每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

哪里有人，哪里就有江湖。同樣，哪里有利益可覓，哪里就有博弈。

隨著A股IPO的大擴(kuò)容，為獲得投資收益，各參與方大顯神通，結(jié)果自然是有人歡喜有人憂。然而，在種種機(jī)制亟待完善的條件下，IPO過(guò)程中出現(xiàn)了一大批食肉者。他們就像寄生在IPO市場(chǎng)肚子里面的蛔蟲一樣，貪婪地汲取著中國(guó)股市的精氣，吞噬著二級(jí)市場(chǎng)投資者的財(cái)富。

在這個(gè)“殘忍”的食物鏈條中，包括產(chǎn)業(yè)資本、PE、中介機(jī)構(gòu)、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司等在內(nèi)的食肉者眾多，而被食者卻只有兩類，一是股民，二是基民。十個(gè)年頭過(guò)去了，隨著IPO的擴(kuò)容，食肉者隊(duì)伍持續(xù)膨脹，而被食者只能傾訴其絲絲哀怨，顯得那么的無(wú)助和悲涼，這就是A股IPO市場(chǎng)的現(xiàn)狀。

/“被食者”/

A股市場(chǎng)的“炮灰”

在A股IPO市場(chǎng)中，追逐利益的群體分為兩類，包括“被食者”和“食肉者”，其中被食者有兩類：一類是直接被食的股民，另一類是間接被食的基民。

股民：IPO的接盤者

被食的股民數(shù)量眾多。雖然不少個(gè)股在十年間上漲了不少，但股民要么和指數(shù)一樣幾乎回到起點(diǎn)，沒(méi)有賺到錢；要么比不上指數(shù)，常年虧損。

中國(guó)水電 （601669，收盤價(jià)4.36元）在公告中表示：如果懷疑其圈錢，請(qǐng)不要參與申購(gòu)。然而，大多數(shù)股民明知就是圈錢，卻依舊踴躍申購(gòu)，且網(wǎng)上中簽率高達(dá)9.7%。

資本市場(chǎng)不相信眼淚。當(dāng)中國(guó)水電在上市首日用一根長(zhǎng)上影套牢大批追高者后，股價(jià)隨后出現(xiàn)破發(fā)。

一方面，近年來(lái)，股民遭遇的最大傷害來(lái)自創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立初期，在“三高”的外衣下，發(fā)行市盈率高達(dá)數(shù)十倍，甚至上百倍。機(jī)構(gòu)鼓吹行業(yè)獨(dú)特性、個(gè)股成長(zhǎng)性，股民在高位接盤創(chuàng)業(yè)板，慘遭套牢。比如國(guó)民技術(shù)等個(gè)股，上市以來(lái)的跌幅都超過(guò)60%

從另一方面看，產(chǎn)業(yè)資本的減持、創(chuàng)投公司的套現(xiàn)、中介機(jī)構(gòu)和財(cái)經(jīng)公關(guān)獲得的每一分錢，實(shí)際上都是股民在買單。由于這些食肉者極少將錢重新投入二級(jí)市場(chǎng)，使得股民們連扳本的機(jī)會(huì)都幾乎沒(méi)有。十年間，A股的總市值增加了510%。但誰(shuí)又算得清楚，有多少股民投入的錢已經(jīng)“蒸發(fā)”？

基民：公募基金的埋單者

在被食者中，基民往往不被人重視。他們是通過(guò)載體——公募基金，成為被“獵殺”的對(duì)象。

就公募基金來(lái)說(shuō)，2006年~2007年，他們擁有市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)，基民也能夠通過(guò)公募基金的強(qiáng)勢(shì)賺錢。但如今，基金儼然成了產(chǎn)業(yè)資本的“跟屁蟲”。

在IPO發(fā)行階段，是以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)資金進(jìn)行詢價(jià)。在各方利益的權(quán)衡下，有些機(jī)構(gòu)昧心地推高發(fā)行價(jià)格，致使發(fā)行價(jià)過(guò)高，上市后股票快速破發(fā)。最終，公募基金照樣可以提取管理費(fèi)，從而活得滋潤(rùn)，而基民卻成為虧損的埋單者。

