每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

剛剛出任證監(jiān)會主席的郭樹清將整肅內(nèi)幕交易提上工作日程的重中之重。近日，證監(jiān)會一紙對漳澤電力（000767，收盤價(jià)3.82元）

獨(dú)立董事楊治山的立案調(diào)查通知書，不但標(biāo)志著證監(jiān)會再祭重拳打擊內(nèi)幕交易，也將分析師獨(dú)董這一特殊人群再次推上輿論的風(fēng)口浪尖。

涉嫌內(nèi)幕交易

12月16日，漳澤電力發(fā)布公告稱，近日公司獨(dú)立董事楊治山收到中國證監(jiān)會調(diào)查通知書，因涉嫌違規(guī)交易股票對其本人進(jìn)行立案調(diào)查。楊治山已于11月22日向公司董事會提交了辭職報(bào)告，公司董事會已經(jīng)審議通過，待臨時(shí)股東大會審議通過后生效，因此目前楊治山仍是公司獨(dú)立董事。

根據(jù)有關(guān)資料，楊治山從2006年7月開始擔(dān)任中信證券研究所電力及公用事業(yè)首席分析師，在業(yè)內(nèi)頗有名氣，2009年和2010年獲得新財(cái)富電力及公用事業(yè)行業(yè)分析師第一名；后擔(dān)任中信證券研究部質(zhì)量總監(jiān)，對整個(gè)研究部的運(yùn)作進(jìn)行指導(dǎo)，在最新一期的《新財(cái)富》評比中，中信證券研究部剛剛摘得“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”的桂冠。

楊治山從2010年5月開始出任漳澤電力獨(dú)董；另外他還擔(dān)任了粵電力A（000539，收盤價(jià)5.16元）的獨(dú)董。今年11月，楊治山同時(shí)辭去了漳澤電力和粵電力A的獨(dú)董職務(wù)，理由是“個(gè)人身體原因”。

值得一提的是，8月中旬，中信證券內(nèi)部出臺了一則名為 《關(guān)于公司員工不得兼任上市公司獨(dú)立董事的通知》，曾經(jīng)引起廣泛討論。這則通知要求“一、公司員工不得擔(dān)任上市公司獨(dú)立董事。二、公司員工此前已擔(dān)任上市公司獨(dú)立董事的，應(yīng)自本通知發(fā)布后一個(gè)月內(nèi)向上市公司提請辭去獨(dú)立董事職務(wù)。”如果按照中信證券的規(guī)定，楊治山9月中旬就應(yīng)該辭去漳澤電力的獨(dú)立董事，但他提出辭職的時(shí)間卻晚了兩個(gè)月。這又是什么原因呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者昨日聯(lián)系上中信證券某內(nèi)部人士。得到的答案出乎意料：“楊治山8月就已經(jīng)辭職了?，F(xiàn)在不知到什么地方去了。”而周五下午，財(cái)新網(wǎng)報(bào)道稱，在楊治山辭職的同時(shí)，北京和山西證監(jiān)局就已經(jīng)開始對其進(jìn)行調(diào)查，這次調(diào)查或許與漳澤電力重組有關(guān)。但他否認(rèn)了自己進(jìn)行內(nèi)幕交易，調(diào)查人員也沒有查獲本人直接賬戶和獲利情況。

分析師任獨(dú)董存弊端

無論如何，楊治山被調(diào)查一事再次引起了社會對分析師獨(dú)董的強(qiáng)烈關(guān)注。

在中信證券規(guī)定公司員工不能出任上市公司獨(dú)董前，公司農(nóng)林牧漁行業(yè)首席分析師毛長青也擔(dān)任了隆平高科（000998，收盤價(jià)27.29元）獨(dú)董。9月15日，毛長青按照規(guī)定要求，辭去了隆平高科獨(dú)董，而這時(shí)距離他7月29日上任只有49天。

