每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

7只市場(chǎng)代表性強(qiáng)、流動(dòng)性充裕的ETF品種納入融資融券標(biāo)的，市場(chǎng)也終于擁有除了滬深300股指期貨之外的其他指數(shù)型多空對(duì)沖工具。納入標(biāo)的的ETF產(chǎn)品資產(chǎn)管理規(guī)模將二度擴(kuò)容，其二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性也將一步提高。但與此同時(shí)，這也將加劇ETF產(chǎn)品的“二八”分化。

同時(shí)，由于融券做空存在，投資者擔(dān)心對(duì)市場(chǎng)的影響。對(duì)此有基金經(jīng)理就表示，影響不大。

對(duì)市場(chǎng)影響不大

11月25日晚，滬深交易所分別發(fā)布了融資融券交易實(shí)施細(xì)則。根據(jù)交易所規(guī)定，入選的融資融券標(biāo)的ETF須滿足三個(gè)條件：上市交易超過三個(gè)月；近三個(gè)月內(nèi)的日平均資產(chǎn)規(guī)模不低于20億元；基金持有戶數(shù)不少于4000戶。

按照上述規(guī)定，目前被納入融資融券標(biāo)的的ETF共有七只，包括上交所上市的華夏上證50ETF、華安上證180ETF、華泰柏瑞上證紅利ETF和交銀上證180治理ETF，以及深交所上市的易方達(dá)深100ETF、華夏中小板ETF和南方深成ETF。

這七只ETF截至上周五資產(chǎn)管理規(guī)模共計(jì)超600億元，基本覆蓋了大、中、小盤風(fēng)格。

某基金公司基金經(jīng)理管理的一只指數(shù)基金在此次被納入，不過在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，他言語間似乎并沒有太在意：“最近忙著建倉，我要做的就是繼續(xù)跟蹤指數(shù)，被納入的ETF投資標(biāo)的基本上都是傳統(tǒng)行業(yè)個(gè)股，若沒有被極端高估的話，對(duì)市場(chǎng)不會(huì)有多大影響，如果有垃圾股的存在，那意義會(huì)不一樣，融券賣空對(duì)市場(chǎng)就影響挺大的，不過規(guī)則對(duì)交易規(guī)模也有限制?？傮w而言，個(gè)人覺得對(duì)市場(chǎng)不會(huì)有影響，甚至小過股指期貨對(duì)市場(chǎng)的影響。”

華安基金指數(shù)投資部總監(jiān)許之彥表示，這些市場(chǎng)代表性強(qiáng)、流動(dòng)性充裕的ETF納入到融資融券標(biāo)的，將有效拓寬市場(chǎng)的投資標(biāo)的，充分發(fā)揮ETF的優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)的定價(jià)功能。

此外，交易所規(guī)定，在計(jì)算保證金金額時(shí)，ETF折算率最高不超過90%，高于股票折算率。按照“投資者融資買入證券時(shí)，融資保證金比例不得低于50%”的規(guī)定，融資買入ETF的最大杠桿可以達(dá)到2.8倍。

加劇ETF“二八”分化

ETF納入融資融券標(biāo)的，成為股指期貨開閘后對(duì)ETF的又一大利好，基金業(yè)人士預(yù)期，納入標(biāo)的的ETF產(chǎn)品資產(chǎn)管理規(guī)模將二度擴(kuò)容，其二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性也將一步提高。但與此同時(shí)，這也將加劇ETF產(chǎn)品的“二八”分化。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，此前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將ETF作為配置工具，是ETF的重要參與者；而往后，參與融資融券業(yè)務(wù)的券商也將成為主要的“買家”，必將吸納一定的標(biāo)的ETF“存貨”作為為客戶提供融券交易的券源。

“這必定會(huì)成為標(biāo)的ETF擴(kuò)容的 ‘東風(fēng)’。”有滬上基金業(yè)人士認(rèn)為。但鑒于目前市場(chǎng)融券余額量仍十分小，“單邊市”的特征仍很濃郁，短期內(nèi)標(biāo)的ETF的規(guī)?？赡芎茈y有明顯的提升。

不過從長遠(yuǎn)看，這無疑將進(jìn)一步促使ETF產(chǎn)品規(guī)模和流動(dòng)性的分化。目前已上市的ETF產(chǎn)品多達(dá)36只，后續(xù)也還有眾多細(xì)分品種接踵而至。不過，ETF也延續(xù)了工具性產(chǎn)品的“馬太效應(yīng)”——流動(dòng)性好，交易、申贖活躍的僅囿于為數(shù)不多的產(chǎn)品中，而大部分ETF成交甚為清淡，經(jīng)常長時(shí)間無申購贖回。

根據(jù)交易所規(guī)定，納入融資融券標(biāo)的的ETF均是目前規(guī)模較大，也是交投也較為活躍的產(chǎn)品。而當(dāng)融資融券需求引起這些標(biāo)的ETF流動(dòng)性提升，又將進(jìn)一步促使保險(xiǎn)、證券公司自營和資管部門加大對(duì)其戰(zhàn)略配置需求。

實(shí)現(xiàn)多元交易策略

在此之前，個(gè)股已經(jīng)納入融資融券標(biāo)的，但由于門檻較高等限制，市場(chǎng)活躍度一直較為平淡。目前A股市場(chǎng)融資融券余額仍徘徊在340億元左右，融券余額僅占不足2%。隨著標(biāo)的個(gè)股的擴(kuò)容和ETF的加入，這樣的情形是否能得以改觀？

分析人士認(rèn)為，個(gè)股作為融資融券標(biāo)的，除了承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之外，還承擔(dān)了很多的非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這使得個(gè)股的融資和融券的不確定性增加。而ETF僅承擔(dān)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其收益和風(fēng)險(xiǎn)更為明確，往往更適合廣泛的投資者參與。

許之彥指出，運(yùn)用ETF進(jìn)行融資融券交易，可以進(jìn)行包括實(shí)現(xiàn)融資、實(shí)現(xiàn)相對(duì)明確的杠桿、融券進(jìn)行選擇性做空、多元化的交易策略等。

具體而言，當(dāng)投資者在明確看多市場(chǎng)時(shí)，可以進(jìn)行融資交易，融資買入ETF的最大杠桿可以達(dá)到2.8倍，高于股票。同時(shí)，ETF交易沖擊成本較小，且免除交易印花稅。

而當(dāng)看空時(shí)，投資人也有了比股指期貨更豐富的選擇，有效對(duì)沖現(xiàn)貨下跌的風(fēng)險(xiǎn)，“對(duì)于沒有期貨交易經(jīng)驗(yàn)的投資者而言，ETF融券交易不存在爆倉和頻繁轉(zhuǎn)倉的操作風(fēng)險(xiǎn)，在交易及其后續(xù)跟蹤上較股指期貨更加簡便。”華泰柏瑞指數(shù)投資部副總監(jiān)柳軍表示。

柳軍認(rèn)為，當(dāng)投資者判斷市場(chǎng)風(fēng)格特征明顯，而無法判斷市場(chǎng)具體走勢(shì)時(shí)，通過做多某一風(fēng)格指數(shù)，做空另一風(fēng)格指數(shù)，可以對(duì)沖掉市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)獲得絕對(duì)收益。