每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 毛晉楠    

每經(jīng)記者 毛晉楠

備受追捧，歷時(shí)十多年的乙肝疫苗研制，一夜間成為一出鬧劇。

苦等近兩周的揭盲數(shù)據(jù)顯示，被機(jī)構(gòu)捧上天的“神仙藥”，其療效與安慰劑沒(méi)太大區(qū)別，于是各方人士落荒而逃，紛紛掛跌停板甩賣重慶啤酒（600132，收盤價(jià)72.95元）。

昨日（12月8日）重慶啤酒復(fù)牌，巨量賣盤直接將股價(jià)封死在跌停板，盤中掛在跌停板上的賣單近一億股。

“先看5個(gè)跌停板吧。”一位證券業(yè)人士悲觀預(yù)測(cè)。

乙肝疫苗成笑柄

“如果攻克乙肝，重啤應(yīng)該獲得諾貝爾獎(jiǎng)。”

“一方面賣酒毀肝，一方面忽悠大家說(shuō)要治肝，缺德。”

對(duì)于重慶啤酒公布的揭盲公告，投資者在股票群中對(duì)其公布的結(jié)果討論得異常激烈，當(dāng)中不少人士并不看好重慶啤酒能夠攻克治療用乙肝疫苗這一世界性難題。

重慶啤酒在研制了十幾年后，昨日公布了“治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗治療慢性乙型肝炎的療效及安全性的多中心、隨機(jī)、雙盲、安慰劑對(duì)照的II期臨床研究”進(jìn)度情況，統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果初步顯示：安慰劑組應(yīng)答率28.2%；治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗600μg組應(yīng)答率30.0%；治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗900μg組應(yīng)答率29.1%。

“這個(gè)結(jié)果很不理想，疫苗與安慰劑的效果相差無(wú)幾，就算一位不懂疫苗行業(yè)人也可以從這份結(jié)果中看出貓膩，而且應(yīng)答率最高不到30%，幾乎宣告重啤的研制是失敗的。”一位上市券商食品飲料行業(yè)研究員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示。

一位私募基金的醫(yī)藥行業(yè)研究員也不看好重慶啤酒的疫苗。他表示，“他們（重慶啤酒）這條技術(shù)路線在國(guó)外十幾年前就已經(jīng)被證明行不通的。”

疫苗讓位 啤酒主業(yè)定估值

重慶啤酒主營(yíng)啤酒釀造和銷售，但在估值時(shí)，市場(chǎng)并不把該股看作是食品飲料行業(yè)的公司；更多的是考慮其疫苗業(yè)務(wù)。

有趣的是，重慶啤酒的估值就像一杯啤酒，上層的啤酒泡遠(yuǎn)大于下面的啤酒，而除掉泡沫，啤酒卻很少。

分析人士認(rèn)為，公司啤酒主業(yè)對(duì)應(yīng)的估值不足100億元，而目前的市值仍高達(dá)353億元，這也意味著，疫苗這塊的估值接近300億元。疫苗這塊泡沫隨著揭盲公告破裂，資本市場(chǎng)必然失去耐心，未來(lái)重慶啤酒的走勢(shì)，必然進(jìn)入一個(gè)擠泡沫的過(guò)程。

上述食品飲料行業(yè)研究員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，重慶啤酒的啤酒業(yè)務(wù)，無(wú)論如何也不可能比燕京啤酒（000729，收盤價(jià)14.62元）大，燕京啤酒最新的總市值為177億元，假設(shè)重慶啤酒疫苗業(yè)務(wù)的估值歸零，那么重慶啤酒353億元的總市值，應(yīng)該腰斬才算合理。

從上市啤酒公司的估值看，青島啤酒（600600，收盤價(jià)34.86元）和燕京啤酒的估值，按照2011年盈利預(yù)測(cè)計(jì)算，已下移到20～25倍；珠江啤酒（002461，收盤價(jià)12.46元）和惠泉啤酒（600573，收盤價(jià)8.11元）估值相對(duì)較高，約為80倍、40倍，但值得注意的是，這兩家的流通盤都很小，分別為1.398億股和1.533億股，遠(yuǎn)小于重啤。

根據(jù)天相投顧的預(yù)測(cè)，重慶啤酒2011年～2013年每股收益分別為0.48元、0.58元和0.68元。那么，給出40倍PE，按照2012年業(yè)績(jī)進(jìn)行估值，對(duì)應(yīng)的價(jià)格為23.2元。

“給重啤估值次關(guān)鍵，就是看市場(chǎng)還愿意給疫苗業(yè)務(wù)多少估值。”他接著說(shuō)，不過(guò)從公司的公告來(lái)看，肯定不值300億元。

2010年12月，重啤集團(tuán)曾將所持有的重慶啤酒5929萬(wàn)股以40.22元/股轉(zhuǎn)讓給嘉士伯，這個(gè)價(jià)格，也可能對(duì)重慶啤酒形成一定的支撐。

