每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 牟璇 實習(xí)記者 曾劍    

每經(jīng)記者 牟璇 實習(xí)記者 曾劍

將于明年一季度解禁的定向增發(fā)股票中，仍在破發(fā)范圍的有八成之多。眾所周知，除了被投資和投資關(guān)系之外，上市公司與機(jī)構(gòu)之間還有唇齒關(guān)系。解禁日趨近，上市公司往往為報答機(jī)構(gòu)“知遇之情”，或有意釋放利好鞏固投資者信心，從而幫助機(jī)構(gòu)解套。由此，這部分公司反而隱藏著投資潛力。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》通過采訪多位業(yè)內(nèi)人士，為投資者梳理增發(fā)股中的投資良機(jī)。

今年以來，A股市場 “跌跌不休”，自3000點一路猛降至2300點附近，上證指數(shù)跌幅達(dá)到20%。2011年參與增發(fā)的機(jī)構(gòu)也成被套“重災(zāi)區(qū)”。在市場較好時，增發(fā)一向被認(rèn)為是賺錢工具，幾乎可實現(xiàn)無風(fēng)險收益，但在今年慘淡的市場中，情況并非如此。

從數(shù)據(jù)來看，今年完成增發(fā)的158家上市公司中，有103家股價低于增發(fā)價，占到今年增發(fā)公司總數(shù)的65.18%。

去年完成增發(fā)的公司，2012年將陸續(xù)解禁，僅一季度就將迎來41家上市公司合計約34.18億股解禁，然而，這些股票中仍在破發(fā)范圍的尚有八成之多。“解禁虎”歸山迫在眉睫，深套其中的機(jī)構(gòu)將何去何從？

34億定增股將解禁 多數(shù)破發(fā)

今年以來，在貨幣緊縮政策持續(xù)升溫影響下，上市公司的資金需求也愈漸強(qiáng)烈。據(jù)巨靈財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，2011年以來，共有158家上市公司完成定向增發(fā)，募資達(dá)1688億元。

其中，有41家為今年一季度完成增發(fā)的公司，這意味著，在即將到來的2012年，這批公司將成為解禁的第一軍團(tuán)，合計約34.18億股限售股將陸續(xù)“破籠”。

限售期將盡，機(jī)構(gòu)們或可“落袋為安”，但今年行情慘烈，破發(fā)公司比比皆是，給參與增發(fā)的機(jī)構(gòu)當(dāng)頭一棒。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在一季度即將解禁的41家上市公司中，截至2011年12月8日收盤，收盤價（未復(fù)權(quán)）在增發(fā)價之下的竟高達(dá)34家，即超過八成的公司仍處于破發(fā)狀態(tài)。

其中，破發(fā)率超過50%的達(dá)到8家。東方雨虹 （002271，收盤價12.62元）去年定向增發(fā)價為35元，增發(fā)上市第三日就跌破發(fā)行價，成為中小板最快破發(fā)新股，如今股價已跌至12.95元，破發(fā)程度達(dá)到63.%。長航油運（600087，收盤價2.11元）、長安汽車（000625，收盤價3.71元）、國脈科技（002093，收盤價6.28元）等破發(fā)程度也相當(dāng)嚴(yán)峻，分別為61.81%、60.47%和59.55%。

較增發(fā)價下挫30%~50%的公司有17家。美菱電器（000521，收盤價5.14元）今年1月7日向包括四川長虹在內(nèi)的不超過十名特定對象定向發(fā)行股份，募資11.78億元，如今公司股價較增發(fā)價跌破了49.71%。

破發(fā)率在30%以內(nèi)的公司有9家，包括美的電器（000527，收盤價11.65元）、黑貓股份（002068，收盤價6.45元）、獐子島（002069，收盤價27.08元）、華聯(lián)股份（000882，收盤價5.00元）、敦煌種業(yè)（600354，收盤價20.18元）等。

