在全球經(jīng)濟(jì)增長堪憂之際。生活必需品的剛性需求則讓生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的公司成為抵抗經(jīng)濟(jì)不景氣的理想投資標(biāo)的。醫(yī)藥類上市公司便是其一。華創(chuàng)證券認(rèn)為，恒瑞醫(yī)藥（600276，收盤價(jià)30.66元）具有長期投資價(jià)值，維持“推薦”評級。

預(yù)計(jì)全年凈利潤將增20%

公司前三季度收入33.19億元，同比增長17.95%，其中第三季度收入11.52億元，增長22%，呈加速之勢，歸屬于母公司凈利潤6.71億元，增長19.25%。華創(chuàng)證券分析認(rèn)為，公司抗腫瘤藥物體量已大，加上各省招標(biāo)降價(jià)因素，今年增長10%左右、手術(shù)麻醉藥物增長45%左右、造影藥物增長翻番；特色輸液增長翻番、降壓藥物厄貝沙坦增長50%左右，全年收入增長20%及歸屬于母公司凈利潤有望增長20%左右。

2012年，腫瘤藥物S1及醅門冬酶逐步放量，伊立替康及奧沙利鉑有望通過FDA、歐盟認(rèn)證將利好國內(nèi)價(jià)格，抗腫瘤藥物整體仍有穩(wěn)定增長。手術(shù)藥物仍會(huì)有40%左右增長。造影劑新藥碘克沙醇逐步推廣放量、造影劑車間投產(chǎn)，解除產(chǎn)能瓶頸，2012年有望保持100%增長。特色輸液明年仍有望保持100%增長。艾瑞昔布開始做進(jìn)醫(yī)院及銷售推廣。各項(xiàng)費(fèi)用率穩(wěn)定及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用下降，整體明年仍將保持20%的銷售收入及歸母凈利潤的增長。

此外，公司現(xiàn)有銷售人員3500人，醫(yī)院覆蓋廣泛，新藥推廣能夠迅速上量。公司銷售人員已經(jīng)與外企銷售人員數(shù)量相當(dāng)，且覆蓋更為廣泛的二級醫(yī)院，在醫(yī)院選擇上傾向于銷售潛力與回款良好的醫(yī)院。

研發(fā)新藥最多

恒瑞醫(yī)藥共有4個(gè)1~3類新藥報(bào)批生產(chǎn)，11個(gè)1~5類新化學(xué)藥及1個(gè)9類生物藥在臨床試驗(yàn)階段及4個(gè)3~5類化學(xué)新藥和1個(gè)9類生物藥申請臨床試驗(yàn)，據(jù)華創(chuàng)證券了解，是目前A股上市公司研發(fā)新藥最多的公司，研發(fā)實(shí)力雄厚。

公司以化學(xué)藥見長，但已經(jīng)開始布局生物藥,包括單抗、蛋白藥及發(fā)酵藥物,如正在臨床試驗(yàn)及申請臨床試驗(yàn)的聚乙二醇重組人粒細(xì)胞刺激因子及培化干擾素α-2b。公司未來研發(fā)方向主要在腫瘤、心血管及糖尿病領(lǐng)域。公司共有研發(fā)人員1000人，2010年研發(fā)費(fèi)用2.5億元，占銷售費(fèi)用比例6.68%，且投入逐年上升，公司持續(xù)投入研發(fā)，效果逐步顯現(xiàn)，壁壘逐步加厚。

阿帕替尼肺癌3期臨床有望年底結(jié)束，明年報(bào)批生產(chǎn)；胃癌2期臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)較好，今年8月已經(jīng)報(bào)批綠色通道申請生產(chǎn)批文，3期臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行；肝癌及三陰性乳腺癌適應(yīng)癥正在進(jìn)行3期臨床試驗(yàn)；阿帕替尼肺癌及胃癌適應(yīng)癥有望明年獲批上市。法米替尼正在進(jìn)行腎癌2期臨床試驗(yàn)，鼻咽癌適應(yīng)癥正在進(jìn)行1期臨床試驗(yàn)。

華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)公司2011年~2013年EPS分別為0.78元、0.95元、1.2元，對應(yīng)PE為39倍、32倍、25倍?？春霉臼强鼓[瘤領(lǐng)域龍頭公司、近兩年主要靠手術(shù)麻醉藥物、顯影劑及特色輸液快速增長、研發(fā)實(shí)力強(qiáng)大、規(guī)模的銷售團(tuán)隊(duì)及廣泛的醫(yī)院覆蓋、未來發(fā)展戰(zhàn)略清晰。對應(yīng)2012年估值32倍，具有長期投資價(jià)值，維持“推薦”評級。 華創(chuàng)證券