證券時報 2011-12-29 14:50:07
目前,國內(nèi)上市公司已接近2300家,我們難以對中國上市公司群體進行系統(tǒng)梳理;本專題推出的這一批案例,旨在給投資者提供一個思路,希望投資者循著這樣的路徑找到更多成長性確定的公司。
編者按:時值年末,從聯(lián)合國、國際貨幣基金組織(IMF)到普通民眾,無一例外地調(diào)低了明年甚至未來數(shù)年的經(jīng)濟預(yù)期。宏觀經(jīng)濟受挫,微觀經(jīng)濟體也自然會受到?jīng)_擊。然而,并非所有的企業(yè)都在宏觀經(jīng)濟的沖擊之下進入“冬季”。
結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和發(fā)展新興產(chǎn)業(yè),是現(xiàn)在和未來一段時間我國經(jīng)濟工作的重中之重。不過,從歐美發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗來看,結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是一個緩慢的過程。今年三季度后出現(xiàn)的太陽能產(chǎn)業(yè)危機,讓我們清醒地認(rèn)識到,新興產(chǎn)業(yè)也會出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩,缺乏核心技術(shù)的中國企業(yè)發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)并非易事,中國的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型要用的時間可能遠(yuǎn)多于歐美。因此,就短期而言,我們更傾向于從傳統(tǒng)行業(yè)中尋找那些成長性確定的公司。
目前,國內(nèi)上市公司已接近2300家,我們難以對中國上市公司群體進行系統(tǒng)梳理;本專題推出的這一批案例,旨在給投資者提供一個思路,希望投資者循著這樣的路徑找到更多成長性確定的公司。
民和股份(002234):沼氣提純項目有效抵御養(yǎng)殖業(yè)波動風(fēng)險
由于明年雞苗價格很難再現(xiàn)今年的暴漲行情,業(yè)內(nèi)判斷2012年家禽養(yǎng)殖企業(yè)的業(yè)績將出現(xiàn)下滑。不過,值得注意的是,以民和股份(002234)為代表的上市公司近兩年已開始向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈,利用原料優(yōu)勢,發(fā)展有機肥及沼氣發(fā)電項目,未來這塊業(yè)務(wù)的收益能有效抵御傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑的風(fēng)險。
作為傳統(tǒng)行業(yè),養(yǎng)殖業(yè)業(yè)績往往面臨周期性大幅波動。以今年為例,由于雞苗、雞肉價格飆漲,民和股份前三季度凈利潤同比增長逾7倍。但到了12月補欄淡季時,雞苗價格卻從月初4元/羽大幅回落近70%。中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,12月23日山東主產(chǎn)區(qū)雞苗收購均價大多在1元/羽以下。盡管如此,民和股份2011年業(yè)績大幅增長已是不爭事實。
不過,業(yè)內(nèi)判斷,明年雞苗價格極有可能回歸穩(wěn)定,在2~4元/羽之間波動。在近日召開的2011中國畜牧業(yè)高層論壇上,專家表示,隨著明年春節(jié)后各地補欄需求上升,超跌的雞苗價格有望企穩(wěn)回升;考慮到雞肉供應(yīng)大幅增加以及進口雞肉政策已放寬,雞苗價格出現(xiàn)類似今年前三季度大幅走高的概率較小。以目前雞苗養(yǎng)殖成本價2元/羽左右來看,如明年雞苗價回歸平穩(wěn),則養(yǎng)殖企業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績將同比下滑。
