12月23日鐵路工作會(huì)議指出，“十二五”鐵路投資規(guī)劃不變，2012年鐵道部將安排固定資產(chǎn)投資5000億元，規(guī)模雖然低于2009~2011年，但符合2008年的規(guī)劃（2009~2013年3萬(wàn)億）。“十二五”期間新線投產(chǎn)3萬(wàn)公里（普鐵2萬(wàn)公里，高鐵1萬(wàn)公里），按普鐵5000萬(wàn)/公里。

高鐵1億元/公里、配套5000億元匡算，“十二五”期間鐵路總投資2.5萬(wàn)億元。在每年鐵路固定資產(chǎn)投資中，機(jī)車車輛購(gòu)置約占16%，即每年800億元，“十二五”期間中國(guó)南車（601766，收盤價(jià)4.33元）、中國(guó)北車（601299，收盤價(jià)4.24元）可以各獲得約400億元訂單。

鐵道部2011前三季度資產(chǎn)負(fù)債率59.6%，呈上升趨勢(shì)。“十二五”期間鐵道部每年需要5000億元投資及1000多億元債務(wù)利息，市場(chǎng)擔(dān)憂鐵道部未來(lái)可能面臨債務(wù)危機(jī)。鐵路工作會(huì)議指出，鐵道部將擴(kuò)大鐵路建設(shè)債券規(guī)模，加大貸款力度，積極爭(zhēng)取地方政府投資，吸引民間資本。東北證券認(rèn)為“十二五”期間鐵路投資規(guī)模不會(huì)因?yàn)橘Y金問(wèn)題而放緩腳步，鐵道部未來(lái)資金來(lái)源不是問(wèn)題。

東北證券研報(bào)還指出，雖然中國(guó)北車動(dòng)車組新增訂單驟降，但在手訂單排產(chǎn)到2013年。公開(kāi)資料顯示，2011下半年，中國(guó)北車動(dòng)車組沒(méi)有國(guó)內(nèi)新增訂單，出口訂單僅4億元，但其在手訂單超過(guò)100億元，排產(chǎn)至2013年。2012年動(dòng)車組交貨速度會(huì)放慢，收入將略有下降。

中國(guó)北車通過(guò)產(chǎn)能調(diào)配，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，城軌地鐵車輛將較快增長(zhǎng)。長(zhǎng)客、唐客等子公司同時(shí)生產(chǎn)客車（含動(dòng)車組）和城軌地鐵，在2009~2011年動(dòng)車組需求大爆發(fā)時(shí)期，部分普客和城軌地鐵車輛產(chǎn)能讓予動(dòng)車組產(chǎn)能，2012年動(dòng)車組交貨任務(wù)不再緊迫，部分產(chǎn)能將轉(zhuǎn)回客車和城軌地鐵車輛。2012年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，城軌地鐵車輛增長(zhǎng)較快。

東北證券研報(bào)還提到，因原材料價(jià)格下行趨勢(shì)明顯，中國(guó)北車毛利率可能觸底反彈。公司三季度毛利率12%，凈利率3%，處于歷史低位。假設(shè)2012年原材料價(jià)格下行，管理費(fèi)率隨規(guī)模擴(kuò)張而下降，公司利潤(rùn)率可能見(jiàn)底回升。

東北證券盈利預(yù)測(cè)認(rèn)為：預(yù)計(jì)2012年受鐵道部投資拉動(dòng)的客車、機(jī)車、貨車增速在5%左右；受益城鎮(zhèn)化進(jìn)程拉動(dòng)的城軌地鐵車輛增速在30-50%；風(fēng)電電機(jī)等多元化產(chǎn)品增速在10%左右。2011、2012年EPS為0.32元、0.39元，PE為13倍、11倍，首次給予中國(guó)北車“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

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