每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 毛晉楠 唐慧中 朱秀偉    

每經(jīng)記者 毛晉楠 唐慧中 朱秀偉

新年的鐘聲即將敲響，在告別“悲情”的2011年時，我們也憧憬“完美”的2012年。

2012年，是喜慶、吉祥的龍年，也是A股市場迎來的第二個龍年。

在上一個龍年中，A股市場迎來一輪牛市行情，投資者在首個交易日里便收到了市場的“特殊祝福”，大盤指數(shù)幾乎是以漲停收盤，此后A股踏上首個2245點之旅。

在本輪龍年里，2011年的“悲情”不會再續(xù)，小牛市真的會出現(xiàn)嗎？為此，《每日經(jīng)濟新聞》特別邀請眾多陽光私募界的頂尖高手，通過對話的形式，期冀為投資者的龍年投資路線圖添上一幅“畫龍點睛”之作，線路圖由（龍年大勢預(yù)言、龍年熱點行業(yè)掃描和龍年投資策略）三部分組成，包括30、31、32版。

參與本次對話的私募基金公司以及相關(guān)投資人士包括：澤熙投資、呈瑞投資投資決策委員會主席芮崑、仙童投資董事長張曉君、格雷投資總經(jīng)理張可興、贏隆投資研究總監(jiān)郭籌偉、星石投資總裁楊玲、創(chuàng)贏投資董事長崔軍、展博投資總經(jīng)理陳峰、景良投資董事長廖黎輝、翼虎投資董事長余定恒、鼎弘義投資中心董事長張誠。

俗話說，熱熱鬧鬧辭舊歲，歡歡喜喜迎新年。接下來，讓我們“按圖索驥”，共同探尋“完美”2012年的A股市場“寶藏”吧！

澤熙投資：

行情令人悲觀且糾結(jié)

澤熙投資在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，A股市場目前的狀況令人糾結(jié)：估值已然處于歷史底部區(qū)域，但國內(nèi)經(jīng)濟增速呈現(xiàn)回落態(tài)勢，企業(yè)盈利狀況受到?jīng)_擊，通脹壓力仍在，2012年的市場情緒迷茫且悲觀。

首先，經(jīng)濟硬著陸的概率較低。政府有能力使經(jīng)濟發(fā)展有序放緩，未來通脹及經(jīng)濟仍將延續(xù)回落趨勢，但通脹壓力仍存在。

其次，信貸政策進一步寬松。2012年貨幣政策將寬松微調(diào)，但對政策松動的速度和幅度不能有太高的預(yù)期，經(jīng)濟減速的壓力并不是非常大且2012年經(jīng)濟工作以“穩(wěn)”為主，類似2008年的調(diào)控手段出現(xiàn)可能性不大。

其次，內(nèi)需成支撐國內(nèi)經(jīng)濟有序次高速發(fā)展的關(guān)鍵因素。在當前的經(jīng)濟條件，內(nèi)需將是支撐國內(nèi)經(jīng)濟保持有序次高速發(fā)展的關(guān)鍵因素，消費升級可能是貫穿全年的主題，消費可能成為未來重點的投資領(lǐng)域，尤其是技術(shù)壁壘較高的行業(yè)。同樣，裝備制造業(yè)也將迎來發(fā)展機會，部分新興產(chǎn)業(yè)也會成為亮點。

最后，對2012年A股行情持謹慎態(tài)度。當前市場的總體估值不高，金融板塊估值已處于歷史低位，但結(jié)構(gòu)性泡沫仍存在，創(chuàng)業(yè)板及中小板股票仍有一定的調(diào)整空間；從權(quán)重股角度看，銀行、交通運輸、化工繼續(xù)下跌的可能性不大；一旦房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策有所松動，可能會出現(xiàn)波段性機會。

總之，當前經(jīng)濟狀況可謂“內(nèi)憂外患”，我國2011年11月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，終端需求和工業(yè)生產(chǎn)放緩幅度開始加大，部分商品和食品的價格步入調(diào)整階段，未來房地產(chǎn)緊縮政策的負面影響可能進一步釋放。由此，澤熙投資認為，市場情緒在悲觀中略顯糾結(jié)。

創(chuàng)贏投資崔軍：

結(jié)構(gòu)性牛市有望來臨

創(chuàng)贏投資董事長崔軍在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，2011年12月的77個月見底周期非常“神奇”，所以未來A股結(jié)構(gòu)性牛市的想象空間巨大。

首先，77個月周期再現(xiàn)。上證指數(shù)在2300點以下的區(qū)域有可能會跌出一個類似998點的大底。1990年12月上證指數(shù)為95點，運行77個月后見了1997年5月的1510點 （大頂），再經(jīng)歷77個月后見了2003年11月的1307點 （底部）。同時，2001年6月的2245點（大頂）和2007年10月的6124點（大頂），相差正好77個月。2005年6月的998點 （大底）到2011年12月正好又相差77個月。

