān)僅一步之遙。

    據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，從2009年10月30日至2011年10月31日，A股共有487個交易日，在這期間，創(chuàng)業(yè)板一共有271只個股發(fā)行上市，平均算下來每1.8個交易日就有一只創(chuàng)業(yè)板新股上市，這種發(fā)行速度可謂是極快。

    從發(fā)行頻率來看，拋開2009年末創(chuàng)業(yè)板三次高密集發(fā)行，2010年和2011年創(chuàng)業(yè)板發(fā)行規(guī)模已成環(huán)比增長趨勢，統(tǒng)計(jì)顯示，2010年，整個創(chuàng)業(yè)板有117只個股上市，而到2011年前10個月，創(chuàng)業(yè)板的上市個股已經(jīng)達(dá)到118只，在市場環(huán)境低迷，成交量不足的情況下，創(chuàng)業(yè)板卻依然保持著飛速的發(fā)行趨勢，毫無降速意愿，的確讓人感到不解。

◎怪象二

 

高增長名不副實(shí)

 

    兩年后，帶著高成長“光環(huán)”的創(chuàng)業(yè)板其實(shí)并非想象中的那么好。因?yàn)槌霈F(xiàn)了大批企業(yè)，在上市前連續(xù)幾年業(yè)績成倍增長，上市后增速大幅放緩甚至出現(xiàn)下滑，其中的代表就是網(wǎng)宿科技。

    2009年網(wǎng)宿科技實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤3262.33萬元，同比下降4.79%，其中，第四季度主營業(yè)務(wù)利潤為虧損159萬。這些數(shù)據(jù)與招股書中網(wǎng)宿科技上市前三年的業(yè)績格格不入，在2007年、2008年兩年時間里，其凈利潤分別增長了63.04%、43.74%。2010年網(wǎng)宿科技業(yè)績繼續(xù)下滑，上半年公司凈利潤同比下滑29.98%，而全年凈利潤同比下降2.09%，在連續(xù)兩年業(yè)績出現(xiàn)下滑的情況下，網(wǎng)宿科技今年的業(yè)績才出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

    除了網(wǎng)宿科技，恒信移動業(yè)績下滑速度也令人驚訝，該公司頂著“國內(nèi)唯一一家同時擁有地面零售連鎖商務(wù)經(jīng)驗(yàn)和移動信息技術(shù)研發(fā)、業(yè)務(wù)平臺運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)企業(yè)”的光環(huán)上市，然而自從2010年上市后，恒信移動業(yè)績便出現(xiàn)大變臉，凈利潤連續(xù)下滑，到了今年二季度，公司凈利潤甚至虧損503萬元，同比下滑幅度達(dá)到148%，如此快速的下滑，令人不得不感慨，創(chuàng)業(yè)板到底是高成長的“營地”，還是業(yè)績快下滑的“墓地”。

◎怪象三

 

股價暴跌已成“癮”

 

    昔日的百元股“集中營”現(xiàn)在無一只百元股，這就是創(chuàng)業(yè)板慘淡的現(xiàn)狀。

    其實(shí)，創(chuàng)業(yè)板曾有14只個股站在百元股之類，然而沒有成長的支撐，這些個股幾乎都選擇了價值回歸，股價踏上漫漫下跌之路，國民技術(shù)、碧水源、沃森生物、華策影視、龍?jiān)醇夹g(shù)、尤洛卡、國騰電子以及東方財富均沒有在百元股行列里面待很久。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這些百元股，多數(shù)在這兩年時間里股價出現(xiàn)暴跌，其中，國民技術(shù)、沃森生物以及東方財富三只個股上市后累計(jì)跌幅均超過了40%，而國民技術(shù)慘跌64.86%，高居創(chuàng)業(yè)板跌幅榜第一。

    不光是百元股暴跌，創(chuàng)業(yè)板開板兩年來，有超過202只個股股價下跌，占比高達(dá)74.54%，實(shí)現(xiàn)上漲的個股不足70只，而在7.5成的下跌股中，又有88只個股跌幅超過30%，129只個股跌幅超過20%。

    兩年的沉淀后，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)出現(xiàn)了成批的十元股，國聯(lián)水產(chǎn)、金亞科技、萬順股份、歐比特、安諾其以及北陸藥業(yè)6只個股股價甚至低于10元。

◎怪象四

 

打新不敗神話破滅

 