實際上,以民和股份為首的養(yǎng)殖企業(yè)這幾年在發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)時,已經(jīng)向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸,利用原料優(yōu)勢,生產(chǎn)有機肥、生物有機肥以及沼氣發(fā)電。公司在2010年年報中表示已形成“雞——肥——沼——電——生物質(zhì)”的循環(huán)經(jīng)濟業(yè)務(wù)鏈,生物有機肥收入占到營收比重的2%;今年前6個月,公司有機肥的毛利率達(dá)44%。
今年4月,公司披露定增三大項目之一糞污處理沼氣提純壓縮項目,引起業(yè)內(nèi)關(guān)注。該項目計劃建設(shè)周期1.5年,擬年生產(chǎn)沼液44.6萬噸,是集沼氣發(fā)酵、提純壓縮和沼肥利用于一體的工程。12月公司公告稱,已和美國中部實業(yè)有限公司簽署了加快推進沼液提純?nèi)~面肥等肥種研發(fā)推廣的合作協(xié)議,同時指定中部實業(yè)公司為美國肥料經(jīng)銷商,這表明公司葉面肥等產(chǎn)品年后有望產(chǎn)出。
資料顯示,生物葉面肥是目前國際上較流行的新型肥種,有用量少但增收效果明顯、肥效長久且改良土壤等優(yōu)勢。據(jù)噴施寶等國內(nèi)葉面肥生產(chǎn)商介紹,目前國內(nèi)葉面肥零售價在5~16萬元/噸,出廠價在2~3萬元/噸,一般毛利率在70%以上。沼液是廢物,生產(chǎn)葉面肥只要上一部分設(shè)備就可以了,沼液葉面肥的實際效果不遜色于噴施寶,生產(chǎn)成本非常低,毛利率高于70%。同行企業(yè)預(yù)計民和股份年產(chǎn)沼液44.6萬噸,能生產(chǎn)近10萬噸葉面肥。
由此推測,如果民和股份明年葉面肥產(chǎn)量達(dá)到5000~10000噸,則不僅能抵御傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈利潤回落,還有望保持10%~40%的增長。
點評:上市公司中,成功推出新產(chǎn)品,尤其推出現(xiàn)有產(chǎn)品下游延伸新品的并非民和股份一家。
東華科技:逆周期行業(yè)企業(yè)訂單充足
民營資本進入后,工程設(shè)計行業(yè)較5年前的1萬余家公司的規(guī)模有了一定增長??傮w來看,該行業(yè)有一定的逆周期性,受宏觀經(jīng)濟波動影響較小。理由是在宏觀經(jīng)濟向好的背景下,工程設(shè)計、工程咨詢等訂單較多,在經(jīng)濟出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整后,由于工程建設(shè)的慣性,設(shè)計行業(yè)的訂單也能維持較長時間的增長。目前,該行業(yè)仍處于穩(wěn)健成長期。
記者日前從東華科技(002140)了解到,具體到工程設(shè)計中的化工設(shè)計領(lǐng)域,公司不會遇上量大面廣的低價競爭,本年度已公告訂單67.67億元,加上以往年度簽約的合同,可確保未來兩年公司發(fā)展業(yè)績。加之FMTP(流化床甲醇制丙烯,我國第一個擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的煤制丙烯技術(shù))、煤制乙二醇等重點發(fā)展領(lǐng)域的推進,公司未來一段時間內(nèi)發(fā)展向好。