在上述破發(fā)的增發(fā)股中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，國脈科技（002093，收盤價6.28元）、得潤電子（002055，收盤價20.60元）、廣百股份（002187，收盤價13.00元）在定向增發(fā)中獲得社保基金的青睞。盡管股價表現(xiàn)不給力，但有社?；鹱鳛楹蠖?，心里恐不慌。

另外，國統(tǒng)股份（002205，收盤價17.81元）、得潤電子等公司也受到公募基金的青睞，其中“華夏系”和“嘉實系”同時現(xiàn)身國統(tǒng)股份中。雅戈爾集團(tuán)也積極參與了廣百股份、中國國航 （601111，收盤價6.53元）、凌云股份（600480，收盤價9.59元）等的增發(fā)，至今尚未“解套”。

券商：多數(shù)破發(fā)股可獲正收益

近年來，定向增發(fā)成為上市公司最主要的融資方式之一，也為二級市場投資者帶來了投資機(jī)會。

渤海證券指出，對于二級市場的投資者來說，定向增發(fā)之所以存在大量投資機(jī)遇，一方面在于增發(fā)進(jìn)程傳遞出公司業(yè)績改善的重要信號，帶給投資者豐富的想象空間，進(jìn)而推動市場對該類股票的追捧；另一方面在于定向增發(fā)一級市場和二級市場之間的價差引發(fā)的股價波動，也為投資者帶來投資良機(jī)，主要表現(xiàn)在市場價跌破增發(fā)價，而在增發(fā)之前或者解禁前后有回補的可能。

從2008年下半年以來完成的、目前已解禁的173例定向增發(fā)來分析，渤海證券發(fā)現(xiàn)，不論處在發(fā)行價之上10%以內(nèi)的股票還是破發(fā)股，均能夠獲得正收益和超額收益，當(dāng)股票跌破發(fā)行價30%以上時，其絕對收益率（70.99%）和超額收益率（38.10%）達(dá)到最高，超越大市的概率（75.00%）最大。經(jīng)驗分析表明，在增發(fā)完成前、增發(fā)完成至解禁之間、解禁之后破發(fā)的股票大多能取得較高收益。

因此，盡管大市堪憂、增發(fā)股較多破發(fā)，但獲益的機(jī)會仍較大，二級市場投資者亦可把握良機(jī)。

/招數(shù)分類/

上市公司發(fā)力 四類增發(fā)股隱現(xiàn)“虎威”

弱市之下，眾多的增發(fā)解禁股中，如何選擇一個好標(biāo)的？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》梳理多年上市公司解禁前之千奇百招，選擇了四類最具“牛相”的增發(fā)股，有望在解禁之際鳳凰涅槃。

大股東增持股

隨著增發(fā)股解禁期臨近，眼見股價低迷，大股東自然責(zé)無旁貸，要想方設(shè)法為股價維穩(wěn)，增持就是其中利器。增持公告一出，對市場信心自然能有所提振。

時代出版 （600551，收盤價12.95元）就是一個例子。資料顯示，公司在2010年6月5日以16.76元/股定向增發(fā)了3091.50萬股。參與定增的有大正投資、康帛羽絨制品、長鋼投資管理等共7家機(jī)構(gòu)和企業(yè)。這部分定增的股票預(yù)計于2011年6月27日上市交易。

然而，公司股價一直疲軟，今年1月底一度跌至14.06元，4月以來也一直在15元左右徘徊。7名參與增發(fā)的機(jī)構(gòu)全部被套。

在此情況下，時代出版早在1月底就公告稱，控股股東安徽出版集團(tuán)于1月25日增持7.57萬股公司股份，且擬在未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持。在此之后，安徽出版集團(tuán)再度出手增持119.82萬股。

更 有 甚 者 如 萬 馬 電 纜（002276，收盤價9.90元），公司股價于定增完成前破發(fā)，大股東在定增后第二日立馬增持，著急心態(tài)可見一斑。

