每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 吳文坤 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 吳文坤 發(fā)自北京

美國做空機構(gòu)CitronResearch(香櫞)昨日（12月6日）發(fā)布了第三份針對奇虎360的質(zhì)疑報告，稱后者夸大了網(wǎng)址導(dǎo)航收入和網(wǎng)頁游戲業(yè)務(wù)，該機構(gòu)還重申了對后者5美元/股的目標(biāo)價。

奇虎360董事長周鴻祎在自己的微博上稱香櫞是“做空虧了錢所以開始臆想”。晚間，奇虎360對香櫞質(zhì)疑作出三點回應(yīng)。

Citron：奇虎夸大收入

“要么奇虎向華爾街隱瞞了收入模式，要么存在財務(wù)欺詐。”香櫞在報告中表示，進行了大量的研究，得出這樣的結(jié)論。這也是不到兩個月內(nèi)，香櫞針對奇虎360發(fā)布的第三份質(zhì)疑報告。

此前，香櫞已經(jīng)兩次對奇虎360發(fā)起過質(zhì)疑，第一份質(zhì)疑報告發(fā)布于11月1日，香櫞認(rèn)為奇虎360故意夸大公司業(yè)務(wù)，并將奇虎目標(biāo)價定為5美元；第二份發(fā)布于11月16日，香櫞對第一份報告進行了修正，香櫞奇虎360的業(yè)務(wù)模式更像已經(jīng)退市的中國高速頻道。

在昨日的第三份報告中，香櫞重點圍繞奇虎360的網(wǎng)址導(dǎo)航收入和網(wǎng)頁游戲業(yè)務(wù)提出了質(zhì)疑。

香櫞稱hao.#首頁上有60~65個第三方網(wǎng)站鏈接，以每個鏈接價格為每月22.5萬元計算，該首頁季度收入約為550萬美元至780萬美元，與奇虎財報中的2090萬美元相去甚遠(yuǎn)。并稱，上個季度奇虎360稱其網(wǎng)頁游戲收入為970萬美元，付費游戲用戶數(shù)為87000人，但香櫞認(rèn)為，無論是中國還是美國，每個付費用戶平均每月貢獻收入53美元都是不可能的。

此外，香櫞在報告中質(zhì)疑，奇虎360網(wǎng)頁流量難以被核實，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域并不清晰。該機構(gòu)依然重申奇虎360的5美元目標(biāo)價。

周鴻祎：是做空虧錢后的臆想

與此前兩份報告發(fā)布后一樣，香櫞又一次受到了業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。

“導(dǎo)航廣告位的價格上，22.5萬人民幣的估值有偏差。”IT時評人張書樂昨日接受 《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，據(jù)他所知，很多網(wǎng)站特別是電商企業(yè)在上面的投入都遠(yuǎn)高過這個價格。

京東商城CEO劉強東和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國慶在微博上稱，作為奇虎360導(dǎo)航網(wǎng)站的客戶，奇虎360導(dǎo)航每個收費鏈接價格遠(yuǎn)超20萬元/月。

對于網(wǎng)頁游戲的質(zhì)疑，張書樂認(rèn)為，每個付費用戶平均月貢獻53美元并不是一件值得驚奇的事情，盛大、網(wǎng)易、暢游之類達(dá)不到，是因為他們的主營項目是網(wǎng)絡(luò)游戲。因此在付費用戶的貢獻值上，與以網(wǎng)頁游戲為主營業(yè)務(wù)的奇虎360相比會呈現(xiàn)較大差別。

此前的兩次報告發(fā)布，周鴻祎都進行了反駁，此次也不例外，其昨天下午在自己的微博上直言，香櫞是“做空虧錢了所以開始臆想”。

奇虎回應(yīng)做空

針對香櫞公司的研究報告，奇虎360昨日晚間給《每日經(jīng)濟新聞》發(fā)來聲明表示，該文章包含多處事實錯誤和誤導(dǎo)性的猜測:

第一，該公司少統(tǒng)計了hao.#頁面上的廣告鏈接數(shù)，“截至2011財年第三季度，hao.#導(dǎo)航頁面主頁上有共計125到130個付費廣告鏈接，該數(shù)字會有輕微月度波動，而香櫞聲稱只有60到65個鏈接”。

第二，香櫞報告中引用的每個鏈接20萬~25萬人民幣。奇虎截至2011財年第三季度報告顯示，hao.#首頁上每個廣告鏈接的平均價格是32萬到35萬元。在“知名站點”區(qū)域的廣告鏈平均價格是100萬元。

第三，奇虎認(rèn)為，把奇虎360和其他中國游戲上市公司的游戲ARPU值進行比較是不公允的，因為后者不專注于網(wǎng)頁游戲。而且，在2010年初推出了網(wǎng)頁游戲平臺，奇虎的網(wǎng)頁游戲收入主要由付費用戶的增長推動。每月ARPU一直穩(wěn)定在380元人民幣左右的水平。