每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 印崢嶸 梅俊彥發(fā)自上海、北京     

每經(jīng)記者 印崢嶸 梅俊彥發(fā)自上海、北京

一路上調(diào)了10余次后，存款準(zhǔn)備金率終于迎來下調(diào)。

中國人民銀行昨日（11月30日）宣布，自2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，為近3年來首降。

接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的多位分析人士指出，在歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵、全球金融動(dòng)蕩、歐洲銀行去杠桿化的背景下，外匯占款的低增長或負(fù)增長在一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)延續(xù)，央行被動(dòng)投放過多流動(dòng)性的壓力將得到緩解，存準(zhǔn)率下調(diào)可抵消外匯占款減少導(dǎo)致的流動(dòng)性趨緊。

渣打銀行全球研究宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李煒指出，此次下調(diào)只是適度調(diào)整，并不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向。

國際市場(chǎng)暴跌致提前下調(diào)？

此次調(diào)整后，中國大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)將分別執(zhí)行21.0%和17.5%的存準(zhǔn)率。

伴隨著2010年中國貨幣政策由寬松走向穩(wěn)健，從2010年1月18日起，央行連續(xù)12次上調(diào)存準(zhǔn)率。央行一再重申，存款準(zhǔn)備金工具是針對(duì)由外匯流入等導(dǎo)致的偏多流動(dòng)性，并無絕對(duì)上限。

之前，隨著存準(zhǔn)率攀至歷史新高，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)年內(nèi)不會(huì)下調(diào)。因此，央行在這個(gè)時(shí)候下調(diào)存準(zhǔn)率讓許多機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)人士感到 “突然”，時(shí)間點(diǎn)的選擇耐人尋味。

對(duì)此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，國際資本市場(chǎng)昨日的暴跌，或許觸發(fā)了這一時(shí)間點(diǎn)的提前。“當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)存在很多不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景愈發(fā)悲觀，市場(chǎng)面臨劇烈反應(yīng)的情況下，政策如果不及時(shí)出手，會(huì)導(dǎo)致一連串的連鎖反應(yīng)。”

花旗銀行中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭程認(rèn)為，相比加息來說，央行去年四季度以來更加倚重通過存準(zhǔn)率來調(diào)節(jié)流動(dòng)性，因?yàn)榈胤絺鶆?wù)平臺(tái)是主要考慮因素之一。地方政府面臨高額負(fù)債，一旦加息，其負(fù)擔(dān)會(huì)加重，不利于“十二五”計(jì)劃的開局。

澳新銀行中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩認(rèn)為，央行對(duì)調(diào)整存準(zhǔn)率手段的倚重，主要因?yàn)樗″X、更有效。2010年底的法定存準(zhǔn)率是1.62%，超額準(zhǔn)備金為0.72%，而一年期央票的參考利率逾3%，用存準(zhǔn)率來調(diào)節(jié)流動(dòng)性的成本更低。

繼續(xù)下調(diào)是大概率事件

此次下調(diào)，是否意味著存準(zhǔn)率變化徹底轉(zhuǎn)向？

巴克萊資本中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平認(rèn)為，在歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵、全球金融動(dòng)蕩、歐洲銀行去杠桿化的背景下，跨境資本流出的趨勢(shì)仍將持續(xù)，市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，導(dǎo)致央行下調(diào)存準(zhǔn)率。

魯政委也認(rèn)為，外匯占款的低增長或負(fù)增長，在一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)延續(xù)，基于中國的貨幣投放機(jī)制，央行被動(dòng)投放過多流動(dòng)性的壓力將得到緩解，存準(zhǔn)率需要下調(diào)，以抵消外匯占款減少導(dǎo)致的流動(dòng)性趨緊。此次下調(diào)，預(yù)計(jì)向市場(chǎng)釋放3500億元人民幣。但是，在存貸比和資本充足率的“緊箍咒”下，銀行放貸的沖動(dòng)不會(huì)大規(guī)模釋放。因此，此次下調(diào)存準(zhǔn)率，信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)意義。

值得注意的是，央行貨幣政策司張曉慧此前撰文指出，通過理論模型和計(jì)量模型得出的結(jié)果表明，當(dāng)前我國實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)備金稅最大化的最優(yōu)準(zhǔn)備金率為23%左右。

有媒體報(bào)道，今年8月末，商業(yè)銀行接到央行通知，用作擔(dān)保銀行表外項(xiàng)目和證券交易業(yè)務(wù)的保證金存款，將被納入存款準(zhǔn)備金的上繳范疇。一位銀行人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，此新規(guī)相當(dāng)于上調(diào)3次存款率，使得大型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率恰好到達(dá)23%。從這個(gè)意義上看，再上調(diào)的空間已經(jīng)有限。

專家：不是貨幣政策轉(zhuǎn)向

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇昨日在其微博上表示，此次下調(diào)存準(zhǔn)率，不應(yīng)理解為貨幣政策轉(zhuǎn)向?？紤]到物價(jià)尚在高位、結(jié)構(gòu)調(diào)整、房地產(chǎn)調(diào)控等因素，政策仍需保持穩(wěn)健。

魯政委認(rèn)為，預(yù)計(jì)央行下一步的調(diào)控手段包括給予商業(yè)銀行對(duì)存貸款利率更大的自主權(quán)，同時(shí)擴(kuò)大人民幣兌美元的波動(dòng)區(qū)間，不過明年調(diào)整利率的可能性不大。

李煒也表示，此次下調(diào)只是貨幣政策的適度調(diào)整，并不代表全方位向過度寬松轉(zhuǎn)變。目前銀行的流動(dòng)性偏弱，有必要下調(diào)存準(zhǔn)率來刺激投資者信心和經(jīng)濟(jì)增長。

某銀行宏觀與策略分析師則告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，不可能再出現(xiàn)2008年那樣的全面放松。今年10月，宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)開始落實(shí)，10月下旬四大行有一波集中信貸投放，使銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的流動(dòng)性緊張局面。另外，種種跡象顯示，11月熱錢也在凈流出，再加上財(cái)政存款回流一直未出現(xiàn)，都說明市場(chǎng)資金面持續(xù)從緊。不過，政策是否轉(zhuǎn)向，還要通過中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議來判斷。