市場熱點股

市場從來就不缺熱點，一旦上市公司沾上一丁點相關(guān)概念，走出一番獨立行情便指日可待。在增發(fā)股中，上市公司“沾礦就漲”十分常見。長征電氣 （600112，收盤價12.55元）可謂其中翹楚。

資料顯示，長征電氣在2010年5月5日完成了定向增發(fā)。公司以12.3元/股的發(fā)行價向方正證券、沈漢標(biāo)等共計8名特定對象發(fā)行了3689萬股，這部分增發(fā)股將于2011年5月5日解禁上市。

增發(fā)后，公司股價直接從發(fā)行當(dāng)日的14.69元跌至當(dāng)年最低價8.9元，此后也是綿軟無力，長期位于增發(fā)價下方。

2010年12月31日，公司突發(fā)公告稱，擬采取購買礦業(yè)公司股權(quán)、聯(lián)合開發(fā)等多種方式開拓礦產(chǎn)業(yè)務(wù)，通過充分整合遵義當(dāng)?shù)氐V產(chǎn)資源，并對礦石進(jìn)行深加工，完善產(chǎn)業(yè)鏈，打造新的利潤增長點。

這則公告頓時扭轉(zhuǎn)市場形勢。從當(dāng)天起，長征電氣一路上揚，一直持續(xù)到2011年4月18日，并創(chuàng)下上市以來新高25.5元，期間漲幅超過140%。之后股價雖有所回落，但解禁日收盤價19.84元也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于12.3元的增發(fā)價，參與定增的機(jī)構(gòu)自然是喜笑顏開。

高送轉(zhuǎn)股

一些公司形勢原本較為樂觀，股價走勢基本在增發(fā)價之上。不過受累于大盤，在增發(fā)限售股解禁日前夕股價突然下行，打了上市公司一個措手不及。此時，高送轉(zhuǎn)就成為上市公司的補貼必殺技。通過較高的分紅派股，輕松替定增機(jī)構(gòu)挽回?fù)p失。廣州國光（002045，收盤價6.92元）就出現(xiàn)過類似舉動。

資料顯示，廣州國光在2010年5月10日完成了定向增發(fā)，公司以16.80元/股的價格，向包括博時基金管理有限公司、高歌平、深圳華強(qiáng)投資擔(dān)保有限公司、中山市聯(lián)成投資有限公司等發(fā)行了2188萬股，募集資金3.68億元。募資主要投向新增13萬套音響產(chǎn)品技術(shù)改造項目以及償還銀行借款。新增股份的上市流通時間為2011年5月17日。

增發(fā)完成后，二級市場上廣州國光股價迅速進(jìn)入上升通道，半年多內(nèi)，一直高于增發(fā)價，創(chuàng)下自2007年之后最高的21.2元/股。

進(jìn)入2011年，形勢急轉(zhuǎn)直下，受大盤下跌及公司基本面無力支撐影響，公司股價持續(xù)下跌，并在1月17日跌破增發(fā)價。眼見解禁日臨近，公司于4月26日推出了分紅派股方案，擬于5月底實施10轉(zhuǎn)5派1.2。雖然至公司增發(fā)股解禁日，參與定增認(rèn)購的博時基金賬面上虧損24%，其他4名認(rèn)購對象也合計浮虧6453萬，但有分紅方案在前，定增機(jī)構(gòu)安心不少。三季報顯示，華強(qiáng)投資、高歌平、高歌平等至今未減持過公司股份。

業(yè)績高增長股

倘若上市公司經(jīng)營業(yè)績良好，投資者自然投資踴躍。比如三安光電（600703，收盤價12.26元）、中恒集團(tuán)（600252，收盤價11.73元）就是其中的佼佼者。

三安光電在2010年10月13日完成了定向增發(fā)，公司向大成基金、嘉誠資本投資、華寶信托等5名特定投資者發(fā)行1.01億股，每股發(fā)行價30元，募集資金總額30.30億元。新增股份的上市流通時間為2011年10月13日。

