昨天，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行100億元一年期央行票據(jù)，發(fā)行量與上周相同，但是發(fā)行利率卻下行了1.1個(gè)基點(diǎn)，由3.584%降至3.5733%。毫無(wú)疑問(wèn)，在三年央票暫停發(fā)行后，銀行等機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而增加一年央票的配置規(guī)模，而為避免加大資金回籠規(guī)模，央行“被動(dòng)”下調(diào)了一年央票的發(fā)行利率。

  　自央行于10月20日下調(diào)三年央票發(fā)行利率，到暫停三年央票發(fā)行，再到下調(diào)一年央票利率，央行在四周時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)累計(jì)三次向市場(chǎng)釋放微調(diào)信號(hào)。

　　業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，央行此舉表明，在通脹回落趨勢(shì)明確后，貨幣政策正在著手平衡通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，逐步向市場(chǎng)傳遞放松信號(hào)，通過(guò)適度增加市場(chǎng)的資金供給，引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平回落，進(jìn)而降低企業(yè)籌資成本。

　　但是，投資者對(duì)這個(gè)微調(diào)過(guò)程不能過(guò)于樂(lè)觀，畢竟目前情況與2008年四季度存在明顯不同。一家大行資深分析人士稱，當(dāng)時(shí)為應(yīng)對(duì)全球性金融危機(jī)的挑戰(zhàn)，貨幣政策快速轉(zhuǎn)向?qū)捤?，因此一年央票發(fā)行利率得以在短短兩個(gè)月內(nèi)下跌了170個(gè)基點(diǎn)。而目前，貨幣政策執(zhí)行基調(diào)并沒(méi)有改變，只是在緊縮前提下在局部范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。這預(yù)示著，一年央票發(fā)行利率即使下行，也是一個(gè)逐步積累的過(guò)程，而非快速到位。

　　一個(gè)細(xì)節(jié)值得關(guān)注。在本周一，本期央行票據(jù)發(fā)行公告被延遲至晚上六點(diǎn)半才得以在網(wǎng)上發(fā)布。發(fā)行公告的延遲本身亦從側(cè)面反映央行對(duì)松動(dòng)的力度把握持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　因此，一年央票發(fā)行利率的變化是否意味著基準(zhǔn)利率也將發(fā)生相應(yīng)變化也值得商榷。昨天的發(fā)行結(jié)果也令市場(chǎng)傾向于認(rèn)為，這至少在暗示未來(lái)加息可能性將降低。但是，在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定依然存在，而國(guó)內(nèi)通脹雖出現(xiàn)拐點(diǎn)但仍居高位，貨幣政策的執(zhí)行也正面臨前所未有的挑戰(zhàn)，投資者還應(yīng)以動(dòng)態(tài)眼光看待央行的每一步變化。