每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

因歐央行發(fā)鈔力挺債務(wù)國(guó)，本周歐元顯著反彈，但后勁不足。周四18時(shí)左右，歐元暫報(bào)1.3096美元，低于周二高點(diǎn)的1.3197美元，卻遠(yuǎn)離上周低點(diǎn)的1.2946。其余非美貨幣中，英鎊、商品貨幣反彈明顯，日元?jiǎng)t維持橫盤，瑞郎略有走強(qiáng)。美元指數(shù)本周有所調(diào)整，但顯示相當(dāng)韌性，目前報(bào)79.771點(diǎn)。預(yù)計(jì)美元調(diào)整后仍有上升空間，正可逢低做多。

歐洲央行激進(jìn)救市

本周二歐洲央行 （ECB）意外增加印鈔量，達(dá)到4890億歐元，這超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家們所預(yù)期的2930億歐元。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期ECB下一次類似操作將在明年2月份舉行。

這次注資吸引了523家商業(yè)銀行參與，最終其總需求為4890億歐元，全都得以滿足。這實(shí)際上等同于測(cè)試，市場(chǎng)在一開始階段視成利好，因額度超過(guò)預(yù)期。周三和周四市場(chǎng)略轉(zhuǎn)悲觀，因商業(yè)銀行向央行借錢的需求量超大，這本身說(shuō)明資金短缺超預(yù)期，即金融危機(jī)較嚴(yán)重。

該舉動(dòng)直接使本周二西班牙發(fā)行的公債需求旺盛，中標(biāo)收益率急降，造成表面歌舞升平跡象，結(jié)果市場(chǎng)第一反應(yīng)就是大幅拉升歐元。

德國(guó)等歐元區(qū)出資國(guó)家，一向?qū)W央行卷入援助計(jì)劃持反對(duì)意見，所以本周歐央行激進(jìn)舉動(dòng)，就可視為德國(guó)等財(cái)務(wù)狀況相對(duì)良好的歐元區(qū)國(guó)家的讓步，所以從這個(gè)角度看，此事確實(shí)有點(diǎn)“鼓舞人心”。

飲鴆止渴性質(zhì)不變

無(wú)論央行使用何種金融工具，只需其貸出款來(lái)，本質(zhì)上就是印鈔。歐央行成立有規(guī)定，即不能直接購(gòu)買成員國(guó)債券，但它可通過(guò)上述變通手法自欺欺人地操作，本質(zhì)上仍相當(dāng)于直接購(gòu)買。

從理論上講，只要?dú)W央行無(wú)限制采取這種手法，歐債危機(jī)自然會(huì)被捂住不發(fā)，直到最終歐央行本身信譽(yù)喪失為止。而當(dāng)其信譽(yù)喪失后，其他國(guó)家就不再會(huì)購(gòu)買歐債，因他們必然會(huì)預(yù)期歐債發(fā)生嚴(yán)重通脹，而要求債券有更高收益率來(lái)彌補(bǔ)通脹損失。

假如其他國(guó)家普遍回避歐債，那么歐央行將進(jìn)入飲鴆止渴階段，只能獨(dú)撐大局，所以必會(huì)進(jìn)一步加大印鈔量，結(jié)局就是一發(fā)不可收拾。

連有鑄幣權(quán)的美國(guó)也不敢在這件事上走過(guò)頭，更何況歐元區(qū)。因此，市場(chǎng)只是在周二極度興奮，至周三和周四稍感到后怕，于是歐元轉(zhuǎn)為滯漲。

表現(xiàn)在匯市上，當(dāng)歐央行最初開始激進(jìn)地援助債務(wù)危機(jī)國(guó)時(shí)，歐元會(huì)本能地上升，因危機(jī)在短期內(nèi)惡化機(jī)會(huì)變小，這個(gè)情形在本周二已經(jīng)出現(xiàn)。

而當(dāng)市場(chǎng)整體環(huán)境趨穩(wěn)時(shí)，多發(fā)貨幣卻構(gòu)成中長(zhǎng)期利空，歐元即長(zhǎng)期承壓，此時(shí)一般對(duì)應(yīng)著通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)情形目前還沒出現(xiàn)，因市場(chǎng)焦點(diǎn)暫時(shí)仍在如何緩解危機(jī)上。

美元回落是吸納機(jī)會(huì)

本周美國(guó)公布的樓市數(shù)據(jù)頗為參差，11月新屋開工量及建筑許可證發(fā)放量均遠(yuǎn)優(yōu)于預(yù)期，但二手屋銷量又遠(yuǎn)差于預(yù)期。然而整體而言，這3個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況向好較為明顯，新增就業(yè)人數(shù)明顯，失業(yè)率下降也較明顯，以往多數(shù)時(shí)間偏差的樓市數(shù)據(jù)也出現(xiàn)些亮點(diǎn)，不再是單邊偏弱情形。

周三評(píng)級(jí)公司惠譽(yù)再次威脅調(diào)降美國(guó)評(píng)級(jí)，其上個(gè)月曾給予美國(guó)評(píng)級(jí)以負(fù)面展望。不過(guò)美國(guó)是極特殊國(guó)家，債市表現(xiàn)證明了其并不害怕評(píng)級(jí)下調(diào)。因此，就匯市炒作來(lái)說(shuō)，投資者基本就可忽視美債的評(píng)級(jí)因素。甚至有時(shí)可以將評(píng)級(jí)公司這種舉動(dòng)，看成其展示“公平”的作秀行為，因?yàn)樗麄兠髦獙?duì)美元幣值絲毫無(wú)損，甚至還有促漲作用。

當(dāng)美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)后，其他國(guó)家評(píng)級(jí)更易被下調(diào)。而其他國(guó)家中，比如歐元區(qū)，并沒有充分發(fā)行貨幣的靈活度，所以就極易引發(fā)混亂。即使其他有自由印鈔權(quán)的國(guó)家，除了日本及瑞士等少數(shù)北歐國(guó)家，絕大多數(shù)也無(wú)法消化新發(fā)貨幣，因其增發(fā)貨幣未必愿意被國(guó)際投資者持有，得獨(dú)自消化，所以通脹必就成了棘手問(wèn)題。

本周初筆者曾提示美元短期或回落，中期上漲趨勢(shì)不易改變。從最近情況看，局勢(shì)沒啥特別變化，歐元區(qū)的措施短多長(zhǎng)空，所以沒理由改變?cè)撚^點(diǎn)，即仍建議逢低吸納美元。