三安光電增發(fā)價曾在今年9月底遭跌破，不過在定增股解禁前夕，公司適時發(fā)布了三季報。公司前三季度實現(xiàn)凈利潤5.85億元，同比增長111.36%。有如此靚麗業(yè)績，三安光電股價在解禁當(dāng)日上漲2.2%，穩(wěn)守增發(fā)價上方。

中恒集團(tuán)于2010年6月12日完成定向增發(fā)，參與認(rèn)購的只有華夏、華商兩家基金公司。其中，華夏大盤、華夏優(yōu)勢和華夏策略分別認(rèn)購212萬股、260萬股和11萬股；華商盛世、華商領(lǐng)先分別認(rèn)購270萬股和260萬股，認(rèn)購價格為31.85元/股。該部分股票上市時間為2011年6月10日。

不過在定增實施后，隨著發(fā)改委醞釀新一輪基本藥物價格調(diào)整，醫(yī)藥股開始連續(xù)暴跌。中恒集團(tuán)股價也上演了大 “跳水”，從2010年6月17日開始不到一個月，股價下跌近30%，增發(fā)價即告失守，這也意味著參與增發(fā)的王亞偉慘遭套牢。

但中恒集團(tuán)業(yè)績相當(dāng)拿得出手。資料顯示，公司2010年全年實現(xiàn)凈利潤3.99億元，同比增長217.06%；2011年一季度實現(xiàn)凈利潤2.16億元，同比增長高達(dá)300.5%。市場對此反應(yīng)十分積極，公司股價在經(jīng)歷2010年9月~11月的低迷之后，迅速回歸高位，一直到解禁，都沒再出現(xiàn)跌破增發(fā)價的情況。

解禁后的中恒集團(tuán)為基金公司帶來的浮盈實現(xiàn)了翻番。解禁當(dāng)日復(fù)權(quán)后其收盤價為66.6元，漲幅高達(dá)109.11%。

/重點公司/

美的電器：控股股東增持 看好長期發(fā)展

2011年2月28日，美的電器完成了定向增發(fā)。公司向國元證券、華商基金、博時基金、鵬華基金、耶魯大學(xué)、平安資產(chǎn)管理公司6家機(jī)構(gòu)增發(fā)了2.64億股，發(fā)行價為16.51元/股，募資43.6億元。其中，鵬華基金認(rèn)購7513.48萬股，博時基金認(rèn)購6600萬股。

美的電器12月3日公告表示，其控股股東美的集團(tuán)于11月23日~12月2日期間，以12元/股的均價，合計斥資超4億元，增持公司3384萬股（占總股本1%）。同時，美的集團(tuán)擬在1年內(nèi)繼續(xù)增持不超過公司總股本2%的股份。

國金證券認(rèn)為，此時增持說明控股股東認(rèn)為公司股價已被低估，看好長期發(fā)展。作為白電龍頭，雖然經(jīng)濟(jì)危機(jī)短期影響出口，但長期看，20多億人口的新興市場，家電逐漸普及，公司已布局全球。另外，規(guī)模擴(kuò)張后，面臨短期行業(yè)需求不振，正是內(nèi)部調(diào)整機(jī)會，競爭力將進(jìn)一步提升。

得潤電子：定增募資近6億 進(jìn)軍高端連接器

2011年3月10日，得潤電子披露定增結(jié)果，公司以21元/股的價格發(fā)行2857萬股股票，募資近6億元，易方達(dá)、華夏、興業(yè)全球基金公司分別獲配607.6萬股、320萬股、983.7萬股；天津證大金?；皤@配285.7萬股，五礦投資獲配358.3萬股，江蘇瑞華獲配301.8萬股。

