每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜    

每經(jīng)記者 李娜

本周，央行意外下調(diào)存款準備金率，超出了很多機構(gòu)投資者的預(yù)期。

貨幣政策轉(zhuǎn)向一直是基金等機構(gòu)關(guān)注的焦點。在PMI降至冰點過后，經(jīng)濟增速持續(xù)回落，歐債危機依然沒有解決時間表，貨幣政策是否會進一步松動？

2011年，滬深A(yù)股趨勢性機會難尋。征戰(zhàn)了大半年的偏股型基金幾乎全軍覆沒。進入四季度以來，不少基金經(jīng)理都寄希望吃飯行情的到來。但始自十月最后一周的反彈很快消失。距離年底剩下不到一個月，貨幣政策的微調(diào)僅讓滬深兩市上演“一日游”。吃飯行情或許將成為泡影。

降準出乎意料

本周三，在國際板傳言等多重利空影響下，滬深A(yù)股大幅下跌。但就在當日晚間，央行宣布從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。

央行的此次出手，超出了很多投資人士的預(yù)期，也引發(fā)了市場對于出手時點的各種解讀。

國泰事件驅(qū)動型基金經(jīng)理王航坦言：“我們認為這次降低存款準備金率的舉措，主要是針對目前外匯占款快速下降帶來的基礎(chǔ)貨幣投放不足，其政策意圖主要是為了流動性的平穩(wěn)增長。這次存款準備金率的下降的幅度在市場的預(yù)期之內(nèi)，但是時點確實超過了市場預(yù)期，但是否與當日大跌有關(guān)，尚沒有嚴謹?shù)倪壿嬯P(guān)系，并且我們看到當日各國央行都在積極釋放流動性?！?/p>

“熱錢流出的延續(xù)和國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)下滑應(yīng)該是此次存款準備金率下調(diào)的主要原因。存款準備金率的下調(diào)應(yīng)當在市場預(yù)期中，不過，下調(diào)時間早于市場預(yù)期，又剛好在市場大跌后下調(diào)?！眹?lián)安題驅(qū)動基金經(jīng)理韋明亮也給出了相同看法。

天治基金表示，本次降準在時間上超出市場一致預(yù)期，“我們判斷應(yīng)該與11月銀行信貸受存貸比影響投放不足，以及國內(nèi)經(jīng)濟正在快速回落綜合導(dǎo)致政府的提早干預(yù)。本次7大央行聯(lián)手采取釋放流動性手段，充分表明歐債危機已經(jīng)導(dǎo)致全球性經(jīng)濟衰退，并危及各國金融安全與穩(wěn)定，本次出手也產(chǎn)生了一定的協(xié)同效應(yīng)?！?/p>

貨幣政策變動脈絡(luò)仍需觀察

盡管央行調(diào)準的舉動出乎意料，貨幣政策也有進一步松動的跡象，不過對于貨幣政策是否會持續(xù)放松，基金普遍表示仍需進一步了解。

天治基金則表示，國內(nèi)流動性面臨一定改善，但與過往不同，國內(nèi)金融體系釋放流動性的能力顯然受到各種因素的制約，其力度與持續(xù)性需要進一步觀察。

“我們認為央行如此積極的下調(diào)存款準備金率，與信貸增長乏力也有所相關(guān)。這次存款準備金率的下降可以釋放4000億元的到期資金，從而使得公開市場的資金壓力得到明顯的改善?，F(xiàn)實情況是銀行間資金緊張的局面近期已將得到明顯的緩解，緊張的是實體經(jīng)濟中的資金?！蓖鹾竭M一步表示。

“我們了解到央行已經(jīng)多次窗口指導(dǎo)商業(yè)銀行，授意可以多放貸，但銀行確實非常謹慎，就連4大行也熱情不高，原因是所有的銀行都怕央行和銀監(jiān)會再搞一次 ‘地方融資平臺的秋后算賬’。同時我們了解到這種窗口指導(dǎo)是軟性的，沒有任何約束，力度把握上也是建議把額度用足，沒有要求超發(fā)?！?/p>

滬上某基金公司的投資總監(jiān)則告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“盡管央行采取了調(diào)準行動，不過我們?nèi)哉J為貨幣政策的轉(zhuǎn)向比較緩慢，不會過快?！?/p>

不過，也有部分基金投研人士認為，貨幣政策松動的可能性在進一步加大。韋明亮就表示：“隨著經(jīng)濟的進一步下滑和通脹的進一步下降，未來貨幣政策應(yīng)該會有更進一步松動的可能，降低存款準備金率應(yīng)該是主要的方式。”

吃飯行情或成泡影

在2011年的戰(zhàn)場征戰(zhàn)了大半年，偏股型基金都交出了虧損的答卷。進入四季度以來，不少基金經(jīng)理都寄希望于吃飯行情的到來，但市場卻仍然震蕩不斷。

在2011年剩下的一個月，吃飯行情會最終會不會上演，也被打了一個問號。據(jù)記者了解，在不少基金經(jīng)理的看來，吃飯行情恐怕難以成行。

一位今年業(yè)績進入前1/3的基金經(jīng)理對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“這個不好說，我自己認為市場在未來一段時間都將維持震蕩走勢。如果沒有新的政策出現(xiàn)，趨勢性行情很難出現(xiàn)。弱周期性股有所表現(xiàn)，但其盈利空間不會很大。”

