“國有創(chuàng)投和民營創(chuàng)投本應該在一個起跑線上公平競爭，但由于體制上的約束，國有創(chuàng)投的競爭力難以全部發(fā)揮。”湖南高新創(chuàng)投集團董事長黃明直言，“國有創(chuàng)投缺乏市場機制主要體現在內部薪酬制度方面，雖然我們一直希望遵循多勞多得，但事實是多勞者不一定能多得，這個問題在國有創(chuàng)投一直沒有得到很好解決。”

作為一家大型國有創(chuàng)投的負責人，黃明對國有創(chuàng)投體制上的弊病深有感觸，他認為這些弊病導致國有創(chuàng)投難以激發(fā)員工的全部動能。另一家國有創(chuàng)投負責人也直言，由于現在激勵機制不到位，還不敢把分支機構設在省外，因為擔心外地創(chuàng)投會挖人。

解決激勵機制首當其沖

中國創(chuàng)投行業(yè)已進入“春秋戰(zhàn)國”時代，群雄并起。統計顯示，2009年首次公開發(fā)行（IPO）重啟至9月7日，共有834家公司上會，660家上市，平均每周有7.5家公司上會，平均每周發(fā)行新股6只，過會率達到82%。在IPO一片繁榮的背景下，本土國有、本土民營、外資、合資創(chuàng)投都進入了高速發(fā)展時期，創(chuàng)投行業(yè)的競爭白熱化，行業(yè)每年都保持著30%以上的淘汰率。

深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會秘書長王守仁認為，面對激烈的市場競爭，國有創(chuàng)投的激勵機制不足是短板，人才是創(chuàng)投機構的資源，但人才流動是市場主導的，國有創(chuàng)投往往成為投資經理的培訓學校。一位國有創(chuàng)投內部人士告訴證券時報記者，由于體制上的約束，他們已經3年沒有拿到績效獎金。“大家的積極性都受到了很大影響，但是都還懷著希望。如果以后連希望都看不到，估計整個團隊都會散。”上述人士表示。

黃明認為，國有創(chuàng)投應當實行“下不保底，上不封頂”的薪酬管理制度，直接和績效掛鉤，水漲船高。這樣團隊才有風險壓力和工作積極性。

達晨創(chuàng)投是國有創(chuàng)投改制比較成功的機構，達晨創(chuàng)投總裁肖冰認為達晨成功關鍵在于激勵機制的轉變。“達晨做了制度上的革新，管理公司和投資團隊都有一定的股份，在整個利益安排上，達到了股東、團隊都比較滿意的局面。達晨創(chuàng)投目前還處于國有創(chuàng)投和民營創(chuàng)投之間的特殊體制，還需要進一步改制，因為市場化的機構激勵機制更到位，在吸引人才上更有競爭力，發(fā)展得更快。”他說。

跟投機制是創(chuàng)投行業(yè)的慣例，一方面有利于防范從業(yè)人員的道德風險，另一方面可以激發(fā)從業(yè)人員的激情。黃明表示，目前沒有正式文件允許國有創(chuàng)投這樣做。“我是公司投資決策委員會主任，按照行業(yè)慣例，我也應該跟投，但是現在不行，我們跟投的話會與反腐敗、廉政從業(yè)相違背。”黃明說，“但從創(chuàng)投行業(yè)的特點來看，如果個人從企業(yè)獲得了利益，可能會誤導創(chuàng)投去投資，但如果有跟投機制，項目虧了的話個人也會遭受損失，所以跟投機制是防范道德風險的有力措施。我認為防范腐敗要在機制上把防腐敗措施融入到市場機制中去，這樣才能構筑堅實的防腐防火墻。”

競爭“不在一個起跑線上”

去年10月26日，財政部聯合國資委、證監(jiān)會和社保基金理事會發(fā)布《關于豁免國有創(chuàng)業(yè)投資機構和國有創(chuàng)業(yè)投資引導基金國有股轉持義務有關問題的通知》，對此前的《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》進行修正?！锻ㄖ芬?guī)定，應當同時符合3項條件的國有創(chuàng)業(yè)投資機構和國有創(chuàng)業(yè)投資引導基金，投資于未上市中小企業(yè)形成的國有股，可申請豁免國有股轉持義務。這三項條件為職工人數不超過500人，年銷售（營業(yè)額）不超過2億元，資產總額不超過2億元。業(yè)內人士認為，該豁免辦法還應當考慮創(chuàng)投機構的運作特征和投資的實際情況，作出進一步修改。

黃明認為，國有股轉持政策限制了國有創(chuàng)投的快速發(fā)展。首先，創(chuàng)投機構做投資時一般會采取短期投資和長期投資相結合的組合，如果只單一投資早期項目，因其退出周期太長、早夭風險大，創(chuàng)投機構現金流將難以為繼，不能循環(huán)發(fā)展。其次，社?；鹗侨窆婊?，僅由上市公司的國有股東來盡義務顯然不妥。“按照這個政策，國有創(chuàng)投做得非常好，幫助企業(yè)成功上市，就需要繳納較多資金；但如果投資的企業(yè)做得一般，沒有上市，只是掙了不多的錢，就不用多繳。這樣顯然有失公平，也會挫傷機構做好項目的積極性。此外，國有資本來源于不同預算級次的財政，從下級財政劃轉上級財政與現行"分灶吃飯"的財政政策不相吻合。”

黃明還表示，國有股轉持政策規(guī)定的轉持比例也不合理，即使規(guī)定要轉持，在比例上也應該做出合理安排。如果一家國有創(chuàng)投投資的企業(yè)要上市首次公開發(fā)行5000萬股，若國有創(chuàng)投投資500萬股，按照現在的政策，國有創(chuàng)投需要將全部的500萬股劃轉給社?；?；若國有創(chuàng)投機構只持有400萬股，那么全部劃轉也不夠。“我認為應該按照機構所持實際股權計提劃轉比例。”他說，創(chuàng)投是個朝陽行業(yè)，國有創(chuàng)投堅持社會效益和經濟效益并舉的情況，對推動經濟和社會發(fā)展具有很重要的作用，因此，應該給國有創(chuàng)投創(chuàng)造一個公開、公平、公正的內外部條件，使其健康快速發(fā)展。