東華科技有關(guān)人員介紹,不考慮自身行業(yè)背景,化工設(shè)計領(lǐng)域的公司一般分為三類。一類是包含中石油、中石化內(nèi)部設(shè)計院在內(nèi)的一些壟斷企業(yè),其它化工設(shè)計公司除非在專項產(chǎn)品上有著絕對領(lǐng)先的地位,否則很難與其競爭。第二類是專業(yè)性達(dá)到化工設(shè)計領(lǐng)域頂層的公司,東華科技就屬此類。這類公司數(shù)量不是很多,處于有限但不廣泛的競爭中,不容易發(fā)生低價競爭。如,東華科技在招投標(biāo)過程中,與其競爭的一般都是五六家“老面孔”。第三類則是一般的民營設(shè)計院,競爭較為激烈。
目前,東華科技合同儲備充足,工程合同期一般為1至2年,對于公司未來兩年的業(yè)績形成較強支撐。
產(chǎn)品方面,東華科技涉足了化工材料、化肥、無機化學(xué)、涂料、環(huán)境市政、熱電等多個領(lǐng)域的幾十種產(chǎn)品,在甲乙酮生產(chǎn)裝置的建設(shè)市場目前處于絕對壟斷地位,磷復(fù)肥項目市場占有率約30%。
今年11月,公司公告與石河子市西部翡翠能源化工有限公司簽訂FMTP項目,受到市場關(guān)注。雖然合同金額只有3000萬元,但這表明公司在煤制烯烴(以煤為原料合成甲醇后再通過甲醇制取乙烯、丙烯等烯烴的技術(shù))市場中已經(jīng)擁有足夠的競爭力。
目前,我國烯烴缺口較大。中國石油(行情,資訊)(601857)和化學(xué)工業(yè)協(xié)會預(yù)計,我國烯烴市場未來10年仍有1000萬噸以上的缺口。另據(jù)石化聯(lián)合會統(tǒng)計顯示,目前國內(nèi)共有在建、擬建及處于規(guī)劃階段的煤制烯烴項目29個。“東華科技擁有煤制烯烴的工程技術(shù)和建設(shè)經(jīng)驗,市場競爭的優(yōu)勢還是比較明顯的。”相關(guān)人士表示。
同時,東華科技在煤制乙二醇領(lǐng)域中已具備很強的競爭力。據(jù)介紹,公司通過引進目前最成熟、最先進的日本宇部、日本高化學(xué)的相關(guān)技術(shù)來推廣煤制乙二醇,受益最快也最大。未來公司在煤制天然氣、污水處理及傳統(tǒng)的磷復(fù)肥、甲乙酮等領(lǐng)域,均有向好預(yù)期,預(yù)計2012年業(yè)績將保持穩(wěn)定增長。
點評:除工程設(shè)計行業(yè)外,檢測等行業(yè)也會因為電子行業(yè)在增速下滑中加大研發(fā)力度而呈現(xiàn)逆周期增長的特性。
洪都航空:L15高教機助推業(yè)績長期向好
今年11月初,國防部長梁光烈視察洪都航空工業(yè)集團公司,并對公司獵鷹L15機型給予高度評價。這一信息被市場理解為空軍裝備L15為期不遠(yuǎn)。隨后,中航工業(yè)發(fā)布會傳出消息,由洪都航空(600316)研制生產(chǎn)的AC313直升機及獵鷹L15高級教練機,將于明年投放市場,目前L15已啟動小批量生產(chǎn)。
資料顯示,洪都航空一直是中國教練機和攻擊機的主要生產(chǎn)基地,在我國航空制造業(yè)體系中具有絕對優(yōu)勢。公司研制生產(chǎn)的獵鷹L15,是中國航空發(fā)展史上第一個設(shè)計上達(dá)到國際最先進技術(shù)水平的機種。中航工業(yè)洪都公司黨委書記黃俊勇曾公開表示,國際市場上對獵鷹L15高教機感興趣的國家越來越多。
美國著名軍事電子儀器領(lǐng)域情報分析公司ForecastInternational認(rèn)為,未來10年固定翼軍用教練機的市場需求量約為1550架,對應(yīng)銷售額171億美元。按照40%配置比例,對應(yīng)高級教練機市場需求約680架,以平均每架1億元人民幣計算,全球市場容量為680億元人民幣。在這場國際競爭中,L15極具競爭力。
11月中旬,空軍副司令員景文春在空軍裝備部部長魏鋼等的陪同下,到中航工業(yè)洪都考察高級教練機等項目的研制生產(chǎn)情況。市場因此預(yù)計,傳了兩年的L15裝備空軍的事宜將很快得到落實。
洪都航空今年前三季度的凈利潤只有368萬元,一旦L15裝備空軍的事宜確定,L15的量產(chǎn)及其較高的毛利率,未來幾年將助推公司預(yù)計持續(xù)快速增長。
點評:我國航空制造業(yè)在“十二五”期間的發(fā)展機會正日益凸顯,低空開放等帶來的市場需求,將為航空產(chǎn)業(yè)帶來重大發(fā)展機遇。
