上周，歐洲首次進(jìn)行了長期再融資行動（LTRO）操作，基本金屬和黃金價格出現(xiàn)了一定反彈。銀河證券最新的研報認(rèn)為：這只是短期現(xiàn)象，因為歐洲美元形勢決定短期金屬和貴金屬價格，有色金屬板塊要想迎來反彈，必須要有歐洲和美國寬松政策疊加才能實現(xiàn)。

歐洲美元形勢決定短期金屬

歐洲央行上周三首次進(jìn)行了三年期貸款的操作。共向市場釋放了4891.9億歐元，而之前不同機(jī)構(gòu)調(diào)查所得的一致預(yù)期落在3100億~3300億歐元之間，從數(shù)量上本輪政策操作顯著超預(yù)期。

但ECB所做的只是銀行用抵押品換取流動性，希望銀行通過套息交易用ECB的錢購買新發(fā)行的債券。銀河證券認(rèn)為這一政策無法達(dá)到歐洲央行的政策目標(biāo)，顯然未來歐洲需要更多的政策。歐洲美元仍然緊張。但這種緊張表現(xiàn)為短期美元Libor的不斷提升。但銀河證券認(rèn)為歐洲美元緊張的態(tài)勢已經(jīng)顯著緩解。銀河證券近期和歐洲市場交易員繼續(xù)保持了日常的交流。和10月份的時候借不到錢相比，目前借錢已經(jīng)相對容易多了，利率上盡管沒有反應(yīng)，但實際感覺已經(jīng)有較為明顯的緩解。

近期基本金屬價格出現(xiàn)了一定的反彈，銀河證券認(rèn)為是對這一情景的正面反應(yīng)。根據(jù)其一貫的邏輯，短期基本金屬的價格取決于歐洲美元的緊張程度，一旦緊張情況出現(xiàn)確定性緩解，市場有望止跌回升。但短期其仍不確定歐洲美元市場流動性已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，仍需繼續(xù)觀察。

來年反彈有賴歐美政策疊加

在長期經(jīng)濟(jì)前景不被看好的情況下，包括基本金屬、黃金在內(nèi)的大宗商品價格主要取決于宏觀因素。歐洲央行執(zhí)委會成員斯麥吉（LorenzoBiniSmaghi）在他卸任前曾經(jīng)表示，如果經(jīng)濟(jì)形勢變化，歐洲央行應(yīng)啟動美國式的資產(chǎn)購置計劃，市場預(yù)期歐洲央行政策徹底轉(zhuǎn)向打擊通縮。他認(rèn)為 “如果各國面臨的是流動性問題，而非政府償債問題，那么歐洲央行就還有采取行動的空間。歐洲央行有義務(wù)采取行動。”他談到類似美國和英國式量化寬松策略時表示，如果出現(xiàn)通縮，歐洲央行有采取量化寬松式政策的選項，而如果有必要也可能增加購債。歐洲央行應(yīng)動用這樣的措施。上周銀河證券關(guān)于黃金的報告中提到：對明年春季下一個歐洲債務(wù)到期高峰時歐洲放松的因素--確信歐洲央行已經(jīng)改變了其之前緊緊盯住通脹的政策取向，轉(zhuǎn)而首先保歐洲；同時政策預(yù)期也包含美國在明年5月前的某個時間點(diǎn)宣布采取某種形式的寬松政策。一旦市場出現(xiàn)上述寬松，疊加國內(nèi)一季度后期信貸相對集中的預(yù)期，對包括金屬在內(nèi)的大宗商品價格將有明顯的助推作用。

銀河證券建議從現(xiàn)在開始對有色金屬板塊保持適當(dāng)關(guān)注。如有寬松政策的預(yù)期，黃金和銅、鋅、鎳等品種依次最為受益。從目前開始，銀河證券認(rèn)為可以逐步關(guān)注以下公司：建議適當(dāng)關(guān)注江西銅業(yè)（600362，收盤價21.05元）、西部礦業(yè)（601168，收盤價9.08元）和馳宏鋅鍺（600497，收盤價12.68元）。建議未來一段時間積極關(guān)注黃金類上市公司，重點(diǎn)關(guān)注山東黃金（600547，收盤價28.47元）和中金黃金（600489，收盤價17.70元）。建議保持對云鋁股份（000807，收盤價4.77元）的持續(xù)觀察。 銀河證券