深耕市場十五載，厚積薄發(fā)正當(dāng)時！

今日（12月7日），2011年末最受市場關(guān)注的A股IPO——新華保險的A股網(wǎng)上申購將正式展開，普通投資者也能分享到由中央?yún)R金控股的新華保險快速增長所帶來的巨大紅利。

按照公告，今日新華保險的網(wǎng)上申購時間為上交所正常交易時間(上午9:30至11:30，下午13:00至15:00)。申購簡稱為“新華申購”；申購代碼為“780336”。本次網(wǎng)上發(fā)行參加申購的每一申購單位為1000股，單一證券賬戶的委托申購數(shù)量不得少于1000股，超過1000股的必須是1000股的整數(shù)倍，但最高不得超過12.6萬股。另外，公告明確本次發(fā)行價格區(qū)間為23~28元/股(含上限和下限)，網(wǎng)上申購須按照本次發(fā)行價格區(qū)間上限28元/股進行。網(wǎng)下和網(wǎng)上申購結(jié)束后，新華保險和主承銷商將根據(jù)累計投標(biāo)詢價情況，并綜合考慮發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、可比公司估值水平及市場情況等，在發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)協(xié)商確定本次發(fā)行價格。最終確定的本次發(fā)行價格將于12月9日(T+2日)披露。

作為時隔4年之后A股市場首只上市的保險股，新華保險受到機構(gòu)投資者的熱烈追捧。據(jù)悉，此前參與新華保險網(wǎng)下初步詢價報價的配售對象高達237家，家數(shù)創(chuàng)下今年以來所有A股IPO的新高，市場人士認(rèn)為，新華保險發(fā)行價格適中，為上市后的股價表現(xiàn)打開了想象空間，而其強大的股東背景以及高速發(fā)展的潛力則是廣受機構(gòu)投資者熱捧的根本原因。

4年來 首個險企上市

作為國內(nèi)領(lǐng)先的壽險公司，新華保險通過IPO融資，得到的不僅僅是時隔4年首個上市險企的殊榮，更重要的是將贏得未來業(yè)績?nèi)嫣嵘膱詫嵒A(chǔ)。

過去15年，新華保險的規(guī)模保費快速增長，從成立首年的2.6億元增至去年的936億元，由名不見經(jīng)傳的小公司發(fā)展至中國壽險業(yè)的佼佼者。但正如所有快速發(fā)展的險企一樣，由于業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展較快，新華保險對資本金的依賴度日益增強，償付能力的約束力凸顯，這也是國內(nèi)各家保險公司在初級市場發(fā)展階段所存在的共同問題。

作為國內(nèi)壽險行業(yè)第一集團軍的新華保險，2010年總保費收入排名第三，如果公司償付能力低于100%，在設(shè)立分支機構(gòu)、投資范圍等方面受到監(jiān)管方面的較多限制。去年年底，在以中央?yún)R金為首的新華保險股東的大力支持下，公司通過獲得注資140億元，償付能力明顯改善，今年下半年公司再次啟動發(fā)行50億元次級債計劃來補充附屬資本。而完成本次A+H上市融資后，新華保險償付能力將達到監(jiān)管要求，公司將可以參與擔(dān)保信用債、PE和不動產(chǎn)等方面的投資，設(shè)立分支機構(gòu)的限制也將取消，重新進入網(wǎng)點擴張期。隨著新一輪的大規(guī)模網(wǎng)點鋪設(shè)，公司的保費收入也有望迎來快速增長。與此同時，新華保險正加速推進“以客戶為中心”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以期培育新的競爭優(yōu)勢。

市場地位領(lǐng)先，機構(gòu)擴張潛力，投資渠道拓寬，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型清晰，都標(biāo)志著新華保險的雄厚實力和發(fā)展空間。萬事具備，只欠東風(fēng)。此次公開上市將使其資本實力大增，更能激發(fā)其競爭優(yōu)勢和未來潛力集聚釋放。這對于新華保險自身，廣大保險消費者，廣大投資者，都是一舉多得的重大利好。

此番IPO，新華保險在招股說明書上也明確表示，A股發(fā)行募集資金將全部用于充實資本金，以支持業(yè)務(wù)持續(xù)增長。目前，新華保險A股IPO已完成了京、滬、深、廣四地的發(fā)行推介和初步詢價工作，并啟動了網(wǎng)下累計投標(biāo)詢價工作。在管理層路演推介時，“專注壽險”是新華保險講的最主要的上市故事，也成為路演過程中的最大看點。

據(jù)了解，新華保險自2009年中央?yún)R金入主后，其股東結(jié)構(gòu)經(jīng)過了大梳理，寶鋼和蘇黎世保險、淡馬錫、渣打等國際知名金融機構(gòu)紛紛加入，在去年新華保險啟動上市計劃時，對外發(fā)布未來5年戰(zhàn)略目標(biāo)，即“力求成為中國最優(yōu)秀的以全方位壽險業(yè)務(wù)為核心的金融服務(wù)集團”。

