每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O(píng) 裴文斐 李娜 王硯丹 毛晉楠發(fā)自深圳、上海、成都    

每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O(píng) 裴文斐 李娜 王硯丹 毛晉楠發(fā)自深圳、上海、成都

編者按

已經(jīng)臨近2011年年底，雖然歐債危機(jī)仍然撲朔迷離，雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然很復(fù)雜，但是2012年新年的腳步誰(shuí)也無(wú)法阻擋。盡管2011年有許多的不如意，但是危機(jī)、糾結(jié)、下跌終將成為過(guò)去，希望總是在前方等待。2012年，世界經(jīng)濟(jì)向何處去，中國(guó)經(jīng)濟(jì)路在何方，高端理財(cái)市場(chǎng)趨勢(shì)如何？今日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》薈萃六大行業(yè)精英觀點(diǎn)，為您把握未來(lái)的趨勢(shì)助一臂之力。

/保險(xiǎn)/

太平財(cái)險(xiǎn)投資管理部總經(jīng)理胡長(zhǎng)虹：

不可過(guò)高預(yù)期股指的上漲幅度

每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O(píng) 發(fā)自深圳

太平財(cái)險(xiǎn)投資管理部總經(jīng)理胡長(zhǎng)虹對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，后期受諸多因素的制約，股市上漲空間還是有限的，但是也不要過(guò)度悲觀，A股面臨更惡劣的形勢(shì)也不會(huì)更深。

近期股市上漲空間有限

胡長(zhǎng)虹認(rèn)為，前期的反彈是基于對(duì)目前歐債危機(jī)舒緩，國(guó)內(nèi)適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)政策背景下，市場(chǎng)的正常反映。但后期受諸多因素的制約，股市上漲空間還是有限的，提醒投資者不要對(duì)一些政策進(jìn)行過(guò)份的解讀，不可過(guò)高預(yù)期股指的上漲幅度。

首先通脹威脅尚未根本消除。勞動(dòng)力成本、要素價(jià)格提升及環(huán)保成本上升等這些推動(dòng)通脹的剛性因素始終是降低通脹水平的難題，貨幣政策短期轉(zhuǎn)向的可能性不大。

其次經(jīng)濟(jì)增速受資源、環(huán)境因素的制約，加之中國(guó)經(jīng)歷了幾十年的高增長(zhǎng)，再現(xiàn)10%以上增速的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了。

第三，權(quán)威部門(mén)的宏觀數(shù)據(jù)顯示，上市公司的整體利潤(rùn)增速水平呈下降的勢(shì)頭。同時(shí)隨著IPO的馬不停蹄，股票早已不再是一種稀缺資源，對(duì)估值水平的高與低不能再帶形而上學(xué)的觀點(diǎn)，要用發(fā)展的眼光重新定位與審視。

談及下一步的對(duì)策，他表示下一步要注重反彈行情中的主流熱點(diǎn)，保持對(duì)政策的高度敏感，正確理性地解讀國(guó)家政策和判斷國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)事件對(duì)資本市場(chǎng)的影響程度。具體在投資標(biāo)的選擇中，要多關(guān)注經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期利潤(rùn)不降反增的行業(yè)和上市公司。

看好大眾消費(fèi)等行業(yè)

胡長(zhǎng)虹認(rèn)為，目前保險(xiǎn)資金投資仍然存在一些問(wèn)題。一是保險(xiǎn)資金的投資收益率不太穩(wěn)定，受制于資本市場(chǎng)的波動(dòng)很大；二是保險(xiǎn)投資存在期限匹配問(wèn)題，尤其在壽險(xiǎn)公司表現(xiàn)突出，且期限越長(zhǎng)不匹配程度越高，在一定程度上影響保險(xiǎn)資金的良性循環(huán)和資金使用效果；三是資金運(yùn)用渠道有待進(jìn)一步拓寬，且受到一定的限制。

胡長(zhǎng)虹表示，對(duì)于大眾消費(fèi)、旅游、養(yǎng)老、醫(yī)療、健康、文化、資源、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，保險(xiǎn)資金完全可以通過(guò)股權(quán)、物權(quán)、債權(quán)等到各種形式進(jìn)行選擇性組合投資。

