距年終“哨響”還剩最后三十個交易日，經(jīng)歷將近一年的運(yùn)作，公募基金在業(yè)績和規(guī)模方面將面臨市場的定期檢驗(yàn)。進(jìn)入“最后一圈”，各家基金的“沖刺”狀態(tài)如何，本期周刊予以關(guān)注。

　　備戰(zhàn)篇：發(fā)行盛宴成“星球大戰(zhàn)”

　　在為年末收官做準(zhǔn)備的同時，一些基金公司也開始為明年的運(yùn)營做規(guī)劃，而制訂發(fā)行計劃就是其來年“備戰(zhàn)”的重要內(nèi)容。今年以來持續(xù)高頻的發(fā)行節(jié)奏已經(jīng)讓基金公司頗感壓力，在明年發(fā)行預(yù)期方面，行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)分化：有些基金公司依舊顯示了其“樂此不疲”的發(fā)行欲望，而另一部分基金公司則漸露“力不從心”的無奈。

　　部分規(guī)模較大的基金公司相關(guān)人士在接受記者采訪時透露，明年的發(fā)行或?qū)⒕S持當(dāng)下的高頻狀態(tài)。

　　深圳某基金公司市場部人士告訴記者：“明年的發(fā)行我們會依舊市場行情的變化，結(jié)合自身業(yè)務(wù)發(fā)展的實(shí)際需求進(jìn)行合理規(guī)劃，并沒有一定要達(dá)到多少只的目標(biāo)。”不過該人士“話鋒一轉(zhuǎn)”：“同時應(yīng)該也會受同行發(fā)行節(jié)奏的影響，畢竟競爭的壓力、股東的壓力大家都能切身感受到，不能落后太多。”

　　“我們也沒有具體的發(fā)行只數(shù)限定，但是你可以看下證監(jiān)會網(wǎng)站上公布的目前我們在報的新基金發(fā)行計劃，至少這些在報的新基金明年肯定會發(fā)行，其余的我們會擇機(jī)再定。”另一家基金公司內(nèi)部人士也“含蓄”暗示明年的發(fā)行不會有非常大規(guī)模的減速。證監(jiān)會14日公布的新基金發(fā)行審批進(jìn)度情況顯示，目前同時上報4只新基金的基金公司共有2家，有6家公司在報的新基金數(shù)目為3只，上報2只“在案”的基金公司更是普遍。

　　某基金公司市場總監(jiān)更是直言不諱表示，雖然具體目標(biāo)未定，但預(yù)期明年的新基金發(fā)行數(shù)目在今年的基礎(chǔ)上“只會多不會少”，至于“多多少”需要按照市場發(fā)展來定。而數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年以來該公司發(fā)行成立的新基金數(shù)目超過6只。

　　上述對來年發(fā)行“態(tài)度積極”者都來自規(guī)模較大的基金公司。分析人士稱，多通道審批制度對于大公司來說更加有利于發(fā)揮其在產(chǎn)品研發(fā)、銷售、管理方面的優(yōu)勢，在渠道方面也更具有話語權(quán)，因此對于財大氣粗的大公司來說，雖然馬不停蹄發(fā)行新基金讓其壓力倍增，甚至同樣面臨“虧本賺吆喝”的尷尬，但其仍處于高頻發(fā)行的有利競爭地位。

　　而相較于部分大公司的樂此不疲，一些中小規(guī)?；鸸久黠@“不堪重負(fù)”，有基金公司人士在采訪中表示，明年的發(fā)行可能不會再延續(xù)今年的“瘋狂節(jié)奏”。

　　滬上一小規(guī)?；鸸臼袌霾咳耸吭陬A(yù)期明年的發(fā)行時“低調(diào)”表示，明年將更多立足于“管理”而非“發(fā)行”：“今年的發(fā)行競爭就如同當(dāng)年美國提出的‘星球大戰(zhàn)’計劃，大公司利用自身優(yōu)勢拼命拉快發(fā)行節(jié)奏，小公司出于競爭壓力不得不疲于應(yīng)付，弱市發(fā)行敵不過大公司，加上自身投研團(tuán)隊管理能力有限，長期參與這樣的發(fā)行競爭最終會被拖垮。”