得到了股東的大力支持后，今年7月新華保險全新的共享服務(wù)中心落成，集中了客戶聯(lián)絡(luò)、核保、核賠、保全及信息技術(shù)等多個后援部門，也表明新華保險在進行產(chǎn)品體系化建設(shè)等各方面再次取得突破。

網(wǎng)下申購受熱捧參與機構(gòu)創(chuàng)今年IPO新高

新華保險本次A股發(fā)行采用網(wǎng)下向詢價對象詢價配售和網(wǎng)上資金申購定價相結(jié)合的方式，計劃發(fā)行1.5854億A股，約占A+H發(fā)行后總股本的5%。其中，網(wǎng)下發(fā)行不超過3170.8萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的20%；其余部分向網(wǎng)上發(fā)行，不超過12683.2萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的80%。

同時，新華保險境外H股也同步發(fā)行。H股初始發(fā)行規(guī)模為35842萬股，為穩(wěn)定后市，發(fā)行人授予H股聯(lián)席簿記管理人不超過H股初始發(fā)行規(guī)模15%的超額配售選擇權(quán)，若H股超額配售選擇權(quán)全額行使，則H股發(fā)行總股數(shù)擴大至41218.3萬股。

從發(fā)行市盈率來看，新華保險A股價格適中：23~28元/股對應(yīng)2011年預(yù)測每股收益的市盈率水平為22.05~26.84倍(每股收益按照經(jīng)會計師事務(wù)所遵照中國會計準(zhǔn)則審核的2011年歸屬于母公司所有者的凈利潤預(yù)測數(shù)除以本次發(fā)行前的總股數(shù)計算)。

有機構(gòu)投資者表示，本次發(fā)行價格區(qū)間上限28元/股較主承銷商中金公司及瑞銀證券投資價值報告的估值區(qū)間上限折扣率約66%。一級市場低于預(yù)期的發(fā)行區(qū)間無疑為后期申購的機構(gòu)和個人預(yù)留了獲利空間。這也難怪會受到機構(gòu)投資者的廣泛追捧。

據(jù)公告披露，本次參與新華保險初步詢價報價的配售對象高達237家，創(chuàng)下今年以來所有A股IPO的新高。其中申報價格不低于本次發(fā)行價格區(qū)間下限23.00元/股的有效報價機構(gòu)家數(shù)為227家，入圍比例達95.78%，入圍申購量高達151940萬股，相當(dāng)于本次網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模3170.8萬股的約48倍，認(rèn)購倍數(shù)創(chuàng)下今年以來融資規(guī)模在20億元以上的A股IPO新高，機構(gòu)入圍的高比例以及超預(yù)期的網(wǎng)下認(rèn)購倍數(shù)，反映出機構(gòu)投資者對新華保險優(yōu)秀的投資價值達成一致共識；市場人士認(rèn)為，考慮到配售對象初步詢價入圍后，在累計投標(biāo)詢價階段的申購量還可以存在最高200%的放大，新華保險此次網(wǎng)下發(fā)行最終的認(rèn)購倍數(shù)有望更高。

投資者熱捧詢價火爆蘊含后市良好表現(xiàn)

市場人士透露，一只新股發(fā)行過程中網(wǎng)下機構(gòu)的專業(yè)評估和申購行為往往成為市場投資的風(fēng)向標(biāo)，此次新華保險網(wǎng)下初步詢價的火爆情況也蘊含了后市良好的表現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，從今年以來主板IPO的首日表現(xiàn)來看，網(wǎng)下申購倍數(shù)在30倍以上的IPO公司發(fā)行首日平均漲幅達到35.0%，顯著高于今年所有主板IPO平均13.7%的首日漲幅。

從近期媒體報道和券商出具的研究報告來看，機構(gòu)人士對新華保險未來盈利情況較為樂觀。針對新華保險的定價區(qū)間，“新財富最佳分析師”國信證券邵子欣表示，公司作為新起的壽險公司已體現(xiàn)出較強的綜合競爭能力，而本次上市后預(yù)計償付能力達到179%左右，償付能力將得到大幅改善，確保公司開拓業(yè)務(wù)，如開設(shè)分支機構(gòu)、分派股利、投資無擔(dān)保企業(yè)債券、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃、未上市股權(quán)、不動產(chǎn)及境外投資等。同時，新華保險作為上市公司將不斷強化完善自身經(jīng)營管理，在壽險市場調(diào)整和升級的背景下，公司有望抓住行業(yè)機遇，進一步提升壽險業(yè)務(wù)的規(guī)模和價值，并積極開拓養(yǎng)老、健康等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，令公司綜合實力得到較大幅度的提升。

而在銀行間市場上，資金拆借價格的走高也反映了市場對資金需求的高漲。11月30日，兩周以上期限的回購利率大跌，隔夜利率微漲，但7天資金價格逆市猛漲31個基點，就在央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的第二天，隔夜利率大跌44個基點，而7天資金價格仍然出現(xiàn)1個基點的上漲。分析人士指出，資金面的變動反映了不同投資者對新華保險新股申購熱情存在較大差異，在排除其他非市場因素前提下，普通投資者表現(xiàn)出了非常強烈的投資意愿，但相比之下，機構(gòu)投資者的追捧程度還要更高于普通投資者。

