每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李聽(tīng) 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 李聽(tīng) 發(fā)自上海

草樹(shù)知春不久歸，百般紅紫斗芳菲。

隨著2012年的春風(fēng)越來(lái)越近，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)也迎來(lái)了一股春風(fēng)。各家研究機(jī)構(gòu)最新發(fā)布的一系列研究成果如 《保險(xiǎn)行業(yè)2012年度策略》、《2012年度保險(xiǎn)年度投資報(bào)告》中，“增長(zhǎng)”、“爆發(fā)”、“好轉(zhuǎn)”、“遞增”這些關(guān)鍵詞隨處可見(jiàn)。

而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》從業(yè)內(nèi)了解到，盡管2011年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)溫和增長(zhǎng)的趨勢(shì)不可否定，但是隨著保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速拓展，保險(xiǎn)償付能力不足的問(wèn)題逐漸凸出。2012年上半年，保險(xiǎn)巨頭面臨著較大的融資壓力。記者從保監(jiān)會(huì)公開(kāi)信息獲悉，不僅僅是幾家保險(xiǎn)巨頭，進(jìn)入2011年12月，隨著保險(xiǎn)公司年報(bào)編制截止日期的臨近，一系列保險(xiǎn)公司開(kāi)始密集增資。12月27日，中意人壽注冊(cè)資本金由27億元增至33億元；12月26日，長(zhǎng)城人壽變更注冊(cè)資本金為15.6億元；12月21日，太平洋財(cái)險(xiǎn)變更注冊(cè)資本金為95億元；12月13日，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)變更資本金為26.5億元；12月10日，永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)增發(fā)3.55億股普通股等。

2012年再融資需求仍然很大

記者從業(yè)內(nèi)了解到，2011年保險(xiǎn)行業(yè)面臨的最大問(wèn)題是資本問(wèn)題（償付能力問(wèn)題）。據(jù)悉，相對(duì)于2010年，2011年資本問(wèn)題的一個(gè)重要趨勢(shì)是，償付能力問(wèn)題從中小企業(yè)向大型保險(xiǎn)公司蔓延。

2011年4月到12月，中國(guó)人壽、平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、新華人壽、人保財(cái)險(xiǎn)、泰康人壽和生命人壽都發(fā)行了次級(jí)債補(bǔ)充附屬資本，而2011年發(fā)行次級(jí)債的小保險(xiǎn)公司只有5家，分別為華安財(cái)險(xiǎn)、百年人壽、信泰人壽、華夏人壽和幸福人壽。

受制于股票市場(chǎng)低迷，次級(jí)債成為保險(xiǎn)公司補(bǔ)充資本的主渠道。根據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的審批結(jié)果，2009年保險(xiǎn)行業(yè)次級(jí)債發(fā)行規(guī)模為145億，2010年為200.5億，2011年為578.5億。2011年當(dāng)年次級(jí)債發(fā)行規(guī)模超過(guò)前兩年總規(guī)模。與此同時(shí)，次級(jí)債發(fā)行成本也水漲船高，中國(guó)人壽次級(jí)債前5年票面利率為5.5%，與5年期銀行定存利率持平。

中信建投金融地產(chǎn)組組長(zhǎng)魏濤認(rèn)為，次級(jí)債只是融資渠道不暢情況下的無(wú)奈之舉，并不能一勞永逸的解決保險(xiǎn)公司的資本問(wèn)題。

魏濤認(rèn)為，由于保險(xiǎn)公司存量業(yè)務(wù)法定準(zhǔn)備金每年大概有20%左右的增長(zhǎng)，新增業(yè)務(wù)法定準(zhǔn)備金每年增加4%，以此推算，即使保險(xiǎn)公司不做任何新業(yè)務(wù)，每年對(duì)資本的需求仍然很大。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)公司每年最低資本需求增速在20%以上，這就意味著保險(xiǎn)公司實(shí)際資本增速要在30%（1.5倍杠桿）以上才能保證償付能力不再下降。2012年上市公司再融資需求仍然很大。

