每經編輯 每經記者 牟璇 實習記者 曾劍    

每經記者 牟璇 實習記者 曾劍

將于明年一季度解禁的定向增發(fā)股票中，仍在破發(fā)范圍的有八成之多。眾所周知，除了被投資和投資關系之外，上市公司與機構之間還有唇齒關系。解禁日趨近，上市公司往往為報答機構“知遇之情”，或有意釋放利好鞏固投資者信心，從而幫助機構解套。由此，這部分公司反而隱藏著投資潛力。

《每日經濟新聞》通過采訪多位業(yè)內人士，為投資者梳理增發(fā)股中的投資良機。

今年以來，A股市場 “跌跌不休”，自3000點一路猛降至2300點附近，上證指數跌幅達到20%。2011年參與增發(fā)的機構也成被套“重災區(qū)”。在市場較好時，增發(fā)一向被認為是賺錢工具，幾乎可實現無風險收益，但在今年慘淡的市場中，情況并非如此。

從數據來看，今年完成增發(fā)的158家上市公司中，有103家股價低于增發(fā)價，占到今年增發(fā)公司總數的65.18%。

去年完成增發(fā)的公司，2012年將陸續(xù)解禁，僅一季度就將迎來41家上市公司合計約34.18億股解禁，然而，這些股票中仍在破發(fā)范圍的尚有八成之多。“解禁虎”歸山迫在眉睫，深套其中的機構將何去何從？

34億定增股將解禁 多數破發(fā)

今年以來，在貨幣緊縮政策持續(xù)升溫影響下，上市公司的資金需求也愈漸強烈。據巨靈財經數據顯示，2011年以來，共有158家上市公司完成定向增發(fā)，募資達1688億元。

其中，有41家為今年一季度完成增發(fā)的公司，這意味著，在即將到來的2012年，這批公司將成為解禁的第一軍團，合計約34.18億股限售股將陸續(xù)“破籠”。

限售期將盡，機構們或可“落袋為安”，但今年行情慘烈，破發(fā)公司比比皆是，給參與增發(fā)的機構當頭一棒。數據統(tǒng)計，在一季度即將解禁的41家上市公司中，截至2011年12月8日收盤，收盤價（未復權）在增發(fā)價之下的竟高達34家，即超過八成的公司仍處于破發(fā)狀態(tài)。

其中，破發(fā)率超過50%的達到8家。東方雨虹 （002271，收盤價12.62元）去年定向增發(fā)價為35元，增發(fā)上市第三日就跌破發(fā)行價，成為中小板最快破發(fā)新股，如今股價已跌至12.95元，破發(fā)程度達到63.%。長航油運（600087，收盤價2.11元）、長安汽車（000625，收盤價3.71元）、國脈科技（002093，收盤價6.28元）等破發(fā)程度也相當嚴峻，分別為61.81%、60.47%和59.55%。

較增發(fā)價下挫30%~50%的公司有17家。美菱電器（000521，收盤價5.14元）今年1月7日向包括四川長虹在內的不超過十名特定對象定向發(fā)行股份，募資11.78億元，如今公司股價較增發(fā)價跌破了49.71%。

破發(fā)率在30%以內的公司有9家，包括美的電器（000527，收盤價11.65元）、黑貓股份（002068，收盤價6.45元）、獐子島（002069，收盤價27.08元）、華聯股份（000882，收盤價5.00元）、敦煌種業(yè)（600354，收盤價20.18元）等。

在上述破發(fā)的增發(fā)股中，《每日經濟新聞》記者發(fā)現，國脈科技（002093，收盤價6.28元）、得潤電子（002055，收盤價20.60元）、廣百股份（002187，收盤價13.00元）在定向增發(fā)中獲得社?；鸬那嗖A。盡管股價表現不給力，但有社?；鹱鳛楹蠖埽睦锟植换?。

另外，國統(tǒng)股份（002205，收盤價17.81元）、得潤電子等公司也受到公募基金的青睞，其中“華夏系”和“嘉實系”同時現身國統(tǒng)股份中。雅戈爾集團也積極參與了廣百股份、中國國航 （601111，收盤價6.53元）、凌云股份（600480，收盤價9.59元）等的增發(fā)，至今尚未“解套”。

