周俊生

    證監(jiān)會(huì)最近推出強(qiáng)制分紅的新政，受到市場(chǎng)普遍歡迎。目前，一些IPO公司在招股說(shuō)明書中已公布了未來(lái)的分紅計(jì)劃。隨著這些措施的落實(shí)，可以想像，在制度的約束下，新上市公司將不可能再重演A股市場(chǎng)上屢見(jiàn)不鮮的“鐵公雞”現(xiàn)象，A股市場(chǎng)詬病已久的只知索取、不知回報(bào)的局面有望得到改觀。

    其實(shí)，上市公司之所以忽視現(xiàn)金分紅，這固然有上市公司的問(wèn)題，也與投資者對(duì)此興趣不大有很大關(guān)系。有的上市公司現(xiàn)金分紅看上去比較高，但它是以股票票面來(lái)計(jì)值的，而實(shí)際上投資者的持股，不管是從一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)的原始股，還是二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)的流通股，其價(jià)格都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于票面，越是紅利分配方案好的公司，其股票價(jià)格越是高。如此看來(lái)，坐等現(xiàn)金分紅，相比收獲銀行儲(chǔ)蓄利率，在收益上并不一定劃算。而且，投資者在獲得現(xiàn)金紅利后，二級(jí)市場(chǎng)上的股票需要除權(quán)，如果不能出現(xiàn)填權(quán)行情，投資者實(shí)際上并無(wú)收益。有的上市公司在完成現(xiàn)金分紅后馬上推出再融資方案，抱定其股票的投資者反而要為此掏出更多的現(xiàn)金。

    所以，通常情況下，面對(duì)一個(gè)有良好盈利前景的投資對(duì)象，投資者更希望的是它能夠分配紅股，以此來(lái)增加手中的籌碼，其股價(jià)上升后能夠獲得的盈利顯然要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)金分紅。正是由于這樣的原因，在二級(jí)市場(chǎng)上，現(xiàn)金分紅更多地被當(dāng)作一種炒作題材，一個(gè)漲停板行情往往就能超過(guò)現(xiàn)金分紅的收益。上市公司的現(xiàn)金分紅完成之日，就意味著題材炒作的結(jié)束，也往往就是其股價(jià)下跌之時(shí)。

    筆者這樣說(shuō)并不是要否定強(qiáng)化現(xiàn)金分紅的意義，而是需要認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)的復(fù)雜性。上述情況的出現(xiàn)，既有市場(chǎng)本身的原因，更有長(zhǎng)期以來(lái)A股市場(chǎng)上市公司忽視現(xiàn)金分紅的原因，以至于投資者只能以二級(jí)市場(chǎng)上獲取交易差價(jià)為主要投資手段，市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃郁，反過(guò)來(lái)又使上市公司對(duì)做“鐵公雞”心安理得。

    要改變這種局面，需要管理部門重塑股市的投資文化，從制度上入手，引導(dǎo)投資者回歸到以價(jià)值投資為取向的軌道，讓投資者真正體會(huì)到做中長(zhǎng)期股東、獲取現(xiàn)金分紅的好處。證監(jiān)會(huì)推出的強(qiáng)制分紅新政，正體現(xiàn)了這種努力，而要讓現(xiàn)金分紅產(chǎn)生更大吸引力，還需要進(jìn)一步的制度革新，比如，目前國(guó)家稅務(wù)部門向投資者征收的紅利稅就有必要取消。

    根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，我國(guó)股票紅利稅執(zhí)行的是在20%的基礎(chǔ)上減半征收，即10%的標(biāo)準(zhǔn)，投資者實(shí)際得到的賬面現(xiàn)金紅利是紅利分配額的90%，但在分紅除權(quán)日，股票開盤價(jià)依據(jù)的則是分紅額的100%。紅利稅的征收，實(shí)際上弱化了已經(jīng)很微弱的上市公司紅利分配意識(shí)，引導(dǎo)投資者進(jìn)一步流向?qū)Χ?jí)市場(chǎng)交易差價(jià)的追逐，反過(guò)來(lái)又助長(zhǎng)了上市公司無(wú)約束融資的沖動(dòng)。顯然，按照目前的制度，即使所有的上市公司都完善了現(xiàn)金分紅，真正得利的還是稅務(wù)部門，對(duì)于股市投資者來(lái)說(shuō)，充其量只是為市場(chǎng)增加了一個(gè)炒作題材而已。

    因此，完善上市公司現(xiàn)金分紅制度，需要各個(gè)政府部門通力合作，稅務(wù)部門有必要取消紅利稅。最近幾年，盡管我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行出現(xiàn)了一定的困難，但國(guó)家財(cái)政收入一直在快速增長(zhǎng)，社會(huì)上減稅讓利的呼聲一直很高。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，今年1~10月，我國(guó)實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入90851.68億元，同比增長(zhǎng)28.1%，這也為取消紅利稅提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。取消紅利稅，可以使證監(jiān)會(huì)此次推出的強(qiáng)制分紅政策能得到更好落實(shí)，能給投資者實(shí)惠，也能提高上市公司現(xiàn)金分紅積極性。

    當(dāng)然，如果板起面孔來(lái)說(shuō)，稅務(wù)部門征收紅利稅有其法理上的支撐。但是，相對(duì)于我國(guó)龐大的稅收來(lái)源，紅利稅其實(shí)是一個(gè)微不足道的小稅種，它的取消不會(huì)影響國(guó)家財(cái)稅收入的總體水平，但在股市上所起的作用卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了這部分減征的稅收的意義。

    多年以來(lái)，由于政府將資本市場(chǎng)視為一個(gè)銀行信貸之外解決企業(yè)融資的便捷渠道來(lái)使用，在政策上偏向于支持上市公司融資，而對(duì)投資者應(yīng)該從市場(chǎng)上獲取財(cái)產(chǎn)性收入的重視程度不夠，導(dǎo)致投資者損失慘重。從目前來(lái)看，在現(xiàn)實(shí)的融資壓力下，要求政府修正這種偏向還不夠現(xiàn)實(shí)，但是政府應(yīng)該對(duì)投資者在股市上的損失有切膚之痛，以務(wù)實(shí)的態(tài)度來(lái)切實(shí)保護(hù)投資者的利益。取消紅利稅，正是政府可以實(shí)施的舉措。

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