五年規(guī)劃給力優(yōu)良業(yè)績支撐投資者信心

機構(gòu)和普通投資者的熱捧讓新華保險在后市擁有了無限的前景和發(fā)展空間，市場火熱的表現(xiàn)也再一次印證了新華保險在主營業(yè)務(wù)上的突出成績和扎實功力。渠道深耕、主業(yè)突出，2010年以超過930億元的保費收入穩(wěn)居壽險市場探花之位的新華保險，在新一屆董事會的帶領(lǐng)下，在渠道和業(yè)務(wù)上雙向發(fā)力，用“三步走”的方式開啟了未來發(fā)展的五年戰(zhàn)略規(guī)劃——打造 “以全方位壽險業(yè)務(wù)為核心的金融服務(wù)集團”，以壽險主業(yè)與資產(chǎn)管理為兩大支柱，在此基礎(chǔ)上延伸業(yè)務(wù)模塊，未來形成集團化運作。

第一步：深耕壽險主業(yè)

壽險業(yè)一直是新華保險的主戰(zhàn)場。在壽險主業(yè)上，不光保費規(guī)模，新華保險核心業(yè)務(wù)保費（銀代期繳、個險標(biāo)保、團體短險和續(xù)期）也保持較高增速。數(shù)據(jù)顯示，新華保險去年總保費936億元，核心業(yè)務(wù)598億元。其中個險新契約、銀代期繳保費和團體短險保持較快增長，尤其是整體續(xù)收保費占比約三分之一，續(xù)收業(yè)務(wù)的滾動效應(yīng)較為明顯。目前，新華保險整體期繳占比超過60％，高于市場平均水平。

新華保險的銀保渠道保費收入一直占據(jù)半壁江山，為此新華保險進行了優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。據(jù)悉，2010年新華保險銀保渠道保費規(guī)模為445億元，占比不到50％。在個險方面，2010年新華保險代理人人均產(chǎn)能約7000元。“新華的代理人團隊在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，優(yōu)秀的代理人團隊是公司未來價值穩(wěn)健提升最主要的保障。另外，從公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，新華個險渠道中分紅險占比超過90％，銀保渠道中更是達到100％，主打分紅，期限結(jié)構(gòu)好于同業(yè)。”有業(yè)內(nèi)人士指出。

根據(jù)新華保險的五年戰(zhàn)略規(guī)劃，從2011年到2015年，新華保險將實施以客戶為中心的經(jīng)營戰(zhàn)略。在產(chǎn)品和服務(wù)方面，將拓展壽險產(chǎn)品服務(wù)線，覆蓋目標(biāo)客戶群對保障和理財?shù)男枨螅瑫r繼續(xù)提升產(chǎn)品收益性。

第二步：進軍養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)

新華保險在提出 “以全方位壽險業(yè)務(wù)為核心”的同時，還提出在合適的時機發(fā)展延伸至健康和養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)，并有望成為首家試點養(yǎng)老社區(qū)的保險公司。

圍繞壽險發(fā)展，新華保險已經(jīng)進行了以客戶為中心的前期大量工作，針對不同客戶的需求開發(fā)產(chǎn)品銷售。在業(yè)務(wù)模式上，新華保險將通過建立養(yǎng)老社區(qū)，圍繞養(yǎng)老護理和健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將無形的保險產(chǎn)品和有形的保險服務(wù)相結(jié)合。目前相關(guān)的養(yǎng)老類保險產(chǎn)品已經(jīng)上報保監(jiān)會。另外，北京也已經(jīng)開始在相關(guān)區(qū)域內(nèi)啟動建設(shè)養(yǎng)老社區(qū)，設(shè)計規(guī)劃已完成。

新華保險總裁何志光稱，明年年初新華保險將有望正式推出這一類型的保險產(chǎn)品和保障產(chǎn)業(yè)。預(yù)計五年左右的時間，新華保險通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，使每年新業(yè)務(wù)增長將超過20%。

第三步：發(fā)力資產(chǎn)管理

除了壽險主業(yè)外，新華保險五年規(guī)劃中的另一個愿景支柱是資產(chǎn)管理。

新華保險董事長康典一直從事的就是資產(chǎn)運作，不論是在中國國際信托、粵?？毓?，還是時瑞投資管理有限公司，他可謂是深諳資產(chǎn)管理之道。

新華資產(chǎn)管理公司成立于2006年，是保險業(yè)第七家資產(chǎn)管理公司。目前，新華保險資產(chǎn)管理公司管理資產(chǎn)超過2500億元，股票、基金、債券是當(dāng)前的投資渠道。根據(jù)新華資產(chǎn)總裁李全介紹，通過增資補充償付能力之后，未來新華保險將開展更多新業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，對于新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的大力拓展，將為新華保險未來的業(yè)績增長提供強有力的保證。