券商：多數破發(fā)股可獲正收益

近年來，定向增發(fā)成為上市公司最主要的融資方式之一，也為二級市場投資者帶來了投資機會。

渤海證券指出，對于二級市場的投資者來說，定向增發(fā)之所以存在大量投資機遇，一方面在于增發(fā)進程傳遞出公司業(yè)績改善的重要信號，帶給投資者豐富的想象空間，進而推動市場對該類股票的追捧；另一方面在于定向增發(fā)一級市場和二級市場之間的價差引發(fā)的股價波動，也為投資者帶來投資良機，主要表現在市場價跌破增發(fā)價，而在增發(fā)之前或者解禁前后有回補的可能。

從2008年下半年以來完成的、目前已解禁的173例定向增發(fā)來分析，渤海證券發(fā)現，不論處在發(fā)行價之上10%以內的股票還是破發(fā)股，均能夠獲得正收益和超額收益，當股票跌破發(fā)行價30%以上時，其絕對收益率（70.99%）和超額收益率（38.10%）達到最高，超越大市的概率（75.00%）最大。經驗分析表明，在增發(fā)完成前、增發(fā)完成至解禁之間、解禁之后破發(fā)的股票大多能取得較高收益。

因此，盡管大市堪憂、增發(fā)股較多破發(fā)，但獲益的機會仍較大，二級市場投資者亦可把握良機。

/招數分類/

上市公司發(fā)力 四類增發(fā)股隱現“虎威”

弱市之下，眾多的增發(fā)解禁股中，如何選擇一個好標的？《每日經濟新聞》梳理多年上市公司解禁前之千奇百招，選擇了四類最具“牛相”的增發(fā)股，有望在解禁之際鳳凰涅槃。

大股東增持股

隨著增發(fā)股解禁期臨近，眼見股價低迷，大股東自然責無旁貸，要想方設法為股價維穩(wěn)，增持就是其中利器。增持公告一出，對市場信心自然能有所提振。

時代出版 （600551，收盤價12.95元）就是一個例子。資料顯示，公司在2010年6月5日以16.76元/股定向增發(fā)了3091.50萬股。參與定增的有大正投資、康帛羽絨制品、長鋼投資管理等共7家機構和企業(yè)。這部分定增的股票預計于2011年6月27日上市交易。

然而，公司股價一直疲軟，今年1月底一度跌至14.06元，4月以來也一直在15元左右徘徊。7名參與增發(fā)的機構全部被套。

在此情況下，時代出版早在1月底就公告稱，控股股東安徽出版集團于1月25日增持7.57萬股公司股份，且擬在未來12個月內繼續(xù)增持。在此之后，安徽出版集團再度出手增持119.82萬股。

更 有 甚 者 如 萬 馬 電 纜（002276，收盤價9.90元），公司股價于定增完成前破發(fā)，大股東在定增后第二日立馬增持，著急心態(tài)可見一斑。

市場熱點股

市場從來就不缺熱點，一旦上市公司沾上一丁點相關概念，走出一番獨立行情便指日可待。在增發(fā)股中，上市公司“沾礦就漲”十分常見。長征電氣 （600112，收盤價12.55元）可謂其中翹楚。

資料顯示，長征電氣在2010年5月5日完成了定向增發(fā)。公司以12.3元/股的發(fā)行價向方正證券、沈漢標等共計8名特定對象發(fā)行了3689萬股，這部分增發(fā)股將于2011年5月5日解禁上市。

增發(fā)后，公司股價直接從發(fā)行當日的14.69元跌至當年最低價8.9元，此后也是綿軟無力，長期位于增發(fā)價下方。

2010年12月31日，公司突發(fā)公告稱，擬采取購買礦業(yè)公司股權、聯合開發(fā)等多種方式開拓礦產業(yè)務，通過充分整合遵義當地礦產資源，并對礦石進行深加工，完善產業(yè)鏈，打造新的利潤增長點。

這則公告頓時扭轉市場形勢。從當天起，長征電氣一路上揚，一直持續(xù)到2011年4月18日，并創(chuàng)下上市以來新高25.5元，期間漲幅超過140%。之后股價雖有所回落，但解禁日收盤價19.84元也遠遠高于12.3元的增發(fā)價，參與定增的機構自然是喜笑顏開。