據(jù)公告，得潤電子本次定增募資將投資于電腦CPU連接器、DDR連接器、汽車連接器、LED連接器等高端連接器市場。家電連接器一直是得潤電子的傳統(tǒng)主打產(chǎn)品，但低毛利率的特點也限制了公司發(fā)展。多只基金眷顧該公司的定向增發(fā)，或是看好其在高端連接器領(lǐng)域的前景。

據(jù)公司的預(yù)測，這些項目達(dá)產(chǎn)后可新增營業(yè)收入10億元、新增凈利潤1.47億元；這一預(yù)測是公司2010年營業(yè)收入的2倍、凈利潤的3倍左右。公司有望完成從傳統(tǒng)家電連接器向高端連接器的轉(zhuǎn)型。

柳工：大股東增持“撐腰”浮虧或變“浮云”

柳工（000528，收盤價12.58元）

是國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)中資產(chǎn)質(zhì)量最高的，經(jīng)營穩(wěn)健。今年1月，公司定向增發(fā)1億股，募資30億元，其中大股東廣西柳工集團(tuán)認(rèn)購了3億元，南方基金、易方達(dá)、諾安基金分別獲配150萬股、100萬股、100萬股。上述資金將投向 “年產(chǎn)1萬臺工程機(jī)械項目”、“大噸位汽車、履帶起重機(jī)項目”、工程液壓件研發(fā)基地等項目。

2012年1月24日，柳工的限售股將解禁，這批限售股目前浮虧。11月2日，柳工公告，柳工集團(tuán)于10月31日~11月1日，增持公司股份106萬股，占總股本0.094%。增持后，柳工集團(tuán)的持股數(shù)將占總股本的34.958%。

此外，柳工集團(tuán)還表示，將在未來12個月內(nèi)以自身名義繼續(xù)在二級市場增持公司股份，累計增持比例不超過公司已發(fā)行總股份的2%，同時在增持期間及法定期限內(nèi)，柳工集團(tuán)不會進(jìn)行減持。

黑貓股份：產(chǎn)能快速釋放 經(jīng)濟(jì)效益良好

黑貓股份（002068，收盤價6.45元）于2月16日定增完畢，公司共發(fā)行了4990萬股，發(fā)行價9.16元/股，募資4.57億元，主要用于增資邯鄲黑貓，新建年產(chǎn)16萬噸炭黑工程項目。參與認(rèn)購的包括四川信托、方正東亞信托、易方達(dá)基金等5家機(jī)構(gòu)。

資料顯示，黑貓股份1~9月份實現(xiàn)營業(yè)收入28.47億元，同比增長32.32%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.08億元，同比增150.14%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤8175.92萬元，同比增長110.51%。

興業(yè)證券表示，黑貓股份是國內(nèi)最大的炭黑生產(chǎn)企業(yè)，目前處于產(chǎn)能的快速擴(kuò)張時期，憑借規(guī)模和品牌優(yōu)勢保證產(chǎn)能的完全釋放。

升達(dá)林業(yè)：柬埔寨項目助力 市值看漲

升達(dá)林業(yè)(002259，收盤價3.57元)于今年1月13日完成定增，以5.67元/股的發(fā)行價，向興業(yè)全球基金、山西信托國泰君安證券等9家機(jī)構(gòu)和個人投資者增發(fā)了5640萬股，募資近3.2億元，用于年產(chǎn)16萬立方米中密度纖維板生產(chǎn)線工程及年產(chǎn)30萬套實木復(fù)合門生產(chǎn)線工程。

10月17日，公司公告稱，通過收購獲得柬埔寨三家公司控股權(quán)。這三家公司各擁有一家林場，總計約3.39萬公頃，初步估算木材儲量約60萬立方米，均為優(yōu)質(zhì)硬木種。

宏源證券表示，退稅、柬埔寨項目、財務(wù)費用降低及中纖板毛利率反彈是公司盈利增長的主要看點。目前20多億元的市值未能完全反映其未來資源價值。