興化股份:硝酸銨龍頭顯著受益行業(yè)洗牌
在硝酸銨價格快速上漲和銷量增加的情況下,今年前三季度興化股份(002109)凈利潤同比增長近1倍。成本低、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,行業(yè)龍頭興化股份正充分受益行業(yè)洗牌。隨著明年80萬噸產(chǎn)能釋放到位,公司業(yè)績有望持續(xù)快速增長。
記者了解到,近兩年山西等地硝酸銨行業(yè)由于資源整合正加速洗牌,興化股份新增25萬噸硝酸銨裝置已從中受益。產(chǎn)能居山西第二的太原化工,其30萬噸硝酸銨裝置在2010年幾乎退出生產(chǎn),而行業(yè)特殊性決定新建產(chǎn)能門檻較高,當(dāng)?shù)嘏d平、天脊等大廠在2013年前并沒有新增產(chǎn)能;同時,西北地區(qū)硝基復(fù)合肥廠商也有關(guān)停并轉(zhuǎn)。
興化股份半年報顯示,今年上半年公司在山西、山東、江西三地的營業(yè)收入同比大漲85%,遠(yuǎn)超公司平均水平。
公開資料顯示,硝酸銨主要用于生產(chǎn)工業(yè)炸藥和化肥,支撐公司明年業(yè)績快速增長的需求因素較為明確。工業(yè)用途中,煤炭、鐵礦石開采占到7成以上,以山西、內(nèi)蒙等煤炭資源整合省為例,擴能改造后的礦井已經(jīng)加大了對硝酸銨的需求,在供給缺口仍存和鐵路運輸瓶頸的制約下,煤炭高景氣還將延續(xù),加之鐵礦石開采增速穩(wěn)定,所以工業(yè)用硝銨需求能持續(xù)增長。
農(nóng)用方面,硝基復(fù)合肥作為經(jīng)濟作物的主要施肥品種,需求增速有望維持在10%以上。
另外,記者從氮肥工業(yè)協(xié)會了解到,2013年前硝酸銨行業(yè)產(chǎn)能仍在600萬噸左右,變化不大。上述背景下,明年硝酸銨維持供不應(yīng)求的可能性極大。
由于多孔硝銨正成為硝酸銨行業(yè)的發(fā)展方向,興化股份正在加快優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在采用KT技術(shù)(可同時生產(chǎn)多孔、普通硝銨,且產(chǎn)品安全性提升,能擴大運輸半徑)后,公司新增的25萬噸裝置能在多孔硝銨和普通硝銨間調(diào)配產(chǎn)能。并且,公司近期擬定增募資對一期硝酸銨裝置遷改,使其具備多孔硝銨生產(chǎn)能力并擴大產(chǎn)能。
記者從興化股份了解到,由于多孔硝銨爆破效率比普通硝銨高,且能遠(yuǎn)距離現(xiàn)場作業(yè),目前產(chǎn)品非常暢銷,公司已將產(chǎn)能盡可能調(diào)配到生產(chǎn)多孔硝銨。半年報顯示,今年上半年,公司多孔硝銨收入增速是普通硝銨的兩倍。
今年三季度,在原料之一合成氨價格漲幅超過12%的情況下,由于硝銨量價齊升,公司三季度營業(yè)利潤率創(chuàng)出今年最好水平。不過記者了解到,受制于合成氨供應(yīng)瓶頸,公司80萬噸裝置開工率只有7成左右,并未充分受益行業(yè)高景氣,公司近期擬定增募投的項目之一就是13萬噸合成氨裝置擴改。
不僅如此,作為陜西延長集團控股的唯一一家化工上市公司,興化股份有極大可能成為集團化工資產(chǎn)整合上市平臺。大股東9月達(dá)產(chǎn)的60萬噸氨醇裝置,極有可能先期填補公司原料缺口,公司硝銨裝置明年有望滿負(fù)荷開工。
機構(gòu)預(yù)測,如果合成氨由外購轉(zhuǎn)為內(nèi)供,明年公司硝銨噸成本能降低千元左右,同時隨著煤價高企,采用氣源路線的興化股份成本優(yōu)勢還在擴大。
今年上半年,公司硝銨綜合毛利率為30%,高出煤源企業(yè)4至5個百分點。三季度,硝酸銨從2400元/噸漲至3100元/噸左右,四季度是2800~3000元/噸高位,如明年價格維持在這附近,則硝銨毛利率突破35%并不困難,并且隨著開工率提升,公司2012年業(yè)績增幅有望超過30%。
