每經(jīng)編輯 周俊生    

周俊生

武漢上市公司中百集團(tuán)12月7日晚間發(fā)布公告稱，截至當(dāng)日，浙江一家民營(yíng)企業(yè)——新光控股通過深交所買入中百集團(tuán)股票達(dá)3460.8726萬(wàn)股，占中百集團(tuán)總股本的5.08%。這是繼鄂武商之后，又一家武漢上市公司近期遭遇浙江企業(yè)的股權(quán)收購(gòu)。在目前A股市場(chǎng)一片低迷的背景下，久違了的舉牌戰(zhàn)再燃烽火，有其值得肯定的特殊意義。

熟悉A股市場(chǎng)歷史的投資者對(duì)于舉牌收購(gòu)并不陌生。1993年10月，深寶安發(fā)動(dòng)的對(duì)上海上市公司延中實(shí)業(yè)的股權(quán)收購(gòu)和延中實(shí)業(yè)展開的反收購(gòu)行動(dòng)，首次在A股市場(chǎng)引進(jìn)了這一概念。當(dāng)時(shí)的這一場(chǎng)舉牌收購(gòu)雖然只能算是“小試牛刀”，但它已使上市公司領(lǐng)教了股市的真正價(jià)值，一個(gè)公司上市不僅僅意味著可以坐收融資便利，而且會(huì)遭遇股權(quán)收購(gòu)，可能使公司被他人連鍋端。而對(duì)于投資者來說，由舉牌收購(gòu)所引起的股價(jià)的走高也能夠讓他們坐收漁翁之利。

長(zhǎng)期以來，由于我國(guó)對(duì)公司上市實(shí)行行政審批制，導(dǎo)致上市成了有幸擠過審批之門的企業(yè)的一種“福利”，上市公司的“殼資源”顯得異常珍貴。在股權(quán)分置改革之前，上市公司基本上由沒有流通權(quán)的國(guó)有股或國(guó)有法人股控股，使舉牌收購(gòu)難以成為普遍推行的一種模式。因此，更多的兼并重組只能發(fā)生在交易市場(chǎng)之外，借殼買殼者通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓，以低于交易市場(chǎng)流通股價(jià)的價(jià)格收購(gòu)上市公司的非流通股，實(shí)現(xiàn)控股目的。但是，這種場(chǎng)外交易的弊端很多，它繞過了市場(chǎng)，使交易價(jià)格更多地受到人為操縱，地方政府出于“保殼”的需要主導(dǎo)了國(guó)有股的賤賣，內(nèi)幕交易叢生；更有甚者，一些面臨退市威脅的公司可以通過頻繁的場(chǎng)外協(xié)議股權(quán)轉(zhuǎn)讓來實(shí)現(xiàn)規(guī)避退市的目的，造成A股市場(chǎng)上出現(xiàn)大批“僵而不死”的公司，使市場(chǎng)的整體質(zhì)量嚴(yán)重退化。

相比之下，發(fā)生在交易市場(chǎng)上的舉牌收購(gòu)，比起場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓來就要干凈得多。首先，舉牌收購(gòu)雙方并不是“周瑜打黃蓋”式的一個(gè)愿打一個(gè)愿挨，而是完全憑實(shí)力說話，那些把上市資源損耗殆盡的上市公司很容易被有實(shí)力的機(jī)構(gòu)吃掉，這有利于資本市場(chǎng)真正體現(xiàn)其資源整合、優(yōu)勝劣汰的功能；其次，交易價(jià)格由市場(chǎng)說話，可以更好地反映出被收購(gòu)上市公司的真實(shí)價(jià)值，而不是像場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓那樣充滿了暗箱操作，也可以在很大程度上改變現(xiàn)在泛濫的假重組之名行股票炒作、甚至內(nèi)幕交易之實(shí)的惡劣風(fēng)氣；再次，舉牌收購(gòu)還能夠激活市場(chǎng)人氣，給目前低迷不已的A股市場(chǎng)注入新的投資元素。新光控股對(duì)中百集團(tuán)發(fā)起的舉牌行動(dòng)，是為了達(dá)到對(duì)中百集團(tuán)的控股還是只是一場(chǎng)短線炒作，目前還難以作出定論，但即使是后者，只要控制在《證券法》的框架之內(nèi)，其意義也遠(yuǎn)勝于場(chǎng)外的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

經(jīng)過股權(quán)分置改革以后，國(guó)有股、國(guó)有法人股等原來不能流通的股權(quán)都已獲得流通資格，因此A股市場(chǎng)上市公司的兼并重組完全可以摒棄以往場(chǎng)外協(xié)議的模式，因?yàn)楣镜募娌⒅亟M本是一種市場(chǎng)行為。已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了股權(quán)全流通的A股市場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)更多地鼓勵(lì)舉牌收購(gòu)，讓那些不思進(jìn)取的上市公司切實(shí)地感受到來自市場(chǎng)的威脅?；蛟S當(dāng)A股市場(chǎng)不斷地出現(xiàn)舉牌收購(gòu)和反收購(gòu)的新聞時(shí)，企業(yè)也就明白了圈錢上市的“雙刃劍”作用，控股股東要保住自己的地位，唯有兢兢業(yè)業(yè)地把公司經(jīng)營(yíng)好，讓自己的公司在貨真價(jià)實(shí)的良好業(yè)績(jī)的支撐下立于不敗之地。