鵬華基金機(jī)構(gòu)投資部總經(jīng)理楊俊

美國“次貸危機(jī)”余波未定，歐債危機(jī)又來勢洶洶。相較之下，保持穩(wěn)定高增長的中國經(jīng)濟(jì)一枝獨秀，然而持續(xù)增長的經(jīng)濟(jì)并沒有給中國帶來持續(xù)增長的股市，持續(xù)兩年的下跌讓大多投資者虧損連連。我們尋找個中緣由，并以期為線索展望2012年A股市場。

作為機(jī)構(gòu)投資者，解讀和分析市場運(yùn)行背后的邏輯更利于對未來市場的把握。我們認(rèn)為引發(fā)市場近兩年持續(xù)下跌的重要原因之一是市場缺乏信心。投資者最困惑的問題是在房地產(chǎn)遭遇調(diào)控后，哪個產(chǎn)業(yè)能夠引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)的增長？國家提出要大力發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，目前都面臨不同的問題。

在一片對2012年牛市的呼聲中，我們認(rèn)為明年A股市場或?qū)⒙院糜谶^去兩年的表現(xiàn)，但也跳不出區(qū)間震蕩的范疇，離真正的牛市還很遠(yuǎn)。

2012年，通脹將不再是中國經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題，經(jīng)濟(jì)增速下行成為市場的普遍預(yù)期。從外圍經(jīng)濟(jì)來看，歐洲要想重振雄風(fēng)絕非一朝一夕。出口與海外經(jīng)濟(jì)相關(guān)性很大，依靠凈出口對經(jīng)濟(jì)拉動可能性似乎不大。從投資來看，2012年房地產(chǎn)投資將明顯下降，除非政府再次加大中央或地方項目的投資，否則投資增速可能低于市場普遍預(yù)期的20%。消費具有一定的粘性，比較穩(wěn)定，若是投資和出口的數(shù)據(jù)都不好，消費數(shù)據(jù)也只會比預(yù)期更差。因此整體來看，明年的經(jīng)濟(jì)不會很差，但確實談不上很好。

在這種經(jīng)濟(jì)背景下，“保增長”可能會逐步成為政策的重心。明年的市場將膠著于盈利與估值的變化，震蕩仍是主旋律，但可能比過去兩年的持續(xù)向下略好。

正如我們堅信中國經(jīng)濟(jì)將長期向好一樣，我們也堅信未來牛市的出現(xiàn)。然而大牛市更需要中國經(jīng)濟(jì)宏觀、微觀的基礎(chǔ)條件作為支撐點。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，我們堅信只有在經(jīng)濟(jì)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級初現(xiàn)端倪時，在更多的新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展時，萬眾期待的牛市才會到來，而這一歷史性的轉(zhuǎn)折在未來短短的兩三年中都未必可見。

顯然2012年，我們?nèi)孕杪N首以盼。