　　“本來是想通過多通道開閘加快業(yè)務(wù)線的布局，但看似跨越式的布局更多只是對于基金規(guī)模不進(jìn)則退發(fā)展困境的消極應(yīng)對。”分析人士表示：“然而另一個問題是，若在別的基金公司都忙著發(fā)行的情況下，原本就處于‘食物鏈’下層的小公司若無法在規(guī)模上有所表現(xiàn)，其處境依然令人擔(dān)憂。”

　　投資篇：股基冠軍“懸念留在最后”

　　熬過了前三季度頗為艱難的操作歷程，十月以來市場的階段性回暖讓基金乏善可陳的業(yè)績表現(xiàn)有所改觀，部分基金凈值出現(xiàn)明顯回升。臨近年末，業(yè)績排名爭奪再度升溫，京城基金近幾年歷來是偏股冠軍爭奪的熱門，而此番深圳部分基金的加入，使得這場年末大戰(zhàn)更具懸念。

　　京深“二人轉(zhuǎn)”

　　上證資訊和銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至上周末，在所有偏股型基金（剔除年內(nèi)成立新基金）中，目前業(yè)績靠前的基金重要集中在華夏、東方和新華三家旗下，京城系基金延續(xù)近幾年強(qiáng)勢表現(xiàn)，一如既往成為奪冠有力爭奪者。

　　具體來看，王亞偉執(zhí)掌的華夏策略以-3.49%的年內(nèi)凈值增長率暫居首位，華夏旗下另兩只基金華夏收入和華夏大盤分別以-5.47%和-5.96%的成績排名第七和第九；緊隨華夏策略之后，東方龍(400001)混合以年內(nèi)凈值增長率-4.33%的表現(xiàn)排名第二，兩者業(yè)績相差不到一個百分點(diǎn)，此外，東方策略(400007)和東方精選(400003)也較為抗跌，年內(nèi)凈值增長率分別為-5.01%和-5.72%，暫居第五和第八；新華泛資源則以-4.88%的業(yè)績在第一陣營中排名第四，同門新華優(yōu)選表現(xiàn)也較為領(lǐng)先，年內(nèi)凈值增長率為-6.17%。

　　而若將基金分類加以細(xì)化，除了上述京系基金的強(qiáng)勢表現(xiàn)值得關(guān)注之外，深系基金也在不同類別的靠前排名中占有一席之地。

　　在標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中，寶盈資源以-4.81%的年內(nèi)凈值增長率排名首位，東方策略位居次席，而鵬華消費(fèi)則以-5.36%的凈值增長率暫居第三把交易，鵬華價值排名第七，業(yè)績表現(xiàn)為-7.30%；在偏股型基金中，東方精選和華夏大盤之下，博時價值增長(050001)和博時價值增長貮號緊隨其后，寶盈鴻利不甘落后暫居第五；混合型基金中，華夏策略、東方龍混合與新華泛資源“瓜分”前三席，國投瑞銀穩(wěn)健增長(121006)排名第四，諾安靈活排名第八。

　　雖然部分滬系基金如華安寶利、興全全球視野等業(yè)績亦不錯，但相較于京深基金的強(qiáng)勢表現(xiàn)，滬系基金的整體實(shí)力依舊“欠缺火候”。

　　考驗(yàn)重倉股“爆發(fā)力”

　　從2009年王亞偉的最后一日成功翻盤摘桂，到2010年銀河行業(yè)優(yōu)選(519670)末日反超華夏搶得第二把交椅，近年來偏股基金年度業(yè)績的排名爭奪似乎始終保持著膠著的狀態(tài)。在峰回路轉(zhuǎn)的趕超案例中，基金重倉股的表現(xiàn)取得了至關(guān)重要的作用，而此番白熱化的戰(zhàn)局，使得冠軍爭奪者們重倉股的爆發(fā)力成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　事實(shí)上，各家基金的重倉股角力已經(jīng)在十月以來市場的幾波大起大落中有所體現(xiàn)。

　　由于市場風(fēng)格反復(fù)，王亞偉管理的華夏大盤精選和華夏策略前期排名一度落后，尤其在三季度，包括洪都航空(600316)、葛洲壩(600068)等多只重倉股跌幅超過30%，美爾雅(600107)季度跌幅更是超過40%，使其基金凈值遭受重挫，排名也跌至百名開外；然而十月以來“拐點(diǎn)出現(xiàn)”，重倉股廣電網(wǎng)絡(luò)(600831)和洪都航空四季度以來股價漲幅分別為16.45%和11.28%，其余如結(jié)合諸如冠昊生物(300238)、萬通地產(chǎn)(600246)等隱形重倉股的強(qiáng)勢表現(xiàn)，目前其凈值出現(xiàn)大幅躥升，十月以來凈值增長率達(dá)7.90%。

