每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實習(xí)記者 石磊    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實習(xí)記者 石磊

在一張冰冷的賭桌上坐著3個人，德國人默克爾、法國人薩科齊和美國人索羅斯，他們每人都有最后一張底牌。法國人先甩出了K，上面寫著“不在歐盟峰會上達(dá)成協(xié)議絕不離席”；德國人輕蔑地看了一眼法國人并抽出了A，“你們都得聽我的，緊縮財政”；這時，索羅斯不慌不忙地將“王”放在桌上。德國人和法國人瞬時傻眼了，因為上面赫然寫著，“別犯傻了，我20億美元買你們國債如何”。

市場不禁要問：索羅斯哪來的勇氣敢抄底歐洲？

從“周大福”到“歐洲債券”

周大福和歐洲債券，乍一看風(fēng)馬牛不相及。但如果加上索羅斯三個字，你就會明白其中的原委了。

據(jù)外電報道，有知情人士透露，在周大福上市前1周，索羅斯撤銷了對周大福在香港市場首次公開募集合計4000萬美元的新股認(rèn)購。分析人士指出，這是因為索羅斯可能沒與周大福管理層達(dá)成一致，最終放棄認(rèn)購。

其實，放棄周大福IPO沒什么，畢竟作為基金界傳奇，索羅斯有著太多的項目要投資。但令人震驚的是，其口袋中的資金并沒有流向美國股票或者黃金市場，而是去了人們最不喜歡的一個地方——歐洲債券市場。據(jù)知情人士透露，索羅斯家族基金購買了約20億美元的歐洲主權(quán)債券，后者原本由曼氏全球 （MFGlobalHoldingsLtd.）持有。華爾街大鱷摩根大通也參與了這筆交易。

這不禁讓人疑惑，曼氏全球才于10月31日申請破產(chǎn)保護，原因正是持有這些歐洲主權(quán)債。在申請破產(chǎn)前，曼氏已累計出售了約15億美元的歐洲主權(quán)債，但剩余48億美元則由其破產(chǎn)管理人畢馬威會計事務(wù)所接手。換句話說，索羅斯擦了曼氏全球的“屁股”。

要接手這些主權(quán)債并不容易，最重要的一個理由是，歐債危機難言緩和，更別提結(jié)束了。如果市場開始不信任意大利或者西班牙，又將推動新一輪拋售潮。這樣一來，索羅斯持有的國債市值就可能縮水。好消息是，索羅斯是以低于市場的價格購買了這些債券，這意味著其持有的實際到期收益率可能遠(yuǎn)高于當(dāng)天的市場收益率。

但這仍然不能解釋他為何要在此時買入這批債券。我們知道的是，索羅斯持有一批于2012年12月到期的意大利國債，如果他準(zhǔn)備持有到期，那么就暗示這位投資大亨認(rèn)為明年意大利國債都不會違約。但由于曼氏全球并沒在其年報中披露具體國債數(shù)額，我們并不清楚索羅斯還持有哪些國家主權(quán)債，對應(yīng)金額是多少。不可忽視的是，如果任何一個國家違約，除非折價接近99%，索羅斯持有的20億美元最終都可能淪為廢紙。

索羅斯唱空買多

我們也許有很多理由懷疑索羅斯買入歐債的動機，但我們不能否認(rèn)他是一名頂尖投資者。這位出生在匈牙利的美國籍猶太人，幾乎靠著一己之力不斷沖擊著全球市場。1992年，他看到英鎊的內(nèi)在缺陷后果斷做空，并同時買入德國馬克。即便英國政府動用269億美元外匯儲備，也以失敗告終；1997年，索羅斯將目光盯準(zhǔn)過熱的東南亞經(jīng)濟，通過大量拋售泰銖，制造了東南亞金融危機；過去幾年，他又通過賣空美國次級債，狠撈數(shù)十億美元。

但就像很多華爾街大行一樣，他這次狂掃歐債不僅沒有預(yù)兆，更與其一貫聲明有些矛盾?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者了解到，就在12月2日，索羅斯還宣稱，全球金融系統(tǒng)正在崩潰中，發(fā)達(dá)國家正陷入通縮債務(wù)陷阱。并敦促歐洲央行干預(yù)和發(fā)行歐元債券。

事實上，索羅斯的很多提議，歐洲現(xiàn)在都沒做到，例如讓歐洲央行做最終借款人或者發(fā)行歐元債券。不過，值得一提的是，他提出的設(shè)定收益率上限的提議非常有趣。換句話說，即便政府財務(wù)再差，其拍賣債券也必須有一個最低價。那么，有沒有這樣一種可能，意大利國債收益率已經(jīng)見頂了？

