每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 毛晉楠 曾子建 李聽 裴文斐 發(fā)自成都 上海    

每經(jīng)記者 毛晉楠 曾子建 李聽 裴文斐 發(fā)自成都 上海

2011年即將過去，由于A股市場(chǎng)大跌超過20%，使得投資者大多損失慘重。就是在如此慘烈的市場(chǎng)環(huán)境下，那些堅(jiān)持不把雞蛋放在一個(gè)籃子的投資者，他們出色的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，也使得投資取得了難得的正收益，同時(shí)在保險(xiǎn)、信托等市場(chǎng)，投資也給投資者帶來(lái)了好的收益。面對(duì)未來(lái)的不確定性，投資者又該如何選擇？

2012年私募投資策略：尋找一流風(fēng)控的“白馬”

每經(jīng)記者 毛晉楠 發(fā)自成都

2011年，A股投資人最感慨的莫過于十年漲幅歸零！2011年的A股大跌超過20%，大盤指數(shù)再回2245點(diǎn)以下！2011年，也成為了陽(yáng)光私募的受難年，九成陽(yáng)光私募出現(xiàn)虧損！

但是在2011年，仍有部分陽(yáng)光私募非常HOLD住，他們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分出色，在今年的這輪大跌中，不但取得了正收益，同時(shí)也成功跑贏大盤指數(shù)！

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，這些正收益私募大都有一個(gè)共同點(diǎn)：風(fēng)控出色，凈值波動(dòng)率極小?？磥?lái)，未來(lái)在選擇私募基金時(shí)，風(fēng)控能力應(yīng)該作為最重要的一項(xiàng)指標(biāo)。

白馬私募浮出水面

隨著2011年陽(yáng)光私募業(yè)績(jī)總排行的即將出爐，今年的白馬私募基金漸漸浮出水面。

澤熙投資和展博投資毫無(wú)爭(zhēng)議入圍，星石投資也備受關(guān)注。

“澤熙投資、展博投資的盈利能力出色、業(yè)績(jī)波動(dòng)小、風(fēng)控能力較強(qiáng)，而且收益率亮眼，可以稱之為2011年私募業(yè)的白馬。”融智評(píng)級(jí)研究員陳伙鑄對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)。

截止到上周五（12月23日），澤熙投資旗下5只產(chǎn)品，除了4期在今年虧損8.46%，其他4只產(chǎn)品的凈值全線飄紅。其中，澤熙3期和5期的凈值增長(zhǎng)分別為14.9%和12.53%，超過了10%，澤熙1號(hào)凈值增長(zhǎng)7.39%，澤熙2期凈值增長(zhǎng)0.21%。

“澤熙投資的風(fēng)格十分激進(jìn)，但不失穩(wěn)健，在大級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨前，能夠控制好倉(cāng)位，這也是澤熙投資今年整體業(yè)績(jī)排名靠前，而且3期和5期的業(yè)績(jī)有望殺入年度三甲的重要原因。”業(yè)內(nèi)人士這樣評(píng)價(jià)。

展博1期則成立于2009年6月，由展博投資的董事長(zhǎng)陳鋒管理。截至2011年11月末，產(chǎn)品累計(jì)凈值1.9443元，今年以來(lái)收益率為4.21%，在2011年私募業(yè)績(jī)榜上排名靠前。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，展博1期近兩年的收益率為41.90%，排名第三。陳鋒專注于宏觀、行業(yè)和市場(chǎng)策略研究，對(duì)A股市場(chǎng)波動(dòng)和趨勢(shì)有深刻的理解。

截至11月末，展博的其他幾只產(chǎn)品，均實(shí)現(xiàn)了正收益。

此外，星石投資旗下私募產(chǎn)品，再度復(fù)制了2008年的輝煌，截至11月末的數(shù)據(jù)，大部分產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了正收益。

風(fēng)控能力是最重要指標(biāo)

在上述白馬私募逐漸因?yàn)闃I(yè)績(jī)的良好表現(xiàn)，被越來(lái)越多的高凈值人群關(guān)注之時(shí)，一些頂著各種光環(huán)的明星私募，則因?yàn)闃I(yè)績(jī)不理想，感受到越來(lái)越大的壓力。