    不是財富榜，反成絞肉機(jī)。

    打新不??？或許在創(chuàng)業(yè)板里面早已不適用。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，271只創(chuàng)業(yè)板個股股價經(jīng)過復(fù)權(quán)后，有多達(dá)129只個股股價目前仍處于破發(fā)狀態(tài)，占比達(dá)到47.6%，康芝藥業(yè)、恒信移動以及寧波GQY這些個股股價較其發(fā)行價跌幅均超過45%。

    或許散戶打新還有出逃機(jī)會，但是對于機(jī)構(gòu)投資者來說，參與創(chuàng)業(yè)板打新，幾乎全軍覆沒，特別是在今年慘淡的行情里，能讓機(jī)構(gòu)舒舒服服扛過3個月解禁期的創(chuàng)業(yè)板個股真沒有幾只！

    長線投資？最終還是難以擺脫被套的厄運(yùn)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到10月31日，整個創(chuàng)業(yè)板市值蒸發(fā)已經(jīng)達(dá)到1901.39億元，其中，223只個股漲幅低于10%以及出現(xiàn)下跌，占比達(dá)到82.29%，在這樣的走勢下，投資者想不虧錢，無疑是癡人說夢！

    同樣，如此多的個股市值出現(xiàn)大幅蒸發(fā)，重倉創(chuàng)業(yè)板的基金公司也損失慘重，苦不堪言。

    記者注意到，經(jīng)過兩年的發(fā)展，目前創(chuàng)業(yè)板開戶數(shù)已達(dá)到1975萬戶，但與同期滬深兩市A股總賬戶數(shù)1.63億戶相比，只有后者的一成多，不難看出，“傷心板”令眾多投資者望而卻步。

◎怪象五

 

史上最快造富神話

 

    　創(chuàng)業(yè)板公司上市，往往使創(chuàng)始投資人“資產(chǎn)一夜暴增”，創(chuàng)業(yè)板“首富”頭銜在過去兩年內(nèi)也頻頻易主。

    2009年首批28家公司掛牌上市時，以當(dāng)日收盤價計(jì)算，樂普醫(yī)療創(chuàng)始人之一的蒲忠杰就以38.32億元的賬面身家，當(dāng)仁不讓成為創(chuàng)業(yè)板“第一富豪”。隨后接過“首富”接力棒的還包括愛爾眼科大股東陳邦、向日葵董事長吳建龍等。

    不過，長江后浪推前浪，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板首富寶座早已歸屬智飛生物大股東蔣仁生，其持股市值達(dá)到63.39億元，其一人身家相當(dāng)于長盈精密一個公司的總市值，而且長盈精密總市值目前排在整個創(chuàng)業(yè)板第25名，也就是說，9成創(chuàng)業(yè)板公司總市值都不及智飛生物老板蔣仁生一人高，實(shí)在讓人驚嘆。

    據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板在為企業(yè)實(shí)際控制人及其家族創(chuàng)造了數(shù)億財富的同時，也有一些人“搭車”實(shí)現(xiàn)了千萬甚至上億財富的夢想。創(chuàng)業(yè)板兩年時間里，至少有超過1200名個人一夜之間身家超過千萬。

    典型的例子如易聯(lián)眾，易聯(lián)眾的上市是迄今為止創(chuàng)業(yè)板“批發(fā)”富豪最多的盛宴之一，據(jù)招股說明書顯示，發(fā)行前，易聯(lián)眾共有47名股東，全部為自然人，持股數(shù)為3.52萬股~3064萬股不等，若以其10月31日復(fù)權(quán)收盤價30.96元來計(jì)算，47名股東持股市值上億有3人，而過千萬的自然人達(dá)到24人之多。

◎怪象六

 

高管閃電辭職潮

 

    在暴富面前，創(chuàng)業(yè)只能是笑談，彌散在創(chuàng)業(yè)板上空的新聞便是高管離職。

    2010年1月21日，銀江股份發(fā)布關(guān)于副總經(jīng)理辭職的公告，章笠中因其個人原因辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)，正式拉響了創(chuàng)業(yè)板高管爭先恐后離職的序幕。到了今年，離職潮愈演愈烈。

    據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》根據(jù)公告粗略統(tǒng)計(jì)，2010年創(chuàng)業(yè)板離職公告不足50份，然而到了今年前10個月，離職公告已經(jīng)超過100份，離職數(shù)量在增多，離職的速度同樣在變快，毫不夸張地說，有些高管似乎在公司上市前就早已做好了“閃”的準(zhǔn)備。

