每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 石磊    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 石磊

從某個(gè)角度看，德國(guó)國(guó)債的安全性好比本國(guó)生產(chǎn)的梅賽德斯·奔馳或者斯迪姆兒童汽車安全座椅。一方面，德國(guó)10年期國(guó)債利率不到2%，遠(yuǎn)低于其他歐元區(qū)國(guó)債；另一方面，其經(jīng)濟(jì)在歐元區(qū)最為穩(wěn)健。你絲毫不用擔(dān)心政府破產(chǎn)之類的事。戲劇性的是，23日，德國(guó)卻迎來(lái)了最糟糕的一場(chǎng)國(guó)債拍賣。

接下來(lái)的故事你也許猜到了：投資者瘋狂拋售歐元，市場(chǎng)中到處叫囂著歐元區(qū)將邁向終結(jié)的聲音。

危機(jī)挺向歐洲“心臟”？

這絕對(duì)不是一份好的 “感恩節(jié)”禮物，甚至可以說(shuō)讓人絕望。本周，德國(guó)標(biāo)售了60億歐元國(guó)債，但私人投資者只購(gòu)買了其中的36.44億歐元，相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)率為60%左右，剩余的23.56億歐元債務(wù)，則由德國(guó)央行主動(dòng)承擔(dān)。拍賣后，德國(guó)10年期國(guó)債利率攀升至2.09%，為三周以來(lái)的最高位置，首次超過(guò)美國(guó)同期國(guó)債利率。毫不客氣地說(shuō)，這是德國(guó)加入歐元區(qū)以來(lái)最脆弱的一場(chǎng)拍賣。

德國(guó)國(guó)債拍賣失敗，被理解為歐債風(fēng)險(xiǎn)已挺近這個(gè)歐洲的“心臟”。即便該國(guó)債務(wù)占GDP比重和赤字情況均好于希臘、意大利等國(guó)，但市場(chǎng)信心顯然受到了破壞。在拍賣結(jié)束后，歐元對(duì)美元瘋狂下跌近250點(diǎn)，創(chuàng)下了10月10日以來(lái)的最低水平。歐洲股市全線下挫，美國(guó)三大股指跌幅則均在2%以上。

或許這又是市場(chǎng)的一次 “臆想癥”？畢竟德國(guó)第三季度GDP同比增長(zhǎng)2.5%，遠(yuǎn)高于同期歐元區(qū)1.7%的增長(zhǎng)率。然而，據(jù)日本財(cái)務(wù)省資料顯示，截至今年9月30日，日本投資者正加速逃離德國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，奔向更加安全的英國(guó)國(guó)債。據(jù)統(tǒng)計(jì)，日本基金經(jīng)理一共出售了1.46萬(wàn)億日元的德國(guó)國(guó)債，轉(zhuǎn)為增持1.53萬(wàn)億元的英國(guó)國(guó)債。

Nissay管理首席固定收益組合經(jīng)理ShinjiKunibe在形容這一現(xiàn)象時(shí)表示，英國(guó)國(guó)債已取代了德國(guó)國(guó)債避風(fēng)港的角色，德國(guó)國(guó)債將不再免疫。一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家也指出，昨日的拍賣，投資者對(duì)原避風(fēng)港德國(guó)的債務(wù)排斥，標(biāo)志著歐元區(qū)危機(jī)進(jìn)入了一個(gè)新高度。

BMOCapitalMarkets的分析師MarkSteele則更加悲觀。他在報(bào)告中指出，“沒(méi)有債券需求就等于沒(méi)有歐元需求，歐元區(qū)實(shí)際上已經(jīng)跨進(jìn)了解體前的死亡觀察。”

當(dāng)然也有人力挺德國(guó)國(guó)債。只不過(guò)我們并不清楚，他們是真的看多還是因?yàn)槌钟械念^寸需要？

全球債券投資龍頭PIMCO歐洲政府債券負(fù)責(zé)人LorenzoPagani表示，從2008年至今的德國(guó)國(guó)債認(rèn)購(gòu)率曲線可以看出，德國(guó)每5次國(guó)債拍賣就有1次認(rèn)購(gòu)不足。此次，由于德國(guó)國(guó)債在市場(chǎng)的整體供應(yīng)充裕，加之之前的信貸緊縮，導(dǎo)致承銷商對(duì)激勵(lì)不高的極低回報(bào)率很難感興趣。

葡萄牙評(píng)級(jí)被下調(diào)至垃圾級(jí)

據(jù)記者了解，與其他國(guó)家靠國(guó)債獲取政府大部分資金不同，德國(guó)對(duì)國(guó)債拍賣并不重視。德國(guó)對(duì)國(guó)債一級(jí)承銷商的最低拍賣分配要求只有0.05%，低于意大利的3%。因此在減記之后，承銷商可能因?yàn)楝F(xiàn)金流受限，靈活地降低購(gòu)買規(guī)模。再者，政府按慣例也會(huì)通過(guò)德國(guó)財(cái)政代理公司購(gòu)買一部分的新發(fā)債券在今后的二級(jí)市場(chǎng)出售，用來(lái)調(diào)節(jié)資金。

申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所陳果對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，德國(guó)的債券拍賣是低息的，只要提升一點(diǎn)利息國(guó)債就可以輕松售出，且德國(guó)也并不依賴國(guó)債拍賣來(lái)獲取資金。

關(guān)于德國(guó)國(guó)債拍賣低于目標(biāo)，蘇格蘭皇家銀行做了一個(gè)很有趣的比喻：德國(guó)是泰坦尼克號(hào)上唯一的頭等艙乘客。但有沒(méi)有這樣一種可能，這位頭等艙乘客仍然身穿“救生服”？

這并非胡言亂語(yǔ)。本周三，歐盟委員會(huì)主席巴羅佐提出建立歐元區(qū)共同債券市場(chǎng)的備選方案，并為具體實(shí)施步驟提供了明確時(shí)間表。對(duì)此，倫敦LloydsBank的策略師AchilleasGeorgolopoulos稱，德國(guó)債券開(kāi)始變樣是由于市場(chǎng)預(yù)期歐洲債券的故事即將開(kāi)始，并且德國(guó)也越來(lái)越接近為其他國(guó)家提供擔(dān)保。

昨日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)以債務(wù)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力變?nèi)鯙橛?，將葡萄牙的信用評(píng)級(jí)由BBB-降為垃圾級(jí)BB+。葡萄牙10年期國(guó)債收益率在惠譽(yù)宣布降級(jí)之后攀升了16個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到11.47%。