每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

全球經(jīng)濟(jì)處于螺旋式下降通道，債務(wù)危機(jī)將進(jìn)一步惡化。

歐債危機(jī)尚未解決，美國(guó)兩黨組成的國(guó)會(huì)超級(jí)委員會(huì)減赤協(xié)議告吹，埋下赤字與稅收爭(zhēng)端。與此同時(shí)，中國(guó)的外匯占款出現(xiàn)46個(gè)月以來首次下降，鑒于貿(mào)易等數(shù)據(jù)處于正常位置，有可能是熱錢開始撤離。

全球債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步惡化，明顯的表現(xiàn)是以往的安全港被卷入風(fēng)暴之中。

先看法國(guó)。在主要?dú)W洲經(jīng)濟(jì)體中，法國(guó)銀行對(duì)希臘、愛爾蘭、葡萄牙、意大利和西班牙的風(fēng)險(xiǎn)敞口最高，達(dá)6000億歐元。在2008年次貸危機(jī)之后，拯救法國(guó)金融機(jī)構(gòu)的行動(dòng)中，讓法國(guó)的負(fù)債率高達(dá)90%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過警戒線。當(dāng)歐債危機(jī)爆發(fā)，法國(guó)金融機(jī)構(gòu)祼泳健將的本質(zhì)暴露無遺，他們?cè)谧分鸶唢L(fēng)險(xiǎn)方面過于激進(jìn)。除德國(guó)外，擁有AAA頂級(jí)信貸評(píng)級(jí)的歐洲國(guó)家，如法國(guó)和芬蘭、荷蘭，國(guó)債收益率均有上揚(yáng)，法國(guó)和德國(guó)國(guó)債息差已經(jīng)擴(kuò)大到2%的歐元區(qū)誕生以來最高水平。

歐元區(qū)從法、德兩只領(lǐng)頭羊，變成了德國(guó)一只領(lǐng)頭羊。歐元區(qū)未來如何，全在德國(guó)之手。如果歐元區(qū)能夠成立統(tǒng)一的財(cái)政部門由德國(guó)掌管，實(shí)行嚴(yán)格的財(cái)政紀(jì)律，德國(guó)可能伸出援助之手，但各國(guó)仍然自行其是，德國(guó)絕不會(huì)輕易出手。未來的歐洲只可能是德國(guó)統(tǒng)領(lǐng)下的新歐洲。

再看中國(guó)。11月21日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，10月外匯占款減少248.92億元，環(huán)比下降0.1%，為2007年12月來首降。海關(guān)和商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，10月，中國(guó)貿(mào)易順差為170.3億美元，實(shí)際使用外資（FDI）金額83.34億美元，兩者之和約1600億元人民幣。據(jù)中金公司在最新的利率策略周報(bào)中的估計(jì)，10月“熱錢”流出中國(guó)的規(guī)模大約為1800億元。

這可能是2011年投機(jī)資金的短期取向，說明不了什么問題。但結(jié)合到中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，卻讓人膽戰(zhàn)心驚。

幾個(gè)重要行業(yè)被淹沒在盈虧線以下，奄奄一息。

火電行業(yè)全線虧損。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，今年1~8月，電力行業(yè)銷售利潤(rùn)率為3.5%（火電業(yè)務(wù)為1.5%），是各主要上下游行業(yè)中最低的。1~8月，火電企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額122億元，連續(xù)8個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。華能、大唐、華電、國(guó)電、中電投五大發(fā)電集團(tuán)火電業(yè)務(wù)大面積虧損。華電集團(tuán)火電業(yè)務(wù)2008~2010年累計(jì)虧損額高達(dá)125億元。虧損已達(dá)30億元的大唐集團(tuán)，火電虧損額或達(dá)70多億元。2008~2010年，僅五大電企火電累計(jì)虧損額就達(dá)到602.57億元。如果算上其他火電企業(yè)，3年深陷虧損泥潭的火電行業(yè)虧損可能達(dá)到上千億元。

鋼鐵行業(yè)今年下半年日子很不好過。10月末，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)CSPI鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為122.72點(diǎn)，環(huán)比下降9.58點(diǎn)，降幅為7.24%，比上月加大5.07個(gè)百分點(diǎn)，鋼材價(jià)格指數(shù)降至全年最低點(diǎn)；與去年同期相比，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)僅上升了1.40點(diǎn)，升幅為1.15%。此外，近日公布的數(shù)據(jù)顯示，目前全國(guó)70余家大中型鋼鐵企業(yè)的應(yīng)收賬款達(dá)到500多億元，應(yīng)付賬款超過3000億元，同比增幅與去年同期相比均上漲了10%以上。

據(jù)一份最新出爐、包含36家與高鐵相關(guān)上市公司的 《鐵道部拖欠上市公司賬款單》，顯示鐵道部的債主們干活不賺錢，應(yīng)收款越來越高：中國(guó)南車、北車三季報(bào)應(yīng)收賬款較年初分別增加213.91%、126.2%；中國(guó)中鐵前三季累計(jì)新簽合同額3577億元，但增收不增利，凈利降33%。關(guān)鍵問題是，鋼鐵等行業(yè)規(guī)模仍在擴(kuò)大，今年前三季度固定資產(chǎn)累計(jì)投資高達(dá)3717億元，同比增長(zhǎng)19.7%，比上年同比增速高15.5個(gè)百分點(diǎn)。

另外，2011年三季度，有色金屬行業(yè)虧損企業(yè)有979個(gè)，虧損面為14.9%，虧損面較上季度略微下降。經(jīng)初步季節(jié)調(diào)整，虧損企業(yè)虧損額為25.7億元，較上季度增加2億元。而基礎(chǔ)化工行業(yè)三季度凈利環(huán)比下降23.87%。

銀行不敢輕易貸款，高鐵、鋼鐵、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，出現(xiàn)三角債鏈條的不良兆頭。沿海出口企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)日漸暴露，9月溫州銀行業(yè)不良率近十年來首次上升。

如果不加緊減稅、促內(nèi)需、擴(kuò)大利率市場(chǎng)化改革，可以肯定的是，銀行業(yè)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)將在明后兩年集中爆發(fā)，資本與貨幣市場(chǎng)難以走出低迷、兌現(xiàn)、繼續(xù)低迷的怪圈。這一漫長(zhǎng)的時(shí)期將十分痛苦。

在全球經(jīng)濟(jì)審丑大賽中，從現(xiàn)階段來看，只有美國(guó)的情況看上去稍好，失業(yè)率下降，國(guó)債收益率大幅下挫，顯示鑄幣權(quán)在債務(wù)危機(jī)時(shí)代的套現(xiàn)花招，屢試不爽。未來全球只有靠放松貨幣，一旦貨幣略有寬松，依靠?jī)?nèi)需與80萬億元存款，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍然在全球位居前列。