/證券/

西南證券證券業(yè)分析師王大力：

證券行業(yè)處于黎明前的黑暗

每經(jīng)記者 王硯丹 發(fā)自成都

轉(zhuǎn)融通推出后，A股市場(chǎng)將正式進(jìn)入雙邊交易時(shí)代。券商從為投資者提供的服務(wù)，到自身盈利模式，都將受到深刻影響。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》專(zhuān)訪了西南證券研究發(fā)展中心證券行業(yè)分析師王大力先生，就證券行業(yè)現(xiàn)狀、轉(zhuǎn)融通推出后未來(lái)的發(fā)展、行業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程等進(jìn)行了交流。

NBD：2012年證券行業(yè)靠天吃飯的情況是否有所改觀？

王大力：現(xiàn)在券商處于一個(gè)類(lèi)似經(jīng)營(yíng)真空期的階段，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑，傭金戰(zhàn)仍在延續(xù)，但包括融資融券等在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)又難以迅速提升并彌補(bǔ)這種下滑。從上市券商9月和10月業(yè)績(jī)“過(guò)山車(chē)”可見(jiàn)，券商業(yè)績(jī)目前仍受經(jīng)紀(jì)及自營(yíng)影響而呈波動(dòng)性。不過(guò)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，證券行業(yè)未來(lái)前景光明，這主要是由于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的深入發(fā)展，現(xiàn)在正是證券行業(yè)黎明前最黑暗的時(shí)候。

NBD：轉(zhuǎn)融通推出對(duì)證券行業(yè)有何影響？

王大力：從目前公開(kāi)的轉(zhuǎn)融通推出工作進(jìn)度來(lái)看，估計(jì)明年上半年轉(zhuǎn)融通能夠正式推出。但是和股指期貨、融資融券推出之初一樣，由于剛開(kāi)始只是少數(shù)幾家券商試點(diǎn)，因此轉(zhuǎn)融通在2012年給證券行業(yè)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽繉⒂邢蕖?/p>

NBD：在轉(zhuǎn)融通開(kāi)啟后，券商業(yè)績(jī)大起大落是否會(huì)有所減輕甚至消除呢？

王大力：券商板塊的確相對(duì)于市場(chǎng)行情具有高彈性的特征?，F(xiàn)階段，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)是決定券商業(yè)績(jī)彈性的最重要因素。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)取決于交易額及傭金率，自營(yíng)業(yè)務(wù)取決于市場(chǎng)上漲或下跌。于是，當(dāng)行情好時(shí)，交易量大還漲得多，券商自然兩方面都獲益不菲；反之甚至產(chǎn)生虧損；所以就具有高彈性，這是行業(yè)本質(zhì)所決定的。

NBD：現(xiàn)在的券商股是否有投資價(jià)值呢？

王大力：不但是絕對(duì)價(jià)格，如果從PB角度來(lái)看，券商板塊估值也已經(jīng)落在較為底部的區(qū)域；一些優(yōu)質(zhì)低估值券商已經(jīng)具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。但與此同時(shí)，就像我上面說(shuō)的，券商股走勢(shì)目前還將受到市場(chǎng)因素制約，所以估值才是硬道理。

/基金/

貨幣政策有望在明年一季度轉(zhuǎn)中性

每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都

2011年市場(chǎng)整體走弱，流動(dòng)性趨緊也被認(rèn)為是導(dǎo)致滬深A(yù)股表現(xiàn)不佳的原因之一。

通脹終于發(fā)出了見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)，經(jīng)濟(jì)增速腳步放緩，企業(yè)盈利增速的下滑，歐債危機(jī)的演化都透露出明年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不輕松。為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)國(guó)投瑞銀基金總經(jīng)理助理、專(zhuān)戶(hù)投資部總監(jiān)的劉新勇進(jìn)行了采訪。