在炒作階段，公募基金的失誤或者不負(fù)責(zé)任，同樣會(huì)導(dǎo)致基民大幅虧損。最典型的例子就是大成基金扎堆重慶啤酒（600132，收盤價(jià)65.66元）。由于乙肝疫苗Ⅱ期臨床研究結(jié)果的發(fā)布，讓市場(chǎng)大跌眼鏡，導(dǎo)致公司股票遭遇嚴(yán)重拋售。

從機(jī)構(gòu)的預(yù)估來(lái)看，重慶啤酒還會(huì)有好幾個(gè)跌停。痛苦的不僅有那些買了重慶啤酒的股民，還有買了大成創(chuàng)新成長(zhǎng)等基金的基民。

/“食肉者”/

上游鏈：不是“權(quán)貴”你莫來(lái)

在食肉者隊(duì)伍中，處于最上游的當(dāng)屬三類：產(chǎn)業(yè)資本、PE、突擊入股者。在IPO中，他們往往獲利最豐。

產(chǎn)業(yè)資本：呼風(fēng)喚雨的主導(dǎo)者

在IPO“食物鏈”的最頂端，最大的食肉者當(dāng)屬產(chǎn)業(yè)資本。從首批創(chuàng)業(yè)板公司來(lái)看，有28只股票根據(jù)其發(fā)行價(jià)計(jì)算，就使得資本市場(chǎng)增加了82位億萬(wàn)富翁，平均每家創(chuàng)業(yè)板公司“造就”3位“億元戶”。據(jù)悉，產(chǎn)業(yè)資本目前已成為A股市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，貫穿著上市公司，乃至公司股價(jià)的運(yùn)作過(guò)程，可以分為三個(gè)階段：在IPO前，產(chǎn)業(yè)資本決定著企業(yè)是否上市、何時(shí)上市；在IPO階段，產(chǎn)業(yè)資本為上市利益協(xié)調(diào)各方關(guān)系，拉攏機(jī)構(gòu)詢價(jià)；在上市后，產(chǎn)業(yè)資本的增持、減持、增發(fā)注資、人員變動(dòng)都影響著股價(jià)的走向。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，產(chǎn)業(yè)資本的增減持可以在很大程度上左右市場(chǎng)的走向。在股市下跌時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本集中增持后的一個(gè)月里，市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)見(jiàn)底或反彈；在股市上漲的過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)資本的大舉減持預(yù)示著市場(chǎng)將見(jiàn)頂。

作為企業(yè)的締造者，產(chǎn)業(yè)資本獲得回報(bào)本無(wú)可厚非。但是，這種回報(bào)必須建立在做好企業(yè)的基礎(chǔ)之上。然而，不少企業(yè)在上市后業(yè)績(jī)迅速變臉，比如漢王科技，該公司2010年的凈利潤(rùn)高達(dá)8790萬(wàn)元，但2011年三季度公司虧損額高達(dá)2.78億元。同時(shí)，以公司高管為代表的產(chǎn)業(yè)資本，在虧損消息公布前大舉出逃。

表面上看，分紅是回饋投資者的表現(xiàn)。實(shí)際上，分紅將導(dǎo)致公司發(fā)展缺乏“真金白銀”。此外，由于產(chǎn)業(yè)資本的持股數(shù)量最多，分紅成為另一種套現(xiàn)行為。

創(chuàng)投公司：一本萬(wàn)利的掠奪者

作為僅次于產(chǎn)業(yè)資本的IPO食肉者，創(chuàng)投公司往往大面積撒網(wǎng)，重點(diǎn)捕魚，其獲利同樣豐厚。

據(jù) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，僅在創(chuàng)業(yè)板28只股票的股東名單中，就有23家企業(yè)曾獲得VC/PE投資，占比達(dá)82.14%，其中共有中外46家PE/VC的身影，這些創(chuàng)投公司大致可分為三類：一類是來(lái)自深圳、上海的一批具有民營(yíng)背景的創(chuàng)投公司，如達(dá)晨創(chuàng)投等。

第二類是具有國(guó)資背景的創(chuàng)投公司，如北京科投投資等，其入股了北陸藥業(yè)、萊美藥業(yè)、特銳德等企業(yè)。

第三類是國(guó)外創(chuàng)投公司，如美國(guó)華平投資集團(tuán)旗下的Brook公司曾對(duì)樂(lè)普醫(yī)療進(jìn)行增資；愛(ài)爾眼科獲得世界銀行集團(tuán)國(guó)際金融公司(IFC)的長(zhǎng)期融資；著名投行高盛也入股了海普瑞。

