每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

昨日上午9：30，正好在開(kāi)盤(pán)時(shí)候，官方公布了11月物價(jià)指數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，11月中國(guó)內(nèi)地CPI同比漲4.2%，遠(yuǎn)弱于預(yù)期的漲4.5%及10月的漲5.5%；PPI漲2.7%，遠(yuǎn)弱于預(yù)期的漲3.4%及10月的漲5.0%。

午后13：30，其他數(shù)據(jù)公布。11月工業(yè)產(chǎn)值同比增12.4%，弱于預(yù)期的增12.6%；11月止的固定資產(chǎn)投資增24.5%，不如預(yù)期的增24.8%；11月零售額增17.3%，優(yōu)于預(yù)期的增16.8%。午后數(shù)據(jù)反而沒(méi)有懸念，因物價(jià)的低迷其實(shí)已預(yù)示了經(jīng)濟(jì)的緊縮。不過(guò)，零售數(shù)據(jù)向好還是略出人意料。

A股早盤(pán)低開(kāi)，當(dāng)時(shí)還沒(méi)時(shí)間消化物價(jià)指標(biāo)，市場(chǎng)主要對(duì)海外股市大跌作出反應(yīng)。在股指上升并達(dá)到紅盤(pán)后，市場(chǎng)方開(kāi)始消化物價(jià)指標(biāo)。有投資者對(duì)物價(jià)低迷作出正面反應(yīng)，因其認(rèn)為貨幣寬松機(jī)會(huì)增加；也可能有些投資者對(duì)低物價(jià)作出負(fù)面反應(yīng)，因其更擔(dān)心不少公司年報(bào)業(yè)績(jī)不佳。

大盤(pán)幾經(jīng)折騰后，最終收盤(pán)下跌。滬綜指最后跌0.62%報(bào)2315.27點(diǎn)，深綜指跌0.94%報(bào)961.81點(diǎn)。從盤(pán)面看，因預(yù)期貨幣更有機(jī)會(huì)寬松，地產(chǎn)股強(qiáng)勢(shì)最為明顯。其余多數(shù)個(gè)股表現(xiàn)不佳，尤其是漲價(jià)題材的酒類股。多數(shù)個(gè)股表現(xiàn)低迷致使股指低迷，午后股指還一度創(chuàng)出全天最低點(diǎn)。

筆者在物價(jià)數(shù)據(jù)公布前，曾提出一個(gè)或許與絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)不太相同的觀點(diǎn)——假如CPI溫和下滑、有序下滑尚屬利好，如果劇烈下滑，未必就是利好。

不過(guò)，大盤(pán)一兩天的漲跌并不能說(shuō)明問(wèn)題，此事最終還取決于政策松動(dòng)的決心如何。萬(wàn)一政策因此大幅松動(dòng)，股指短期內(nèi)也不見(jiàn)得會(huì)跌。下周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將對(duì)此作出解答，投資者目前能做的也只有等待。

客觀地說(shuō)，低迷的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)確實(shí)會(huì)使中央“保增長(zhǎng)”機(jī)會(huì)增加一些。但筆者仍堅(jiān)持認(rèn)為，大幅放松貨幣的機(jī)會(huì)極度有限，因我們上一輪刺激實(shí)際上已幾乎打光所有的牌，剩下的牌雖然也有，但極有限。筆者認(rèn)為，我們可能上馬一些前期擱置的鐵路、水利等項(xiàng)目，或保障房加大些力度。除此之外，反壟斷等結(jié)構(gòu)改革的進(jìn)程或許會(huì)加強(qiáng)加快。至于商品房市場(chǎng)，絕無(wú)可能再度放開(kāi)。

歐央行周四降息，但無(wú)其他激進(jìn)措施，有點(diǎn)令人失望。正在召開(kāi)的歐盟峰會(huì)消息不佳，尚不知最終能否逆轉(zhuǎn)并出現(xiàn)意外利好。過(guò)了周末，外部的消息應(yīng)大體明朗，目前尚不能蓋棺定論，投資者周末時(shí)可關(guān)心一下此事的后續(xù)發(fā)展。

人民幣連續(xù)8天于盤(pán)中出現(xiàn)所謂的“跌停”，其實(shí)漲跌幅極小。我國(guó)物價(jià)指標(biāo)低迷，已使人民幣未來(lái)更易貶值，因未來(lái)已不太依賴“用本幣的強(qiáng)勢(shì)來(lái)抑制物價(jià)”。還有，物價(jià)低迷本身也說(shuō)明經(jīng)濟(jì)不行，而這更有機(jī)會(huì)催促外部熱錢(qián)出走。

人民幣昨最終貶15基點(diǎn)，幅度0.03%，微乎其微，可忽略不計(jì)。相比較而言，昨彭博和摩根大通聯(lián)合編制的“亞元”指數(shù)“暴貶”0.2%，領(lǐng)跌品種是韓元和印度盧比。韓元一天內(nèi)狂貶1.36%，盧比大貶0.94%，這反映的是歐債危機(jī)憂慮增加及美元趨強(qiáng)的事實(shí)。

下周股指或先有些反彈，因料不少主力會(huì)對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議充滿憧憬，并提前有所行動(dòng)。操作方面，投資者不妨持籌觀望，老老實(shí)實(shí)等該會(huì)議精神落實(shí)后再說(shuō)。中線而言，大盤(pán)有機(jī)會(huì)殺破2300點(diǎn)關(guān)卡，因技術(shù)面和基本面均有此要求。

從技術(shù)面來(lái)看，如果2300點(diǎn)是底部，那么一般不會(huì)停留這么久，因這等于讓前期踏空者從容地“改正”錯(cuò)誤；從基本面看，經(jīng)濟(jì)低迷反映到公司業(yè)績(jī)會(huì)有個(gè)過(guò)程，當(dāng)前還僅僅是個(gè)開(kāi)始。

雖說(shuō)股指會(huì)提前因公司業(yè)績(jī)見(jiàn)底而見(jiàn)底，但也不會(huì)過(guò)度提前。筆者并不認(rèn)為上市公司業(yè)績(jī)下降進(jìn)程兩三個(gè)季度就會(huì)結(jié)束。在長(zhǎng)期拒絕改革甚至?xí)r時(shí)因救急而開(kāi)倒車情況下，轉(zhuǎn)型的陣痛期也理應(yīng)遠(yuǎn)超預(yù)期。出來(lái)混，總是要還的，不是嗎？