比如羅偉廣、石波等人，今年的凈值下滑嚴(yán)重，虧損普遍超過了20%，還有一些私募的凈值一直在1元附近波動(dòng)，幾年來(lái)不見增長(zhǎng)，這也讓投資人的信心逐漸消亡。

通過對(duì)2008年以來(lái)，私募基金產(chǎn)品的跟蹤和分析，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》總結(jié)出兩項(xiàng)指標(biāo)，供高凈值人

群在挑選私募基金時(shí)關(guān)注：一是看該產(chǎn)品在牛

市中的進(jìn)攻能力，二是看熊市中的防守能力，特別是熊市中的防守能力，對(duì)風(fēng)控的要求非常高，這也是挑選私募基金時(shí)最重要的一項(xiàng)指標(biāo)。

證券行業(yè)，難改靠天吃飯，在牛市中，賺錢并不能準(zhǔn)確衡量私募基金管理人的操盤水平，但是到了熊市，特別是2008年和2011年的這兩輪熊市，能否在大跌中HOLD住凈值，直接說(shuō)明了私募基金管理人的能力。

風(fēng)控能力出色的私募基金，凈值在熊市中只要不大幅回撤，或者是小幅上升，通過風(fēng)控保存實(shí)力，未來(lái)行情一旦好轉(zhuǎn)，凈值就會(huì)再度創(chuàng)出新高。

其實(shí)，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)的高端理財(cái)市場(chǎng)中，私募產(chǎn)品在最近幾年一枝獨(dú)秀，受到越來(lái)越多的高凈值人群關(guān)注，但隨著越來(lái)越多的私募產(chǎn)品成立，高凈值人群也感到了苦惱：私募行業(yè)本身就是一個(gè)十分專業(yè)的行業(yè)，同時(shí)也十分神秘，那么，究竟應(yīng)該如何挑選合適的私募產(chǎn)品？

一位私募行業(yè)的研究人士表示，2012年的A股市場(chǎng)前景仍不容樂觀，所以在選擇私募產(chǎn)品時(shí)，仍應(yīng)該偏重于風(fēng)控能力出色，凈值回撤幅度較小的私募產(chǎn)品，比如今年凈值增長(zhǎng)率在高于-10%的私募產(chǎn)品，其基金管理人的風(fēng)控都是十分出色，建議高凈值人群根據(jù)自己的投資風(fēng)格和投資偏好，從這些優(yōu)秀的私募產(chǎn)品中挑選適合自己的私募產(chǎn)品，同時(shí)，盡量避免投資于凈值波動(dòng)太大的產(chǎn)品。

2011年信托業(yè)：找到新投資品 實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變

每經(jīng)記者 裴文斐 發(fā)自上海

2011年，信托行業(yè)無(wú)疑是最大的贏家。

貨幣政策收緊，整體市場(chǎng)低迷?；鹗斋@10年來(lái)最慘淡的成績(jī)單，熊市重創(chuàng)券商資管業(yè)務(wù)。唯獨(dú)信托行業(yè)一枝獨(dú)秀。三季度末信托行業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模一舉突破4萬(wàn)億，遠(yuǎn)超基金管理的資產(chǎn)規(guī)模。

同時(shí)，信托行業(yè)在政策指引下，逐漸走上規(guī)范發(fā)展的道路。有業(yè)內(nèi)人士分析，找到新的投資品與增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變是今年信托公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。

不斷尋找新的投資品

自從房地產(chǎn)開發(fā)商向銀行融資越來(lái)越難，房地產(chǎn)信托便 “揭竿而起”，成為開發(fā)商融資的有效手段。今年上半年，不少大型房企都加入了信托融資的陣營(yíng)，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品發(fā)行量節(jié)節(jié)走高，收益率也步步攀升。