其次，估值水平較低。2011年12月15日滬深300指數(shù)2340點 （同期上證指數(shù)2180點）的估值比2008年滬深300指數(shù)1606點的估值低17.1%。滬深300指數(shù)2397點的動態(tài)市盈率為10.3倍，市凈率為1.71倍，分別是2008年11月4日1606點對應(yīng)指標的0.829%和0.868%。上證指數(shù)2180點動態(tài)市盈率為10.9倍，市凈率為1.71倍，分別是1664點的0.848%和0.859%。

最后，市值GDP比值下探至0.497。2007年10月，行情漲至最高點時，A股總市值大概為40萬億元（包括H股），當年我國的GDP總量為26萬億元，市值GDP比約為1.5。2008年底上證指數(shù)跌到1664點時，市值約為10萬億元，當年的GDP為31萬億元，市值GDP比為0.32。2012年12月15日，股市市值約為21.38萬億元，假設(shè)我國2011年的GDP增速為9%，那么全年GDP約為43億，當前市值GDP比值為0.497。

總之，長期來看，股市走勢跟基本面可能產(chǎn)生背離，不過背離時間越長，糾錯的力度也越大。由此，崔軍預(yù)計，下一波牛市中有30%左右的股票會出現(xiàn)上漲，其余的70%會出現(xiàn)價值回歸性下跌，所以精選個股非常關(guān)鍵。

展博投資陳峰：

寬松貨幣政策助力轉(zhuǎn)型

展博投資總經(jīng)理陳峰在接受 《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，當前美國經(jīng)濟的反彈力度以及就業(yè)市場的修復(fù)力度都遠遠低于市場預(yù)期，同時，歐債問題仍是海外經(jīng)濟面臨的最大不確定因素。

首先，美國經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢將延續(xù)。美國具備極富彈性的市場經(jīng)濟體系，這將使得經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長。

其次，歐債問題則復(fù)雜得多。歐債危機目前還在深化，從短期來看，如果2012年一季度債務(wù)高峰期前，沒有更有力的救助政策出臺，那么有可能出現(xiàn)債務(wù)違約現(xiàn)象并沖擊資本市場；從長期看，即使歐元區(qū)通過相關(guān)的救助方案，也只能暫時解決流動性問題，無法解決經(jīng)濟發(fā)展所必需的競爭力問題，短期內(nèi)的財政緊縮政策甚至?xí)W洲經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。

第三，2012年宏觀經(jīng)濟的基本格局是經(jīng)濟增速下降。在轉(zhuǎn)型背景下，我國經(jīng)濟增速的中值可能在8%，2012年的增速在8%以上應(yīng)該不成問題。2012年的出口增速仍將回落，消費水平會保持穩(wěn)定增長，投資增速水平存在變數(shù)并有可能成為決定增速及波動的決定性因素。

最后，政策會對增長的下滑保持警惕。CPI在2011年7月見頂后步入下降通道，通脹水平將維持在3%~4%，CPI不會成為政策的重心。同時，短期內(nèi)政府對房地產(chǎn)的調(diào)控不會有明顯的松動。由于國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型加上海外經(jīng)濟不振，政策會對增長的下滑保持警惕。

總之，在當前的經(jīng)濟背景下，財政與貨幣政策的寬松力度將受制約，財政政策的取向更多地體現(xiàn)為支持和改善民生、促進中小企業(yè)發(fā)展等方面。由此，陳峰表示，貨幣政策也將向常態(tài)化的回歸，并探索結(jié)構(gòu)化寬松以支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

景良投資廖黎輝：

國內(nèi)經(jīng)濟或現(xiàn)通貨緊縮

景良投資董事長廖黎輝在《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，2012年國際宏觀經(jīng)濟的關(guān)鍵點在美國和歐洲。

首先，美國經(jīng)濟的擴張仍被限制。美國經(jīng)濟會溫和復(fù)蘇，但由于周期和結(jié)構(gòu)性矛盾的制約，其擴張速度在2012年仍被限制。

其次，人民幣升值導(dǎo)致我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)承壓。當前，美國通過資本項下的逆差和順差來實現(xiàn)經(jīng)濟危機的轉(zhuǎn)嫁。實際上，人民幣已升值30%，這對中國出口制造業(yè)產(chǎn)生了巨大影響。

最后，歐債問題須警惕。歐洲經(jīng)濟的問題是歐洲區(qū)國與國經(jīng)濟的高度不平衡；與競爭力不相匹配的、不可持續(xù)的過高公共負債水平。同時，歐債問題的解決決定著美元與歐元的關(guān)系。自2011年8月歐債危機爆發(fā)后，市場開始拋棄歐債，買入美國國債。從某種程度上講，歐元需求減少，美元需求增加，所以全球經(jīng)濟要緊盯美國的動向。

總之，從三駕馬車（出口、投資和消費）來看，2012年的出口形勢比較嚴峻，地方政府負債已較高，當前只有消費能促進經(jīng)濟增長，消費靠老百姓。由此，廖黎輝表示，2012年國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境不一定會比2011年好，GDP的增速放緩但不會下降很快，可能會出現(xiàn)通貨緊縮。

呈瑞投資芮崑：

二季度或見小周期底部

呈瑞投資投資決策委員會主席芮崑在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，2012年緊縮的宏觀調(diào)控政策和增長方式的轉(zhuǎn)變是國民經(jīng)濟發(fā)展的主線。