這并非沒有可能。今年11月，意大利10年期國債收益率曾突破7.4%，創(chuàng)歷史新高。截至周四，收益率報6.472%，較此前高點低出近100個基點，較去年同期上漲120個基點。盡管如此，本月同期國債收益率曾低至5.8%左右，顯示市場信心有所好轉(zhuǎn)。對此，意大利央行副行長Fabrizio近期表示，由于市場相信意大利財政狀況回到正常，預(yù)計國債收益率已見頂，將回落至危機前水平。評級機構(gòu)惠譽本周稱，意大利總理蒙蒂推出的緊縮方案緩解了評級壓力。

那么，意大利財政狀況是否真有改善？《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，從今年11月中旬開始，意大利狀況就由危急轉(zhuǎn)向平緩。意大利參院于11月17日，以281票贊成、25票反對高票通過了對新總理馬里奧·蒙蒂政府的信任投票。而蒙蒂也在這次投票后祭出其策略：嚴(yán)格削減政府開支，公平政府稅收。為達(dá)到這一目標(biāo)，蒙蒂正考慮增加針對富人的新稅種，其中就有新房產(chǎn)稅和新奢侈品稅。

目前，意大利仍面臨著三個問題，穩(wěn)定公共債務(wù)、短期流動性和長期流動性。雖然意大利的公共債務(wù)占GDP的比重為118.4%，但意大利財政赤字占GDP比重只有4.6%。這就意味著相較其他問題國家，意大利通過改革可以在短期內(nèi)達(dá)到財政赤字占GDP不超過3%的新規(guī)定，并且可以動用財政手段恢復(fù)造血，削減公共債務(wù)。

著名經(jīng)濟學(xué)家謝國忠向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，索羅斯購買歐債有兩大原因。首先，其是折價買進(jìn)的，肯定覺得價錢還不錯。很大一種可能性是，他會持有至到期；其次，他認(rèn)為不管是意大利或歐元都不會倒。這是因為德國和南歐國家一直處于政治博弈，前者想加緊區(qū)域財政緊縮，后者卻想拿到更多救助。如果德國允許讓部分南歐國家退出歐元區(qū)，那最終對其本身也有巨大傷害。所以德國會將局勢拖到最后，即讓南歐妥協(xié)并采取全面緊縮為止。值得一提的是，即便如此，周五歐盟峰會也不一定能有所突破。主要是因為德國控制歐洲央行，其反對后者充當(dāng)最后借款人并提高購債規(guī)模。

歐洲曙光難現(xiàn)

從意大利角度看，索羅斯也許短期賭對了。但他又能否押準(zhǔn)歐盟峰會呢？或許，歐洲已經(jīng)露出了一絲曙光。

昨日，歐盟委員會官方網(wǎng)站披露了元首聲明，德法兩國領(lǐng)導(dǎo)人放棄了在全歐盟推行財政整合，而改為在歐元區(qū)內(nèi)實行；新的歐盟公約將只包括將財政赤字占GDP不超過3%，主權(quán)債務(wù)占GDP不超過60%納入憲法，向IMF提供2000億歐元資金這幾項實質(zhì)性內(nèi)容。而歐洲央行充當(dāng)最后貸款人，ESM頒發(fā)銀行牌照上都沒有新的進(jìn)展。對此，有海外評論就指出，歐盟峰會結(jié)果可能不理想，歐洲還應(yīng)再開一場峰會。另外，接受路透調(diào)研的57名經(jīng)濟學(xué)家中的絕大多數(shù)認(rèn)為，本次峰會不可能最終解決問題。同時，穆迪在周五下調(diào)了法國三家最大的銀行評級。

申銀萬國資深宏觀研究員陳果告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，意大利是流動性危機，不是償債能力的危機。只要歐洲央行能出面干預(yù)，國債收益率很難再突破前期高點。如果12月意大利不違約，索羅斯不會虧錢。因為其賺的可能不是在意大利國債上，其買入的歐債資產(chǎn)包里面不知道還有什么。另外，歐盟將提供2000億雙邊貸款給IMF，市場的一個疑問是：歐洲人自救為何要通過IMF呢？因為這可能促使金磚國家等外部力量加入援助，而且通過IMF援助，原則上都要求收回本金，因此資金安全性比投資EFSF高很多。市場關(guān)心的EFSF杠桿化與ESM資金來源仍存在不確定。

海通期貨的宏觀分析師陶金峰就對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，雖然市場目前等待最終結(jié)果表現(xiàn)謹(jǐn)慎，但歐洲第一份官方聲明顯示，相比市場預(yù)期，歐洲峰會的結(jié)果打了折扣。他認(rèn)為歐洲峰會的成果有限。首先在歐洲央行充當(dāng)最后借貸者上，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人沒有統(tǒng)一的聲音，而且在救助資金的解決上也沒有看到一個詳細(xì)計劃。