“2011年前兩個(gè)季度，新增信托資產(chǎn)投向近40%都涌向房地產(chǎn)。”諾亞財(cái)富管理中心研究部總經(jīng)理連凱說(shuō)道，“房地產(chǎn)信托是一項(xiàng)高收益的業(yè)務(wù)，信托公司可以從中收取較高的傭金，這也使得房地產(chǎn)信托成為信托公司主要的利潤(rùn)來(lái)源。”

然而房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)也逐漸浮出水面，隨著政府對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的持續(xù)，房?jī)r(jià)下行拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。而近兩年來(lái)發(fā)行的房地產(chǎn)信托，預(yù)計(jì)將于明年二季度集中兌付。

如果在兌付來(lái)臨之際遭遇房?jī)r(jià)下滑，房地產(chǎn)開發(fā)商資金鏈出現(xiàn)問題，房地產(chǎn)信托計(jì)劃的兌付風(fēng)險(xiǎn)就將顯現(xiàn)。這使得監(jiān)管層對(duì)房地產(chǎn)信托監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)厲，房地產(chǎn)信托在進(jìn)入三季度之后呈下滑趨勢(shì)。

不過，信托公司很快就找到了新的投資對(duì)象。“礦業(yè)信托、藝術(shù)品信托逐漸嶄露頭角，9%～11%的預(yù)期年化收益率，幾乎可以媲美之前的地產(chǎn)信托。”利得財(cái)富產(chǎn)品總監(jiān)盛大告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。但是，由于礦業(yè)信托風(fēng)險(xiǎn)難測(cè)，藝術(shù)品信托處于小眾范疇，這兩款信托沒有成為信托公司的主要業(yè)務(wù)。

四季度，銀信合作風(fēng)云再起，票據(jù)信托成為信托公司的新寵。截至2011年11月29日，今年共發(fā)行成立全部投資于票據(jù)的信托產(chǎn)品235款；其中上半年僅發(fā)行6款；下半年尤其是四季度票據(jù)類信托成立數(shù)量爆發(fā)，國(guó)慶后共成立票據(jù)類信托產(chǎn)品146款，占信托成立總數(shù)量的21.86%，其中僅11月就成立74款。

規(guī)模增長(zhǎng)向內(nèi)生性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變

今年一季度以來(lái)，信托類資產(chǎn)中，融資類信托資產(chǎn)占比由57.5%降至52.6%，而投資類信托資產(chǎn)占比由27.7%升至33.7%。

單一資金信托占比呈下降態(tài)勢(shì)，由71.7%降至65.9%；而集合資金信托占比已由23.90%上升至31.0%。

“單一資金信托大部分屬于被動(dòng)管理類的‘平臺(tái)’型業(yè)務(wù)，產(chǎn)品附加值低、信托報(bào)酬率低；而集合類資金信托產(chǎn)品則大多屬自主管理類的主動(dòng)型業(yè)務(wù)，信托公司掌握產(chǎn)品的主要原創(chuàng)要素和話語(yǔ)權(quán)，產(chǎn)品的回報(bào)率較高。”盛大說(shuō)道。

2010年下半年以來(lái)，監(jiān)管層對(duì)銀信合作進(jìn)行限制，銀信合作規(guī)模大幅度降低，而集合信托的規(guī)模及占比快速上升，有利于提高信托公司的盈利能力。

銀信合作信托占比由一季度46.8%下降至三季度40.8%，集合信托占比上升，有利于提高信托公司的盈利能力。在銀信合作業(yè)務(wù)中，很多信托公司的資金信托業(yè)務(wù)是靠銀行的支持完成的，銀行占主導(dǎo)地位，信托公司只起到“平臺(tái)”作用，因此，信托公司獲取的利潤(rùn)率很低。而在集合信托計(jì)劃中，信托公司獲取的收益率較高，如果信托公司自己參與認(rèn)購(gòu)?fù)顿Y，或者管理產(chǎn)品獲得超額收益，還會(huì)提取一定的收益提成。

保險(xiǎn)理財(cái)：從變額年金到回歸保障

每經(jīng)記者 李聽 發(fā)自上海

歲末將至，在上海某設(shè)計(jì)研究院工作的于小姐準(zhǔn)備拿年終獎(jiǎng)買份保險(xiǎn)，談及理由，于小姐笑了：“我這個(gè)人很難存下錢來(lái)，只是想通過保險(xiǎn)來(lái)強(qiáng)制儲(chǔ)蓄而已。”

