在全球經(jīng)濟增長堪憂之際。生活必需品的剛性需求則讓生產(chǎn)相關產(chǎn)品的公司成為抵抗經(jīng)濟不景氣的理想投資標的。醫(yī)藥類上市公司便是其一。華創(chuàng)證券認為，恒瑞醫(yī)藥（600276，收盤價30.66元）具有長期投資價值，維持“推薦”評級。

預計全年凈利潤將增20%

公司前三季度收入33.19億元，同比增長17.95%，其中第三季度收入11.52億元，增長22%，呈加速之勢，歸屬于母公司凈利潤6.71億元，增長19.25%。華創(chuàng)證券分析認為，公司抗腫瘤藥物體量已大，加上各省招標降價因素，今年增長10%左右、手術麻醉藥物增長45%左右、造影藥物增長翻番；特色輸液增長翻番、降壓藥物厄貝沙坦增長50%左右，全年收入增長20%及歸屬于母公司凈利潤有望增長20%左右。

2012年，腫瘤藥物S1及醅門冬酶逐步放量，伊立替康及奧沙利鉑有望通過FDA、歐盟認證將利好國內(nèi)價格，抗腫瘤藥物整體仍有穩(wěn)定增長。手術藥物仍會有40%左右增長。造影劑新藥碘克沙醇逐步推廣放量、造影劑車間投產(chǎn)，解除產(chǎn)能瓶頸，2012年有望保持100%增長。特色輸液明年仍有望保持100%增長。艾瑞昔布開始做進醫(yī)院及銷售推廣。各項費用率穩(wěn)定及股權激勵費用下降，整體明年仍將保持20%的銷售收入及歸母凈利潤的增長。

此外，公司現(xiàn)有銷售人員3500人，醫(yī)院覆蓋廣泛，新藥推廣能夠迅速上量。公司銷售人員已經(jīng)與外企銷售人員數(shù)量相當，且覆蓋更為廣泛的二級醫(yī)院，在醫(yī)院選擇上傾向于銷售潛力與回款良好的醫(yī)院。

研發(fā)新藥最多

恒瑞醫(yī)藥共有4個1~3類新藥報批生產(chǎn)，11個1~5類新化學藥及1個9類生物藥在臨床試驗階段及4個3~5類化學新藥和1個9類生物藥申請臨床試驗，據(jù)華創(chuàng)證券了解，是目前A股上市公司研發(fā)新藥最多的公司，研發(fā)實力雄厚。

公司以化學藥見長，但已經(jīng)開始布局生物藥,包括單抗、蛋白藥及發(fā)酵藥物,如正在臨床試驗及申請臨床試驗的聚乙二醇重組人粒細胞刺激因子及培化干擾素α-2b。公司未來研發(fā)方向主要在腫瘤、心血管及糖尿病領域。公司共有研發(fā)人員1000人，2010年研發(fā)費用2.5億元，占銷售費用比例6.68%，且投入逐年上升，公司持續(xù)投入研發(fā)，效果逐步顯現(xiàn)，壁壘逐步加厚。

阿帕替尼肺癌3期臨床有望年底結(jié)束，明年報批生產(chǎn)；胃癌2期臨床試驗數(shù)據(jù)較好，今年8月已經(jīng)報批綠色通道申請生產(chǎn)批文，3期臨床試驗正在進行；肝癌及三陰性乳腺癌適應癥正在進行3期臨床試驗；阿帕替尼肺癌及胃癌適應癥有望明年獲批上市。法米替尼正在進行腎癌2期臨床試驗，鼻咽癌適應癥正在進行1期臨床試驗。

華創(chuàng)證券預計公司2011年~2013年EPS分別為0.78元、0.95元、1.2元，對應PE為39倍、32倍、25倍?？春霉臼强鼓[瘤領域龍頭公司、近兩年主要靠手術麻醉藥物、顯影劑及特色輸液快速增長、研發(fā)實力強大、規(guī)模的銷售團隊及廣泛的醫(yī)院覆蓋、未來發(fā)展戰(zhàn)略清晰。對應2012年估值32倍，具有長期投資價值，維持“推薦”評級。 華創(chuàng)證券