新華網(wǎng)上海11月9日電(記者潘清、沈而默)10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)9日“出爐”，居民消費(fèi)價格指數(shù)如期繼續(xù)走低。

　　基于對CPI“見頂”的共識，投資者對于資本市場環(huán)境改善的預(yù)期愈加強(qiáng)烈。在“估值底”“政策底”或相繼而至的背景下，A股能否就此擺脫低迷的糾纏，重回理性波動的軌道？

　　CPI逐月回落　A股或現(xiàn)“政策底”

　　國家統(tǒng)計(jì)局9日公布10月份系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中，當(dāng)月CPI同比增幅為5.5%，延續(xù)了前兩個月的下行勢頭，且下降速度呈現(xiàn)加快趨勢。

　　對于通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)走低，A股市場反應(yīng)積極。當(dāng)日滬深股指小幅高開，上證綜指盤中跌破2500點(diǎn)后震蕩回升，收盤報(bào)2524.92點(diǎn)，漲幅為0.84%。深證成指[10625.88 0.80%]漲幅為0.80%。

　　在財(cái)通基金投資部副總監(jiān)、財(cái)通價值動量基金擬任基金經(jīng)理吳松凱看來，伴隨中央穩(wěn)定物價系列措施逐步見效，持續(xù)了一年多的貨幣緊縮政策有望“到底”。

　　大摩深證300指數(shù)增強(qiáng)擬任基金經(jīng)理趙立松表示，從宏觀指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期看，經(jīng)濟(jì)、庫存可能面臨最后一跌。隨著經(jīng)濟(jì)階段性劇烈收縮、去庫存至極限，通脹壓力會快速釋放，尤其是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的通脹壓力會迅速下跌，而終端通脹即CPI漲幅下行預(yù)期將進(jìn)一步增強(qiáng)。就經(jīng)濟(jì)增速而言，“接近于底部的可能性”非常大。

　　來自國泰基金吳晨的觀點(diǎn)也認(rèn)為，目前可見的信貸逐步放松跡象，將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿欧潘?。未來一段時間內(nèi)，公開市場發(fā)行量萎縮、發(fā)行利率下降，甚至法定存款準(zhǔn)備金率降低等或?qū)⒁来握归_，以保證綜合性的貨幣政策放松狀態(tài)。

　　事實(shí)上，近期央行停發(fā)3年期央票、央票發(fā)行利率下調(diào)、票據(jù)貼現(xiàn)利率下降等信號頻出，已經(jīng)令市場對于貨幣政策見底、總體緊縮下信貸“定向?qū)捤?rdquo;形成了基本共識。而對于深受緊縮困擾的A股市場而言，“政策見底”意味著“最壞的時期”已經(jīng)過去，流動性改善或引領(lǐng)其走出持續(xù)已久的低迷。

　　A股震蕩筑底　“估值底”隱藏回報(bào)機(jī)會

　　在“政策底”明朗之前，投資者對于A股“估值底”的預(yù)期，已經(jīng)伴隨近期市場的反彈而逐漸顯現(xiàn)。

　　進(jìn)入10月份以來，滬深股市一度出現(xiàn)大幅縮量回調(diào)行情。上證綜指10月24日創(chuàng)下2307.15點(diǎn)的31個月盤中新低，較3067.46點(diǎn)的年內(nèi)高點(diǎn)大跌近四分之一。而10月21日周末收盤數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時滬深兩市的平均市盈率分別為14.03倍和25.28倍，較4月份出現(xiàn)的約23倍和34倍年內(nèi)高位大幅回落。

　　根據(jù)摩根斯坦利華鑫基金管理有限公司的測算，若按2011年全部上市公司盈利增速20%的悲觀預(yù)計(jì)，其對應(yīng)的上證綜指區(qū)間應(yīng)為2300點(diǎn)至2500點(diǎn)。

　　“可見，目前的指數(shù)運(yùn)行已經(jīng)在底部區(qū)域。”大摩深證300指數(shù)增強(qiáng)擬任基金經(jīng)理趙立松說。

　　財(cái)通基金投資部副總監(jiān)吳松凱也表示，目前股市波動在底部加劇，股價指數(shù)和凈資產(chǎn)指數(shù)偏離幅度較大。“相對于貨幣政策見底，我們更看重目前市場的低估值。因?yàn)閺臍v史上來看，低估值背后往往隱藏著巨大的回報(bào)機(jī)會。”吳松凱說。

　　股市“反轉(zhuǎn)”仍賴“雙底”進(jìn)一步確認(rèn)

　　伴隨“一頂雙底”預(yù)期日漸強(qiáng)烈，近期A股市場情緒明顯趨于樂觀。11月3日滬深兩市成交一度大幅放大至2700億元，即使有短期獲利盤回吐的因素，市場人氣顯著回升也顯而易見。

　　人氣重聚的同時，內(nèi)地市場也迎來一波基金發(fā)行“小高峰”。目前處于發(fā)行期的新基金超過20只，還有約40只基金等候發(fā)售，其中標(biāo)準(zhǔn)股票型基金、指數(shù)基金和混合型基金占了相當(dāng)比例。

　　不過，盡管認(rèn)可當(dāng)前市場的投資價值，但對于A股能否徹底擺脫低迷就此“反轉(zhuǎn)”，機(jī)構(gòu)的看法仍顯得較為謹(jǐn)慎。大摩深證300指數(shù)增強(qiáng)擬任基金經(jīng)理趙立松表示，是否有誘發(fā)因素促使A股反彈或反轉(zhuǎn)，仍有待中長期經(jīng)濟(jì)信號和政策信號的確認(rèn)。

　　來自東方證券的觀點(diǎn)認(rèn)為，短期通脹壓力的回落將增加政策微調(diào)的連續(xù)性，中期則需警惕通脹快速回落階段對上市公司盈利的負(fù)面沖擊。

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，A股要真正實(shí)現(xiàn)“反轉(zhuǎn)”，有賴于“雙底”信號獲得進(jìn)一步確認(rèn)。而在整體估值趨于抬升的同時，A股行情仍會延續(xù)階段性和結(jié)構(gòu)性特征。

　　哪些行業(yè)和板塊會在結(jié)構(gòu)性行情中“受寵”，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)各有不同。在交銀施羅德基金高級研究員曹文俊看來，投資成長股的“黃金歲月”或正到來，未來將成為成長股的時代而非周期股的時代。

　　“人口老齡化、劉易斯拐點(diǎn)過后的人均收入快速提高、產(chǎn)能過剩背景下的企業(yè)競爭力提升需求，都是不以意志為轉(zhuǎn)移的演變規(guī)律。”曹文俊說，順著這條線索，投資者能夠找到未來幾年需求增長加快的成長性行業(yè)，而需求增速往往意味著估值水平的提升。

　　嘉實(shí)基金則將目光對準(zhǔn)了周期行業(yè)，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期后，擯棄了過分依賴資本注入與人口紅利的粗放式增長，更加注重增長的質(zhì)量以及經(jīng)濟(jì)、社會、環(huán)境等的均衡發(fā)展，這對周期行業(yè)中競爭優(yōu)勢強(qiáng)、管理水平高且具有持續(xù)成長特性的細(xì)分行業(yè)和股票將形成顯著利好。