同時，在出現(xiàn)出口、投資逐步放緩的情況下，2012年中國經(jīng)濟運行會比較平穩(wěn)。從小周期角度考慮，2012年見到小周期的底部或是在第二季度，隨后中國經(jīng)濟將步入爬坡階段。

芮崑認為，與2011年不同，2012年以保增長為基調(diào)，所以2012年會實行寬松的貨幣政策。

仙童投資張曉君：

A股運行區(qū)間為1955點~2990點

仙童投資董事長張曉君在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，“2012年A股將以2300點為軸心，運行區(qū)間為1955點~2990點。低點出現(xiàn)在一季度末至二季度初，預(yù)計實體經(jīng)濟將在二季度見底，股指提前3個月見低點；高點出現(xiàn)在年底，預(yù)計實體經(jīng)濟將小幅走高。”

同時，2012年最多降息一次，下降0.25％；存款準備金率下調(diào)4~6次，下降2%~3%。通脹下行和貨幣政策轉(zhuǎn)向都是確定性事件。信貸寬松滯后貨幣寬松3~6個月，在一季度末至季度初出現(xiàn)。

張曉君表示，全球經(jīng)濟命懸“歐債危機”。歐債危機對中國出口影響的傳導(dǎo)機制為：歐債危機導(dǎo)致世界經(jīng)濟放緩／衰退，中國出口增速降低，中國經(jīng)濟增速放緩。

格雷投資張可興：

股指可能突破3000點

格雷投資總經(jīng)理張可興在《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，2012年貨幣政策放松的確定性很大。A股自2009年的高點 （3478點）回落到目前的2200點，跌幅已達近40%。

同時，藍籌股估值已創(chuàng)10年來的新低，對行情持謹慎樂觀態(tài)度，股指很有可能突破3000點，2012年的收益率可達20%~30%。

張可興認為，2012年可能會降息1~2次，經(jīng)濟雖然經(jīng)歷短期下調(diào)，但不會改變中長期的向上走勢；GDP增速難現(xiàn)過去兩位數(shù)的增長，6%~8%的水平值得期待。2012年可能是房地產(chǎn)行業(yè)比較難熬的一年，但中國的城市化率還未達到70%，所以未來5~10年仍有發(fā)展。

贏隆投資郭籌偉：

宏觀經(jīng)濟政策會發(fā)生轉(zhuǎn)向

廣州贏隆投資研究總監(jiān)郭籌偉在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，“2012年，中國經(jīng)濟增速將有所放緩”。如果歐盟經(jīng)濟增速超預(yù)期下滑或2012年歐債問題引致經(jīng)濟增速出現(xiàn)負增長，貿(mào)易保護主義將更加嚴重，這些因素將下拉中國全年的出口增速。

同時，進口較出口下滑幅度較小，2012年貿(mào)易順差將繼續(xù)呈現(xiàn)逐漸收窄的態(tài)勢。

郭籌偉表示，投資增速繼續(xù)下滑，2012年拖累中國固定資產(chǎn)投資的主要因素為房地產(chǎn)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。在財政政策的刺激下，保障房和水利投資會相對好一些。

星石投資楊玲：

A股或帶來額外驚喜

星石投資總裁楊玲在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，當前歐債危機已成為影響國際金融穩(wěn)定和世界經(jīng)濟復(fù)蘇的重要因素。

同時，在2012年全球經(jīng)濟將放緩的背景下，新興市場國家的資產(chǎn)泡沫問題可能會給全球經(jīng)濟帶來更多的不確定性。

楊玲表示，2012年經(jīng)濟增速可能要下一個臺階，投資、出口很可能會處于較低的水平，房地產(chǎn)市場萎靡不振，人民幣升值趨勢不再，因此2012年政策面將逐步寬松。由于A股市場在2011年已將上述悲觀預(yù)期反映在持續(xù)的下跌中，因此2012年可能會給大家?guī)眍~外的驚喜。

鼎弘義張誠：

一季度有階段性行情

鼎弘義投資中心董事長張誠在接受 《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，全球經(jīng)濟的內(nèi)生性增長動力透支，金融泡沫已難以為推動經(jīng)濟增長，全球經(jīng)濟將進入較長的低增長時期。

同時，貨幣政策不會大幅度放寬，否則會引發(fā)更大的麻煩。GDP增速會下降到9%以下，CPI會回落至4%左右，仍然維持負利率。2012年出口增速也會下滑，所以投資應(yīng)該謹慎。

張誠表示，由于前幾年流動性擴張過度，2012年銀根不會大放，未來幾個月會下調(diào)準備金率3~4次；重點在財政和稅收政策上做文章；由于供給和流動性因素，2012年通脹壓力只會減緩不會消失；經(jīng)濟預(yù)期轉(zhuǎn)差、擴容和減持壓力的疊加將對大盤產(chǎn)生壓力，2012年大盤的運行空間將為2000~2800點，明年一季度將出現(xiàn)階段性行情。

（鐘子宏 牟璇對本文也有貢獻）