每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

    近年來全球股權(quán)私募基金正在發(fā)生一些顯著的變化。根據(jù)GrantThornton京都天華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（以下簡(jiǎn)稱GT京都天華）近年來對(duì)全球股權(quán)私募基金跟蹤調(diào)研發(fā)現(xiàn)，投資資金的熱點(diǎn)更多地從成熟市場(chǎng)轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)，同時(shí)PE的投資也更為審慎，更為注重企業(yè)的成長(zhǎng)并更加深入地參與到被投資企業(yè)的管理中。而投資標(biāo)的也從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)等方向轉(zhuǎn)移。GT京都天華最新調(diào)研結(jié)果顯示，全球約60%的私募股權(quán)基金認(rèn)為未來一年投資活動(dòng)將增加。而中國(guó)地區(qū)的PE由于在2008年期間以高市盈率參與投資，目前難以獲得滿意的回報(bào)，未來一年退出意愿下降。

未來一年退出率或下降

    GT京都天華的一份對(duì)全球私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的調(diào)研報(bào)告顯示，在金磚國(guó)家中（巴西、中國(guó)、俄羅斯、印度、南非），對(duì)于退出活動(dòng)的預(yù)期產(chǎn)生了較明顯的差異。

    南非、巴西、俄羅斯等國(guó)家GP預(yù)計(jì)在未來一年中退出率會(huì)有所上升，但中國(guó)內(nèi)地和印度的許多GP卻預(yù)期變現(xiàn)率會(huì)出現(xiàn)下降。尤其是中國(guó)內(nèi)地地區(qū)有75%的受訪GP預(yù)期未來一年退出率將下降。

    “這是因?yàn)樵?008年私募股權(quán)投資行業(yè)爆發(fā)性增長(zhǎng)的時(shí)期，不少PE都是以20多倍的高市盈率參與的，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，這些機(jī)構(gòu)很難以足夠滿意的收益退出。這也是為什么更多的PE更加關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)和管理。”陳敬文對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

    目前，IPO仍然是新興市場(chǎng)主要的退出渠道。調(diào)研報(bào)告顯示，在全球范圍內(nèi)，IPO退出只占各退出渠道中的14%，而金磚國(guó)家的這一比例達(dá)到了37%。在成熟市場(chǎng)，通過同業(yè)買賣和二次并購(gòu)是更為主要的退出渠道。

    GT京都天華并購(gòu)交易支持服務(wù)合伙人劉東東表示：“雖然中國(guó)市場(chǎng)的IPO退出渠道有所收緊，但二次并購(gòu)和戰(zhàn)略買家的興起填補(bǔ)了這個(gè)空缺。目前，在中國(guó)運(yùn)營(yíng)的多數(shù)PE仍傾向于選擇IPO退出，原因在于與同業(yè)買賣及二次并購(gòu)相比，通過IPO退出獲利更高。”

競(jìng)爭(zhēng)加劇PE關(guān)注企業(yè)增長(zhǎng)

    私募股權(quán)投資基金行業(yè)未來的大洗牌趨勢(shì)將不可避免，“能活到2012年的公司將是大浪淘沙下具備相當(dāng)實(shí)力的公司。”GT京都天華審計(jì)部合伙人吳偉賢告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

    在他們的最新調(diào)研結(jié)果中，金融危機(jī)發(fā)生后的近三年來，越來越多資金涌入到PE，這使得對(duì)優(yōu)良投資標(biāo)的的爭(zhēng)奪更加激烈。投資資金不得不更多地轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)，這同時(shí)使得PE由此前依賴金融杠桿和復(fù)雜金融工具實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)，演變到現(xiàn)在更加致力于所投資企業(yè)的自身增長(zhǎng)。

    “PE不再像前些年那些投了錢完事，而是將更深入地參與到被投資企業(yè)的管理中。”GT京都天華交易咨詢服務(wù)部高級(jí)經(jīng)理陳敬文表示，“從我們接觸的案例中，有PE會(huì)向被投資企業(yè)派駐財(cái)務(wù)等方面的專業(yè)人士。”而被投資企業(yè)也對(duì)此持歡迎態(tài)度。

    調(diào)研報(bào)告中也顯示，為了幫助所投資的公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，PE投資人正越來越多參與到公司發(fā)展的一些具體事務(wù)中。受訪人中有22%希望將來能參與更多的公司事務(wù)。在公司管理的各項(xiàng)中，PE投資人最希望參與到公司戰(zhàn)略制定、財(cái)務(wù)規(guī)劃和人力資源開發(fā)中，比例分別為46%、35%和30%。

新興市場(chǎng)投資漸熱

    雖然全球經(jīng)濟(jì)受到歐債危機(jī)等因素的沉重打擊，但目前私募股權(quán)行業(yè)依舊保持較為樂觀的情緒。調(diào)研報(bào)告顯示，全球約60%的私募股權(quán)基金認(rèn)為未來一年投資活動(dòng)將增加。而在包括中國(guó)在內(nèi)的金磚國(guó)家中，私募股權(quán)基金對(duì)明年投資的情況更為樂觀，94%的基金管理人表示，明年將增加或維持目前的投資活動(dòng)。

    “根據(jù)近幾年我們對(duì)PE的跟蹤調(diào)研，金融危機(jī)后，PE的投資熱點(diǎn)更多地從歐洲、美國(guó)等成熟市場(chǎng)轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)。”陳敬文表示。目前，PE熱衷的投資行業(yè)也從五年前的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向醫(yī)療、消費(fèi)品、教育、媒體等行業(yè)轉(zhuǎn)移。

    對(duì)于中國(guó)、印度、巴西等私募股權(quán)投資快速興起的國(guó)家，監(jiān)管問題正變得越來越重要。私募股權(quán)投資的爆炸式增長(zhǎng)已經(jīng)引起了金融監(jiān)管者的注意，金磚國(guó)家的受訪者普遍認(rèn)為合理監(jiān)管快速增長(zhǎng)的私募股權(quán)市場(chǎng)是目前最大的挑戰(zhàn)。

    被投資公司的合規(guī)情況也變得更加重要。PE基金將更加深度的參與和監(jiān)督被投資公司的合規(guī)情況，包括近年來愈加受到重視的環(huán)境、社會(huì)及治理方面的合規(guī)。目前，GP（普通合伙人）正面臨來自LP（有限合伙人）、監(jiān)管者等多方的壓力。對(duì)于LP來說，除了優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，GP在合規(guī)方面和透明度方面的表現(xiàn)也同樣重要。

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