高送轉股

一些公司形勢原本較為樂觀，股價走勢基本在增發(fā)價之上。不過受累于大盤，在增發(fā)限售股解禁日前夕股價突然下行，打了上市公司一個措手不及。此時，高送轉就成為上市公司的補貼必殺技。通過較高的分紅派股，輕松替定增機構挽回損失。廣州國光（002045，收盤價6.92元）就出現過類似舉動。

資料顯示，廣州國光在2010年5月10日完成了定向增發(fā)，公司以16.80元/股的價格，向包括博時基金管理有限公司、高歌平、深圳華強投資擔保有限公司、中山市聯成投資有限公司等發(fā)行了2188萬股，募集資金3.68億元。募資主要投向新增13萬套音響產品技術改造項目以及償還銀行借款。新增股份的上市流通時間為2011年5月17日。

增發(fā)完成后，二級市場上廣州國光股價迅速進入上升通道，半年多內，一直高于增發(fā)價，創(chuàng)下自2007年之后最高的21.2元/股。

進入2011年，形勢急轉直下，受大盤下跌及公司基本面無力支撐影響，公司股價持續(xù)下跌，并在1月17日跌破增發(fā)價。眼見解禁日臨近，公司于4月26日推出了分紅派股方案，擬于5月底實施10轉5派1.2。雖然至公司增發(fā)股解禁日，參與定增認購的博時基金賬面上虧損24%，其他4名認購對象也合計浮虧6453萬，但有分紅方案在前，定增機構安心不少。三季報顯示，華強投資、高歌平、高歌平等至今未減持過公司股份。

業(yè)績高增長股

倘若上市公司經營業(yè)績良好，投資者自然投資踴躍。比如三安光電（600703，收盤價12.26元）、中恒集團（600252，收盤價11.73元）就是其中的佼佼者。

三安光電在2010年10月13日完成了定向增發(fā)，公司向大成基金、嘉誠資本投資、華寶信托等5名特定投資者發(fā)行1.01億股，每股發(fā)行價30元，募集資金總額30.30億元。新增股份的上市流通時間為2011年10月13日。

三安光電增發(fā)價曾在今年9月底遭跌破，不過在定增股解禁前夕，公司適時發(fā)布了三季報。公司前三季度實現凈利潤5.85億元，同比增長111.36%。有如此靚麗業(yè)績，三安光電股價在解禁當日上漲2.2%，穩(wěn)守增發(fā)價上方。

中恒集團于2010年6月12日完成定向增發(fā)，參與認購的只有華夏、華商兩家基金公司。其中，華夏大盤、華夏優(yōu)勢和華夏策略分別認購212萬股、260萬股和11萬股；華商盛世、華商領先分別認購270萬股和260萬股，認購價格為31.85元/股。該部分股票上市時間為2011年6月10日。

不過在定增實施后，隨著發(fā)改委醞釀新一輪基本藥物價格調整，醫(yī)藥股開始連續(xù)暴跌。中恒集團股價也上演了大 “跳水”，從2010年6月17日開始不到一個月，股價下跌近30%，增發(fā)價即告失守，這也意味著參與增發(fā)的王亞偉慘遭套牢。

但中恒集團業(yè)績相當拿得出手。資料顯示，公司2010年全年實現凈利潤3.99億元，同比增長217.06%；2011年一季度實現凈利潤2.16億元，同比增長高達300.5%。市場對此反應十分積極，公司股價在經歷2010年9月~11月的低迷之后，迅速回歸高位，一直到解禁，都沒再出現跌破增發(fā)價的情況。

解禁后的中恒集團為基金公司帶來的浮盈實現了翻番。解禁當日復權后其收盤價為66.6元，漲幅高達109.11%。

/重點公司/

美的電器：控股股東增持 看好長期發(fā)展

2011年2月28日，美的電器完成了定向增發(fā)。公司向國元證券、華商基金、博時基金、鵬華基金、耶魯大學、平安資產管理公司6家機構增發(fā)了2.64億股，發(fā)行價為16.51元/股，募資43.6億元。其中，鵬華基金認購7513.48萬股，博時基金認購6600萬股。

美的電器12月3日公告表示，其控股股東美的集團于11月23日~12月2日期間，以12元/股的均價，合計斥資超4億元，增持公司3384萬股（占總股本1%）。同時，美的集團擬在1年內繼續(xù)增持不超過公司總股本2%的股份。