NBD：如何看待明年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)？

劉新勇：展望2012年，依據(jù)目前的宏觀調(diào)控力度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的環(huán)比趨勢(shì)有望在明年一季度見(jiàn)底，同比增速有望在二季度見(jiàn)底。由于房地產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)下滑，政策未見(jiàn)放松以及2011年高基數(shù)的影響，我們預(yù)計(jì)2012年房地產(chǎn)投資面臨比較大的壓力，由此拖累固定資產(chǎn)投資；出口受?chē)?guó)外經(jīng)濟(jì)增速放緩以及人民幣升值綜合影響，我們預(yù)計(jì)明年出口增速將回落。隨著通脹壓力消除，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重新成為政策關(guān)注的重點(diǎn)，同時(shí)考慮到今年GDP基數(shù)逐季下滑，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體呈現(xiàn)“前低后高”。海外方面，尤其是歐洲受制于于主權(quán)債務(wù)危機(jī)；美國(guó)則由于失業(yè)率居高不下，又面臨大選的政黨政治，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速在2012年仍然步履蹣跚，這也將較長(zhǎng)時(shí)間地拖累我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速。

NBD：預(yù)計(jì)明年A股市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)怎樣的格局？

劉新勇：從經(jīng)濟(jì)周期、政策周期和資金價(jià)格角度來(lái)看，資產(chǎn)價(jià)格底部往往出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下滑的中后期階段，當(dāng)前債市已然見(jiàn)底，資金價(jià)格開(kāi)始進(jìn)入下降通道，股票市場(chǎng)目前仍在筑底階段。隨著政策的逐步松動(dòng)，中長(zhǎng)期來(lái)看A股有望出現(xiàn)震蕩向上的走勢(shì)。截至11月18日，全部A股滾動(dòng)市盈率14.3倍（2008年最低13.4倍），滬深300指數(shù)滾動(dòng)PE為11.2倍 （2008年最低12.3倍），中小板滾動(dòng)市盈率32倍（2008年最低16.2倍），創(chuàng)業(yè)板指數(shù)滾動(dòng)市盈率43.7倍。流通市值膨脹和重化工行業(yè)等缺乏增長(zhǎng)空間，使得大盤(pán)藍(lán)籌近幾年一直處于估值中樞不斷下移的趨勢(shì)當(dāng)中，而小盤(pán)股的估值仍較高，所以整體分化會(huì)較顯著。

/銀行/

興業(yè)銀行魯政委：

2012經(jīng)濟(jì)增速微幅放緩 物價(jià)探底回升

每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O(píng) 發(fā)自深圳

已經(jīng)是2011年年底，目前歐債危機(jī)仍然不停反復(fù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也仍然復(fù)雜。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，整體上明年的經(jīng)濟(jì)相比今年會(huì)有一個(gè)微幅的放緩，而明年的物價(jià)不再是一個(gè)值得擔(dān)心的問(wèn)題，明年將會(huì)是物價(jià)探底之后逐步回升的一年。他認(rèn)為明年全年基準(zhǔn)利率有可能全年都不會(huì)調(diào)，但是準(zhǔn)備金率有可能會(huì)有所下調(diào)。

魯政委預(yù)計(jì)，整體上，明年的經(jīng)濟(jì)相比今年會(huì)有一個(gè)微幅的放緩，但是這個(gè)放緩的幅度非常小，所以預(yù)期明年的經(jīng)濟(jì)增速會(huì)在8.5%～9.5%之間，中值是9%。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)速度可能也已經(jīng)有所下降，覺(jué)得這樣的區(qū)間更可接受。

企業(yè)狀況不會(huì)特別糟

魯政委表示，企業(yè)層面比大家想象的要好一些?，F(xiàn)在多個(gè)方面的數(shù)據(jù)表明，在今年經(jīng)濟(jì)緊縮的狀態(tài)下，企業(yè)的確變得比2010年更加困難，虧損企業(yè)的數(shù)目上升得比較快，但是如果以虧損企業(yè)在所有企業(yè)總數(shù)中的占比，以及虧損占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比重來(lái)看，目前的虧損也不是特別糟。目前來(lái)看，既不是特別好，也不是特別困難。另外，中小企業(yè)方面，尤其是沒(méi)有參與投機(jī)，專(zhuān)注于主營(yíng)業(yè)務(wù)方面的中小企業(yè)，也比大家預(yù)想的要好。

外貿(mào)出口增速回落

海關(guān)總署日前公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份出口同比增長(zhǎng)15.9％，比9月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，這是繼9月份之后的再次回落。