在眾多創(chuàng)投公司的賺錢之道中，高盛投資海普瑞顯然是最成功的案例。2007年8月，高盛入股海普瑞時(shí)，出資額為3695萬(wàn)元，持股數(shù)為1125萬(wàn)股。2008年，海普瑞10派5.7778(含稅)，高盛獲得分紅達(dá)650萬(wàn)元，持股成本降為3045萬(wàn)元；通過(guò)后來(lái)的分紅，高盛總計(jì)獲得8100萬(wàn)元的收益，持股成本降至-9080萬(wàn)元，持股數(shù)為9000萬(wàn)股。今年5月6日，高盛持有的海普瑞的9000萬(wàn)股限售股解禁。以12月8日的收盤價(jià)28.3元/股計(jì)算，四年時(shí)間高盛浮盈逾26億元。

值得一提的是，創(chuàng)投公司是二級(jí)市場(chǎng)徹頭徹尾的掠奪者。同其相比，產(chǎn)業(yè)資本還時(shí)不時(shí)地給二級(jí)市場(chǎng)一點(diǎn)甜頭。創(chuàng)投公司的資金通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入，而后在二級(jí)市場(chǎng)賣出，一進(jìn)一出的價(jià)格往往相差數(shù)十倍、甚至上百倍。

突擊入股人員：神秘莫測(cè)的吸血者

創(chuàng)投公司的入股往往能夠給上市公司提供資金幫助并能規(guī)范上市公司的經(jīng)營(yíng)，其積極意義不能抹殺。然而，一批自然人股東的突擊入股則是明目張膽地進(jìn)行利益輸送，是資本市場(chǎng)的吸血者。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，突擊入股者大致可分為兩類。

一類是公司的高級(jí)管理人員。產(chǎn)業(yè)資本允許他們?nèi)牍啥喟胧菫榱斯蓹?quán)激勵(lì)。但是，不少高管在公司上市后便陸續(xù)辭職，為日后的減持打基礎(chǔ)。

另一類則是形形色色的關(guān)系戶。這類人員或是實(shí)際控制人的親朋好友，或是與老板有千絲萬(wàn)縷關(guān)系的人，也有部分說(shuō)不清道不明關(guān)系的利益相關(guān)人。

比如，信維通信董事長(zhǎng)讓三位“朋友”以等同于每股凈資產(chǎn)——3元/股的價(jià)格突擊入股，經(jīng)過(guò)攤薄，董事長(zhǎng)的三位朋友在上市前的持股成本僅為0.44元/股。2010年年報(bào)顯示，信維通信“10送10股，派3元”，三位朋友的持股成本已為負(fù)，獲利頗豐。

和順電氣（300141，收盤價(jià)25.58元）也有類似的事件發(fā)生。公司除管理層突擊入股外，清華大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師楊耕出資12萬(wàn)元，持有6萬(wàn)股。根據(jù)發(fā)行價(jià)預(yù)測(cè)，楊教授投資的12萬(wàn)元變成約300萬(wàn)元。

雖然在和順電氣的招股書中，楊耕同和順電氣并無(wú)任何“瓜葛”，但從楊耕的履歷看，該教授是“中國(guó)電工技術(shù)學(xué)會(huì)高校工業(yè)自動(dòng)化教育專業(yè)委員會(huì)”副主任委員，其從事的專業(yè)與和順電氣的主營(yíng)業(yè)務(wù)有一致之處。

由于突擊入股者持股比例不高，這些人可謂是來(lái)無(wú)影去無(wú)蹤，成為IPO食肉這種最神秘的一類。

中游鏈：IPO市場(chǎng)的“鐵甲衛(wèi)隊(duì)”

在肉食者隊(duì)伍中，活躍在中游鏈條的是各類中介機(jī)構(gòu)：券商投行、評(píng)估機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所。他們是IPO不可或缺的力量，扮演著輔助、監(jiān)督、規(guī)范擬上市公司運(yùn)作的角色。但是，他們向二級(jí)市場(chǎng)輸送的“產(chǎn)品”卻不那么合格，并通過(guò)專業(yè)技能從中獲利。