    最快“閃人”的高管要數(shù)雅本化學(xué)的董事汪新芽，2011年9月6日才剛剛登陸創(chuàng)業(yè)板的雅本化學(xué)，僅過了10天，就收到了董事汪新芽辭職報告，此人于9月14日辭職，其離職速度創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板高管上市后離職最快紀(jì)錄，至今無人打破。

    高管之所以大面積快速離職，無非想趁早將手中股份拋售，一方面是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的高估值，使高管們有了套現(xiàn)的沖動；另一方面則是選擇辭職套現(xiàn)，可以早日達(dá)到落袋為安的目的。

    根據(jù)去年11月4日深交所發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員買賣本公司股票行為的通知》規(guī)定，新股上市后6個月內(nèi)申報離職的高管，從申報離職之日起18個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓公司股份；從第7個月到第12個月之間離職的，則12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓公司股份。根據(jù)這一規(guī)定，新股上市后的第七個月是高管辭職套現(xiàn)的最佳時間。

◎怪象七

 

大小限減持潮

 

    高管離職為了減持落袋為安，那么，原始股東待到原始股解禁之日時，選擇方向還是減持，創(chuàng)業(yè)板正在掀起一輪瘋狂的減持潮。

    據(jù)巨靈數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自從2010年10月30日首批創(chuàng)業(yè)板28只個股原始股解禁以來，這一年共有114份關(guān)于原始股東減持公告，減持股份達(dá)到3.32億股，主要原始股東套現(xiàn)金額將近100億元。

    在遭到減持的個股中，銀江股份、天龍光電、當(dāng)升科技、長信科技、東方財富、回天膠業(yè)、國民技術(shù)、超圖軟件、海默科技以及海蘭信10只個股遭到的減持比例最大，遭到原始股東減持比例都超過了總股本的5%，而減持最為頻繁的便是創(chuàng)投公司。

    除了發(fā)了公告的減持外，在深交所誠信檔案里面統(tǒng)計(jì)的高管增減持?jǐn)?shù)據(jù)也顯示，同樣作為原始股東的高管，這兩年來同樣在拼命減持。

    從粗略的統(tǒng)計(jì)情況來看，創(chuàng)業(yè)板開板兩年以來，共有超過90家公司遭到高管減持，高管總共減持股數(shù)超過1.3億股。其中，總共有26家公司的高管減持股份超過100萬股，其中有兩家公司的高管減持股數(shù)超過千萬股。其中，減持最為兇猛的是首批登上創(chuàng)業(yè)板的華誼兄弟，5名高管減持股數(shù)達(dá)到3465萬股，減持股約占公司總股本的7.8%，總共套現(xiàn)已達(dá)7.7億元。

    若從高管套現(xiàn)總金額看，83家公司中共有8家套現(xiàn)金額超過億元，分別是世紀(jì)鼎利、立思辰、乾照光電、南風(fēng)股份、華誼兄弟、中瑞思創(chuàng)、樂普醫(yī)療以及大禹節(jié)水。

    隨著越來越多的創(chuàng)業(yè)板公司涉及原始股解禁，大小限的減持潮還可能繼續(xù)掀起大浪，這一現(xiàn)象或?qū)⒃谖磥砗荛L一段時間內(nèi)影響整個創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行。

◎怪象八

 

募集資金空置

 

    眾創(chuàng)業(yè)板公司高管對于超募資金如何處置，顯得一籌莫展。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月24日，已經(jīng)上市的269家創(chuàng)業(yè)板公司超募資金總數(shù)達(dá)1116.9億元，超募率高達(dá)98%，其中僅4家創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)際募集資金低于預(yù)計(jì)募集資金數(shù)額。公司超募比例多分布在100%至200%區(qū)間內(nèi)，平均超募比例為179.15%。

    根據(jù)10月中旬平安證券一份研究報告顯示，截至目前創(chuàng)業(yè)板上市公司84.66%的超募資金閑置于銀行；公布的使用計(jì)劃也以償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金為主，這兩項(xiàng)的投入比例占整體投入的51.42%；并有一些上市公司選擇現(xiàn)金分紅。整體上看，創(chuàng)業(yè)板公司對于超募資金使用仍缺乏明確規(guī)劃和有效渠道，部分創(chuàng)業(yè)板公司可能因超募而走入  “破壞性成長”的歧途。

    近9成超募資金閑置于銀行，就算使用也是償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金為主，如此多的超募資金豈不白白浪費(fèi)，無法真正用在刀刃上！