魯政委表示，從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，明年的外貿(mào)出口整體增速是回落的。但是明年的增速也不會(huì)如大家所期望的那樣，降到個(gè)位數(shù)，甚至是零增長(zhǎng)。因?yàn)橹袊?guó)的產(chǎn)品在主要的出口市場(chǎng)，尤其是西方發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，擁有很強(qiáng)的必需品的特征，目前你在國(guó)外想不買(mǎi)中國(guó)的產(chǎn)品都很難，這種狀況要在這短短的兩年內(nèi)改變，還不太可能。所以全年拉平，明年15%～20%的增長(zhǎng)是可持續(xù)的。

投資增速與今年持平

魯政委認(rèn)為，各（影響經(jīng)濟(jì)的）主要的因素都在得到不斷緩解，明年的投資增長(zhǎng)速度應(yīng)該和今年也差不多。他表示，由于考慮到政府在努力避免一些項(xiàng)目的爛尾，同時(shí)加快保障房的建設(shè)，還有之前大家擔(dān)憂的可能會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一些因素現(xiàn)在都在得到緩解。

比如之前講的鐵道部負(fù)債過(guò)高也在開(kāi)始著手解決，比如對(duì)鐵道部債券利息收入，減半征收企業(yè)所得稅，發(fā)改委明確規(guī)定支持鐵道部的鐵道債，緩解了短期內(nèi)鐵道部融資的壓力，從而使得已經(jīng)上馬的鐵道項(xiàng)目向前推進(jìn)。另外一個(gè)是目前地方政府融資平臺(tái)負(fù)債很高，償債壓力很大，地方政府融資平臺(tái)很難得到后期的資金支持，但是現(xiàn)在這個(gè)問(wèn)題也得到緩解。比如，目前已經(jīng)有四個(gè)地區(qū)的地方債開(kāi)始發(fā)了，預(yù)計(jì)明年可能有更多的地方債會(huì)發(fā)行，預(yù)計(jì)到期的資金壓力會(huì)得到緩解。

上周五，深圳市招標(biāo)的22億元地方債發(fā)行完成，至此四個(gè)試點(diǎn)地區(qū)的地方債均發(fā)行完畢，利率均低于同期國(guó)債水平。

物價(jià)將探底回升

消費(fèi)方面，魯政委表示，中國(guó)居民的消費(fèi)總體穩(wěn)定性比較好，危機(jī)之后中國(guó)的零售增速基本在15%～20%的區(qū)間，目前17%多一點(diǎn)，明年即便中國(guó)的零售再掉一個(gè)點(diǎn)下來(lái)，也還是不錯(cuò)的。在2007年之前的10年里，中國(guó)的消費(fèi)都沒(méi)有達(dá)到15%。

他認(rèn)為，明年的物價(jià)不再是一個(gè)值得擔(dān)心的問(wèn)題，明年將會(huì)是一個(gè)物價(jià)探底之后逐步回升的一年?，F(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)減速，物價(jià)也進(jìn)入一個(gè)持續(xù)回落的通道。按照過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，一般要在經(jīng)濟(jì)回升一段時(shí)間之后物價(jià)才會(huì)回升，所以這就決定明年的物價(jià)會(huì)是探底之后再緩慢回升的一年。

建議推進(jìn)利率市場(chǎng)化

魯政委認(rèn)為，認(rèn)為明年全年基準(zhǔn)利率調(diào)不調(diào)還不一定，甚至全年都有不調(diào)的可能。但是可能會(huì)允許擴(kuò)大銀行的自主權(quán)來(lái)調(diào)整利率。比如現(xiàn)在的存款利率是3.5%，是否可以允許銀行在上浮30%以?xún)?nèi)自行調(diào)節(jié)。

他表示，目前銀行存款不斷流失，而理財(cái)產(chǎn)品不過(guò)是更高利率的存款的替代品，與其這樣，不如允許存款在現(xiàn)有存款利率上有一個(gè)浮動(dòng)，而貸款允許在現(xiàn)有貸款的利率上有一個(gè)更大的浮動(dòng)，以此來(lái)推進(jìn)利率市場(chǎng)化。