券商投行：保薦人和股東一肩挑

他們是企業(yè)上市的領(lǐng)路人，原本應(yīng)該扮演監(jiān)督、規(guī)范上市公司的角色，但很多時(shí)候，為追求項(xiàng)目上市后的豐厚回報(bào)，他們會(huì)主動(dòng)或被迫幫助企業(yè)“造假”。究其原因，可以通過(guò)獲利方式來(lái)分析。

券商投行的收入來(lái)源一般有兩大路徑，一是上市的承銷保薦費(fèi)用。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度，平安證券承銷保薦收入為13.19億元，位居榜首；招商證券為8.45億元，國(guó)信證券為7.46億元，分列第二、第三；中金公司的收入為7.03億元，位居第四。

第二大路徑是飽受市場(chǎng)詬病的直投收入。由于券商既做監(jiān)督者（保薦人），又做得益者（股東），其行為很容易滋生PE腐敗。此前有傳言稱券商直投將被叫停，但中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)11月22日對(duì)券商直投業(yè)務(wù)發(fā)布的文件顯示，其對(duì)直投業(yè)務(wù)明確提出加長(zhǎng)鎖定期、增加信息披露等要求。這表明，監(jiān)管層并沒(méi)有叫停券商直投的想法。

相比創(chuàng)投公司多多少少會(huì)提前對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行輔導(dǎo)，券商“直投”是 “直到快上市了再投”，“利益輸送”的意味十分明顯。

目前，通過(guò)設(shè)立全資直投子公司從事直投的券商包括中信金石等6家，而中信證券、海通證券則通過(guò)直接參股及控股股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的方式開(kāi)展直接投資。

截至2011年三季度末，34家證券公司直投機(jī)構(gòu)共計(jì)實(shí)現(xiàn)IPO退出41筆。券商直投投資回報(bào)水平方面，創(chuàng)業(yè)板、中小板和上交所主板的平均賬面回報(bào)達(dá)到5.27倍、4.51倍和2.89倍。

實(shí)際上，現(xiàn)在券商投行的風(fēng)險(xiǎn)也在加劇。一方面，隨著市場(chǎng)對(duì)IPO的關(guān)注度越來(lái)越高，企業(yè)上市的難度正在加大。券商投行面臨多年工作白做的風(fēng)險(xiǎn)，比如立立電子、勝景山河等。另一方面，由于保薦人不能夠盡職調(diào)查，近年來(lái)，監(jiān)管層對(duì)保薦人的處罰也在增多。上周，證監(jiān)會(huì)向勝景山河保薦機(jī)構(gòu)平安證券出示警示函，并撤銷平安證券勝景山河項(xiàng)目?jī)擅炞直Ｋ]的保薦代表人資格。這是有史以來(lái)，證監(jiān)會(huì)向保薦人開(kāi)出的最嚴(yán)厲罰單。

評(píng)估、審計(jì)機(jī)構(gòu)：吃人嘴軟拿人手短

在肉食者的中游鏈中，評(píng)估、審計(jì)機(jī)構(gòu)起著舉足輕重的作用。與投行“不成功、不收費(fèi)”不同，即使新股最終未能上市，審計(jì)師及律師費(fèi)用也可全部收取。若公司業(yè)務(wù)類型、架構(gòu)復(fù)雜，還能收取高額費(fèi)用。

在中國(guó)，資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所和會(huì)計(jì)事務(wù)所以前是一個(gè)牌子下的兩個(gè)部門，如今，按照要求必須分開(kāi)。但分開(kāi)后，老板還是那么幾個(gè)人，所以多數(shù)IPO項(xiàng)目的資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所是一家人。

對(duì)于評(píng)估、審計(jì)機(jī)構(gòu)在IPO中扮演的某些不光彩角色，實(shí)際上都是拿人錢財(cái)，替人消災(zāi)。由于評(píng)估方法很多，評(píng)估對(duì)象也有很多種考量方法，評(píng)估師往往有“能力”根據(jù)雇主——上市公司的要求進(jìn)行評(píng)估。對(duì)于審計(jì)部門來(lái)說(shuō)，調(diào)節(jié)利潤(rùn)則更為容易。比如部分收入不確認(rèn)留存，如果行業(yè)出現(xiàn)波動(dòng)，可以把留存收入做出來(lái)，使公司3年的審計(jì)數(shù)據(jù)呈上升趨勢(shì)。