11月底，曾經(jīng)身兼魯泰A和孚日股份（002083，收盤價(jià)5.16元）兩家公司獨(dú)董的李質(zhì)仙因7月15日~8月17日期間連續(xù)三次未出席魯泰A董事會、8月23日~10月26日又三次未出席孚日股份董事會，且均未委托其他董事代為表決，而遭到深交所通報(bào)批評。李質(zhì)仙原為國泰君安研究所紡織和服裝行業(yè)的資深分析師，目前擔(dān)任國泰君安證券公司銷售交易總部董事總經(jīng)理，同時(shí)，他是最早涉足上市公司獨(dú)立董事的券商分析師之一，曾受邀出任華升股份（600156，收盤價(jià)4.26元）獨(dú)董，后來被相繼聘為申達(dá)股份（600626，收盤價(jià)4.12元）、孚日股份、魯泰A的獨(dú)董。11月底，李質(zhì)仙辭去了孚日股份獨(dú)董職務(wù)。

另外，國泰君安研究所常務(wù)副所長譚曉雨也擔(dān)任了科力遠(yuǎn)、湖南投資的獨(dú)董。而有醫(yī)藥行業(yè)金牌分析師之稱的申銀萬國研究員羅鶄則被片仔癀（600436，收盤價(jià)76.22元）聘為獨(dú)董。

從上面可以看出，一般來說，被聘為獨(dú)董的分析師往往就職于國內(nèi)一流券商，具有豐富的研究經(jīng)驗(yàn)，并且在業(yè)界口碑頗佳。但正是因?yàn)樗麄兘橛诠九c市場之間的特殊身份，投資者對分析師們出任獨(dú)董后，能否保證客觀公正的發(fā)表關(guān)于所在公司的意見、并不利用重大事項(xiàng)知情權(quán)牟利而心存疑慮。如毛長青就在擔(dān)任隆平高科獨(dú)董前多次推薦隆平高科，后來也曾多次推薦種子板塊。

為了避嫌，擔(dān)任上市公司獨(dú)董的分析師也試圖撇清與上市公司的關(guān)系。如李質(zhì)仙在出任魯泰A獨(dú)董后曾公開表示，在任期內(nèi)不發(fā)表關(guān)于魯泰A的任何研究報(bào)告。羅鶄也沒有撰寫關(guān)于片仔癀的研究報(bào)告，而由另一位分析師負(fù)責(zé)該公司研究。

或許正是為了維護(hù)研究所客觀公正的形象，中信證券才制定了“員工不能擔(dān)任獨(dú)董”這一規(guī)定，毛長青也不得不從隆平高科 “被辭職”。而楊治山本次卷入內(nèi)幕交易案，則再一次暴露了分析師獨(dú)董的弊端。

法律尚未明確

根據(jù)《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》的通知，涉及到四類關(guān)系不能擔(dān)任上市公司獨(dú)立董事：第一是薪酬關(guān)系，獨(dú)立董事在過去一段時(shí)間內(nèi)都不能是公司的員工；第二是親屬關(guān)系，三代內(nèi)直系親屬都不能擔(dān)任該公司獨(dú)董；第三是股權(quán)利益關(guān)系；第四是合同利益關(guān)系。而法律沒有明文規(guī)定券商分析師不得擔(dān)任上市公司獨(dú)董，同樣也沒有規(guī)定其任職期間不能寫在職公司的研報(bào)。

上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所合伙人宋一欣對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，雖然沒有明文規(guī)定，但是分析師在擔(dān)任所研究行業(yè)或公司的獨(dú)董后，其特殊身份都注定了他們在發(fā)布研究報(bào)告、或是為公司事務(wù)出具意見時(shí)有瓜田李下的嫌疑。而最根本的，是我國目前獨(dú)董制度的不完善，許多獨(dú)董都是個(gè)擺設(shè)。但如果真要完善獨(dú)董制度，讓獨(dú)董發(fā)揮他們的作用，則不是一朝一夕之功。

據(jù)悉，監(jiān)管部門已委托瑞銀證券和國內(nèi)其他幾家研究實(shí)力較強(qiáng)的券商聯(lián)合制定 《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范指引（征求意見稿）》。其中研究員不得兼任上市公司獨(dú)董成為了業(yè)界共識，一旦這一指引最終付諸實(shí)施，分析師獨(dú)董將成為歷史。