國泰事件驅(qū)動型基金經(jīng)理王航也坦言：“不好說，如果市場要延續(xù)向上行情，還需要密切關(guān)注成交量是否能有效放大?！?/p>

值得注意的是，央行的降準行為促使本周四A股普漲，金融、保險以及地產(chǎn)等周期性行業(yè)領(lǐng)漲。但此番反彈最終僅“一日游”，周五滬深兩市仍然維持弱勢，成交量有所萎縮。

消費仍然是主題

金融、保險以及地產(chǎn)股等周期性股盡管上演了反彈，卻依然難以撼動大消費以及部分優(yōu)質(zhì)成長股在基金心中的地位。

“短期內(nèi)弱周期股會有所表現(xiàn)，但空間不會太大。未來仍舊看好大消費概念。消費升級概念仍是把握的主線，如業(yè)績增長確定的白酒類上市公司，一些盈利能力比較強的家電股等?！鄙鲜鼋衲陿I(yè)績表現(xiàn)出色的基金經(jīng)理進一步表示。

天治基金則表示，出于對國內(nèi)經(jīng)濟狀況、企業(yè)贏利下滑，以及資金面很難出現(xiàn)實質(zhì)性松動的擔憂，控制倉位仍然是規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的手段，同時中長期看好白酒、大眾消費品，布局通脹下行具備成本彈性的行業(yè)，以及2012年政府產(chǎn)業(yè)體制改革下的行業(yè)投資機會。

談到未來的投資方向，王航表示：“短期周期性行業(yè)可能受到更多流動性釋放的信號刺激，中期低估值板塊具備進可攻，退可守的優(yōu)勢，長期而言，我們依然看好受益于十二五轉(zhuǎn)型的行業(yè)?！?/p>

基金倉位

基金暴跌中減倉 謹慎當先

本周，A股市場在周三和周四兩個交易日上演了普漲與普跌的“冰與火”行情。央行調(diào)準的動作顯然在市場預(yù)期之外，暴跌中選擇減倉的基金，自然未能在次日的反彈中收復(fù)失地。面對內(nèi)外眾多干擾因素，基金波段操作成功的難度頗大，基金的步調(diào)也更加難以統(tǒng)一。

股基倉位明顯下降

根據(jù)德圣基金研究中心監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，本周偏股方向基金平均倉位相比上周顯著下降。

可比主動股票基金加權(quán)平均倉位為79.89%，相比前周下降2.14個百分點；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為73.76%，相比前周下降2.42個百分點；配置混合型基金加權(quán)平均倉位66.99%，相比前周下降1.95個百分點。測算期間滬深300指數(shù)微跌0.21%，被動倉位變化輕微；扣除被動倉位變化后，三類偏股方向基金主動減持力度相當顯著。

從不同規(guī)模劃分來看，三種規(guī)模的偏股方向基金加權(quán)平均倉位變化幅度不一。三類偏股方向主動型基金中，大型基金加權(quán)平均倉位72.65%，相比前周下降2.85個百分點。中型基金加權(quán)平均倉位78.61%，與前周相比下降近2個百分點。小型基金加權(quán)平均倉位76.69%，相比前周下降2.17個百分點。由于部分大規(guī)模基金減倉明顯，大型基金加權(quán)平均倉位已降至各種規(guī)模基金的最低水平。

此外，重倉基金和倉位較重的基金占比25.57%，下降1.84%；倉位中等的基金占比23.63%，明顯上升；倉位較輕或輕倉基金有小幅增加。

減倉基金助跌

本周三的暴跌，也讓基金變得更為謹慎，減倉基金占據(jù)主流。從具體基金來看，本周基金操作方向相比前周發(fā)生顯著逆轉(zhuǎn)，主動增持基金數(shù)量大幅減少?？鄢粍觽}位變化后，58只基金主動增倉幅度超過2%，其中僅9只基金主動增倉超過5%。在減持基金方面，高達220只基金主動減持幅度超過2%，其中68只基金主動減持超過5%。

監(jiān)測數(shù)據(jù)更是顯示，本周相當部分基金在周三暴跌中大幅度減倉，減倉幅度為10月下旬反彈以來之最。民生藍籌、中歐新藍籌、匯添富價值等7只基金大幅減倉超過10%，顯示這部分基金對短線風(fēng)險十分敏感。減倉顯著的基金主要是兩類，一類是規(guī)模偏小的小基金公司旗下基金，另一類是自身策略偏謹慎的中型基金，在股指快速下跌時率先減倉。大型基金公司中，華夏、南方、廣發(fā)旗下基金倉位基本穩(wěn)定；嘉實、易方達偏謹慎；博時、大成旗下基金操作則有所分化。

德圣基金研究中心表示，目前市場心態(tài)仍較為謹慎，反彈亦難以持續(xù)。從基金本周倉位變化來看，在周三大跌中不少基金迅速減倉，減倉力度頗大，一定程度上起到助跌作用。雖然這在相當程度上降低了周三的凈值損失，但在周四反彈中，這些減倉基金難以翻手做多，凈值回升較慢?？傊?，從近期倉位變化情況來看，倉位增、減方向變化頻繁，但總體上并未踏準短期市場漲跌的節(jié)拍，凸顯出短線波段操作的困難。