據(jù) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，剔除驗(yàn)資費(fèi)用后，絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司的審計(jì)費(fèi)用在60萬(wàn)~150萬(wàn)元。值得注意的是，審計(jì)費(fèi)用的多少往往與業(yè)績(jī)“變臉”的快慢成正比。也就是說(shuō)，一家公司支付給審計(jì)的費(fèi)用越多，該公司越容易在上市后出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉。例如，南都電源（300068，收盤價(jià)16.22元）支付的上市審計(jì)、驗(yàn)資費(fèi)用合計(jì)為405萬(wàn)元。

目前，隨著中國(guó)概念股在美國(guó)遭遇重創(chuàng)。美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)(PCAOB)主席詹姆斯·多蒂曾在公開(kāi)場(chǎng)合表示，如果中國(guó)繼續(xù)阻止該委員會(huì)審查中國(guó)審計(jì)公司的工作，美國(guó)最終會(huì)采取行動(dòng)。由此觀之，美國(guó)資本市場(chǎng)已不太信任中國(guó)的審計(jì)機(jī)構(gòu)。

律師事務(wù)所：睜一只眼閉一只眼

在IPO產(chǎn)業(yè)鏈的中游，律師往往很少走到臺(tái)前，但上市公司的各項(xiàng)會(huì)議、各項(xiàng)材料又必須經(jīng)過(guò)律師的手。所以，律師的作用也不容小覷。

數(shù)據(jù)顯示，2010年國(guó)內(nèi)發(fā)行人律師從A股的349宗IPO業(yè)務(wù)中賺取了4.58億元。不過(guò)，分得這4.58億元的只有82家律師事務(wù)所。目前，上市公司披露的律師費(fèi)約為100萬(wàn)元。費(fèi)用較高的也有，比如永利帶業(yè)的律師費(fèi)達(dá)258萬(wàn)元；少的也有，金龍機(jī)電的律師費(fèi)只有77萬(wàn)元。

對(duì)于律師的工作，有業(yè)內(nèi)人士表示，一般來(lái)說(shuō)，保薦人進(jìn)場(chǎng)后，便開(kāi)始選定評(píng)估、審計(jì)機(jī)構(gòu)和律師事務(wù)所。律師需要對(duì)企業(yè)的情況了如指掌，比如歷史上股權(quán)變動(dòng)情況的審核、母公司和子企業(yè)稅收情況的審核、企業(yè)關(guān)聯(lián)交易的審核、員工社會(huì)福利繳納情況的審核等。

然而，部分律師事務(wù)所對(duì)上市公司的監(jiān)督還不夠嚴(yán)格。比如蘇州恒久在即將掛牌的前幾天，媒體報(bào)道稱該公司隱瞞了招股書中列示的五項(xiàng)專利因欠繳年費(fèi)化為烏有的事實(shí)。隨后，新大新材（300080，收盤價(jià)12.95元）也因?yàn)榕c競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手河南醒獅公司之間的專利糾紛而推遲上市。這些原本都是律師事務(wù)所需要認(rèn)真核查的內(nèi)容。

下游鏈：讓人不齒的“拆白黨”

所謂“拆白黨”，特指不務(wù)正業(yè)、騙吃騙喝的一類人，為上世紀(jì)20~40年代的上海俚語(yǔ)。在食肉者隊(duì)伍中，下游產(chǎn)業(yè)鏈的貪食者包括：財(cái)經(jīng)公關(guān)公司、炒新資金持有人。雖然他們也在IPO產(chǎn)業(yè)鏈上分得一杯羹，但往往需要看別人臉色行事，并做出一些令市場(chǎng)不齒的事情。

