每經(jīng)記者 胡健  發(fā)自北京

　　今天（11月19日），中國人民大學(xué)經(jīng)濟研究所等機構(gòu)發(fā)布《中國宏觀經(jīng)濟分析與預(yù)測報告(2011-2012)》（以下簡稱《報告》）。

　　報告預(yù)計，明年我國CPI將在3.3%-3.4%左右，GDP增速會從2011年的9.4%回落至9.2%。

　　人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長劉元春指出，2012年二季度地方政府可能采取松動政策，三季度調(diào)控政策可能逐步放松“限貸”，然后放松“限購”。

　　明年經(jīng)濟增長或仍超9%

　　人民大學(xué)經(jīng)濟研究所預(yù)測明年GDP增速為9.2%，這一預(yù)測值普遍高于其他機構(gòu)的預(yù)期。

　　報告稱，2012年1-2季度中國經(jīng)濟將延續(xù)2011年增速回落的態(tài)勢，并引發(fā)宏觀經(jīng)濟政策較大幅度的轉(zhuǎn)向，使經(jīng)濟在第三季度出現(xiàn)“觸底反彈”，從而避免“二次衰退”。

　　物價方面，劉元春認(rèn)為，CPI將明顯回落，估計全年CPI為3.3%左右。

　　“為適應(yīng)9.2%左右的經(jīng)濟增長、3.3%左右的CPI以及貨幣流通速度內(nèi)生性的放緩，M2增速應(yīng)當(dāng)處于17%-18%區(qū)間，信貸規(guī)模確定在不低于8萬億的水平，適度調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，利率水平基本保持不動。”劉元春說。

　　報告稱，明年中國依舊面臨實體經(jīng)濟加速放緩、虛擬經(jīng)濟扭曲加劇和風(fēng)險上揚、結(jié)構(gòu)問題持續(xù)惡化這三大問題。

　　明年三季度地產(chǎn)調(diào)控可能轉(zhuǎn)向

　　在房地產(chǎn)調(diào)控這個焦點問題上，報告指出，2012年一季度房地產(chǎn)市場將在交易、價格、投資等方面全面回落，但房地產(chǎn)崩盤的可能性并不大。

　　劉元春指出，本輪房地產(chǎn)市場調(diào)整更大程度上是政策調(diào)控的產(chǎn)物，以經(jīng)營策略與價格調(diào)整為核心；它不是資產(chǎn)負(fù)債惡化型的調(diào)整，因此不會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和全面拋售，更不會引起中國經(jīng)濟硬著陸。

　　央行貨幣政策委員會委員李稻葵告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，中國的老百姓不會因為房地產(chǎn)價格的下降而引發(fā)拋售風(fēng)潮，進而使得實體經(jīng)濟失控。

　　他說，與美國不同，中國的老百姓對于房產(chǎn)看得很重，不存在房價下跌就把房子還給銀行的可能。

　　不僅如此，房地產(chǎn)調(diào)控自去年4月開始，已經(jīng)歷時超過1年半。人民大學(xué)上述報告預(yù)計，最早明年二季度開始，“限貸”和“限購”可能會發(fā)生松動。報告認(rèn)為，要使得明年經(jīng)濟增速不跌破9%，宏觀經(jīng)濟可承受的房地產(chǎn)價格回落在20%左右。

　　劉元春稱，宏觀經(jīng)濟相對平穩(wěn)運行的需求以及9%的經(jīng)濟增長的社會約束線，將迫使政府在房地產(chǎn)價格下降幅度接近20%時調(diào)整房地產(chǎn)政策，明年三季度可能出現(xiàn)房地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向。

　　報告預(yù)計，2012年二季度地方政府可能采取松動政策，三季度中央政府可能逐步放松“限貸”，然后放松“限購”。

　　地方政府債務(wù)壓力將上揚

　　報告稱，短債長用，導(dǎo)致債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與政府資金來源期限結(jié)構(gòu)不匹配，2011年-2012年地方政府面臨的流動性風(fēng)險將大幅上揚。

　　地方融資平臺的債務(wù)大部分為抵押貸款和城投債，期限在2-10年不等，大部分資金用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。一般而言，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)期在3年左右，4年后才有相應(yīng)的效益。

　　報告稱，2011年地方政府已經(jīng)步入償債高峰期，而2012年償債比重達到17%，不過目前解包的10.7萬億債務(wù)有23%左右沒有任何收益。

　　劉元春分析說，中國總體債務(wù)風(fēng)險不高，但地方債分布不均衡，存在部分地方爆發(fā)債務(wù)危機的可能，這也可能帶來局部的金融波動。

　　他舉例說，城投債占地方自有財政總額的71.31%，但不同城市的分布極其不均衡。比如大同市債務(wù)總額為年收入的4.11倍、蕪湖市為3.31倍等等。這些城市在沒有債務(wù)重組和中央財政支持的情況下，其債務(wù)可持續(xù)性必定面臨嚴(yán)重的考驗。

　　地方債的另一個風(fēng)險來源是土地市場。報告稱，地方投融資平臺大量依賴于土地出讓金，債務(wù)的可償性建立在未來土地出讓金持續(xù)增長的假設(shè)上。目前房地產(chǎn)市場的逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致土地市場的下滑，將使部分地方政府的債務(wù)風(fēng)險可能比預(yù)期要大。