保監(jiān)會(huì)或推新融資方法

12月20日，中國(guó)平安發(fā)布公告稱擬發(fā)行不超過(guò)260億可轉(zhuǎn)債，該次級(jí)債會(huì)在2012年上半年發(fā)行?？赊D(zhuǎn)債募集資金將主要用于支持保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展，預(yù)計(jì)為平安壽險(xiǎn)注資至少在150億以上。

不僅僅是平安，2011年底，人保財(cái)險(xiǎn)累計(jì)發(fā)行次級(jí)債總規(guī)模已經(jīng)超出凈資產(chǎn)的50%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2012年，人保財(cái)險(xiǎn)上市勢(shì)在必行。此外，2012年保監(jiān)會(huì)可能會(huì)推出混合資本等新型融資方法為保險(xiǎn)公司解決融資問(wèn)題。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的多位行業(yè)人士認(rèn)為，從目前看來(lái)，保險(xiǎn)公司的償付能力仍然不容樂(lè)觀，如果2012年投資方面難有起色的話，有些保險(xiǎn)公司的償付能力將觸及150%的監(jiān)管底線。

具體來(lái)講，中國(guó)太保償付能力相對(duì)比較樂(lè)觀，在對(duì)太保產(chǎn)險(xiǎn)進(jìn)行注資和太保壽險(xiǎn)發(fā)行次級(jí)債之后，兩家子公司的償付能力有所緩解，但由于明年形勢(shì)仍不樂(lè)觀，分析人士預(yù)計(jì)兩家子公司在2012年仍面臨100億～150億的融資壓力。中國(guó)人壽盡管在今年發(fā)行了300億的次級(jí)債，但分析人士預(yù)計(jì)年末的償付能力可能會(huì)降至170%附近，明年可能還需要200億～300億的融資需求。

在上述分析人士看來(lái)，對(duì)資本金最渴求的可能是中國(guó)平安。根據(jù)其最新公告，中國(guó)平安將公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)260億A股可轉(zhuǎn)債，期限為6年，票面利率不超過(guò)3%，同時(shí)授予董事會(huì)一般性授權(quán)發(fā)行新股，發(fā)行面值不超過(guò)A股和H股各自面值的20%。由于A股發(fā)行可轉(zhuǎn)債涉及的轉(zhuǎn)股，已經(jīng)包含在20%的A股發(fā)行授權(quán)中，因此，未來(lái)主要的發(fā)行空間將在H股上，中國(guó)平安理論上的可融資額度還有250億～300億。

“如果考慮到2012年資本市場(chǎng)下行，并假設(shè)2013年資本市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)。我們?cè)陬A(yù)測(cè)2012～2013兩年的償付能力時(shí)，如果作為資本性負(fù)債的可轉(zhuǎn)債納入實(shí)際資本計(jì)算的話，中國(guó)平安集團(tuán)2012年和2013年的償付能力可能達(dá)到165%和187%。”一位保險(xiǎn)行業(yè)分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

目前，保險(xiǎn)公司補(bǔ)充償付能力有多種途徑，包括發(fā)行次級(jí)債、可轉(zhuǎn)債等。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)太保和中國(guó)人壽通過(guò)發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充資本金的可能性較大。中國(guó)太保的兩家子公司合計(jì)可能還有150億的發(fā)行額度，中國(guó)人壽可能還有700億的發(fā)行額度，發(fā)行空間還比較充裕。但是，在保監(jiān)會(huì)明確保險(xiǎn)集團(tuán)不能發(fā)行次級(jí)債的情況下，平安壽險(xiǎn)和平安產(chǎn)險(xiǎn)可能分別還有60億和40億的次級(jí)債發(fā)行額度，整體看對(duì)償付能力的積極作用有限，保險(xiǎn)分析人士認(rèn)為，2012年中國(guó)平安在完成A股可轉(zhuǎn)債發(fā)行之后，將尋求次級(jí)債和H股再融資相結(jié)合的資本補(bǔ)充方案。