財(cái)經(jīng)公關(guān)公司：產(chǎn)業(yè)鏈的一員

在IPO產(chǎn)業(yè)鏈的下游，做的事情最雜且不那么光彩的一類食肉者，當(dāng)屬財(cái)經(jīng)公關(guān)公司。

據(jù)悉，A股市場(chǎng)最早的財(cái)經(jīng)公關(guān)公司成立于2000年左右，當(dāng)時(shí)的主要任務(wù)就是精心準(zhǔn)備定位會(huì)，收集各方信息，提煉公司賣點(diǎn)，有針對(duì)性地引導(dǎo)投資者。相比較而言，目前的財(cái)經(jīng)公關(guān)則把更多的工作集中在媒體身上。

在招股書預(yù)披露之后，財(cái)經(jīng)公關(guān)要與法定信披媒體和非法定信披媒體進(jìn)行溝通。與前者商談信披費(fèi)用，與后者商談通過(guò)上廣告的形式“放公司一馬”。

在此階段，財(cái)經(jīng)公關(guān)每天要上網(wǎng)搜索、瀏覽項(xiàng)目公司的信息。如果有負(fù)面新聞，則要設(shè)法處理。

不過(guò)，財(cái)經(jīng)公關(guān)的工作并不一定奏效。比如勝景山河，在媒體質(zhì)疑其造假后，其所聘財(cái)經(jīng)公關(guān)公司不斷在各類網(wǎng)站發(fā)布贊美公司的軟文，但最終公司依舊上市失敗。

如果企業(yè)成功過(guò)會(huì)，財(cái)經(jīng)公關(guān)將著手準(zhǔn)備路演等工作，像八菱科技（002592，收盤價(jià)21.51元）這樣因?yàn)樵儍r(jià)對(duì)象不夠而發(fā)行失敗的例子，并不多。

實(shí)際上，大多數(shù)上市公司和媒體并不喜歡財(cái)經(jīng)公關(guān)公司，原因在于其賺錢的方式。有人士舉例道，100萬(wàn)元的法定信披費(fèi)用，財(cái)經(jīng)公關(guān)公司報(bào)價(jià)達(dá)200萬(wàn)元，一次非法定媒體的廣告投放僅10萬(wàn)元，他們可以估價(jià)50萬(wàn)元。

實(shí)際上，有些“無(wú)良”的上市公司有時(shí)候也就是睜一只眼閉一只眼，因?yàn)樨?cái)經(jīng)公關(guān)的費(fèi)用也計(jì)入發(fā)行成本。募集到的資金是投資者給的，用多用少不心疼。

炒新資金持有者：刀口上求收益的群體

在IPO食物鏈的最低端，有一類食肉者是在刀口舔血，他們就是炒新資金，喜歡“打新股”和在二級(jí)市場(chǎng)“炒”新股。

在新股發(fā)行制度改革前，“打新”是非常賺錢的事情，幾乎可以稱作無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。特別是2007年，上市首日賺取數(shù)倍受益是常見(jiàn)的事情，比如宏達(dá)高科（002144，收盤價(jià)16.53元）、*ST鈦白 （002145，收盤價(jià)8.72元）的上市首日股價(jià)漲幅超過(guò)500%。

值得注意的是，由于當(dāng)時(shí)中簽率很低，只有足夠多的資金才能夠在“打新”中獲益，最有名的“打新”營(yíng)業(yè)部當(dāng)屬國(guó)信證券深圳泰然九路營(yíng)業(yè)部。

新股發(fā)行制度改革后，一、二級(jí)市場(chǎng)的估值差距減小，風(fēng)險(xiǎn)隨之增大。2011年4月28日，龐大集團(tuán)（601258，收盤價(jià)7.62元）上市首日的跌幅高達(dá)23.15%。

雖然新股漲幅縮小，在行情不好的時(shí)候更是會(huì)出現(xiàn)虧損，但部分深諳炒作之道的大資金仍樂(lè)此不疲。二級(jí)市場(chǎng)的資金予以配合，往往也能夠獲得穩(wěn)定的收益。

還有一類食肉者純粹通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)炒新股來(lái)獲利。在新股發(fā)行制度改革前，號(hào)稱“炒新第一人”的銠鈿經(jīng)常在報(bào)端發(fā)表評(píng)論。這類炒新人往往能夠通過(guò)自己獨(dú)到的方法，刀尖上行走。然而，隨著銠鈿身陷囹圄，炒新的隊(duì)伍大幅減少了。目前，極少數(shù)資金仍在二級(jí)市場(chǎng)炒新股，但是虧是賺，只有他們自己知道。