每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

因擔(dān)憂歐央行過(guò)度激進(jìn)，已橫盤兩周多后的歐元終于在本周三再度向下突破，美元指數(shù)則應(yīng)聲暴漲。周三美元指數(shù)大幅升值0.88%，周四（截至昨18：45）暫漲0.24%至80.688，稍前最高至80.747，創(chuàng)11個(gè)月以來(lái)新高。從走勢(shì)看，美元本次回調(diào)的蓄勢(shì)較為充分，故漲勢(shì)有望進(jìn)一步延續(xù)，操作上宜繼續(xù)持多。

歐央行過(guò)度激進(jìn) 反致歐元重挫

引發(fā)歐元重挫的導(dǎo)火索是周三歐央行公布的數(shù)據(jù)，歐央行周三表示，上一周該行的資產(chǎn)規(guī)模跳增2394億歐元至27330億歐元。該規(guī)模已創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，去年這個(gè)時(shí)候，歐央行資產(chǎn)僅為19260億歐元。

在上述消息沖擊之下，周三歐元大貶0.99%，周四暫時(shí)續(xù)跌0.15%至1.2921美元。非歐元區(qū)的歐系貨幣亦因交叉盤影響而受拖累，如英鎊周三暴跌1.35%，周四接著跌0.19%至1.5430美元。

所謂央行的資產(chǎn)，實(shí)際上就指的是印鈔量。歐洲央行憑空制造出貨幣，將這些貨幣貸給區(qū)域內(nèi)流動(dòng)性緊張的商業(yè)銀行，拿回的抵押物卻是許多不良資產(chǎn)。當(dāng)央行資產(chǎn)規(guī)模極大時(shí)，表明前期過(guò)度發(fā)行了貨幣和過(guò)度發(fā)放了貸款。

歐央行加大對(duì)區(qū)域內(nèi)銀行的貸款，這件事曾一度被視為利好，也造成歐元于上周二大漲。本周三歐元暴跌，其實(shí)是因同一件事情引發(fā)。這也提示了一個(gè)真理，即短期利多和中期的利空是能夠轉(zhuǎn)化的，雖然很難去猜測(cè)何時(shí)發(fā)生。

貨幣恐永久性稀釋

央行在非常時(shí)期憑空增發(fā)貨幣，如果能在危機(jī)過(guò)后收回貸款并吐回抵押物，那么在理論上并不必然等同于增加貨幣，此時(shí)收回的貨幣即得以注銷。

然而，歐央行放出的貸款有可能永收不回來(lái)，手中抵押物也可能成為廢紙。假如出現(xiàn)這種情況，其結(jié)果是貨幣永久性地增發(fā)，購(gòu)買力自然就被稀釋了。

事情可能還不止于此，當(dāng)市場(chǎng)看到歐央行過(guò)度激進(jìn)時(shí)，市場(chǎng)會(huì)存在正反兩方面憂慮——市場(chǎng)在某一時(shí)段會(huì)擔(dān)心鈔票發(fā)行過(guò)多會(huì)損及購(gòu)買力，卻在另一時(shí)段又擔(dān)心其未來(lái)繼續(xù)印鈔的能力或“膽識(shí)”不夠，以至于無(wú)法去援助歐債國(guó)家，造成短期內(nèi)巨大混亂。

雖然美國(guó)也有類似的情況，但美國(guó)和歐洲卻有根本不同點(diǎn)，美國(guó)超發(fā)的貨幣能被其他國(guó)家完全消化，所以不一定會(huì)稀釋美元的購(gòu)買力。

眾所周知的是，今年以來(lái)歐元資產(chǎn)的需求是較差的，歐元備受其他國(guó)家主權(quán)基金及機(jī)構(gòu)資金的回避，所以超發(fā)的貨幣也只能由成員國(guó)消化，其后果可想而知。

美元牛步不止

上次筆者稱美元回調(diào)多半為蓄勢(shì)，應(yīng)逢低吸納，料未來(lái)將延續(xù)漲勢(shì)，目前形勢(shì)正按此演進(jìn)。美元指數(shù)前一高點(diǎn)是80.73，周四盤中已經(jīng)沖破，只是還沒(méi)站穩(wěn)。由于歐元問(wèn)題重重，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向好，故未來(lái)美元漲勢(shì)料極難中止，最終演化成更大級(jí)別上漲行情的機(jī)會(huì)正越來(lái)越大。

美元走強(qiáng)有諸多條件，一方面是其自身經(jīng)濟(jì)面向好，另一方面是對(duì)手貨幣偏弱。從目前情況看，幾乎全部滿足，雖然長(zhǎng)期也存在種種問(wèn)題，如貨幣超發(fā)，入不敷出等?？紤]到美元是世界貨幣，所以該因素可得到極大的忽略。

在對(duì)手貨幣方面，歐元之弱是不用說(shuō)的，日元雖較強(qiáng)，但該國(guó)今明兩年債務(wù)問(wèn)題并不排除發(fā)作的可能。在英鎊、加元等傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)幣種方面，因中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑幾成定局，所以全球風(fēng)險(xiǎn)偏好一定不高，這些幣種均難以持續(xù)走強(qiáng)，這也相對(duì)有利于美元。

本周美國(guó)財(cái)務(wù)上限問(wèn)題或有些新聞，投資者可適當(dāng)關(guān)注，不必追漲過(guò)分，怕萬(wàn)一發(fā)生些超預(yù)期負(fù)面消息。不過(guò)就整體而言，美國(guó)的赤字上限問(wèn)題暫不會(huì)構(gòu)成美元真正阻力。美元真正的威脅是未來(lái)出現(xiàn)一個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)手貨幣，但目前這種貨幣連影子都沒(méi)見(jiàn)到。