每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 張雨    

每經(jīng)記者 楊可瞻 張雨

周三晚間，電腦屏幕上不停閃爍的報(bào)價(jià)，讓人恍然如夢(mèng)。道瓊斯工業(yè)指數(shù)開(kāi)盤(pán)不到5分鐘就上漲了320點(diǎn)，銅價(jià)更在頃刻之間狂拉超過(guò)200美元。一切都瘋了，這是因?yàn)槿蛑饕胄新?lián)手救市，以防止金融體系出現(xiàn)流動(dòng)性短缺。

但夢(mèng)往往并不真實(shí)。我們或許必須接受這樣的現(xiàn)實(shí)：救市已難以挽救瀕死的歐洲。

為何要降低貨幣互換利率?

協(xié)議是這樣的：美聯(lián)儲(chǔ)已與英國(guó)央行、加拿大央行、日本央行、瑞士央行和歐洲央行達(dá)成協(xié)議，將下調(diào)美元流動(dòng)性互換利率0.5%，并將互換協(xié)議延長(zhǎng)至2013年2月1日。據(jù)公告稱(chēng)，本次行動(dòng)意圖是緩和金融市場(chǎng)的資金壓力，進(jìn)而緩解該壓力對(duì)面向家庭和企業(yè)信貸供應(yīng)的影響。

到底什么是美元互換？舉個(gè)例子，如果你是意大利某銀行行長(zhǎng)，并需要一筆緊急貸款去提高資本充足率，你可能會(huì)向過(guò)去經(jīng)常合作的某家美國(guó)銀行借入美元貸款。但由于歐債擔(dān)憂(yōu)推動(dòng)意大利國(guó)債利率突破警戒線(xiàn)，現(xiàn)在美國(guó)對(duì)手方可能要求提高貸款利率或者直接說(shuō)不借。這時(shí)，你突然發(fā)現(xiàn)存款越來(lái)越少時(shí)，融資困難會(huì)要了你的命。但有了這份協(xié)議，美聯(lián)儲(chǔ)將向其他央行提供美元貸款。你只需要向意大利央行申請(qǐng)貸款，融資利率是隔夜利率掉期（OIS）+50個(gè)基點(diǎn)，成本比過(guò)去下降50個(gè)基點(diǎn)，效果相當(dāng)于降息。據(jù)蘇格蘭皇家銀行計(jì)算，新協(xié)議將使歐洲央行提供的84天期美元貸款的成本減少超過(guò)50%。

那么，為何要在這個(gè)時(shí)刻降低貨幣互換利率，為什么不選在“圣誕節(jié)”給市場(chǎng)一個(gè)驚喜？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，首先，以1年期歐元對(duì)美元基差互換為基準(zhǔn)，目前銀行將歐元換成美元的成本已接近雷曼破產(chǎn)時(shí)水平；其次，歐元區(qū)銀行已出現(xiàn)明顯擠兌風(fēng)險(xiǎn)，大量資金從歐洲流出。據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，歐銀今年資金缺口超過(guò)2400億美元。

西班牙標(biāo)售國(guó)債利率高企

問(wèn)題真的解決了嗎？12月1日，西班牙標(biāo)售37.5億歐元債券。盡管未出現(xiàn)流標(biāo)，但5年期國(guó)債平均拍賣(mài)收益率仍達(dá)到5.544%，較1個(gè)月前水平高出近70個(gè)基點(diǎn)，而2015年4月到期國(guó)債拍賣(mài)利率更較2個(gè)月前高出近150個(gè)基點(diǎn)。換句話(huà)說(shuō)，人們并不是那么買(mǎi)幾大央行的賬。

國(guó)債拍賣(mài)利率飆升，是因?yàn)槿藗內(nèi)該?dān)心歐債違約風(fēng)險(xiǎn)。而這對(duì)于瀕死的歐元區(qū)來(lái)說(shuō)，能爭(zhēng)取多少時(shí)間還值得懷疑。

資料顯示，歐債問(wèn)題很可能在2012年惡化，其中意大利在明年將承擔(dān)4000億歐元負(fù)債，相當(dāng)于總負(fù)債的20%。很難想象在7%~8%的國(guó)債利率下，意大利將如何償債。但歐元區(qū)一息尚存。分析人士認(rèn)為，最關(guān)鍵是建立一個(gè)更穩(wěn)固財(cái)政聯(lián)盟，并讓歐央行大量買(mǎi)入主權(quán)債；其次，歐洲央行降息也是一個(gè)辦法。

對(duì)此，PIMCO首席執(zhí)行官M(fèi)ohamedEl-Erian表示，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)（主要指歐元區(qū)）將是流動(dòng)性層面的利好，不論是真實(shí)注入還是感覺(jué)上會(huì)注入。聯(lián)合行動(dòng)的真正原因，是央行們已感到，“危機(jī)國(guó)”的效率太低，絕不應(yīng)該忽視目前歐元區(qū)銀行系統(tǒng)流動(dòng)性壓力問(wèn)題，因此，他們實(shí)際上是不得不行動(dòng)。

接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的東方證券首席宏觀分析師邵宇表示：“貨幣互換實(shí)際上是為實(shí)施更多量化寬松開(kāi)了后門(mén)。但歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)根源無(wú)法通過(guò)新一輪的量化寬松來(lái)解決，‘危機(jī)國(guó)’實(shí)施長(zhǎng)期債務(wù)削減計(jì)劃才是根本辦法。市場(chǎng)更期待本月的歐洲峰會(huì)能拿出實(shí)質(zhì)性的舉措。”

此外，高盛指出，互換利率下降50個(gè)基點(diǎn)尚不能解決任何問(wèn)題，它只是象征政策制定者的統(tǒng)一決心。若美聯(lián)儲(chǔ)提供美元給全世界，接著就會(huì)賣(mài)掉美元。歐元/美元已經(jīng)達(dá)到1.3533，預(yù)計(jì)此后將穩(wěn)步下滑。

截至昨晚19時(shí)40分，歐洲股市多數(shù)走低。其中德國(guó)DAX跌0.74%，法國(guó)CAC40跌0.7%，英國(guó)富時(shí)微漲0.3%。同期，歐元對(duì)美元上漲0.28%。