就在投資者因分眾傳媒無懼渾水公司做空、成功保住“買入”投資評(píng)級(jí)而歡欣鼓舞時(shí)，更多的“中概黑”卻倏然走近金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)：據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，英國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理人休·亨德利旗下一支專門做空中國(guó)的對(duì)沖基金今年以來盈利已超過52%；高盛、美國(guó)銀行及佰事通則分別針對(duì)中國(guó)銀行股和房產(chǎn)進(jìn)行直接拋售；而人民幣自12月上旬以來連續(xù)多個(gè)交易日觸及“跌停”的背后，也少不了外資的蹤跡……

一系列事實(shí)表明，在渾水公司通過做空中概股大賺特賺后，因?yàn)闅W債危機(jī)而面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)敞口的外資機(jī)構(gòu)，正以更長(zhǎng)期、更深入的方式做空中國(guó)概念牟利。

當(dāng)然，如果仔細(xì)觀察上述做空行為，其中的施動(dòng)市場(chǎng)、做空對(duì)象等操作元素更多只是與中國(guó)間接相關(guān)；但做空程度的不斷深化值得中國(guó)金融市場(chǎng)警惕。

借道中國(guó)周邊市場(chǎng)

作為做空中國(guó)概念的“急先鋒”，渾水公司通過連續(xù)獵殺數(shù)只中概股收益頗豐，并因此成為蕭條市況下格外惹眼的“暴發(fā)戶”。現(xiàn)在，亨德利的“做空中國(guó)”基金（Short China）成了做空中國(guó)概念獲利的又一典型。

與渾水公司的“打一槍換一個(gè)地方”相比，“做空中國(guó)”是在2011年以來的較長(zhǎng)時(shí)段內(nèi)取得上述高利潤(rùn)的，某種程度上實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定高回報(bào)的金融市場(chǎng)投資最高目標(biāo)，特別是在對(duì)沖基金行業(yè)同期整體業(yè)績(jī)下滑4.76%的背景下。

準(zhǔn)確地說，亨德利是借助中國(guó)概念的周邊市場(chǎng)影響來獲利的。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》披露，亨德利麾下的這支“做空中國(guó)”信貸基金是通過做空一些屬高周期性行業(yè)的日本公司債來做空中國(guó)，這些公司債被認(rèn)為深受中國(guó)需求波動(dòng)的影響。

事實(shí)上，亨德利旗下另一支旗艦基金Eclectica Fund也持有部分做空日本公司債的信用違約掉期合約。該基金今年也有不俗表現(xiàn)，目前已獲利約12.2%。

與之相似，11月，朱利安·羅伯特森老虎基金旗下的Kelusa資產(chǎn)公司將其中國(guó)對(duì)沖基金的規(guī)模擴(kuò)大逾4倍至2.5億美元，該基金一直靠沽空港股獲利而聞名。

主要跟蹤中國(guó)公司H股的MSCI中國(guó)指數(shù)9月下跌17%，今年前9個(gè)月的跌幅高達(dá)26%，這被認(rèn)為“與金融大鱷的做空布局息息相關(guān)”。

“軟著陸”失敗判斷缺乏依據(jù)

無論是業(yè)界聲名顯赫的明星機(jī)構(gòu)還是獵殺中概股前鮮為人知的渾水公司，在做空中國(guó)概念時(shí)，都會(huì)有意無意避開對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的直接操作，轉(zhuǎn)而借道中國(guó)周邊市場(chǎng)。

對(duì)此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授卜若柏表示，亨德利從2009年起開始擔(dān)憂中國(guó)經(jīng)濟(jì)將走下坡路，而他本人也曾通過YouTube看到過亨德利在中國(guó)拍攝的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目遭棄的場(chǎng)景，因此，他相信亨德利是在目睹了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降溫的實(shí)際狀況后，決定間接實(shí)施做空的；“這意味著，亨德利對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景尚存疑慮”。

卜若柏稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)被外界看空的最主要原因，是其在實(shí)施經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的關(guān)鍵時(shí)期遭遇了經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的反復(fù)。他解釋稱，如果在良好經(jīng)濟(jì)環(huán)境下實(shí)施減速，則經(jīng)濟(jì)本身的向上態(tài)勢(shì)會(huì)成為“軟著陸”的客觀調(diào)控因素，加大這一過程的穩(wěn)定和可控程度；但現(xiàn)在，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在蕭條市況下實(shí)現(xiàn)可控減速的“難度系數(shù)”顯然要大得多。

不過，卜若柏強(qiáng)調(diào)，對(duì)于外資金融機(jī)構(gòu)來說，有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”失敗風(fēng)險(xiǎn)的變數(shù)同樣顯著存在。一方面，中國(guó)此前實(shí)現(xiàn)的連續(xù)30年高增長(zhǎng)體現(xiàn)了該經(jīng)濟(jì)體的巨大活力；另一方面，“軟著陸”是由中國(guó)政府主動(dòng)提出并實(shí)施的，且目前未有證據(jù)顯示該進(jìn)程失敗。

做空程度深化應(yīng)警惕

不可否認(rèn)，直接針對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的做空舉措同樣存在。曾成功預(yù)言美國(guó)安然公司倒臺(tái)的空頭基金經(jīng)理吉姆·查諾斯設(shè)立了專門做空中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)和中國(guó)銀行股的基金；而早在11月10日，高盛減持17.5億工行H股，套現(xiàn)11億美元；幾天后美國(guó)銀行宣布，對(duì)建行的持股由5%進(jìn)一步降至1%。

不過，很難將上述做空行為視為外資厭棄中國(guó)資產(chǎn)、實(shí)質(zhì)性看衰中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“狼群效應(yīng)”。美國(guó)媒體早就有言，與2008年至2009年的全球金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期相似，目前的西方金融機(jī)構(gòu)由于歐債危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散、借貸成本飆升而對(duì)流動(dòng)性有著強(qiáng)烈的持有意愿，兩年前外資拋售中國(guó)銀行股套現(xiàn)等情況將可能再度出現(xiàn)。

至于人民幣近期屢觸跌停，既然賣出人民幣的投資者主要吃進(jìn)的都是美元，那么這種情形更多可以被理解為美元“資金避風(fēng)港”作用被喚醒——由于今年早些時(shí)候先后受到日本地震和債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)拖累，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與全球其他經(jīng)濟(jì)體相異，目前正在逆勢(shì)加速增長(zhǎng)。

觀察人士據(jù)此警告稱，從北美市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)的遠(yuǎn)程做空，到對(duì)沖基金的周邊尋機(jī)，再到更多金融機(jī)構(gòu)的直接資產(chǎn)出售，外資做空中國(guó)概念“三大路數(shù)”在程度上正逐漸加深。在更多直接做空措施來臨前，中國(guó)金融市場(chǎng)參與者從投資者、上市企業(yè)到?jīng)Q策機(jī)構(gòu)，應(yīng)對(duì)形勢(shì)進(jìn)行充分預(yù)判并搶先實(shí)施反制措施，這樣才能打贏這場(chǎng)可能已悄然打響的金融保衛(wèi)戰(zhàn)。