央行昨日晚間宣布，決定從2011年12月5日起，下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行自2008年12月以來(lái)首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是在經(jīng)濟(jì)政策預(yù)調(diào)微調(diào)提出之后的實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。

據(jù)農(nóng)業(yè)銀行(601288)高級(jí)研究員何志成測(cè)算，這次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)將為金融機(jī)構(gòu)輸送7000億元左右的流動(dòng)性。

“21.5%這樣的準(zhǔn)備金率實(shí)際上是很緊的。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的狀況來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)普遍資金短缺，加之CPI的回落等原因促使央行下調(diào)準(zhǔn)備金率。”中國(guó)人民大學(xué)研究生院副院長(zhǎng)、金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求指出，由于外匯占款有所下降，外資的流出使得未來(lái)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的可能性仍然存在。

去年至今年6月份，央行共12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，今年上調(diào)6次。在今年6月20日最后一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，國(guó)內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)這一指標(biāo)達(dá)到21.5%的歷史高位。對(duì)于存款準(zhǔn)備金率的頻繁上調(diào)，央行解釋主要是為對(duì)沖外匯流入投放的新增流動(dòng)性。

在決策層在10月份提出政策要進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)之后，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)就被各方及市場(chǎng)所期待。隨后，央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中釋放更加積極的信號(hào)，保持貨幣信貸總量和社會(huì)融資規(guī)模的合理適度增長(zhǎng)，沒(méi)再?gòu)?qiáng)調(diào)穩(wěn)定物價(jià)總水平是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，轉(zhuǎn)為強(qiáng)調(diào)“保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定”，給出的政策信號(hào)更加溫和。

這些積極信號(hào)已經(jīng)顯現(xiàn)在10月份的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)中。10月當(dāng)月新增人民幣貸款5868億元，較9月份環(huán)比增長(zhǎng)1168億元，恢復(fù)以往正常水平。

之后，中央決策層非常清晰有力地向各界表態(tài)，“確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是壓倒一切的任務(wù)”。

此次存款準(zhǔn)備金率就是在這樣的背景下發(fā)生的。從11月25日起，央行將浙江省6家農(nóng)村合作銀行將恢復(fù)執(zhí)行16%的正常的存款準(zhǔn)備金率水平（原為16.5%）。這一信息被市場(chǎng)解讀為是存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的前奏。

值得注意的是，央行11月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份新增外匯占款為負(fù)增長(zhǎng)248.92億元。分析人士據(jù)此認(rèn)為，這為存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)打開(kāi)了空間，也為調(diào)整差別存款準(zhǔn)備金率計(jì)算公式相關(guān)參數(shù)創(chuàng)造了條件。專(zhuān)家的這種分析與央行副行長(zhǎng)胡曉煉提出的“對(duì)調(diào)控參數(shù)進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化”不謀而合。

中國(guó)銀行(601988)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征也表示，雖然央行下調(diào)存準(zhǔn)金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，但并不是貨幣政策轉(zhuǎn)向的標(biāo)志。他認(rèn)為通貨膨脹依然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的頭號(hào)敵人，過(guò)快的放松貨幣政策反而不利于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

此前，央行貨幣政策委員會(huì)夏斌一再表示，堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，進(jìn)行適度微調(diào)。

另有市場(chǎng)人士分析，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率時(shí)間點(diǎn)早于預(yù)期，直接的觸發(fā)因素是昨日的股市暴跌，以平復(fù)由于人民幣升值預(yù)期趨淡后外資撤離而引發(fā)市場(chǎng)產(chǎn)生的恐慌情緒，也是政策靈活性、針對(duì)性和前瞻性的體現(xiàn)。該人士強(qiáng)調(diào)，緊縮政策宣告結(jié)束對(duì)股市肯定會(huì)起到積極作用，但斷言牛市來(lái)臨還為時(shí)尚早。

吳曉求預(yù)計(jì)，未來(lái)存款準(zhǔn)備金率還將有2至3次的下調(diào)。

下調(diào)存準(zhǔn)率不會(huì)使信貸流向樓市

本報(bào)特約觀察員 何志成

此次存準(zhǔn)率的調(diào)整符合預(yù)期，因?yàn)楦邔右言诙啻沃匾膱?chǎng)合闡述保增長(zhǎng)，尤其是指出，需要強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