點評:在宏觀經(jīng)濟的波動中,行業(yè)洗牌在所難免。缺乏競爭力的企業(yè)會在洗牌中倒下,而那些實力強、并善于應(yīng)對的公司,反而會從中受益。
??低暎喝a(chǎn)業(yè)鏈模式下業(yè)績即將釋放
作為國內(nèi)安防行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭,2011年前三季度,??低?002415)營業(yè)收入和凈利潤增速均在30%以上,雖然較上半年略有下滑,但考慮到公司明年前端設(shè)備銷售量價齊升的確定性以及行業(yè)高增長的特點,明年公司業(yè)績增速有望維持甚至突破。
安防行業(yè)受經(jīng)濟波動影響較小,一是因為其下游主導(dǎo)需求方是政府,隨著人們對社會繁榮穩(wěn)定越來越重視,“平安城市”等政府工程有望在其他城市推廣;其二是安防產(chǎn)品生命周期短,且下游呈多元化發(fā)展。根據(jù)“十二五”規(guī)劃,2015年安防業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到5000億元,較初期翻番。
安防行業(yè)的特點是非標(biāo)準(zhǔn)化定制,所以客戶粘性高、價格敏感度低,這決定了行業(yè)毛利率遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)化行業(yè)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為安防行業(yè)有兩個發(fā)展趨勢,一是前端設(shè)備向高清化、智能化過渡,因此龍頭公司的市場份額和高端產(chǎn)品毛利率將再次提升;二是運營服務(wù)占行業(yè)產(chǎn)值的比重正在增加。統(tǒng)計顯示,2010年我國運營服務(wù)產(chǎn)值占行業(yè)比重僅為5%,成長空間數(shù)倍于設(shè)備市場。而這正是目前??低暟l(fā)展的兩大著力點。
從國外龍頭企業(yè)設(shè)備銷售的情況看,后端設(shè)備銷售往往能拉動前端設(shè)備的增長,企業(yè)兩大塊業(yè)務(wù)的收入比普遍在3倍以上。權(quán)威機構(gòu)IMS統(tǒng)計,2011年海康威視的后端存儲設(shè)備市占率居全球第一,且公司前端銷售正在放量。
公告顯示,今年上半年,公司前、后端銷售收入比已從去年末的1/2升至2/3。機構(gòu)預(yù)測,僅以保守的1:1設(shè)備匹配來看,未來3年公司前端銷量至少有3倍的增長空間,結(jié)合公司今年完成的存量市場海外銷售布局來看,今年的前端銷售放量只是一個開始。
事實上,除銷量確定增加外,前端設(shè)備的售價也將提升。在設(shè)備向著高清化更新?lián)Q代的趨勢下,價格3倍于標(biāo)清的高清攝像機,明年將大幅提升公司營業(yè)收入。不僅如此,記者還了解到,受益于規(guī)模效應(yīng),??低晱纳嫌蔚轮輧x器(芯片供應(yīng)商)的采購價只有其他廠商的一半左右。因此,明年公司維持前端設(shè)備40%以上的毛利率,問題并不大。
另外,今年10月??低暷玫降膬r值77億元、項目工期16個月的“平安城市”重慶項目合同,也將保證公司未來年度的業(yè)績。
重慶訂單表明,公司有技術(shù)、資金甚至資源實力,從設(shè)備供應(yīng)商向運營服務(wù)商轉(zhuǎn)型。據(jù)悉,“平安城市”項目有望在其他城市推廣,但國內(nèi)能滿足項目條件的公司并不多。
基于上述原因,機構(gòu)預(yù)測,2012年??低暤臓I業(yè)收入和凈利潤增長率有望達(dá)到40%以上。
點評:在經(jīng)濟增長速度趨緩的大背景下,有的行業(yè)陷入低迷,也有少數(shù)行業(yè)因政策等因素而迎來發(fā)展良機。
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