證監(jiān)會(huì)日前啟動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板上市公司非公開(kāi)發(fā)行債券工作，為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的后續(xù)融資開(kāi)辟了道路。無(wú)論對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)還是能在其中分得一杯羹的債券承銷商，都面臨著重大的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。凈資產(chǎn)規(guī)模小因而使發(fā)債規(guī)模受限、股份抵押率低、債券評(píng)級(jí)低以及后續(xù)面臨的高發(fā)行利率問(wèn)題，都是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)必須面對(duì)的。對(duì)于債券承銷商來(lái)說(shuō)，幫助創(chuàng)業(yè)板企業(yè)解決這些問(wèn)題，將意味著創(chuàng)業(yè)板企業(yè)和承銷商的雙贏。

　　日前，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板上市公司非公開(kāi)發(fā)行債券工作，為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)開(kāi)辟了新的融資渠道。但在債券承銷商看來(lái)，在現(xiàn)階段的實(shí)際操作中，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)非公開(kāi)發(fā)行債券仍需要克服多方面的困難，這需要多方共同努力來(lái)完善。

　　多問(wèn)題待解

　　“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)債最大的問(wèn)題在于企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模太小。”深圳某券商固定收益部人士表示，這個(gè)問(wèn)題與所有的中小企業(yè)發(fā)債所遇到的情況一樣。

　　根據(jù)《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法規(guī)定》，發(fā)行后公司債券累計(jì)余額不得超過(guò)最近一期期末凈資產(chǎn)總額的40%，而處于成長(zhǎng)期的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模通常較小，因此發(fā)行額度也受到限制。

　　除了發(fā)行規(guī)模，擔(dān)保是另外一個(gè)難題。“創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)債比較難尋找機(jī)構(gòu)為其擔(dān)保。”上述券商人士認(rèn)為，中小企業(yè)集合債發(fā)行通常有地方政府背景的機(jī)構(gòu)牽頭，因此比較好解決擔(dān)保上的問(wèn)題，但是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)則相對(duì)較難。

　　“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)可以通過(guò)股份抵押的方式尋求擔(dān)保。”中銀國(guó)際定息收益部人士表示，但是抵押率并不會(huì)太高，應(yīng)該不會(huì)超過(guò)60%的比例。

　　因存在擔(dān)保問(wèn)題，又將對(duì)債券評(píng)級(jí)造成影響。如果缺乏有力的擔(dān)保支持，那么創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行的債券能夠獲得的評(píng)級(jí)將不會(huì)太高。

　　“這會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行公司債的利率比較高，從而推高發(fā)行成本。”上海某券商債券業(yè)務(wù)部人士稱。

　　“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)公司債的發(fā)行利率可以參考目前中小企業(yè)集合債的利率。”上述深圳某券商固定收益人士表示，“但由于缺乏流動(dòng)性，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)債的利率很有可能會(huì)略高于后者。”

　　整體上來(lái)說(shuō)，多家券商債券業(yè)務(wù)人士均認(rèn)為，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，剛剛誕生的創(chuàng)業(yè)板非公開(kāi)發(fā)行債券還將面對(duì)諸多的困難和考驗(yàn)。投資機(jī)構(gòu)對(duì)其理解和接受度需要時(shí)間來(lái)慢慢提高。

　　前景樂(lè)觀

　　對(duì)此，有券商人士建議，如果能夠在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)債時(shí)適當(dāng)放寬對(duì)“公司債發(fā)行規(guī)模不超過(guò)凈資本40%”的限定，那么將大大緩解承銷和發(fā)行中的困難。另外，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，上述券商人士均一致認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行公司債的市場(chǎng)前景樂(lè)觀。隨著創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的快速成長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司債的接受度不斷提升，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)將成為未來(lái)債券市場(chǎng)的重要組成部分。

　　“雖然目前承銷這類債券的難度較大，但試行后我們?nèi)詴?huì)積極參與。”深圳某券商固定收益部人士稱。

　　中銀國(guó)際定息收益部人士則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)能夠發(fā)行公司債，無(wú)論是對(duì)于債券市場(chǎng)，還是對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，都將是一個(gè)長(zhǎng)期的利好因素。