與于小姐不同的是，在某世界500強(qiáng)企業(yè)工作的董小姐這兩天正忙著見保險(xiǎn)代理人，她準(zhǔn)備給自己和老公買一份重大疾病保險(xiǎn)。董小姐對(duì)本報(bào)記者表示：“現(xiàn)在成家了，壓力大，身體似乎沒有以前那么好了。前不久，看到辦公室一位同事生病住院花了很多錢，看來(lái)不買一份保險(xiǎn)心里真沒有底。”

臨近年終，形形色色的人們?cè)趯ふ疫m合自己的保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候，保險(xiǎn)公司也在不斷地調(diào)整自己的產(chǎn)品和策略。

前11月63個(gè)賬戶取得正收益

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2011年首季，各地壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)保費(fèi)收入冰火兩重天。一方面是健康險(xiǎn)在部分地區(qū)異軍突起，如福建（不含廈門）首季度健康險(xiǎn)市場(chǎng)保費(fèi)收入增幅為68.3%。另一方面是壽險(xiǎn)的徘徊不前，如《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)的22個(gè)省市保險(xiǎn)市場(chǎng)，有12個(gè)省市保險(xiǎn)市場(chǎng)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入負(fù)增長(zhǎng)，占比為54.55%。

在一位大型保險(xiǎn)公司高管看來(lái)，壽險(xiǎn)保費(fèi)市場(chǎng)的徘徊不前，一定程度上受制于此前中國(guó)銀監(jiān)會(huì)推行的“銀保新政”，即禁止保險(xiǎn)公司營(yíng)銷人員在銀行網(wǎng)點(diǎn)兜售保險(xiǎn)。

在艱巨的市場(chǎng)面前，外資公司率先試點(diǎn)變額年金保險(xiǎn)產(chǎn)品，2011年6月，金盛保險(xiǎn)推出了“保得盈”變額年金保險(xiǎn)產(chǎn)品，該公司首席執(zhí)行官馬哲明在產(chǎn)品推廣之初表示，中國(guó)的資本市場(chǎng)正經(jīng)歷著一個(gè)很大的熊市，中國(guó)股市現(xiàn)在是非常便宜、非常有吸引力的。

事實(shí)不幸被他言中，中國(guó)的資本市場(chǎng)依然“正在經(jīng)歷著一個(gè)很大的熊市”，熊市一度令一些經(jīng)營(yíng)投連險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司面臨著較大的挑戰(zhàn)。華寶證券12月公布的數(shù)據(jù)顯示，前11月投連險(xiǎn)排名體系內(nèi)的182個(gè)賬戶中，僅有63個(gè)賬戶取得了正收益。

保險(xiǎn)公司倡言“回歸保障”

在 “投連險(xiǎn)”受挫的情況下，2011年10月以后，保險(xiǎn)公司紛紛倡言“回歸保障”：一系列個(gè)人醫(yī)療保障計(jì)劃面市，從高端醫(yī)療到普通重疾、意外險(xiǎn)保障，不一而足。

普華永道在本月發(fā)布的 《外資保險(xiǎn)公司在中國(guó)》顯示，未來(lái)三年的保險(xiǎn)產(chǎn)品需求：壽險(xiǎn)產(chǎn)品方面，分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)、年金保險(xiǎn)、重大疾病險(xiǎn)是保險(xiǎn)潛在需求的主要方面，同時(shí)保障型保險(xiǎn)逐漸受到關(guān)注；財(cái)產(chǎn)及意外險(xiǎn)等方面是保險(xiǎn)潛在需求的主要方面，同時(shí)汽車保險(xiǎn)可能成為一個(gè)新的增長(zhǎng)領(lǐng)域，并提供寶貴的交叉銷售機(jī)會(huì)。

