每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

周三A股早盤略微低開，除發(fā)行市盈率達(dá)60多倍的新股鳳凰傳媒高舉高打外，大盤整體平靜。殺跌是從10:30開始的，其間B股大跌，A股殺跌也一波大于一波，最終失控，引發(fā)全面恐慌。滬綜指最終慘跌3.27%報(bào)2333.41點(diǎn)，深綜指跌4.01%報(bào)994.02點(diǎn)，滬B股指跌6.13%。

從盤后看，市場上關(guān)于殺跌的各種解釋頗多，但不少理由較勉強(qiáng)。筆者個(gè)人認(rèn)為，此次意外大跌有兩個(gè)主要原因：一是人民幣匯率問題漸漸從“隱憂”轉(zhuǎn)化成“顯憂”；二是機(jī)構(gòu)倉位太滿。至于貨幣松動不如預(yù)期、業(yè)績趨降等因素雖也是利空，但早已不算什么新聞，所以跌后再拿它來說事，盡管也沒大錯(cuò)，但未免離題太遠(yuǎn)。

先說機(jī)構(gòu)倉位過滿問題，前一陣子，關(guān)于基金倉位大增的消息時(shí)有耳聞，加上有許多券商聲嘶力竭為明年的“上漲行情”畫餅。筆者對此不以為然，當(dāng)時(shí)就說“十有八九會向下”。不過卻也遠(yuǎn)沒想到大盤會如此不濟(jì)，原以為股指會暫時(shí)企穩(wěn)后反彈一些。

至于人民幣匯率問題，近期各媒體在這方面的著墨多了起來，而昨日B股率先發(fā)難可看作是投資者這方面憂慮的集中體現(xiàn)。大家知道，滬B股以美元計(jì)價(jià)，其昨日跌幅遠(yuǎn)超以港元計(jì)價(jià)的深圳B股，這顯然這不是其他理由所能解釋的。昨深B股指數(shù)僅跌2.48%，為各類股指中最為抗跌者，而滬B股指數(shù)是所有股指中跌幅最大者。

《半月談》昨有篇署名文章，標(biāo)題是“人民幣被看貶，引發(fā)熱錢大逃亡”，雖然內(nèi)文和標(biāo)題不盡相同，但有耐心看完的投資者多半會感到些震動。除此之外，華泰聯(lián)合證券前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、廣東省金融學(xué)院院長陸磊在公開演講中表示，人民幣不可能永遠(yuǎn)升值，要警惕匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。他說：“人民幣一旦貶值，我擔(dān)心兩個(gè)問題會依次發(fā)生，即紙上富貴最終導(dǎo)致的雙胞胎危機(jī)——‘貨幣危機(jī)+信用危機(jī)’。”

公開數(shù)據(jù)顯示，我國10月外匯占款下降了248億元，而9月則新增2473億元。另據(jù)中金公司研究和測算，10月熱錢外流可能達(dá)1800億元。

雖然公開數(shù)據(jù)顯示外匯占款降幅極有限，但考慮到原本是每月大幅增加的，這“一進(jìn)一出”后的差額其實(shí)較大，接近3000億元。保守估計(jì)，如果維持10月份這個(gè)態(tài)勢，即使情況不再惡化，我國基礎(chǔ)貨幣投放在平均不到兩個(gè)月的期限內(nèi)，也會“平白無故”地較以往少三四千億元，這相當(dāng)于“上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率”的效果。倘若這么去看，也許更易理解A股殺跌。

只是筆者仍認(rèn)為，人民幣貶值只是種猜測，迄今仍不能完全確認(rèn)。不過此事關(guān)系重大，雖然沒有完全坐實(shí)，可萬一其發(fā)生，殺傷力應(yīng)是極大的，這也是近期筆者不厭其煩、屢次三番提及此事的原因。

行文至此，忽聞央行宣布下調(diào)存準(zhǔn)率0.5個(gè)百分點(diǎn)。筆者對此稍感意外，卻也不特別意外，因前文正好寫到 “熱錢外流相當(dāng)于調(diào)高存準(zhǔn)率”，因此，央行及時(shí)“對沖”也是可以理解的。

該消息屬利好無疑，預(yù)計(jì)股指會暫時(shí)穩(wěn)住，并可能在銀行、地產(chǎn)股帶動下反彈一些。不過，投資者仍不要指望好行情走得太遠(yuǎn)，原因如上所述，下調(diào)存準(zhǔn)率可視為管理層對外匯占款減少、熱錢外流的對沖，所以并不一定意味著央行在貨幣寬松方面忽然變得激進(jìn)。