　　同樣依靠重倉股發(fā)力大幅提升業(yè)績的還有新華泛資源的崔建波。十月以來其重倉股表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，其中三聚環(huán)保(300072)、伊利股份(600887)和*ST金馬股價漲幅分別高達(dá)20.76%、19.89%和11.34%，助其凈值出現(xiàn)大幅提升。有私募背景的崔建波較為注重效率投資，力求絕對收益，三季報顯示其期末重點(diǎn)配置板塊主要集中在金融保險、電力煤氣及食品飲料行業(yè)。

　　與上述基金經(jīng)理相比，東方龍混合基金經(jīng)理于鑫則是利用“穩(wěn)”字訣制勝。在其看來，銀行業(yè)是比較能分享到中國經(jīng)濟(jì)增長的一個行業(yè)，不到10倍市盈率的低估值，以及20%到30%的預(yù)期增長率，都使得其相關(guān)個股具有長期持有的價值。從其所管理兩只基金對金融行業(yè)配置較高倉位，分別達(dá)到40.36%和38.29%，相對于市場平均配置水平高出近10個百分點(diǎn)。而今年銀行業(yè)前三季度整體靚麗的業(yè)績，更是從側(cè)面襯托出以“成長性+低估值”進(jìn)行行業(yè)選擇的準(zhǔn)確性。

　　此外，行業(yè)選擇的靈活性及準(zhǔn)確性同樣是于鑫在管理基金時重點(diǎn)考慮的兩個方面，選擇如建材、銀行、房地產(chǎn)、家電等相對穩(wěn)健的行業(yè)，能夠保證在資產(chǎn)配置中不具有極端的傾向性，有效降低系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　分析人士稱，在剩余的時間內(nèi)重倉股的表現(xiàn)將直接影響基金業(yè)績的座次排名，以往市場甚至出現(xiàn)過資金借助基金年末排名契機(jī)，短時入駐有意角逐冠軍基金旗下部分有“操作空間”的重倉股，進(jìn)行“押注式”博弈。“因此，接下來各家重倉股的表現(xiàn)將尤為受到市場的關(guān)注”。

　　三十日“纏斗”

　　如同前文所述，近幾年的業(yè)績排名爭奪戰(zhàn)況持續(xù)膠著，常在最后階段出現(xiàn)戲劇性結(jié)局，離哨響還剩最后三十個交易日，各家基金也是不敢大意。

　　某基金公司內(nèi)部人士表示，除了自己公司的產(chǎn)品，近期也在密切關(guān)注“對手”的凈值動向：“這段時間壓力非常大，有些基金市場跌的時候它跌得比我們少，市場漲的時候又長得比我們多。不到最后一刻，真說不準(zhǔn)會出現(xiàn)什么情況。”

　　以10月20日、11月10日為例，兩日市場大跌，有意角逐年末冠軍的基金旗下重倉股大多出現(xiàn)不同程度下跌，然而新華泛資源重倉股跌幅較小，其中國中水務(wù)(600187)及三聚環(huán)保甚至分別出現(xiàn)逆勢小幅上漲，使其在市場大幅調(diào)整中相對抗跌。

　　為了適應(yīng)近期市場的變化，部分基金公司也在最后纏斗過程中積極調(diào)整投資策略。

　　于鑫在接受采訪時暗示，目前已有針對性地進(jìn)行建倉操作，并在配置方面適當(dāng)向中小盤靠攏。他表示，盡管前一段時間有階段性的反彈，但總體A股市場還是將面臨四季度年報的考驗(yàn)，而且外圍市場的宏觀經(jīng)濟(jì)問題并沒有特別明朗樂觀的解決預(yù)期，政策微調(diào)還沒有成為拐點(diǎn)，不能盲目認(rèn)為A股已經(jīng)反轉(zhuǎn)。

　　“在這種預(yù)期下，我們認(rèn)為A股有可能還要繼續(xù)筑底震蕩，所以在此期間倉位調(diào)整也是以防御為主。”于鑫表示：“配置上，雖然銀行、保險的估值都不高，也可以說很便宜了，但投資者過去對它們的偏見還沒有改變；再加上市場資金面不足，這些流通市值較大的品種難以持續(xù)走高。所以短期可以關(guān)注一些高成長、盈利較好的中小盤上市公司，在這種弱市格局下，其投資價值值得關(guān)注。”