/私募/

重陽(yáng)投資：

A股長(zhǎng)期謹(jǐn)慎中期樂(lè)觀

每經(jīng)記者 毛晉楠 發(fā)自成都

近期，國(guó)內(nèi)最大的陽(yáng)光私募公司之一的重陽(yáng)投資，發(fā)布了2012年投資策略。

重陽(yáng)投資稱(chēng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)仍將平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展。一方面，政府有足夠的條件和能力來(lái)維持社會(huì)穩(wěn)定，以支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展；另一方面，盡管正面臨如何跨越“中等收入陷阱”的挑戰(zhàn)，但我國(guó)教育水平、人口素質(zhì)不斷提高，人力資本提升具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力充足，前景可期。

但重陽(yáng)投資也指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)首先需要面對(duì)轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。勞動(dòng)力成本的上升、過(guò)度的資源消耗和市場(chǎng)化后逐漸提升的利率，都不利于傳統(tǒng)低端制造業(yè)的生存。而勞動(dòng)者收入在國(guó)民收入總體中占比逐漸降低，是內(nèi)需不振的重要原因。只有對(duì)以上問(wèn)題綜合考慮，系統(tǒng)解決、堅(jiān)決轉(zhuǎn)型，才可能為中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的增長(zhǎng)迎來(lái)一片坦途。與轉(zhuǎn)型相配合，貨幣政策在中期內(nèi)將維持穩(wěn)健偏緊，積極的財(cái)政政策或?qū)⒄{(diào)整。尤其是地方政府，亟須減少投資沖動(dòng)，縮減開(kāi)支規(guī)模。如果中國(guó)能夠成功轉(zhuǎn)型，內(nèi)需成為主要增長(zhǎng)引擎，則可有效應(yīng)對(duì)未來(lái)幾年外需乏力的局面，對(duì)歐債危機(jī)也可從容面對(duì)。

重陽(yáng)投資指出，歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響體現(xiàn)主要在兩個(gè)方面。一方面，處于主權(quán)債務(wù)危機(jī)中的“邊緣國(guó)家”紛紛出臺(tái)了降低工資和福利水平，削減開(kāi)支并增加稅收的政策，這勢(shì)必對(duì)這些國(guó)家的國(guó)內(nèi)需求帶來(lái)較大沖擊，影響中國(guó)的出口。另一方面，資本金受損的銀行體系放貸能力受到嚴(yán)重制約，無(wú)法進(jìn)行信貸擴(kuò)張，不僅會(huì)對(duì)“邊緣國(guó)家”的經(jīng)濟(jì)造成影響，也會(huì)削弱銀行體系持有大量 “邊緣國(guó)家”頭寸的法國(guó)和德國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景，進(jìn)而影響中國(guó)的出口。

但從總體來(lái)看，目前中國(guó)對(duì)歐出口處于平穩(wěn)回落的狀態(tài)，并未出現(xiàn)2008年的斷崖式下跌。此外，金融危機(jī)后，中國(guó)對(duì)出口的依存度逐漸下降，增長(zhǎng)更多依靠?jī)?nèi)需，這也有助于減小歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

對(duì)于A股市場(chǎng)，重陽(yáng)投資的基本看法是長(zhǎng)期謹(jǐn)慎、中期樂(lè)觀、短期筑底。考察2008年初到2011年7月的股票市場(chǎng)，供求關(guān)系成為影響A股市場(chǎng)的重要因素。展望未來(lái)，未上市中小企業(yè)資源豐富，股市供給依然“無(wú)限”，而受貨幣增速趨于穩(wěn)健的影響，需求相對(duì)不足，再加上在目前勞動(dòng)力成本、資金成本、環(huán)保成本及其他成本上升背景下，整體企業(yè)盈利空間被壓縮，重陽(yáng)投資對(duì)A股市場(chǎng)3年～5年內(nèi)的長(zhǎng)期走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。而考慮到流動(dòng)性改善和結(jié)構(gòu)性估值水平的因素，重陽(yáng)投資對(duì)股市中期（一年）的行情相對(duì)樂(lè)觀，可能會(huì)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性的中級(jí)反彈行情。而短期看，以股市P/E水平倒數(shù)與1年期SHIBOR利率比較，股市估值已具備相當(dāng)吸引力，股市底部已基本探明，市場(chǎng)將夯實(shí)底部等待積極因素出現(xiàn)。