    超募資金無處可用如果尚能理解，那么募集資金的使用同樣出現(xiàn)大量閑置的情況，這就令人感到困惑。在近一年來上市的100多只創(chuàng)業(yè)板個股中，一共擬投資600多個項(xiàng)目，但是目前仍有近半數(shù)項(xiàng)目實(shí)際投入資金尚未達(dá)到計(jì)劃投入募集資金的一半。例如2010年10月13日上市的易世達(dá)，該公司擬用募集資金7760萬元投資于湖北世紀(jì)新峰雷山水泥有限公司合同能源管理項(xiàng)目，但到今年年中，該項(xiàng)目實(shí)際投入募集資金僅為7.99萬元。

    另外一方面，首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司，其募投項(xiàng)目的進(jìn)展情況也并不理想。剔除發(fā)行費(fèi)用之后，28家公司實(shí)際募集資金合計(jì)達(dá)145.26億元，計(jì)劃投資項(xiàng)目有261個，計(jì)劃投資124.59億元，但是經(jīng)過兩年時間，這些公司實(shí)施募資投向金額用了不到80億元。

    不得不說，在化金錢為產(chǎn)能的能力上，創(chuàng)業(yè)板的公司確實(shí)不強(qiáng)。

◎怪象九

 

發(fā)行市場由盛變衰

 

    創(chuàng)業(yè)板開板兩年，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率呈現(xiàn)出正三角形。從2009年10月30日，首批28家公司登陸深交所創(chuàng)業(yè)板以來，創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行市盈率雖然經(jīng)歷過波動，但總體依然呈現(xiàn)節(jié)節(jié)走高的態(tài)勢。特別是到了2010年12月份，12只創(chuàng)業(yè)板新股平均發(fā)行市盈率創(chuàng)下92.06倍的歷史紀(jì)錄。進(jìn)入2011年之后，1月7日上市的5只新股，平均發(fā)行市盈率更是達(dá)到93.07倍，再創(chuàng)新高。

    2011年前后，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行達(dá)到頂峰，將高市盈率演繹到極致。2010年11月初，疫苗股沃森生物以133.8倍發(fā)行市盈率傲視群雄。豈料11月末，星河生物將最高市盈率改寫為138.46倍，而到12月末，這一紀(jì)錄又被新研股份以150.82倍的“天價市盈率”再次刷新。

    不過隨著破發(fā)事件屢屢發(fā)生，創(chuàng)業(yè)板這半年來不再是市場寵兒，反倒成為燙手山芋。

    根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》統(tǒng)計(jì)，今年以來創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率不到40倍，相比去年的79.67倍已縮水近50%，創(chuàng)業(yè)板雖然沒有發(fā)生中小板八菱科技中止發(fā)行這樣的悲催事件，但是東寶生物9元發(fā)行價，擬募集資金1.84億元，實(shí)際募集1.71億，為創(chuàng)業(yè)板第一家未超募的新股，而美晨科技18.12倍發(fā)行市盈率也顯現(xiàn)出當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的一片衰相。

◎怪象十

 

只發(fā)行不退市

 

漫漫兩年路，創(chuàng)業(yè)板只進(jìn)不出。相比美國納斯達(dá)克市場個股有進(jìn)有出，已經(jīng)兩歲的創(chuàng)業(yè)板至今未有退市機(jī)制出臺，不能不說是一種尷尬。

 

    兩年來，創(chuàng)業(yè)板未出現(xiàn)一只退市的個股。而在此期間，高層多次表達(dá)“直接退市”，在2011年3月深交所發(fā)布《2010年度自律監(jiān)管工作報告》里，更是再度明確“盡快推出創(chuàng)業(yè)板直接退市實(shí)施辦法，探索健全退市責(zé)任追究機(jī)制。”

    但無可奈何的是，創(chuàng)業(yè)板如今擴(kuò)容已快300家，在規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，直接退市制度卻遲遲難產(chǎn)。

    某業(yè)內(nèi)人士曾告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“從立法的角度來看，之前制定的上市規(guī)定操作性較強(qiáng)，但退市規(guī)定則比較寬泛，操作性不夠，從操作者的角度來說，地方政府、上市公司、投資者及中介機(jī)構(gòu)都不希望公司退市，在實(shí)際操作中將非常困難。另外，目前A股市場在退市方面的操作經(jīng)驗(yàn)也存在不足，涉及如何退、怎么退、退到哪兒等技術(shù)層面問題。”

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