時值年末，財經政策陸續(xù)密集出臺，除了圍繞十二五規(guī)劃的產業(yè)指導意見和規(guī)劃，貨幣政策和資本市場政策尤為引人關注。如何看待這些政策對于宏觀經濟和股市的影響，股市回調是否意味著政策動力已經衰減？

　　首先，政策刺激并非一味地造出“利潤蛋糕”，而是促進轉型。這對于資本市場的影響是雙向的。

　　10月以來，各部委先后出臺了一系列關于文化、節(jié)能環(huán)保、鋼鐵工業(yè)、電子認證服務業(yè)等行業(yè)的指導意見和產業(yè)規(guī)劃。預計近期還將不斷出臺各行業(yè)的“十二五”產業(yè)規(guī)劃，如新能源、可再生能源、煤炭工業(yè)、生物醫(yī)藥、物聯網、電力行業(yè)、高端裝備制造業(yè)、云計算、新材料、現代服務業(yè)等。經濟改革和轉型需要政策進行引導和引領，具體就要體現在財政政策如何扶持相關產業(yè)，資本市場的融資和再融資政策如何配合產業(yè)結構的調整。

　　我認為，研究這些政策，首先要看有沒有新的利潤增長點，要避免包裝概念和數字游戲。能否產生利潤并且是環(huán)保的綠色的利潤，是一個非常重要的觀察點。還有，傳統(tǒng)的能源包括煤炭等，怎么進行新興的、高科技的運用，也是重要的觀察點。在實際執(zhí)行時，上下游之間，不同的產業(yè)在關聯的節(jié)點上會發(fā)生沖撞，需要磨合，哪些是過剩產能，哪些在上下游銜有效接之后變成有效產能，這就需要市場來解決。

　　第二，產業(yè)調整規(guī)劃引導信號強烈，突出把資金用到刀刃上。

　　年末集中出臺的十二五產業(yè)規(guī)劃有三個特點：一個告別GDP崇拜，不把GDP的增長作為行業(yè)規(guī)劃的主要訴求；第二是告別了單純追求出口的導向；第三是更加注重內涵的發(fā)展，比如增加科技的比重、環(huán)保的因素，強化這方面的監(jiān)管。就是是強化民生，真正是為民發(fā)展。

　　目前通脹壓力正在減緩，這打開了一些能源價格調整窗口；同時在流通環(huán)節(jié)上，在提高產品的科技含量上，加快進行一些調整，從長期來看，對抑制通脹應該有積極的作用。就是要讓資金真正用在民生上，用到節(jié)能環(huán)保和環(huán)境友好型的產業(yè)上。包括服務產業(yè)也要更加的低消耗。生產企業(yè)要合理產出，不要太追求過高的產出。

　　第三，政策導向強調合理適度。

　　國務院10月29日常務會議和最近的央行貨幣政策報告，都提到很多的“合理”：一個是合理制定各地方的發(fā)展目標；二是貨幣信貸的供應要合理；還有就是促進房價合理調整。“合理適度”是體現微調預調的落腳點和抓手。從二季度報告出來時，人們就在其中尋找對物價形勢和流動性的判斷是否有新的變化。實際上二季度報告中已經出現了流動性要保持合理充裕這樣類似的表述。現在的變化是“預調微調”，表述比較鮮明，是對10月29日國務院常務會議精神的具體落實。

　　觀察政策運行軌跡可以發(fā)現，很多時候在形成文件向社會正式公布之前，已經在做一些調整，不是宣布了再調整，而是之前已經在微調?？梢哉f，微調至少已經1個月了，貨幣政策拐點已經出現了，但拐點出現并不意味著宏觀經濟政策包括貨幣政策的大基調要完全改變，還是執(zhí)行適度寬松的貨幣政策、積極的財政政策。

　　現在之所以看到在貨幣投放有環(huán)比增加，或者說結構性的增加，是因為前期存在“一刀切”的情況，確實造成了局部的資金困難，特別是中小、微小企業(yè)的困難，因此，近期從財稅、貨幣政策都相繼推出了一些政策。

　　第四，多層面預調微調。

　　對于政策預調，我認為可以從三個方面看，一是貨幣政策既管信貸總量，也管金融機構的自身改革。

　　這次的央行貨幣執(zhí)行報告里還提到一個“自主性”一個“協調性”或者“全面性”。自主性是指，除了防范風險，增加合理適度的流動性之外，鼓勵并激勵銀行和金融機構自主保持經營穩(wěn)健和調整信貸投放，而不是一刀切。讓銀行能夠真正自主經營。

　　協調性是指，銀行的風險要系統(tǒng)性考慮，包括地方融資平臺、表外業(yè)務、房地產，都要考慮進去，而不能單一的考慮一個內容。

　　第二是超前預判外貿形勢，早做打算。廣東省省長最近表示，出口嚴峻的形式不亞于2008年下半年的情形。有了這種憂患意識，必然會尋找新的渠道新的方法，一個是穩(wěn)定外需，這是一個“預調”；從內需來講，就要千方百計的刺激和真正啟動升級我們的內需，這也是一個“預調”。

　　第三個預調是管理房地產價格的調整預期。最近有關房地產價格下跌的報道和評論很多，有人說跌50%銀行體系也是安全的，等等。這也是一種預調，起一個震懾作用。我認為房地產還是要相應的適度調整，就像國務院常委會所說的，“引導房地產價格合理調整”，讓它回到合理區(qū)間。

　　上周三以來，市場出現較大回調，是不是因為利好落空了？我認為，一個是周邊市場非常不穩(wěn)定，對A股市場投資者的心理有很大影響。從A股本身來講，由2307點漲到2500點，有了一定的升幅，確實有一些投資者把這段行情當作吃飯行情來吃，要階段性的獲利了結。

　　圍繞十二五規(guī)劃出臺的一系列政策，對于資本市場的刺激不是已經衰減，而是剛剛開始，并且還將繼續(xù)發(fā)酵。政策掘金點也還會有新的發(fā)現，行情并沒有結束。中國證監(jiān)會最近密集出臺穩(wěn)定發(fā)展資本市場的組合拳，也將從優(yōu)化市場秩序、穩(wěn)定投資者預期、提高投資者回報方面支持二級市場進一步活躍。