　　與之不同，新華則把配置目光投向更具防御性的低估值板塊。“目前市場是一個長期投資買入的底部區(qū)域，是大牛市的筑底期、前奏期，A股在這個位置上會有大反彈。”王衛(wèi)東向記者表示，但牛市的形成還需要反復(fù)震蕩，而震蕩調(diào)整往往是逢低布局的好時機(jī)，可關(guān)注低估值的行業(yè)板塊和前期漲幅較低的個股，及政策相關(guān)的主題投資機(jī)會。

　　目前的競爭局勢依舊混沌，最終“鹿死誰手”或許要到最后一刻才能見分曉。不過分析人士也提醒投資者，基金投資畢竟是“可持續(xù)性”的，短時期內(nèi)的基金業(yè)績表現(xiàn)對于投資者來說并不足以構(gòu)成決策參考，普通基民應(yīng)該平常心視之。

　　規(guī)模篇：差距縮小 基金歲末拼規(guī)模沖動提升

　　除了業(yè)績，基金資產(chǎn)管理規(guī)模的大小也是業(yè)界人士年末較為關(guān)注的指標(biāo)性數(shù)據(jù)，這既涉及基金公司自身資產(chǎn)管理實(shí)力的高低，也涉及市場對基金公司品牌的認(rèn)可程度，同時也與公司高管的年末考核緊密相關(guān)。

　　年末又至，較之以往基金公司間有所縮小的規(guī)模差距更是讓部分基金擴(kuò)張規(guī)模的沖動再度提升。從近期基金公司和銀行渠道相關(guān)人士的反饋來看，基金公司為迎合近期的投資市場熱點(diǎn)，拼規(guī)模的重點(diǎn)主要集中在低風(fēng)險產(chǎn)品上。

　　差距縮小 欲望提升

　　粗略地看，與去年相比，今年三季度末基金公司之間在資產(chǎn)管理規(guī)模上的差距在縮小。

　　不包含聯(lián)接基金，簡單數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示（將相鄰兩家公司資產(chǎn)規(guī)模相減，并將得到的若干數(shù)據(jù)簡單平均），剔除規(guī)模最大的華夏基金，去年末，資產(chǎn)管理規(guī)模排名前十的基金公司間資產(chǎn)規(guī)模的平均差距為98.65億，其中差距最大的兩家規(guī)模相差281.34億，最小的相差14.32億，而今年三季度末前十家公司平均規(guī)模差距縮小至89.37億，最大相差202.01億，最小相差6.26億，另有兩家相差8.24億；去年末排名倒數(shù)前十家基金公司的平均資產(chǎn)規(guī)模差距為6.35億，而到了今年三季度末，平均差距縮小至4.94億。

　　“差距縮小了，‘沖’與‘不沖’規(guī)模的影響就非常大。”北京某基金公司內(nèi)部人士告訴記者：“如果兩家公司三季度末就差十幾個億，前面一家公司不沖規(guī)模，后面一家隨便找些幫忙資金，或許就能在排名上超過前者。”

　　在該人士看來，超越的成本在降低，被超越的風(fēng)險相應(yīng)提升，一些與前后公司差距不到的基金公司年末在拼規(guī)模方面或許會有“較大的熱情”。

　　滬上一基金公司內(nèi)部人士就表示了其自身的擔(dān)憂。他告訴記者，三季度末該公司與排名次于自身的另一家公司之間規(guī)模差距小于上述“平均水平”，而據(jù)“圈內(nèi)人士”交流，后者或?qū)⒃谀陜?nèi)發(fā)行一只“規(guī)?？捎^”的保本基金，預(yù)計其規(guī)模足以彌合兩家公司間的差距。“憑借這家公司股東的實(shí)力，要想達(dá)到預(yù)計募集規(guī)模并非不可能。”上述人士表示：“所以對于年末規(guī)模排名有些擔(dān)心。”

　　沿襲傳統(tǒng) 推銷貨基

　　而在拼規(guī)模方面，貨基歷來是基金公司歲末擴(kuò)張的重要工具，這種低風(fēng)險的投資品種因?yàn)橄噍^于股基更容易找到幫忙資金而成為基金公司年末救急屢試不爽的擴(kuò)張途徑。