中信證券總部逆勢(shì)買200萬(wàn)元

隨著復(fù)牌后第一個(gè)無(wú)量跌停的出現(xiàn)，重慶啤酒未來(lái)的走勢(shì)難言樂(lè)觀。有趣的是，盡管市場(chǎng)一致認(rèn)為重慶啤酒將續(xù)跌，但昨日龍虎榜顯示，仍有機(jī)構(gòu)對(duì)其懷有希望。其中，中信證券總部買入203.53萬(wàn)元，列買一席位；另一家機(jī)構(gòu)則買入逾30萬(wàn)元。

不過(guò)，機(jī)構(gòu)買入金額相比賣盤仍只是杯水車薪。類似因?yàn)橹卮笫录Ｅ?，?fù)牌后遭遇無(wú)量跌停的公司，往往會(huì)出現(xiàn)連續(xù)跌停的走勢(shì)。

比如科力遠(yuǎn) （600478，收盤價(jià)17.24元），12月1日復(fù)牌以來(lái)，股價(jià)連續(xù)5個(gè)交易日無(wú)量跌停，第6個(gè)交易日才打開跌停板，昨日盤中最低下探至14.8元，按照停牌時(shí)的股價(jià)27.83元計(jì)算，6個(gè)交易日的最大跌幅為46.82%。

另一只近期暴跌的大元股份（600146，收盤價(jià)16.23元），復(fù)牌后已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日無(wú)量跌停，跌幅接近30%。還有一只*ST昌九（600228，收盤價(jià)11.75元），復(fù)牌后則是連續(xù)5個(gè)交易日跌停。

在醫(yī)藥公司中，紫鑫藥業(yè)（002118，收盤價(jià)11.70元）也曾出現(xiàn)過(guò)無(wú)量跌停的走勢(shì)。10月24日復(fù)牌后，該股連續(xù)三個(gè)交易日收出“一字”跌停，此后打開跌停板。不過(guò)，在構(gòu)筑一個(gè)平臺(tái)后，股價(jià)從11月18日開始暴跌，最低跌至10.92元，按照停牌時(shí)的股價(jià)20.71元計(jì)算，最大跌幅也接近50%。

分析人士指出，上述股票的走勢(shì)，對(duì)判斷重慶啤酒的走勢(shì)有一定的參考，而重慶啤酒究竟會(huì)有幾個(gè)跌停板出現(xiàn)，市場(chǎng)將給我們答案。

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重慶啤酒乙肝疫苗掃盲結(jié)果遠(yuǎn)低預(yù)期，致其股價(jià)無(wú)量跌停，重倉(cāng)該股的公募基金損失慘重，而大成系基金更是首當(dāng)其沖。與市場(chǎng)走勢(shì)形成鮮明對(duì)比的是，今年初，大成基金對(duì)于重慶啤酒頗為青睞，認(rèn)為今年重慶啤酒是價(jià)值投資得到回報(bào)的一年。

2011年基金三季報(bào)顯示，19只基金將重慶啤酒納入前十大重倉(cāng)股，合計(jì)持有市值為31億元。值得注意的是，重倉(cāng)持有重慶啤酒前七名均來(lái)自大成基金公司；另外還有兩只大成系基金持有該股，9只大成系基金持有重慶啤酒4495萬(wàn)股，占該股總股本的9.29%，逼近10%的上限。

其中，大成創(chuàng)新成長(zhǎng)三季度末持有重慶啤酒1344.17萬(wàn)股，為大成系之最；在12月8日重慶啤酒大跌后，其凈值跌幅高達(dá)3.28％。不過(guò)受傷最重的還屬大成優(yōu)選，昨日其凈值跌幅高達(dá)3.76％，三季度末，該基金持有大成基金608.04萬(wàn)股。

此外，持股近千萬(wàn)股的大成2020生命周期跌幅也超過(guò)3％，而其他6只大成系基金中有5家單日凈值跌幅在2％以上。

凈值下跌對(duì)于基金價(jià)格走勢(shì)將形成直接壓力。昨日，二級(jí)市場(chǎng)上大成系封閉式基金紛紛大跌，基金景宏、基金景福、大成優(yōu)選下跌5.86%、6.77%、6.77%，在封閉式基金中表現(xiàn)墊底。

面對(duì)凈值下跌、輿論等多方面的壓力，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，大成基金相關(guān)研究員已親赴重慶，或就上述掃盲結(jié)果作進(jìn)一步了解。

對(duì)此，有知情人士稱，大成基金認(rèn)為重慶啤酒的公告以及復(fù)牌時(shí)間較為蹊蹺。首先，安慰劑組應(yīng)答率為28.2%，這一數(shù)據(jù)未免過(guò)高。如若不和安慰劑組應(yīng)答率相比，治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗的應(yīng)答率并不算低。其次，本次重慶啤酒公布的公告顯示，北方組公布結(jié)果尚不全面，只有一組數(shù)據(jù)，而另外南方組的研究結(jié)果仍舊在進(jìn)行，重慶啤酒為何如此急于公布結(jié)果？