每經(jīng)記者 楊可瞻

2012年的全球商品市場(chǎng)究竟會(huì)怎樣？是“戰(zhàn)火硝煙”將原油推向150美元高空，還是歐債危機(jī)力助黃金沖出一輪牛市？不管如何，華爾街頂級(jí)銀行摩根士丹利（以下簡(jiǎn)稱，大摩）做出了大單預(yù)測(cè)，其中估計(jì)金價(jià)將在明年達(dá)到每盎司2200美元。你沒(méi)看錯(cuò)，比目前價(jià)格還高出31%。

大摩迥異于高盛

根據(jù)大摩預(yù)測(cè)，2011年黃金均價(jià)為1612美元/盎司，預(yù)計(jì)2012年均價(jià)將達(dá)到2200美元/盎司。對(duì)此，該行給出的理由是，避險(xiǎn)需求和低實(shí)際利率將對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。另外，因白銀同樣有避險(xiǎn)功能，大摩預(yù)計(jì)2012年白銀均價(jià)將實(shí)現(xiàn)50美元/盎司。

相比于上周五收盤(pán)價(jià)，大摩預(yù)計(jì)的2012年黃金、白銀均價(jià)分別高出了31%和61%?？紤]到很多投資者使用了數(shù)十倍杠桿，這種回報(bào)空間仍是非常驚人的。那么，大摩給出的理由靠譜嗎？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，參考美國(guó)10年期國(guó)債收益率，在過(guò)去10年中其基本和黃金價(jià)格成反比。2002年初時(shí)該收益率約為5%，當(dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨金價(jià)不到300美元。今年10月，10年期收益率曾跌至1.75%，創(chuàng)歷史新低。而在1個(gè)月前，金價(jià)才創(chuàng)下1920美元的歷史最高記錄。

另外，對(duì)于原油和銅，大摩比較謹(jǐn)慎。其中預(yù)計(jì)原油在明年上半年將下跌，2012年均價(jià)100美元/桶，持平于今年均價(jià)。全年波動(dòng)范圍為75-115美元。對(duì)此，該行認(rèn)為，明年利比亞原油供應(yīng)恢復(fù)，全球供應(yīng)回升，但需求會(huì)放緩。同時(shí)，鑒于銅供應(yīng)趨緊，預(yù)計(jì)2012年其均價(jià)為8400美元/噸，較今年均價(jià)跌9%，但仍能跑贏基礎(chǔ)金屬整體。事實(shí)上，銅一直被視為衡量全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要先行指標(biāo)之一。理由不言而喻，當(dāng)工業(yè)放緩時(shí)，人們對(duì)銅需求自然也會(huì)下降。

廣發(fā)期貨資深商品研究員馮亮，向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，基本認(rèn)同大摩對(duì)上述幾種商品的預(yù)測(cè)。其中就黃金而言，由于2012年真實(shí)利率（美國(guó)通脹保值債券利息）偏低和全球流動(dòng)性偏高是確定事件，黃金再次創(chuàng)新高將很有可能。預(yù)計(jì)明年會(huì)先跌至1500美元左右，隨后迎來(lái)一個(gè)絕佳底部。對(duì)于原油來(lái)說(shuō)，只要伊朗不發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)，價(jià)格大幅走高可能性并不大，主要因美國(guó)現(xiàn)行貨幣政策主要目的是控制通脹。銅方面，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)特別是房地產(chǎn)持續(xù)減速，明年情況不會(huì)太樂(lè)觀。

相比大摩，高盛則對(duì)銅和原油表現(xiàn)出特有青睞。該行曾在12月初表示，布倫特原油價(jià)格將漲至127.5美元，3個(gè)月期銅價(jià)將升至9500美元。因現(xiàn)貨供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)，建議對(duì)未來(lái)12個(gè)月商品期貨維持“超配”。值得一提的是，高盛此前將2012年全球增長(zhǎng)預(yù)期調(diào)低至3.2%。這意味著，高盛看多商品要成立，必須建立在全球經(jīng)濟(jì)不衰退的基礎(chǔ)上。

普遍看空農(nóng)產(chǎn)品

有意思的是，大摩對(duì)全球農(nóng)產(chǎn)品普遍看空。其中，預(yù)計(jì)棉花2012年均價(jià)0.8美元，理由是歐債危機(jī)和中國(guó)需求下滑推低棉價(jià)；預(yù)計(jì)白糖2012年均價(jià)0.19美元/鎊，因全球糖產(chǎn)量恢復(fù)；預(yù)計(jì)玉米和大豆明年均價(jià)分別為6美元/蒲式耳和13.50美元/蒲式耳。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在6種主要商品中，大摩唯一看多的是咖啡。其預(yù)計(jì)受哥倫比亞、巴西產(chǎn)量下降刺激，明年均價(jià)為2.45美元。

非常巧合，就在大摩看空明年農(nóng)產(chǎn)品之際，多頭也正瘋狂削減其頭寸。資料顯示，截至12月6日當(dāng)周，衡量11鐘農(nóng)產(chǎn)品的指數(shù)下跌3.6%，創(chuàng)自2009年9月以來(lái)新低。同期，玉米凈多頭頭寸狂掉11%，創(chuàng)17個(gè)月來(lái)新低。記者發(fā)現(xiàn)，根據(jù)聯(lián)合國(guó)數(shù)據(jù)，全球糧食價(jià)格已連續(xù)第5個(gè)月回調(diào)，為最近2年來(lái)最長(zhǎng)時(shí)間下降。對(duì)此，Huntington資產(chǎn)顧問(wèn)基金經(jīng)歷皮特.索倫蒂諾稱，現(xiàn)在是糧食豐收的時(shí)期，這足以導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格轉(zhuǎn)向。