友邦保險(xiǎn)一理財(cái)專家表示，如何打理家庭收入，成了年終大家較為關(guān)心的話題。應(yīng)該通過購(gòu)買保險(xiǎn)構(gòu)筑起家庭保障“金三角”，這樣在自己尤其是家庭的收入支柱發(fā)生意外，如罹患重大疾病的時(shí)候，能夠做到老有所養(yǎng)、病有所醫(yī)、親有所護(hù)。

超九成虧損集合理財(cái)品清盤與擴(kuò)容并進(jìn)

每經(jīng)記者 曾子建

2011年，慘淡的A股市場(chǎng)，注定了券商集合理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)同樣遭遇滑鐵盧。統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月25日，超過95%的產(chǎn)品無(wú)法在這樣的市場(chǎng)中賺錢，更有7只產(chǎn)品慘遭清盤。然而，即便是如此慘烈的戰(zhàn)況，券商集合理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)依舊在創(chuàng)新中擴(kuò)張。這就是2011年，一個(gè)充滿矛盾的年份。

逾九成產(chǎn)品不賺錢

從業(yè)績(jī)上來(lái)看，券商集合理財(cái)產(chǎn)品難以為投資者交出滿意的答卷。除了部分債券型、貨幣型產(chǎn)品取得正收益外，竟然有超過95%的產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。而在全部270只產(chǎn)品，今年收益最高的僅有不到6%的收益率，虧損最嚴(yán)重的達(dá)到36%。

截至12月25日的凈值數(shù)據(jù)顯示，今年只有12只產(chǎn)品取得正收益，排名第一的仍舊是債券型的國(guó)泰君安君享穩(wěn)健，單位凈值為1.0591元，總回報(bào)為5.88%。緊隨其后的中銀國(guó)際中國(guó)紅貨幣寶以及國(guó)泰君安的君得利2號(hào)、1號(hào)貨幣產(chǎn)品等，都取得了正收益?？傮w來(lái)看，貨幣型、債券型、混合型產(chǎn)品占據(jù)了業(yè)績(jī)排名榜的前幾名，僅有股票型招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號(hào)以3.2%的收益出現(xiàn)在榜單第五名。其他股票型產(chǎn)品基本上要在50名之外。

據(jù)巨靈金融服務(wù)排名統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從業(yè)績(jī)排名的榜尾來(lái)看，中信證券3號(hào)、華泰造福桑梓和華泰紫金3號(hào)、東興金牛1號(hào)等虧損超過30%。

近百只產(chǎn)品逆市發(fā)行

或許，正是由于A股市場(chǎng)的持續(xù)下跌，導(dǎo)致一只只券商集合理財(cái)產(chǎn)品觸及清盤紅線。今年共有7只券商集合理財(cái)產(chǎn)品遭遇清盤，這在以往還從未出現(xiàn)過。有分析人士認(rèn)為，業(yè)績(jī)大幅下滑或者規(guī)模嚴(yán)重縮水，是集合理財(cái)產(chǎn)品清盤的主要原因，另外，也不排除部分產(chǎn)品因操作困難，最終選擇了主動(dòng)清盤。

盡管如此，今年集合理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行擴(kuò)容依然取得不俗成績(jī)。今年共發(fā)行105只產(chǎn)品，發(fā)行總規(guī)模超過615億元，較2010年發(fā)行數(shù)量增加了12只。其中，僅國(guó)泰君安就發(fā)行了10只產(chǎn)品位居業(yè)內(nèi)榜首。然而，在新產(chǎn)品不斷發(fā)行的同時(shí)，擴(kuò)容的規(guī)模卻小于2010年，縮減幅度達(dá)到26%。尤其是到了三季度以后，券商集合理財(cái)產(chǎn)品遭遇到嚴(yán)重贖回的同時(shí)，發(fā)行困難程度愈發(fā)明顯。

分析人士認(rèn)為，一方面投資者對(duì)A股市場(chǎng)缺乏足夠的信心，導(dǎo)致申購(gòu)不積極；另外一個(gè)重要的原因是，不少券商集合理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)拿到了發(fā)行批文，但由于市場(chǎng)原因，無(wú)奈選擇了暫緩發(fā)行。