/信托/

信托基金化是未來(lái)方向

每經(jīng)記者 裴文斐 發(fā)自上海

“房地產(chǎn)信托明年仍將是主流。同時(shí)，我希望信托能夠基金化，按風(fēng)險(xiǎn)喜好分類(lèi)客戶(hù)。”業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》坦承自己對(duì)明年信托業(yè)發(fā)展的暢想。

房地產(chǎn)信托兌付風(fēng)險(xiǎn)需警惕

在房地產(chǎn)調(diào)控力度不斷加大，銀行開(kāi)發(fā)貸收緊，限購(gòu)政策發(fā)揮作用之后，房?jī)r(jià)下跌，市場(chǎng)上普遍擔(dān)心，今年發(fā)行的房地產(chǎn)信托，不能按期兌付。

極元財(cái)富財(cái)富管理總監(jiān)王中江認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，信托產(chǎn)品100%兌付的可能性非常小，購(gòu)買(mǎi)人仍需警惕到期兌付風(fēng)險(xiǎn)。“貸款類(lèi)的信托，本質(zhì)是一個(gè)債券，債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，不管是企業(yè)債，還是國(guó)債，都是客觀存在的。信托產(chǎn)品100%兌付，長(zhǎng)期來(lái)看本身就是一個(gè)小概率的事件。”王中江告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

王中江認(rèn)為，房產(chǎn)信托到期兌付風(fēng)險(xiǎn)還是要看類(lèi)型。“相比較而言，房產(chǎn)抵押類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)比項(xiàng)目股權(quán)類(lèi)的要低，因?yàn)榈盅侯?lèi)的風(fēng)險(xiǎn)，在于是否能夠把抵押物賣(mài)掉；而項(xiàng)目開(kāi)發(fā)股權(quán)類(lèi)的，可能還要面對(duì)樓盤(pán)爛尾的風(fēng)險(xiǎn)。”他說(shuō)道。

利得財(cái)富產(chǎn)品總監(jiān)盛大認(rèn)為，房地產(chǎn)信托到期兌付風(fēng)險(xiǎn)需警惕，但市場(chǎng)不必過(guò)于恐慌。

“宏觀調(diào)控下，房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)一般來(lái)說(shuō)表現(xiàn)為單體項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。”盛大告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，“對(duì)于信托行業(yè)，從程度上風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該可以分為兩種。一種是行業(yè)性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即信托行業(yè)內(nèi)多家甚至是大多數(shù)信托公司的房地產(chǎn)信托不能到期兌付，從而對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生影響；另一種是單體項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，即個(gè)別信托公司的個(gè)別項(xiàng)目出現(xiàn)不能到期兌付的情況。”

信托基金化成為業(yè)界未來(lái)期待

談到預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)信托業(yè)將有哪些創(chuàng)新發(fā)展，王中江笑著對(duì)記者說(shuō)道，他希望未來(lái)信托公司開(kāi)展業(yè)務(wù)不按項(xiàng)目進(jìn)行，而是相關(guān)領(lǐng)域的組合投資基金，同時(shí)按風(fēng)險(xiǎn)喜好對(duì)客戶(hù)進(jìn)行分類(lèi)也是必須。

“從簡(jiǎn)單的放貸，回歸到主動(dòng)管理，基金化可能是一個(gè)大的方向。”王中江告訴記者，“信托公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展不是根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)行，而是相關(guān)領(lǐng)域的組合投資基金。”

“比如發(fā)一個(gè)能源基金，信托公司可以進(jìn)行主動(dòng)管理，把錢(qián)投放到不同的項(xiàng)目，為投資人分散風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造收益。而不是簡(jiǎn)單為項(xiàng)目籌資金。”王中江向記者說(shuō)道。

“另外客戶(hù)也要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力進(jìn)行分層，優(yōu)先受益人可以享受較低的收益率，承擔(dān)較小的風(fēng)險(xiǎn)，而劣后受益人則承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)獲得高收益。”