何志成（經(jīng)濟學家）

    10日，A股市場跟隨歐美股市暴跌，收盤時，上證指數(shù)下跌45.38點，將本周漲幅悉數(shù)吞沒，大有回探2440點（十日均線支撐）之勢。

    本次股市大跌，原因是歐債危機突然間蔓延到意大利，歐元暴跌。周三，10年期意大利國債收益率一度漲至歐元問世以來新高——7.476%，鑒于希臘、葡萄牙與愛爾蘭均是在國債收益率超過7%后被迫尋求援助，且國際評級公司也是在國債收益率超過7%后，對高負債國家連續(xù)地降級。因此，絕大多數(shù)投資者都將7%視為“生死線”。

    由于歐債危機將極大地動搖全球金融體系的信心，尤其是歐美的銀行系統(tǒng)，因此，全球市場紛紛平倉避險，現(xiàn)金為王再次成為投資品市場的主要選項。周三一天（包括周四亞洲盤），歐元下跌300點，澳元也下跌300點。市場顯示的信號是：不僅歐債危機可怕，若全球經(jīng)濟因此進入衰退期，對大宗商品市場的需求大幅度減少更可怕。

    我一直認為，歐債危機蔓延到意大利幾乎是板上釘釘?shù)氖虑?，而且很可能就在年底前爆發(fā)。但歐元上周表現(xiàn)很頑強，扛過了希臘公投危機，全球股市還曾經(jīng)強勢反彈，顯示出歐洲央行一直在干預。為什么周三市場突然變臉、為什么歐元一定要等到意大利2010年預算案表決投票結(jié)果“戲劇化”之后再變臉——開始出現(xiàn)平倉潮呢？

    兩個原因：一是政治力量超過債務危機影響。意大利在周二預算案被“零反對”的結(jié)果通過，預示著貝盧斯科尼的支持者再無力控制議會，而意大利又沒有“強人”了。貝盧斯科尼將自己比作強人，他說，強人一走，意大利將陷入長期的混亂狀態(tài)。而一個混亂的政局對必須削減赤字，過苦日子的意大利人民來說，可能更麻煩。

    二是新的歐洲央行行長德拉吉是意大利人。德拉吉上任后干了兩件事：一是歐元降息；二是大力買入意大利債券——根據(jù)公布的數(shù)據(jù)，上周買入90多億歐元，本周買入80億歐元左右。降息舉措說明德拉吉奉行弱勢歐元政策已成定局，而竭力地買入意大利債券則是為了阻止歐債危機立即蔓延到意大利。但是，他想阻止意大利國債收益率飆升的努力卻注定失敗，因為在歐洲穩(wěn)定基金沒有籌足救援資金時，僅靠歐洲央行的力量，加上歐洲穩(wěn)定基金現(xiàn)有的3000億歐元，肯定是杯水車薪。應該說，市場看準了這一點，而德拉吉很怕人家說他“徇私”，在最后關(guān)頭也會選擇“棄守”。

    歐洲央行棄守之后，歐元會不會瞬間崩潰呢？最重要的是，A股會跟著“燒包”嗎？近日在北京舉行的國際金融論壇2011全球年會上，國際貨幣基金組織總裁拉加德對歐債危機用了“極度危險”之語，但她對中國卻充滿希望。拉加德還罕見地評論了中國的貨幣政策和房地產(chǎn)政策，她說，“如果中國經(jīng)濟發(fā)展不是很好的話，需要及時放松過緊的貨幣政策”，同時她使用了中國需要“重振房地產(chǎn)市場”一詞，這讓現(xiàn)場很多人吃驚。而在我看來，拉加德對這次危機看得很準——中國的確與歐洲不一樣，也與美國不一樣，中國可以通過靈活的財政政策和稍微寬松的貨幣政策達到保增長的目的，很可能躲過危機。既然中國一定會微調(diào)政策，那么我堅信，A股市場不會再度陷入更甚的熊市——滬指2300點能夠守住。

    進一步分析，全球市場對歐債危機的恐懼，主要來源于歐債危機會極大地侵蝕全球銀行系統(tǒng)，而這個銀行系統(tǒng)主要指的是歐美銀行。從目前來看，美國銀行業(yè)大約持有歐債1700億歐元，歐洲商業(yè)銀行大約持有8000億歐元。加上杠桿作用，相互持有，歐美的銀行業(yè)的確是一團亂賬。但中國的銀行業(yè)很少持有歐債，由此受到直接沖擊的可能性很小。至于中國政府持有的歐債，目前談不上損失多少，因為歐元跌、美元漲，是蹺蹺板，拿著不動就是了。更何況，如果歐債危機真的引發(fā)歐元區(qū)陷入極大困境，對中國的中長期發(fā)展應該說有利的，歐元下跌1000點，歐洲貨會相對便宜，歐洲的資產(chǎn)也會便宜。到那時，我們可以輕松地逛歐洲的“資產(chǎn)超市”。正因為這一點，我斷定歐洲領導人還會抵抗，不會讓歐元一下子跌很多。

    總之，歐債危機對A股市場的影響主要還是心理上的，A股市場的本質(zhì)不會受到歐債危機影響很大。本周三意大利突然出事，股市下跌幾十點，很正常。預計滬指2440點一線能夠守住。我仍然相信，A股市場會如中國經(jīng)濟那樣，走出讓全球羨慕的獨特風景線。

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