國金證券認為，此時增持說明控股股東認為公司股價已被低估，看好長期發(fā)展。作為白電龍頭，雖然經濟危機短期影響出口，但長期看，20多億人口的新興市場，家電逐漸普及，公司已布局全球。另外，規(guī)模擴張后，面臨短期行業(yè)需求不振，正是內部調整機會，競爭力將進一步提升。

得潤電子：定增募資近6億 進軍高端連接器

2011年3月10日，得潤電子披露定增結果，公司以21元/股的價格發(fā)行2857萬股股票，募資近6億元，易方達、華夏、興業(yè)全球基金公司分別獲配607.6萬股、320萬股、983.7萬股；天津證大金?；皤@配285.7萬股，五礦投資獲配358.3萬股，江蘇瑞華獲配301.8萬股。

據公告，得潤電子本次定增募資將投資于電腦CPU連接器、DDR連接器、汽車連接器、LED連接器等高端連接器市場。家電連接器一直是得潤電子的傳統(tǒng)主打產品，但低毛利率的特點也限制了公司發(fā)展。多只基金眷顧該公司的定向增發(fā)，或是看好其在高端連接器領域的前景。

據公司的預測，這些項目達產后可新增營業(yè)收入10億元、新增凈利潤1.47億元；這一預測是公司2010年營業(yè)收入的2倍、凈利潤的3倍左右。公司有望完成從傳統(tǒng)家電連接器向高端連接器的轉型。

柳工：大股東增持“撐腰”浮虧或變“浮云”

柳工（000528，收盤價12.58元）

是國內工程機械企業(yè)中資產質量最高的，經營穩(wěn)健。今年1月，公司定向增發(fā)1億股，募資30億元，其中大股東廣西柳工集團認購了3億元，南方基金、易方達、諾安基金分別獲配150萬股、100萬股、100萬股。上述資金將投向 “年產1萬臺工程機械項目”、“大噸位汽車、履帶起重機項目”、工程液壓件研發(fā)基地等項目。

2012年1月24日，柳工的限售股將解禁，這批限售股目前浮虧。11月2日，柳工公告，柳工集團于10月31日~11月1日，增持公司股份106萬股，占總股本0.094%。增持后，柳工集團的持股數將占總股本的34.958%。

此外，柳工集團還表示，將在未來12個月內以自身名義繼續(xù)在二級市場增持公司股份，累計增持比例不超過公司已發(fā)行總股份的2%，同時在增持期間及法定期限內，柳工集團不會進行減持。

黑貓股份：產能快速釋放 經濟效益良好

黑貓股份（002068，收盤價6.45元）于2月16日定增完畢，公司共發(fā)行了4990萬股，發(fā)行價9.16元/股，募資4.57億元，主要用于增資邯鄲黑貓，新建年產16萬噸炭黑工程項目。參與認購的包括四川信托、方正東亞信托、易方達基金等5家機構。

資料顯示，黑貓股份1~9月份實現營業(yè)收入28.47億元，同比增長32.32%；實現營業(yè)利潤1.08億元，同比增150.14%；實現歸屬于母公司的凈利潤8175.92萬元，同比增長110.51%。

興業(yè)證券表示，黑貓股份是國內最大的炭黑生產企業(yè)，目前處于產能的快速擴張時期，憑借規(guī)模和品牌優(yōu)勢保證產能的完全釋放。

升達林業(yè)：柬埔寨項目助力 市值看漲

升達林業(yè)(002259，收盤價3.57元)于今年1月13日完成定增，以5.67元/股的發(fā)行價，向興業(yè)全球基金、山西信托國泰君安證券等9家機構和個人投資者增發(fā)了5640萬股，募資近3.2億元，用于年產16萬立方米中密度纖維板生產線工程及年產30萬套實木復合門生產線工程。

10月17日，公司公告稱，通過收購獲得柬埔寨三家公司控股權。這三家公司各擁有一家林場，總計約3.39萬公頃，初步估算木材儲量約60萬立方米，均為優(yōu)質硬木種。

宏源證券表示，退稅、柬埔寨項目、財務費用降低及中纖板毛利率反彈是公司盈利增長的主要看點。目前20多億元的市值未能完全反映其未來資源價值。