　　北京某大型基金公司內(nèi)部人士告訴記者，下半年開始公司就將持續(xù)營銷的重點(diǎn)放在了固定收益類產(chǎn)品上，而十月以來貨基整體上呈現(xiàn)一定規(guī)模的凈申購；另一家深圳的大型基金公司相關(guān)人士也透露，對于貨基的推廣公司從今年年初進(jìn)行到現(xiàn)在，目前已在這方面積累了不少“底子”。

　　上述北京基金公司人士表示，今年市場出現(xiàn)“股債雙熊”的罕見困局，泥沙俱下的市場環(huán)境使得股基債基業(yè)績乏善可陳，唯獨(dú)貨幣基金幾個季度均取得一定程度正收益，其投資吸引力在今年本身就有所提升，因此重點(diǎn)營銷貨基也是“順勢而為”。

　　除了相對業(yè)績亮眼，10月底中國證監(jiān)會發(fā)布了貨幣市場基金新規(guī)則，對貨幣市場基金投資協(xié)議存款比例予以放開，也為其后續(xù)投資提供了更大的空間。

　　新規(guī)規(guī)定，有存款期限、但根據(jù)協(xié)議可提前支取且沒有利息損失的銀行存款，不屬于《關(guān)于貨幣市場基金投資銀行存款有關(guān)問題的通知》第三條規(guī)定的“定期存款”；而在2005年證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于貨幣市場基金投資銀行存款有關(guān)問題的通知》第三條規(guī)定，貨幣市場基金投資于定期存款的比例，不得超過基金資產(chǎn)凈值的30%。

　　滬上某基金公司固定收益部總監(jiān)認(rèn)為，此番出臺的新規(guī)是對貨幣市場基金中關(guān)于定期存款比例限制的突破。該總監(jiān)表示，由于協(xié)議存款可提前支取且沒有利息損失，收益性和流動性都非常好，貨幣市場基金如果增加此類配置，則在流動性增強(qiáng)的同時，對收益率也提供了很好的支撐。

　　追隨熱點(diǎn) “拼”IPO

　　除了對相應(yīng)老產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)營銷，部分基金公司也在年末最后的時間爭取在新基金發(fā)行方面拉動一下整體規(guī)模。

　　近期債市轉(zhuǎn)暖，多家基金公司趁熱打鐵推出了債券型基金產(chǎn)品。統(tǒng)計顯示，目前在發(fā)的債基共11只（A/B合并計算），其中既有混合型一級債基，也有二級債基，更是不乏分級基金。分析人士稱，在債券市場掀起一波“小牛市”的同時，基金公司順勢推進(jìn)了一波債基發(fā)行井噴，這也是2008年三季度以來，債基市場掀起的最為密集的發(fā)行潮。

　　除了基金公司發(fā)行熱度再起，記者從發(fā)行渠道了解到的情況也表明，當(dāng)下投資者對債券型基金的認(rèn)可度遠(yuǎn)高于股票型基金。“今年股市震蕩太嚴(yán)重了，很多人覺得不確定性太大。相對而言，資金比較青睞低風(fēng)險的產(chǎn)品。”一位銀行人士告訴記者：“目前投資者前來詢問和購買較多的仍主要集中在低風(fēng)險品種上，推債基較為容易；而從我們銀行自身出發(fā)，也是希望推一些風(fēng)險小的品種，不然渠道自身也會面臨客戶的壓力。”

　　據(jù)悉，目前正在發(fā)行的鵬華豐澤分級債基B份額已經(jīng)達(dá)到募集上限9億份，而鵬華豐澤A級募集上限21億份，將于11月25日前結(jié)束。鵬華基金相關(guān)人士表示，屆時或?qū)幽┤毡壤涫?；此外，記者從相關(guān)渠道了解到，近日將結(jié)束募集的天弘豐利債基B份額也取得了5個億以上的首募規(guī)模。

　　與以往頗為不同的是，基金公司在批量拋出債基的同時，還注意在產(chǎn)品細(xì)分上大做文章。以富國產(chǎn)業(yè)債為例，該基金在宣傳材料中就明確標(biāo)明投資剔除了城投債的產(chǎn)業(yè)債信用產(chǎn)品；與此同時華安四季紅等也標(biāo)明投資標(biāo)的將圍繞信用債中低等級品種。