保增長(zhǎng)與“促穩(wěn)定”是密切相關(guān)的，所謂促穩(wěn)定就是防風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在年末。保增長(zhǎng)的唯一信號(hào)就是調(diào)降存準(zhǔn)率，而且要快。因?yàn)橹卮蟮慕?jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)很可能在年底前集中爆發(fā)，再晚，就使不上勁了。

這些風(fēng)險(xiǎn)包括：房地產(chǎn)市場(chǎng)急跌所引發(fā)的銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)；地方融資平臺(tái)因?yàn)槿氩环蟪龆y以歸還銀行貸款本息風(fēng)險(xiǎn)；還有資金鏈斷裂所可能引發(fā)的大面積高利貸市場(chǎng)泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)。這三大風(fēng)險(xiǎn)都與資金緊張相關(guān)，因此必須緊急地放松銀根。

要穩(wěn)健，就要突出一個(gè)“穩(wěn)”字，不能讓經(jīng)濟(jì)大起大落，年底前尤其要防范大落風(fēng)險(xiǎn)，明年上半年還要防范。因此存準(zhǔn)率還要下調(diào)，社會(huì)融資量要適度增加，年末貸款增量要突破7.5萬(wàn)億。此次下調(diào)0.5%，大約可以釋放7000億流動(dòng)性，預(yù)計(jì)12月可以新增貸款一萬(wàn)億左右，可以較大幅度地緩解年底前的資金緊張狀況。

下調(diào)存準(zhǔn)率會(huì)不會(huì)使銀行信貸資金流向房地產(chǎn)市場(chǎng)？我覺(jué)得沒(méi)有道理。我在很多場(chǎng)合都強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在讓商業(yè)銀行給房地產(chǎn)企業(yè)增加放款，他也不會(huì)放，因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)距離穩(wěn)定還早，還不到出手相救的時(shí)候。目前最需要保的是許多在建的國(guó)家級(jí)工程，要保證工地不散攤。只要保住了重大基本建設(shè)，就保護(hù)了很多關(guān)聯(lián)企業(yè)，保住了農(nóng)民工隊(duì)伍；同時(shí)需要保住的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是與國(guó)計(jì)民生高度相關(guān)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保住了它們，就保住了供給，保住了就業(yè)。當(dāng)然，也要保股市，不能讓股市跌破2300點(diǎn)大關(guān)。當(dāng)前，保股市主要為了保住投資者信心，同時(shí)也保住了消費(fèi)。股市跌破2300點(diǎn)，明年誰(shuí)還敢投資，更沒(méi)有錢(qián)消費(fèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)談何強(qiáng)勁增長(zhǎng)，談何轉(zhuǎn)型。

總之，下調(diào)存準(zhǔn)率就為保增長(zhǎng)，中國(guó)央行選擇的時(shí)機(jī)非常好，它向全世界發(fā)出了清晰的信號(hào)：2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)將更側(cè)重與保增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)低于9%。

李稻葵：

仍屬微調(diào)預(yù)調(diào)范疇

央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵表示，央行選擇在11底宣布下調(diào)存準(zhǔn)率屬于微調(diào)預(yù)調(diào)的范疇。李稻葵指出，國(guó)際上來(lái)看，是歐債危機(jī)加劇，資金有流出的跡象；國(guó)內(nèi)方面是貨幣內(nèi)生增長(zhǎng)的速度似乎在放緩，10月M2同比增長(zhǎng)不到13%。

對(duì)于貨幣政策是否是整體轉(zhuǎn)向，李稻葵稱(chēng)這一點(diǎn)“不好說(shuō)”。他表示，須監(jiān)測(cè)瞬息萬(wàn)變的國(guó)際形勢(shì)，包括黑天鵝事件；國(guó)內(nèi)形勢(shì)也極微妙，如地產(chǎn)的走勢(shì)。是否會(huì)繼續(xù)寬松下去，無(wú)教條可以依據(jù)。

賀強(qiáng)：

刺激股市趨于向好

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)表示，現(xiàn)在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率有利于刺激資本市場(chǎng)趨于向好。

賀強(qiáng)還表示，目前整體經(jīng)濟(jì)下滑，四季度還將下滑，對(duì)于高通脹高物價(jià)來(lái)說(shuō)，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率有利于平衡經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。目前民營(yíng)企業(yè)資金緊張，對(duì)銀行也是一種利好。